Triggerne på Oslo Børs nå. 12. Oktober 2011 Kristian Tunaal

Transkript

1 Triggerne på Oslo Børs nå 12. Oktober 2011 Kristian Tunaal

2 Anbefaling: Nøytral Politikk viktigere enn normalt Statsgjeld er et politisk spørsmål lite næringslivet kan gjøre Gir mindre fokus på "normale" fundamentale faktorer Politisk usikkerhet vil vedvare og kan gi økonomiske konsekvenser Først og fremst gresk statsgjeld, men dette er et lite problem Funding for bankene tørker ut (!) Andre land er viktigere (Italia m.fl.) Men også USA må ta tak snart.. Vanskelig politisk situasjon for beslutninger Mange aktører og mange forskjellige interesser Eurosone USA Neppe oppgang i markedene før politisk løsning Og i Eurosone betyr dette midten av oktober De gode nyhetene; markedene er billige! Og historisk har alltid det vært en god grunn til å kjøpe aksjer Og oljeprisen er god Som gir gode betingelser for Oslo Børs' viktigste sektor 2

3 Europa: Politikk Policy ECB har begynt å kjøpe spanske og italienske statsobligasjoner Økt motvilje i Euro-sonen mot videre pakker (Finland, Tyskland) Hellas har ikke levert varene Men Irland og Portugal har Italia og Spania i adskillig bedre situasjon tåler rente opp mot 7% Og Italia disiplineres av ECB Europeiske banker er eksponert mot tvilsom statsgjeld Men egenkapitalandelen styrket i og eksponeringen mot tvilsom statsgjeld redusert Men funding for banker avgjørende! Europeisk statsgjeld på håndterlig nivå hvis problemet blir adressert men det reduserer evnen til vekstfremmende tiltak. Forvent lav vekst i Europa fremover. MEN: ØMU BNP i Q % 3

4 Europa: Politikk Praktiske vanskeligheter med å forlate eurosonen Gjeldslandene hvem vil finansiere en valuta i en som strøk euro-testen? Gjeld fremdeles i euro inntekter i ny, nasjonal valuta => reell gjeldsøkning Tyskland; har restrukturert siste 10 år DM vil ødelegge konkurranseevnen Euro er også (først og fremst?) et politisk prosjekt!! 4

5 Europa: gjeldsløsning Gresk mislighold uunngåelig! Gjeld på 170% av BNP Fortsetter å øke NB: det viktige er å unngå smitteeffekt Særlig til Italia Og å holde bankvesenet i gang => still garantier for bankene! Effektiv hjelp pga multiplikatoreffekten Funding/egenkapital Og akseptere tap Viktigste enkeltnyhet: Merkel & Sarkozy addresserer kapitalbehov for bankene Viktigere å holde bankvesenet gående enn å holde statsgjeld gående 5

6 Rentemarkedet - statsgjeld 6

7 USA: Politikk Presidenten med lite konkret makt i finansspørsmål Og Kongressen er splittet MEN: De kom i mål med gjeldstak Presidentvalg november 2012 setter agendaen fremover Ingen president er så handlekraftig som i de to første årene av sin siste periode tiltak i 2013 holder Ingen vei utenom statsgjelden må reduseres! Gjeld i dollar => USA kan alltid betjene sin gjeld ISM indikerer fortsatt vekst Støttes av siste arbeidsmarkedsrappport 7

8 USA: Økonomi ISM GDP q/q ann % % % % % 8

9 USA: Økonomi 9

10 Oslo Børs - prising 10

11 Men oljeprisen viktigste parameter for Oslo Børs 800 Oljepris og Oslo Børs Norway OSE Benchmark (Rebased) 11

12 fat/dag (1000) Morning Presentation Oljeforbruk i utvalgte land Oljeforbruk ,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - Hellas Hellas Irland Irland Portugal Portugal Spania Spania Tyskland Tyskland Kina Kina USA USA 12

13 Olje 13

14 Olje: verdensetterspørsel 14

15 Triggere - Oppsummering Politisk løsning på gjeldsproblemene Haircut på gresk gjeld men uten smitteeffekter til andre land Tidsrom oktober Q3 rapporteringssesong hva sier selskapene selv? Tidsrom oktober/november Fortsatt sterk oljepris gir utslag på oljeinvesteringer Tidsrom Q Konklusjon: turbulens i høst lite markedspotensiale Men valuation gir støtte for den langsiktige investor 15

16 Anbefalinger: AF Gruppen Økende ordrereserve har 9 mrd i ordreresereve Opp 50% i år Historikk med lønnsomhet Norges økonomi fortsatt sterk intet fall i bygg & anlegg Lav prising e 2012e Salgsinntekter NOKm 5,538 5,805 5,401 5,828 6,885 8,028 EBIT NOKm EPS NOK P/E Justert X EV/EBIT justert X EBIT margin X 4.1 % 5.7 % 6.2 % 6.3 % 5.4 % 6.5 % 16

17 Anbefalinger: EMGS Verdensledende på EM-seismikk Seismikk viktigste redskap for å finne ny olje Teknologien er i ferd med å få gjennombrudd Fagmiljøene har testet virkningen Kontrakt med Petrobras Har leid inn to nye båter neppe uten grunn Høy operasjonell og finansiell gearing e 2012e Salgsinntekter USDm EBIT USDm EPS USD P/E Justert X nm nm nm nm nm 7.5 EV/EBIT justert X nm nm nm nm EBIT margin X nm nm nm nm 10.3 % 27.2 % 17

18 Anbefalinger: Algeta Farmasiselskap med produkter i utviklingsfasen Medisinen har bestått den vitenskapelige testen Salg & markedsføringsavtale med Bayer Konkurrent har fått aksept på høyere prisnivå i USA Kjerneteknologien kan anvendes til nye produkter e 2012e 2013e Salgsinntekter NOKm EBIT NOKm EPS NOK P/E Justert X nm nm nm nm EV/EBIT justert X nm nm nm nm EBIT margin X nm nm 9.6 % nm 62.4 % 38.5 % 18