OSEBX indeks Uke 37 11 11 11 11 11 11 1 1 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 35,13 Endring sist uke -3,11 % Endring i år -1,55 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.), Gjsn. P/E (basert på estimat) 9,9 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 51,5-1, % -11,7 % DAX 519,93 -,9 % -,9 % DJIA 199,13 -,3 % -5, % S&P5 115,3 -,17 % -, % Nasdaq Composite 7,99-3,7 % -,97 % MSCI Asia Apex 5 75,33 -,9 % -1,93 % VIX - Volatilitetsindeks 3,5 1, % - Brent Crude 111,1 1,3 % 17,37 % Aluminium 3-1,5 % -,9 % Gull 1,9 -,7 % 3, % Hvete 733,5-5, % -,5 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,5,75 % -,17 % EURNOK 7,55-1,9 % -3, % CHFNOK, -9,31 %, % GBPNOK,1,7 % -3, % SEKNOK,,3 % -,9 % EURUSD 1,353 -,1 % 1,11 % USDJPY 77,5,3 % -5, % USDCHF,91 13,9 % -,75 % EURJPY 1, -3,9 % -3, % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 375 37 35 3 355 35 35 3 7 5 3 1 OSEBX sist uke Brent Crude sist uke Volum (mill.) 5.9.9 7.9.9 9.9 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd 1 3 5 7 Gjeldende P/B: 1,37 9 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 1, 7,, 5,, 3, 11 5.9.9 7.9.9 9.9 Uken som gikk Frykt for den europeiske gjeldssituasjonen øker Uken sett under ett endte Oslo Børs på 35,13 poeng, ned 3,11 % fra uken før. Uken startet i rødt da det var fortsatt fokus på det svake arbeidsmarkedet i USA. I midtuken steg de globale markedene på forventinger til Obamas jobbplan, men spekulasjoner om at Hellas nærmer seg konkurs førte til større fall på ukens siste handelsdag. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var, mrd. NOK, som er ca,5 % lavere enn snittet for de siste tre månedene. Oslo Børs og de globale markedene var svake fra start i uken som gikk. Fokuset var på arbeidsmarkedet i USA etter den overraskende svake arbeidsmarkedsrapporten Nonfarm payrolls. I midtuken var fokuset på taler fra Ben Bernanke og Barack Obama, der sistenevnte annonserte linjene i den nye jobbplanen som har en størrelse på 7 milliarder dollar. Utfordringen er nå å overbevise republikanerne til å stille seg bak planen. Gjeldskrisen i Europa ruller videre. Jürgen Stark, styremedlem i ECB, trakk seg fra stillingen sin på fredag. Stark har lenge blitt sett på som en av haukene i ECB og har vært kritisk til ECB s støttekjøp av europeiske statsobligasjoner. Samtidig ryktes det at Tyskland forbereder seg på å støtte tyske banker gitt at Hellas går konkurs. Markedet priser nå inn sannsynligheten for en gresk konkurs til 9 %. Euroen har svekket seg over 7 % mot den amerikanske dollaren siden slutten av august og handles nå i overkant av 1,35. 1-års amerikanske statsobligasjoner yielder 1,91 % mens sammenlignbare tyske Bunds yielder 1,7 %. Nyheten, samt spekulasjoner om at Hellas sin konkurs var nært forestående, førte til store fall i aksjemarkedene. Internasjonalt var de amerikanske indeksene svake (Dow Jones -,3%, S&P 5 -,17 %, Nasdaq -3,7%), i Europa var den tyske DAX ned,9 %. Renter De franske storbankene BNP Paribas, Société Générale og Crédit Agricole ble satt på Negative Credit Outlook av S&P i juni, og står nå i fare for å bli nedgradert. Société Générale er nå på morningen ute med en pressemelding om hvor bra det står til i banken. Så da blir det naturlige spørsmålet; hvor ille er det egentlig? Samtidig har det blitt stilt spørsmål om Frankrike s AAA-rating, etter at USA ble nedgradert. Den sveitsiske nasjonalbanken pegget forrige uke sveitserfrancen til 1, mot euroen. Den sveitsiske nasjonalbanken vil forsvare dette nivået med den ytterste besluttsomhet og er forberedt til å selge sveitserfranc i ubegrensede mengder. Sveitserfrancen svekket seg umiddelbart % mot euroen. Den norske kronen styrket seg ettersom internasjonale investorer ser etter nye trygge havner. Når det gjelder fryktindeksene står VIX-indeksen nå i 3, TED-spreaden står i 3 mens EUR LOIS står i 3, og viser klart stress i fundingmarkedet for de europeiske bankene. Oppdaterte analyser Ingen oppdaterte analyser denne uken For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ukens viktigste makrotall Mandag 1.9 Ventet IT Vareproduksjon juli.1 % UK Tirsdag 13.9 KPI august. % UK Handelsbalansen juli - US Importpriser juli -. % JP Onsdag 1.9 Industriproduksjon juli - UK Arbeidsledighet juli 35K EU Industriproduksjon juli 1.5 % US PPI august. % US Detaljhandel august. % US Varelagre juli.5 % UK Torsdag 15.9 Detaljhandelstall august -. % EU KPI august. % US KPI august. % US Empire manufaturing september* -. US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd 11K US Industriproduksjon august.1 % US Philadelphia Fed-indeksen september* -15. Fredag 1.9 EU Handelsbalansen juli, mrd US Utledningers verdipapirkjøp - US Michigan-indeksen foreløpig september 5. * M akroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Ukens viktigste makrotall Mandag 5.9 Ventet Utfall DE PMI august 5.9 5. EU PMI august 5.9 5.7 EU Sentix investortillitindeks -17.7-15. EU Detaljhandel (m/m). %. % Tirsdag.9 EU BNP.kvartal. %. % DE Industriordre juli -1.5 % -. % US ISM (ikke-produksjon) 51 53 Onsdag 7.9 JP Rentebeskjed - - DE Industriproduksjon.5 %. % US Beige book - - Torsdag.9 Etterdønninger etter svake arbeidsmarkedstall Uken vil bli preget av et fortsatt fokus på Hellas. Av viktige makrotall trekker vi frem: - Empire State Survey fra USA som er en indikator på bedriftsforholdene og forventninger til fremtiden for produsenter i New York-distriktet. Selv om indeksen favner over et snevert utvalg av produsenter i USA, så har den vist solid korrelasjon med den bredere Philadelphia Fed Survey, og kan på den måten flytte markedene dersom det kommer inn overraskende tall. - Konsumenttillit (Univ. Of Michigan) er en spørreundersøkelse blant konsumenter om fremtidsutsikter for egen finansiell situasjon og landets generelle økonomi på kort og lang sikt. En lav eller fallende verdi regnes som en tidlig indikator på en økonomisk nedgang. Mange ser derfor på tallet for å få en innsikt i den generelle helsen i økonomien. - Produsenttillit (Philadelphia Fed Survey) er en spørreundersøkelse blant produsenter om det generelle bedriftsklimaet. En høy indeksverdi vil indikere at produsenter ser positivt på fremtiden, og dette tilsier økt produksjon. Et overraskende tall fra denne indeksen har vist seg å kunne flytte aksjemarkedene, så vell som den amerikanske dollaren. Ukens graf: Gjeldssituasjonen i Europa Mot slutten av uken som gikk var det igjen et stort fokus på gjeldssituasjonen i Europa. Det var møter mellom finansministre gjennom hele uken og i all hovedsak var tema betingelsene i redningspakken til Hellas. Finlands regjering inngikk en avtale med grekerne om sikkerhet for sine lån til Hellas, noe som vakte sterke reaksjoner i de andre eurolandene. Videre har det også vært fokus på Italia og Berlusconi sitt arbeid med å få godkjent innstramningstiltakene for landet i nasjonalforsamlingen. Dette løste seg imidlertid i midtuken. Men det eskalerte igjen fredag da styremedlem Jürgen Stark i ECB trakk seg fra sin stilling, samtidig oppstod det også rykter i markedet om en gresk konkurs var nært forestående. Grafen under viser utviklingen i kredittforsikringen på de mye omtalte PIIGSlandene i eurosonen. En CDS (kredittforsikring) er en swapkontrakt mellom to parter for overføring av tredjeparts kreditteksponering. Kjøper av CDS får kredittbeskyttelse, og selger garanterer for det underliggende instrumentets kredittverdighet mot betaling. Underliggende instrument er typisk i obligasjoner og lån, og risikoen for mislighold gjenspeiles i prisen. Investorer har lenge benyttet seg av CDSer for å beskytte seg mot gjeldssituasjonen i Europa. Som man ser av grafen under har prisen på greske CDSer steget betraktelig de seneste ukene, og da spesielt på fredag i forrige uke. Markedet priser nå inn sannsynlighet for en gresk konkurs til over 9 %. Fokuset på europeiske statsgjeld, og da spesielt den greske, vil uten tvil prege aksjemarkedene i tiden fremover. UK Rentebeskjed Uendret Uendret EU Rentebeskjed Uendret Uendret US Handelsbalanse -$51 mrd -$, mrd US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd Fredag 9.9 5 k 1K CN KPI. %. % CN PPI 7. % 7.3 % CN Industriproduksjon 13.7 % 13.5 % CN Detaljhandel 17 % 17 % US Engroslagre juli. %. % 35 3 5 15 1 5 Credit Default Swaps - PIIGS Hellas Italia Spania Irland Portugal
Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -1, % -,1 % -11, % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -1, % -7,1 % -,9 % Rocksource 1 % 3,1 1.jun -5, %,9 % -5,1 % Yara % 335, 1.jun -13, %,7 % -1,5 % Subsea7 % 133,7 1.jun -1, % 1, % -15,9 % Kontantandel 3 % 1.jun - - - Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra 1. -15, % -15, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris 35 3 5 7. 1. mar. mar.. apr. 1. apr.. 1. 3. 13. jun. 7. jun. 11. 5... aug. aug. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs. 9 39 9 Norsk Hydro Kjøp Kursmål attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -,7 9,31 3 1 7. 1. mar. mar.. 1. apr. apr.. 1. 3. 13. jun. 7. jun. 11. 5... aug. aug. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans - - - Konsensus -,79 - Rocksource Kjøp Positiv melding på Norvarg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource nå i full gang med boreprogrammet sitt. Status så langt er 1 treff (Norvarg) og bom (Kora og Breiflabb). På Kora gjennomførte selskapet et attraktivt nedsalg til etablert aktør (Noble) og gikk dermed i pluss selv om brønnen var tørr. Produksjonstesten på Norvarg er positiv og viser årets største gassfunn. Selskapet skal i tillegg bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på 5 %, mot standard -5 %. Etter tørre brønner på Kora og Breiflabb er risikoen gått opp, men oppsiden også større. 37 3 7 EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,1-1,1 Konsensus 5,1,19,53 Yara Kjøp Kursmål 375 Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig er vi i kjøpssesongen for Yaras produkter. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 375 basert på 11,5x 1 EPSestimater. 17 1 7 7. 1. mar. mar.. 1. apr. apr.. 1. 3. 13. jun. 7. jun. 11. 5... aug. aug. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmålet på NOK15.
9 OSEBX 1 1 39 1 3 9 19 1.9.1 3.1.1 1.3.11 3.5.11..11 5 FTSE 1 9 7 55 5 5 5 3 1 35 1.9.1 3.1.1.3.11 1..11..11 DAX 1 75 7 1 5 55 5 5 35 1.9.1 3.1.1 1.3.11.5.11 1..11 1 Dow Jones Industrial 1 13 1 1 1 11 1 1 9 7 1.9.1.1.1 3.3.11 7.5.11 3..11 15 S&P 5 7 1 13 1 5 11 1 3 9 7 1 1.9.1.1.1 3.3.11 7.5.11 3..11 3 Nasdaq Composite 35 3 5 15 1 1 1 1 5 1 1.9.1.1.1 3.3.11 7.5.11 3..11 9 MSCI ASIA APEX 5 7 5 3 1.9.1 3.1.1 5..11.5.11 1..11 1 1 1 VIX Volatilitetsindeks 5 5 35 3 5 15 1.9.1.1.1 3.3.11 7.5.11 3..11
Grafer (1 år), USDNOK, 5, 5, 5, 5, 5 1.9.1 3.1.1 5..11.5.11 1..11 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 1.9.1 3.1.1 5..11 3.5.11 15..11 EURNOK,3,,1 7,9 7, 7,7 7, 7,5 1.9.1 3.1.1 5..11.5.11 1..11 Aluminium 35 5 5 5 5 5 15 15 1.9.1 3.1.1.3.11 1..11..11 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 1.9.1 3.1.1 5..11.5.11 1..11 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 1.9.1.1.1 3.3.11 7.5.11 3..11 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,,.9.1 1.1.1..11 5.5.11 19..11,9,7.9.1 1.1.1..11 5.5.11 19..11
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.