Bullmarkedet fortsetter etter korreksjon

Transkript

1

2 Bullmarkedet fortsetter etter korreksjon : 50% oppgang? : 500 % oppgang : 90 % oppgang % oppgang 7 års bearmarket ga meget dårlig sentiment det har nå snudd! Kraften i den første oppgangen signaliserer ytterligere sterk, og rask oppgang

3 Veksten stabilt høy i kina : 65 % fall på børsen Veksten skal nok ned mot 6-tallet de nærmeste 2-3 årene. Det er dramatisk sterk vekst i en stor økonomi og skaper mye fortjeneste! Vi tror børsen fortsetter den kraftige oppgangen ila kort tid! % oppgang i GDP STABIL VEKST 2014 (est): 5225 mrd USD 2007: 2904 mrd USD

4 Sterkt stigende trender for husholdningene Sterkt vekst i sysselsettingen Meget sterkt vekst i disponibel inntekt.. Meget sterk vekst i detaljhandelen Kina= USD per capita USA = USD per capita BNP/Cap Da Sør Korea og Japan var på dette nivået tok det mer enn 20 år før veksten stoppet

5 Meget sterk stat Staten har lite gjeld og gigantiske valutareserver. Vi forventer stimulering av konsumet det er det meget stort rom for! Lønninger fortsatt opp spesielt i statlig sektor mrd USD i valutareserver Ca. 20 % av GDP

6 Stimulering = børsoppgang Mer avansert økonomi = gradvis redusert vekst Myndighetene ønsker at veksten skal reduseres gradvis og sakte Lavere vekst møtes med mer stimuli. Det er dobbelt positivt for børsen: Høy vekst + stimuli = børsoppgang Inflasjonsmål 3,5 %

7 Bankene: Driver børsoppgangen pga stimuli Mrd USD % Total Assets Banker Kina 13,256 Industrial & Commercial Bank o 2,814 21,2 % China Construction Bank Corp 2,241 16,9 % Agricultural Bank of China Ltd 2,124 16,0 % Bank of China Ltd 2,034 15,3 % Sum de 4 store 9,213 69,5 % Lovgivning - banksektoren i Kina: Max utlån 75% av innskudd (snitt ca 66%!) Reservekrav 19% av innskudd; holdes i sentralbanken Max 3% rente på innskudd Tap på utlån ca 1% av totale utlån Avsetninger til tap: 3% av balansene i snitt Dette betyr: Solid funding av kinesiske banker Solide marginer, meget god inntjening Stort potensial for økonomien og bankene Bank: Statlig eierskap: ICBC 97,3 % China Construction Bank 69,6 % Agricultural Bank of China 97,8 % Bank of China 99,4 % Høy sannsynlighet stimulering via rentene på 2-3 år = høy sannsynlighet for kraftig økning i fortjenesten. Kilde: S&P, Bloomberg

8 Bankene er fortsatt billige! Signaliserer videre, kraftig oppgang! Plassering mht vekt i ETF en % vekt i ETF en Statlig eierandel P/E og ROE BANK VEKT STATEN P/B P/E ROE AVK. 2 China Merchants Bank Co Ltd 6,58 70 % 1,2 6,1 22,4 % 16,3 % 3 China Minsheng Banking Corp Ltd 6,29 11 % 1,11 5,5 22,0 % 18,2 % 4 Shanghai Pudong Development Bank 4,7 0 % 1,14 5,8 21,5 % 17,2 % 5 Industrial Bank Co Ltd 4,45 0 % 1,1 5,6 20,9 % 17,9 % 9 Bank of Communications Co Ltd 3,18 79 % 0,8 5,9 15,1 % 16,9 % Snitt 1,08 5,79 20,38 % 17,30 % Kilde: Bloomberg Bankene har et stort potensial: Oppgang på ytterligere % kan være innen rekkevidde ila ett år Avkastning 2014 gitt earningsyield

9 Økonomien vokser det gjør selskapene også; og børsen går! Bokførte verdier på vei opp Omsetningen (salget) på vei opp Inntjeningen på vei opp Børsen har tatt av!

10 Prisingen er fremdeles lav mye å gå på! Shanghai Composite FTSE A50 Index FTSE A50 Index FTSE A50 Index FTSE A50 Index P/E = 9,9 (!) Est P/E = 8,8 (!)

11 Prisingen er fremdeles historisk lav 2-år fra i dag med 15 % vekst p.a. i bokførte verdier Pris/Bok Bokførte verdier om 2 år Indeks Oppgang % 1. Nå 1, ,79 % 2. Bunnen ,49 % 15 % vekst p.a. 3. Snitt siste 10 år 2, ,59 % 4. Toppen ,97 % Toppen 2009 Pris/bok = 4 (217 % oppside) Bunnen 2008 Pris/bok = 2 (58 % oppside) 2 4 Snitt siste 10 år Pris/bok = 2,5 3 Nå Pris/bok = 1,6 1

12 Billig på p/e 2014 billigere i 2015 FTSE A50 China Index P/E 16,5 (snitt 10 år) = 65 % oppgang P/E 31,9 = 225 % oppgang Uten oppgang i earnings! P/E 2009: P/E = 31,9 PE andre markeder: NÅ: P/E = 9,8 S&P ,9 Dax30 19,1 Bunnen 2008 P/E = 11,5 Stoxx 50 21,3 Stoxx ,6 Norge 16,5

13 Mye å hente inn! Dette forklarer hvorfor utenlandske investorer vil kjøpe aksjer i Kina; Alt er MYE billigere enn i hjemmemarkedet S&P % FTSE A50 China Index -50 %

14 Bullmarkedet fortsetter i 2015 og 2016 FTSE A50 Snitt PE siste 10 år 16,6 Snitt PB siste 10 år 2,52 PE nå 9,9 PB nå 1,65 Norse target: % oppgang ila 12 måneder Target 19,0 ila 12 måneder (55 % oppgang) Markedet priset til gjennomsnitt siste 10 år (uten endring i inntjening/bokførte verdier)

15 Ny, kraftig oppgang starter senest i april? ishares FTSE A50 China Index 2007 d.d. 19. Jan 2015: Myndighetene innfører 3 måneders forbud mot nye marginkontoer i de tre største meglerhusene Indeksen ned 12 % Forbudet utløper i midten av april 80 % av handelen i Kina er fra private investorer de vil bli trigget av ny oppgang

16 Funksjonalitet og break even Opsjonspris: 14,5 % (14,5 gir 100 i eksponering) Gearing: 6,89 x investert beløp Løpetid: 1,5 år Investor kan kun tape investert beløp (selv med høy gearingeffekt) Warrant en er ikke valutasikret, men eksponert mot HKD Hong Kong Dollar (HKD) følger amerikanske dollar (USD) Vi tror det er lite nedside og større oppside i HKD mot NOK Eksponeringen holdes i 18 måneder uavhengig av svingninger i løpetiden Eksempel på avkastning ved forfall (ikke hensyntatt tegningshonorar på inntil 1 % av investert beløp) Investert beløp NOK Eksponert beløp NOK Utvikling indeks Utbetalt beløp (ishares FTSE A50) NOK Avkastning (NOK) Avkastning (%) % % % % % % 245% avkastning ved 50 % oppgang i indeks (Norse target ila 12 måneder) % % % % ,50 % % Indeksen må stige 14,5 % for å gå «break-even» % % % % % % 0 eller negativ utvikling = 100 % tap av investert beløp på forfall Ikke hensyntatt valutaendringer i HKD/NOK. Merk at indeksutviklingen er forutsatt 6 måneders snittet sluttkurs. FØR EVENTUELL INVESTERING: LES PRODUKTBROSJYREN!

17 Gode grunner til ikke å investere? 1. Sjansen for å tape hele det investerte beløpet er stor; basert på back testing foregående 5 år er det ca. 59,3 % sjanse for å tape på investeringen 2. Kostnadene er høye; 2,6 % av eksponert beløp (tilsvarer 17,9 % av investert beløp). Det betyr at det bare er 82 % av kapitalen som er investert etter kostnader (tabellen på forrige side tar hensyn til det) Kommentar: Vår vurdering er at jo høyere denne prosenten er dess riktigere er det å vurdere å kjøpe. Et marked som har sykliske opp- og nedganger bør være interessant å vurdere dersom det har falt i 5 år 3. Utbytte fra indeksen tilfaller ikke investor ca 2,5 % 4. Du må tro på unormalt høy avkastning på unormalt kort tid for at investeringen skal være verdt å gjøre; indekset må stige med mer enn 14% før du tjener penger. Vår vurdering: Man må tro på minst 30% oppgang i de underliggende indekset ila 2 år. IKKE INVESTÉR I DETTE HVIS DU IKKE ER FORBEREDT PÅ Å TAPE 100% Kommentar: Historisk har markedet gjerne vært på bunn når utbyttet er på topp; kan indikere meget god timing Kommentar: Det er dette som gjelder her det må gå mye ganske fort. Det tror vi det vil

18 Viktige momenter Salg i løpetiden: Salg i løpetiden (tilbake til Commerzbank) er avhengig av et fungerende marked Prisen i løpetiden vil i tillegg til utvikling i underliggende være påvirket av flere faktorer (se produktbrosjyren side 10) Utstederrisiko: Utsteder må være solvent ved forfall Sluttkurs: Ved forfall vil verdiendringen av aksjeindeksen være et resultat av en månedlig gjennomsnittsberegning av sluttkursene over de seks siste månedene. Kjøpsprisen på en warrant som har en gjennomsnittsberegning av indeksen mot slutten av løpetiden er noe rimeligere enn en warrant uten denne egenskapen. 100% 100% 75% 75% 50% 50% 25% 0% Snittet sluttkurs Indekskurv Eksempel på positiv effekt 25% 0% Snittet sluttkurs Indekskurv Eksempel på negativeffekt

19 RISIKO OG ANSVAR Risikofaktorer Warranter er ikke kapitalsikrede plasseringer, og investert beløp inklusiv omkostninger kan tapes i sin helhet dersom underliggende aksjekurv er uendret eller faller i løpetiden. Underliggende aksjekurv justert for beregninger i henhold til betingelsene må stige mer enn prisen på warranten tillagt omkostninger for at investor skal oppnå avkastning på plasseringen. Investor vil ha en motpartsrisiko mot utsteder av warranten. I dette tilfellet vil motpart være Commerzbank AG, med rating Baa1 fra ratingbyrået Moody s, og ratingen A fra ratingbyrået Standard & Poor s. Warranter er best egnet for investorer som er erfarne, og investorer som har kunnskap om derivater og derivaters egenskaper. Ansvarsbegrensninger Denne presentasjonen er utarbeidet av Norse Securities AS. Norse Securities er et norsk verdipapirforetak under tilsyn av Finanstilsynet, og har nødvendige tillatelser til å distribuere finansielle instrumenter. Alle former for investeringer innebærer en grad av risiko, og en investering gir ingen garantert avkastning i løpetiden. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning, og ingen garantier knyttet til utfallet av en investering kan gis av Norse Securities. Betingelsene som er presentert, er basert på indikative markedsvilkår ved denne type investering, og er ikke å anse som et tilbud om kjøp og salg av en investering. Produktbetingelsene er hentet fra prospekt og presentasjon utarbeidet av tilrettelegger, og må sees i sammenheng med denne. All informasjon er å anse som et diskusjonsgrunnlag, og er ikke bindende for noen av partene. Endelige betingelser vil være et resultat av markedsvilkår på den dag hvor eventuell handel blir effektuert, og kan således avvike fra de indikative vilkårene angitt i denne presentasjonen. Datagrunnlaget benyttet i beregninger og grafer er hentet fra pålitelige kilder, og bearbeidet av Norse Securities. Norse Securities tar ikke ansvar for mulige feil i informasjonen.

20 Det er ikke høy gjeld i kina! Privat sektor svært lite gjeld, Finansiell sektor svært lite gjeld Offentlig sektor har moderat gjeld (litt høyt lokalt, svært lavt sentralt) Kina USA Stat 19 Stat 77,5 Lokale myndigheter 34,5 Lokale myndigheter 18,44 Husholdninger 31,1 Husholdninger 82 Foretak 113,5 Foretak 85,44 Finansiell sektor 17,6 Finansiell sektor 88,3 Totalt 215,7 351,68 Kilde: S&P, Bloomberg