OSEBX indeks Uke 1 1 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 3,95 Endring sist uke,9 % Endring i år -1, % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.) 1, Gjsn. P/E (basert på estimat) 11,1 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 557, 3,39 % -5,39 % DAX 59,35,79 % -1,9 % DJIA 117,5,39 % 5,53 % S&P5 157,,9 %, % Nasdaq Composite 5,15, % -1, % MSCI Asia Apex 5 737,3-1,3 % -1,9 % VIX - Volatilitetsindeks 3, 1,59 % - Brent Crude 17,3 -,7 % 13,33 % Aluminium 1,3 % -1, % Gull 153,7 -, % 1,1 % Hvete 5,75,99 % -1,1 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,99,39 %,3 % EURNOK 7,7 -,3 % -,3 % CHFNOK,3 -,1 %,9 % GBPNOK 9, -,1 %,1 % SEKNOK,7,1 % -,1 % EURUSD 1,93-1, % -3,39 % USDJPY 7,97-1, % -5,1 % USDCHF,91,5 %,59 % EURJPY 99,5 -,3 % -,5 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 39 35 3 375 37 35 3 355 35 OSEBX sist uke Volum (mill.) 7.1.1 9.1 3.1, 1,5 1,,5, Uken som gikk Svakt opp på en rolig uke 11 Oslo Børs steg forrige uke til til 3,95 poeng, opp,9 % fra uken før. Samtidig var oppgangen på meget svake volumer med 1 milliard NOK omsatt i snitt pr. dag. Den lave omsetningen hadde sitt naturlige utgangspunkt i at det var romjulsuke, og med det var det også en uke preget av få makrotall. Et viktig makrotall som kom inn var Chicago PMI-indeksen som torsdagen kom inn på,5 i desember, mot forventning på 1,. Internasjonalt var det en bedre uke i England og Tyskland, med oppganger på FTSE1 på 3,39% og DAX en på,79%, mens MSCI Asia Apex 5 falt tilbake med 1,3%. Med overgangen til et nytt år fikk vi også fasiten for fjoåret, Oslo Børs endte ned 1,% og var med det noe bedre enn DAX en som var ned nærmere 15%. I motsatt ende fikk vi S&P som klarte kunsstykket å gå gjennom 11 uendret, og vi må tilbake til 197 for å finne sist indeksen var uendret. Eller som Wall Street Journal beskriver det: «For the S&P 5, 11 basically never happened». S&P ble dratt opp av consumer staples (+1,%) og helse (+1,%), mens finanssektoren var ned 1,%. Nyheter fra rentemarkedet Gjeldskrisen i Europa var hovedtema i 11, og vi forventer at det vil være et av de viktigste temaene også i 1. Fokus kommer til å være på Italia som har EUR 1,9 billioner i gjeld og en gjeldsgrad på nær 1% av BNP. Vi har vanskelig å se for oss hvordan Italia skal kunne redusere gjelden sin med nye sparepakker og en økonomi i resesjon. Dette gjenspeiles også i yielden på italienske 1-års statsobligasjoner som sluttet året nær 7%. Til sammenligning er yielden på tyske statsobligasjoner 1,%. De siste ukene har vi fått tall for Q3 BNP i USA, som steg marginalt mindre enn forventet (1,%). Tall for varige goder viste i november en økning på 3,%. IFO indeksen overrasket med en økning for andre måned på rad i desember. Komponenten for dagens situasjon var uendret på 11,7, men fremtidsutsiktskomponenten steg fra 97,3 til 9,. Forbrukersentimentet i Tyskland har holdt seg overraskende bra gitt situasjonen ellers i Europa. 7 5 3 1 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1,39 Den europeiske sentralbanken overrasket markedet rett før jul med en 3-års LTRO (longer term refinancing operations), der europeiske banker lånte totalt EUR 5 milliarder. Det har vært spekulert i at dette tilskuddet av likviditet har bidrat til å senke fundingkostnadene til Italia og Spania. Samtidig deponerte europeiske banker hele EUR 1 milliarder over natten hos ECB i dagene før jul. Kredittindeksen ITraxx Main (som består av CDS er på 15 europeiske selskaper) sluttet 11 på 173bp, mens Xover (CDS er på 5 europeiske sub-investment grade selskapet) sluttet i 755bp og Financials Senior (CDS er på 5 europeiske senior subordinated finans-selskaper) i 7bp. Når det gjelder fryktindeksene står VIXindeksen i 3, TED-spreaden i 57 mens EUR LOIS har steget litt til 95. 11 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd Brent Crude sist uke Oppdaterte analyser 19 1 17 Ingen oppdaterte analyser i romjulen. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no 1 7.1.1 9.1 3.1 Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Uken som kommer Uken starter rolig med stengte markeder i England og USA. Utover uken vil vi se en rekke interessante makronyheter med klimaks på fredag med den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten. Torsdag ventes ISM-indeksen for industrien å vise 53, en økning fra 5 forrige måned. Indeksen måler sysselsetting, lagernivå, nye ordrer, samt leveranser fra underleverandører. Indeksen er verdsatt fordi den gir et godt overblikk over tilstanden i økonomien og en høyere enn forventet indeks etterfølges ofte av oppjusteringer i inntjeningsestimater. Tidligere har verdier under 5 blitt tolket som kortsiktig tilbakegang i økonomien, mens,5 blir sett på som et varsel om resesjon. Arbeidsmarkedsrapporten (Non-Farm Payrolls) måler månedlig endring i sysselsetting ekskludert jordbrukssektoren og er månedens kanskje viktigste makrotall. Det amerikanske arbeidsmarkedet har vist tegn som kan tolkes som bedring, eller i allefall ikke svekkelse de siste månedene. Samtidig er fjerde kvartal et usikkert kvartal for sysselsettingstall, eller i allefall i hvilken grad dette er varige sysselsettelser (økt antall sysselsatte frem mot jul). Markedet forventer en vekst i privat sysselsetting på 15. og en samlet arbeidsledighet på,7%. Ukens graf Avkastning for ulike sektorer på på Oslo Børs Oslo Børs falt tilbake ca. 1,5% i løpet av 11, men hvordan gikk det med de ulike sektorene? Dette har vi vist i grafen under, og som vi ser er det kun energi som gav positiv avkastning. Energi er naturlig nok preget av Statoils høye markedsverdi, og med en positiv avkatning på Statoil på 15-1% i 11, så er det Statoil som har dratt sektoren opp. For samtlige andre sektorer ser vi et fall, men minst i helse (ned ca. 5%), mens sjømatsektoren var den som fikk mest juling med en nær halvering av markedverdien i 11. Sjømatsektoren er i stor grad preget av lakseselskapene, og disse er igjen sterkt preget av lakseprisene. Det kraftige fallet i laksepriser vi så fra mai og ut året, har så definitivt satt sitt preg på aksjonærverdiene innen sjømat. 1% % -1% -% -3% -% -5% -% Avkastning 11
Norneporteføljen Vi går nå inn i 1 med å gjøre følgende endringer i porteføljen: Opera tas ut EMGS tas inn Fondsfinans - - - Konsensus 7,5 5,3 1, EMGS Kjøp Markedslederen står nå alene igjen (NY!) EMGS står nå alene som leverandør av EM-undersøkelser etter å ha utkonkurrert en rekke konkurrenter siden 7 og er nå en klar oppkjøpskandidat. Videre har selskapet nå vesentlig modnet teknologien, og vi ser for oss at EMGS kan vinne solide kontrakter i tiden fremover. Når EMGS fra i dag også samarbeider med Schlumberger i stedet for å krangle med dem er mulighetene store for en hyggelig kursreise i 1. Fondsfinans 3,9-1,5 Konsensus, 1,31 13,55 PGS Kjøp Kursmål 1 Golf of Mexico tilbake i markedet Stadig flere skip har startet nye undersøkelser i GOM, noe som bidrar til å stramme til det øvrige seismikkmarkedet. Samtidig ventes det betydelige tildelinger i Angola og vi kan endelig se en positiv nyhetsstrøm for segmentet. Selskapet holder kapitalmarkedsdag 1 desember. Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,3 1,15 13,3 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus N/A,, DNB DNB Kjøp - Kursmål Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus,19 1,9,5 Statoil STL Kjøp - Kursmål 17 Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover. Statoil leverte i dag kvartalstall som var langt bedre enn ventet på topplinjen, hovedsakelig grunnet sterk egenproduksjon. Fondsfinans,7, 1,5 Konsensus 7,91-7,9 RCL RCL- Kjøp - Kursmål 5 Cruisebransjen er et spill den globale økonomien. Vi synes RCL er attraktiv på dagens nivå. Aksjen handles på en pris/bok man ikke har sett siden finanskrisen, men på den tiden var det spekulasjoner om at selskapet var nesten tom for kontanter. Nå har selskapet redusert gjeld, gjeninnført utbytte og har fullført et investeringsprogram. Vår ukentlige prisundersøkelse viste sterk prismomentum i tredje kvartal, og en positiv trend i fjerde kvartal.
9 OSEBX 39 3 9 19 jan. 11 mar. 11 jun. 11 sep. 11 des. 11 1 1 5 55 5 5 FTSE 1 35 9 7 5 3 1 DAX 75 7 5 55 5 5 35 jan. 11 mar. 11 jun. 11 sep. 11 des. 11 1 1 1 Dow Jones Industrial 13 1 11 1 9 7 1 1 1 1 15 S&P 5 1 13 1 11 1 9 7 7 5 3 1 3 Nasdaq Composite 1 1 1 1 35 3 5 15 1 5 9 MSCI ASIA APEX 5 1 5 VIX Volatilitetsindeks 1 5 7 5 1 35 3 5 3 15
Grafer (1 år), USDNOK 5, 5, 5, 5, 5 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 EURNOK 7,95 7,9 7,5 7, 7,75 7,7 7,5 7, 7,55 7,5 35 5 5 5 5 5 15 Aluminium 15 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,,,9,7
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.