Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik

Transkript

1 Europa i krise hvordan påvirker det oss? Sjeføkonom Elisabeth Holvik 17 september 2012

2 En klassisk kredittdrevet finanskrise Finanskrisens sykel drevet av psykologi: Boom: Trigget av lav rente og (ofte) deregulering -> sterk oppgang i boligpriser og andre aktivapriser. Endret syn på risiko -> økt opplåning i tro på videre oppgang. Bust: Fallende boligpriser reduserer bankenes sikkerhet for lån -> kredittilstramming og fallende lånevilje fra banker. Alle tror nå at prisene skal falle Lærdom: Kimen til ustabilitet legges i gode tider!

3 Europa: Fallende industriproduksjon unntatt i Norge og Sverige

4 Utfordring 1: veksten frem til 2008 drevet av gjeld

5 Utfordring 2: euroen grunnleggende feil

6 Utfordring 3: svekket konkurranseevne

7 Utfordring 4: Alle jukser med valutakursen også Tyskland

8 Fast kurs gjør at ubalanser bygges opp

9 Og spareoverskudd må plasseres i land som har spareunderskudd

10 I absolutte penger må Spania låne mest

11 Fra private lån til kriselån

12 ECB kan kutte renten helt til 0?

13 Til nå: krisehjelp men ingen varig løsning ECB bidro med ubegrenset likviditet opp til 3 år i desember og februar: Banker slipper å låne til hverandre og stater lånte fra banker. ECB vil nå kjøpe kort statsgjeld fra Italia og Spania og ikke kreve fortrinnsrett. Reduserer lånekostnader for Italia og Spania, men forutsetter strenge krav til Italia og Spania

14 Europa: Fallende kredittvekst

15 Frankrike må kutte minst Eur 30mrd for å nå budsjettmål om max 3% underskudd gitt 1% vekst i BNP neste år

16 Tyskland kritisk for om euroen overlever, optimismen er synkende

17 Hva skjer fremover i Europa? Sept/okt: troika evaluering av Hellas. Regjeringen må få gjennom store innsparingstiltak i løpet av sept. Evt. få utsettelse Spania vil få rapport om kapitalbehov til banksektoren i sept. Flere regioner er ventet å be om krisehjelp Frankrike: legge frem sparetiltak og budsjett i sept

18 Spania må trolig raskt be om krisehjelp

19 Markedet krever mer stimulering

20 USA: noe bedre arbeidsmarked men statsgjelda stiger raskt Statsgjeld i % av BNP, høyre akse

21 USA: demografisk utfordring I dag: andel arbeidere pr pensjonist: 1:4,6 Om 20 år: andelen sunket til 1:2,7 Utgifter over statsbudsjettet til eldre: I dag: 32% Om 20 år: 38% Renteutgifter vil trolig øke fra 1,7% i 2007 til godt over 3% i 2020.

22 USA: usikkerhet om fiscal cliff Jan 2013 vil skattekutt løpe ut og sparetiltak sette inn tilsvarende: USD 400 mrd i skatteøkninger USD 200 mrd i kostandskutt - tilsvarende om lag 4% av BNP kombinert Gjeldstaket på USD mrd er ventet å nås tidlig i 2013 Usikkerhet fører til utsatt investeringer Politisk splittelse kan føre til at skattekutt forlenges og gjeldstaket heves men først i tolvte time. En forlengelse vil øke risikoen for en rating nedgradering

23 Utsikter til noe sterkere BNP vekst i USA neste år rundt 2,5%

24 BRICS bremser

25 Lave renter globalt gjør det umulig for Norges Bank å heve renten

26 Sterk valutakurs presser Norges Bank til å holde lav rente Inflasjonsmålet

27 Krisen i Europa rammer Norge Kilde: Norges Bank

28 Krisen i Europa rammer Norge

29 Fare for særnorsk oppgangskonjunktur drevet av høy oljepris og lave realrenter etter skatt

30 Norsk økonomisk politikk lite robust for globale sjokk etter 2001 Handlingsreglen: 4% reglen (i tillegg skulle finanspolitikken bidra til å dempe konjunktursvingninger) Inflasjonsmål : 2,5% Idè 1: bruke lite oljepenger frem til eldrebølgen starter rundt 2020 Idè 2: inflasjonsmålet og renten skulle disiplinere oljepengebruken og lønnsveksten Mål: hindre hollandsk syke & forberede oss på eldrebølgen

31 Oljeprisen mye høyere enn noen kunne drømme om i 2001 Anslag på oljeprisen i Langtidsbudsjettet 2000 for perioden frem til 2020

32 Endret oppfatning av opprettholdbar lønnsvekst Fra 2001: Kilde: Norges Bank, foredrag av Gjedrem 2004

33 I periode med global krise har vi kunne opprettholde høy lønnsvekst

34 Til tross for svak produktivitetsvekst i Norge

35 Kraftig prisoppgang i boligpriser

36 Lav realrente etter skatt

37

38 Norge: strålende utsikter på kort sikt.. Høy vekst Lav arbeidsledighet Høy befolkningsvekst Økt kjøpekraft for folk som har jobb og eier bolig Høy reallønnsvekst Lav prisvekst på konsumvarer Lav rente Men: vi er i økende grad avhengig av oljen og mister gradvis tradisjonell industri Det er blitt svært vanskelig for unge å komme inn på boligmarkedet! Ratingbyrå bekymret for fremtidig boligboble, fordi de vet at kimen til ustabilitet legges i gode tider som nå

39 Risiko: Stigende gjeldsbelastning for husholdningene

40 Risiko: kraftig oljeprisfall

41 Kronen sterk hva gjør Norges Bank om kronen går under 7,0?

42 Oppsummering Flere risikoforhold kan utløse korreksjoner i høst: Spania bankkrise og full krisehjelp? Italia uklar politisk situasjon Valg i USA og fiscal cliff Resesjon i Frankrike Hard landing i Kina Mer QE fra Fed gir kortvaring opptur Demografi og de-leveraging kan gi en lang periode med lav avkastning og lave renter Norge kan få problem med sterk kronekurs i en pågående valutakrig Norsk økonomi robust så lenge oljeprisen er høy, men vi blir mer og mer oljeavhengige

43 Bank. Forsikring. Og deg.