Boreanytt Uke 22. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

Transkript

1 Boreanytt Uke 22 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

2 Uken som gikk... Allokeringsmodellen har en score på 1,2. Markedet har steget noe, og i USA er det veldig få som er optimister. Norge er rimelig, USA er dyrt. Det er få som er optimister mht. aksjemarkedet i USA. Det er en av de tingene som gjør at vi tror at bullmarkedet fortsatt har noen lengder igjen... Earningsrevisjoner er svake, men i de siste ukene har vi sett en viss bedring i Norge og i Europa. Japan er stabil, USA er også stabil, men markert ned siden Citi Surprise Index viser fortsatt svake tall fra Kina og USA. Men gode tall for Japan. Veksten her ble bedre enn ventet i 1. kvartal. USD vil komme tilbake? Vi så teknisk støtte rundt 7,35-7,50 for USDNOK, siden har USD steget noe. Norges Bank skal kutte renten, Fed skal øke den. Yieldkurvene peker også på sterkere vekstforløp i USA enn i Europa. Fortsatt USD styrke i pipelinen? At Fed setter opp renten er ikke negativt. Markedet har en tendens til å gå inntil Fed er ferdig (men det er ikke alltid markedet vet at Fed er ferdig når de er det...) Verdsettelse har lite eller ingen ting å si, men at arbeidsledigheten slutter å falle og bunner ut, er en viktig selgindikator! Gjennom de siste årene har de republikanske presidentene (og særlig Bush-klanen) ødelagt statsfinansene, mens de demokratiske presidentene har reparert dem, kanskje i motsetning til det man ville trodd. Men Obama har fått betydelig hjelp av de automatiske utgiftskuttene (sequestration) han ble påtvunget av en republikansk dominert kongress. Bush vs Clinton til neste høst? Hellas preger mye av det europeiske nyhetsbildet, men vi må ikke glemme at de største økonomiene i Europa er veldig sterke: Tyskland har aldri hatt lavere arbeidsledighet, og Storbritannia har opplevd et betydelig økonomisk oppsving. 2

3 Borea Active Risk Management Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX % Allokeringsmodellens score ligger på 1.2. VIX er på et moderat nivå, antall optimister er lavt, de lange rentene har falt ytterligere. Oslo Børs har blitt litt billigere igjen, mens S&P 500 er dyr... Vi holder opp mot 100% eksponering i aksjemarkedet. Se siste side for forklaring 3

4 Få er optimister! 4

5 Litt bedre earningsrevisions i Europa 54 OSEBX: -12,9% BE500: -2,5% OSEBX Index BEST_EPS BE500 Index BEST_EPS 126 SPX Index: -4,5% Nikkei: -0,2% SPX Index BEST_EPS NKY Index BEST_EPS 5

6 Fortsatt svakere i Kina og USA, Japan skinner! 6

7 US$ - hvor lavt kan du gå...? US$ har korrigert mye. Ved har den teknisk støtte, og fall mot 7 kroner vil være et sterkt kronesignal. Vi tror nok USD kan bli sterkere i

8 Aksjemarkedet stiger til Fed er ferdig... Kilde: Macrobond, R. W. Baird 8

9 ...og moderat høy verdsettelse er ingen hindring +60% +100% I alle fall ikke i høy multippelmarkedet de siste 20 årene Kilde: Macrobond, R. W. Baird 9

10 Det er tidsnok å vekte seg ned......når arbeidsledigheten bunner ut! Kilde: Macrobond, R. W. Baird 10

11 Yieldkurver Kilde: R. W. Baird 11

12 Mot overskudd på statsbudsjettet? Reagan Bush sr. Clinton Bush jr. Obama Automatiske utgiftskutt 12

13 Arbeidsledighet i Europa 13

14 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 14