Allokeringsmodellens score holder seg på 1,2. Shiller PE har kommet litt ned, men fortsatt godt over 25.

Størrelse: px

Begynne med side:

Download "Allokeringsmodellens score holder seg på 1,2. Shiller PE har kommet litt ned, men fortsatt godt over 25."

Tine Austad
8 år siden
Visninger:

1 Boreanytt Uke 42

2 Uken som gikk Allokeringsmodellens score holder seg på 1,2. Shiller PE har kommet litt ned, men fortsatt godt over 25. CITI Surprise-indeks viser at «Brexit» kanskje ikke er så dumt stabilt gode makrotall i Storbritannia etter beslutningen i juni. I Norge er Citi Surprise indeksen svært svak! Oljeprisen har stabilisert seg (håper vi!) over 50. Det er interessante hode-skulder formasjoner i både olje (omvendt bullish) og NOK, men det er også kraftige fundamentale grunner til bevegelser begge veier på begge størrelsene. OPECs avtale om produksjonsfrys gir nok et gulv, om den overholdes Inntjeningsestimatene har hatt en svak trend i år, og med et aksjemarked som har steget svakt i lokal valuta, har aksjer blitt dyre. Men i USA har energi stått for mye av svingfaktoren i år, dermed er vel kanskje også utviklingen i denne sektoren og oljeprisen en nøkkel for å få inntjeningsvekst til neste år? Inntjeningen i banksektoren i USA er god, og mange mener at bank trives når rentene settes litt opp. Det er imidlertid vanskelig å se at bankaksjer gjør det bedre når rentekurven er bratt eller de korte rentene stiger ISM-indeksen steg over 50 igjen i september, forhåpentligvis var fallet i august kun en engangshendelse, og vi får ingen ytterligere svekkelse i industrisegmentet i USA. Tysklands viktigste stemningsbarometer for industrien, IFOindeksen, steg også markert i september. Bra oppgang i Tysklands viktigste stemningsbarometer Monetarisering av gjelden. Kan det løse gjeldsproblematikken i OECD-landene? Enkelt fortalt er det at den delen av statsgjelden som sentralbanken eier (15% i USA, 30% i Japan) slettes, uten endringer av betingelsene av det som eies av andre. Ja, kanskje er det eneste mulighet for f.eks. Japan å komme seg ut av en 225% off. gjeld til BNP situasjon? Den kinesiske valutaen fortsetter å svekke seg i et relativt hurtig tempo mot USD. Dette kan ha en rekke implikasjoner, som ikke er bra for det politiske landskapet, råvaremarkedene og veksten. Likevel ser vi konturer av et mer syklisk marked. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

3 Allokeringsmodellen Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet ,2 Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX ,13 26,6 1,0 % 1,460 25,47 17,4 Allokeringsmodellens score er fortsatt på 1,2. Shiller PE er litt ned, mens norsk pris/bok er over 1,4. VIX har steget noe, mens det er få optimister. Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

4 Makro: Bra i Storbritannia, bedre i Japan og Europa, svakere i Kina Citi Surprise-indeksen måler positive vs. negative makrooverraskelser Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

5 Makro: Men hva har skjedd i Norge? Svært svake makrotall i Norge etter at rentekutt ble vraket i september. Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

6 Oljeprisen slår seg til ro over 50 USD/fatet? OPEC kutter produksjonsgrensen fra ca. 33,24 mbpd til 32,5 i slutten av november. Et kutt på 750k fat, som er betydelig (mer enn overkap. som IEA spår). Men mye avhenger likevel av Iran (som er unntatt som får øke til 3,7). Og Libya og USA, og Russland Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

7 Det tekniske hjørnet Interessante hode-skulder formasjoner for olje (omvendt) og kronen (dobbel?). Halslinjen er kanskje ikke brutt for olje, men for NOK? (I såfall har vi kanskje retestet denne halslinjen?) Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

8 Mer virkningsfullt på oljeprisen om Saudi også kutter produksjon Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

9 Earnings bunner ut i Europa og USA, press i Norge og Japan Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

10 USA: Energisektorens inntjeningsforventninger dramatisk ned Energisektoren forklarer nesten hele fallet i earningsforventninger for USA i år Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

11 Nok snikk-snakk: Aksjer er dyre. Kursene stiger mens earnings faller. Forward PE er oppe på 18x i Norge og USA, 17x i Storbritannia, 16x i Europa. Kun Asia (Sør Korea, Hong Kong og Kina) og kanskje Tyskland er rimelig. Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

12 Banker liker litt høyere renter? US Banks relativt til S&P Vanskelig å se en positiv korrelasjon her Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

13 Banker liker brattere yieldkurve? Tja til det og Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

14 Bra oppgang i Tysklands viktigste stemningsbarometer IFO stiger fra 100,8 til 104,1, og forventningskomponenten stiger også bra. Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

15 ISM Manufacturing opp igjen korreksjonsfaren over? August eneste måneden under 50? Nye-ordrer komponenten stiger også bra Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

16 Forgjeldet: Men betyr det noe? Sentralbankene i Japan, USA og Europa eier stadig mer av sine lands utestående statsobligasjoner. Kanskje vil disse rett og slett bli slettet? Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

USA: Fed eier mer enn Kina og Japan til sammen Av USAs totale statsgjeld på 15400 mrd USD, eier utlendinger ca.

17 USA: Fed eier mer enn Kina og Japan til sammen Av USAs totale statsgjeld på mrd USD, eier utlendinger ca mrd, mens FED eier 2500 mrd (16%). I Japan eier sentralbanken dobbelt så mye (>30%) Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

18 Kinas valuta (CNY) svekker seg stadig mot USD Hva innebærer dette for vekst i Kina og USA? For oljeprisen? Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

19 Får vi likevel et mer syklisk marked? Vekst vs verdi Vekst, tech, USA/Eur, USD Verdi, EM, NOK, råvarer Kvalitet, vekst, «FANG*», Dividender, USD, USA? * «FANG» = Facebook, Amazon, Netflix & Google Borea Asset Management AS Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

20 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 20

Like dokumenter

Uken som gikk. Allokeringsmodellens score er tilbake på 1,2, da norsk P/B igjen er over 1,4.

Uken som gikk. Allokeringsmodellens score er tilbake på 1,2, da norsk P/B igjen er over 1,4. Boreanytt Uke 40 Uken som gikk Allokeringsmodellens score er tilbake på 1,2, da norsk P/B igjen er over 1,4. OPEC med oljefrysavtale. Dette kan kanskje skape et gulv i oljeprisen, men fortsatt er mye usikkert.