Spania: «The Bull keeps coming Back»

Transkript

1 Spania: «The Bull keeps coming Back» Desember 2014

2 Bullmarkedet fortsetter i 2015! 40 % mulig ila 2015

3 Kraftig rentefall bullish for børsen! Spania Spanske statsrenter klare for ett steg til ned! ECB hjelper til? Tyskland Spania Selskapsobligasjoner i et meget sterkt bullmarked Fortsatt rentefall i 2015 Børsen ligger LANGT etter MYE å hente inn ila 1-2 år! Tyskland

4 Arbeidsledigheten på vei ned bullish for børs! Vekst i sysselsettingen er i gang og kan vare lenge Fallende lønninger gjør Spania mer konkurransedyktig Vekst i sysselsettingen = privat konsum i oppgang Vedtatt skattelette fra 2015 gir ekstra boost minstelønnsøkning i Tyskland også!) Syklisk det beste av alle verdener for business OG BØRS: Økt etterspørsel og lave kostnader = kraftig vekst i fortjenesten på børsen!

5 Fem år med bedret konkurranseposisjon Tyskland Italia Frankrike Eurosonen Arbeidskraftkostnad per produsert enhet; kraftig fall siden 2010 i Spania Spania Kraftig økning siste tre år i Tyskland Spania 1,6 % vekst i Q3 Spania Tyskland Frankrike Italia og Spania er på førsteplass i økonomisk vekst! Bull for Børsen!

6 Investeringer på vei opp Sterkere konkurransekraft = utenlandske investeringer, fordi Spania kan tilby bedrifter: Over 5 % vekst (årstakt) i tredje kvartal! - Meget god infrastruktur* - Billig, kvalifisert arb.kraft - Billige boliger - Nær store eksportmarkeder - Arbeidsmarkedsreformer** - Frankrike, Italia motsatt - EURO fra ulempe til fordel! Vekst i boligsektoren for første gang på syv år i august! *Financial Times, May 31, 2012: Over the past 20 years, Spain has built what is surely the most impressive high-speed rail network in Europe. **The Economist 25. mai 2013: «For de fleste selskap vil den maksimale betalingen til ansatte som blir sagt opp være 12 måneder ned fra 42 måneder».

7 Boligmarkedet bunn i 2015 Fra over til under per måned Boligbyggingen fra til under Boligprisene falt over 40 % fra toppen Sysselsettingen ned 1,75 millioner 2015 ikke lenger negativt bidrag på økonomien 42 % fall fra toppen bunn i 2015?

8 Investeringsboom fra utenlandske investorer Warren Buffet kjøpte forsikringsdelen av Caixabank i november 2012 for 600 mill. Bill Gates kjøpte 6 % av det spanske entreprenørselskapet Fomento de Construcciones y Contratas (FCC) for 108,5 mill. i oktober 2013 George Soros og John Paulson (hedge fond forvaltere) investerte 92 mill. hver i det nye, spanske eiendomsinvesteringsselskapet Hispania i februar 2014 Kolberg, Kravis, Roberts, et av verdens største oppkjøpsfond, har investert 1,2 MRD i Spania, og åpnet i februar 2014 sitt første kontor i Spania Utenlandske investorer stod for 80 % av volumet i alle aksjeemisjoner på Madrid-børsen i 2013 Børsnoterte selskaper hentet ca 31 MRD i ny egenkapital i 2013 høyest i Europa. Oppkjøp av spanske selskaper steg til ny «all-time-high» i oppkjøp med total verdi på 2,85 mrd, 14 av amerikanske selskaper. 55 % flere og 30 % høyere verdi enn i 2012 Kilde: Financial Times, Wall Street Journal, Reuters

9 Eksporten i ny megatrend Handelsoverskudd 2013 i euro: Frankrike: 10,35 MRD Portugal: 7,67 MRD UK: 5,99 MRD Italia: 1,80 MRD Underskuddet overfor Tyskland falt med 9,6% til -4,18 mrd EUR I 2013 var det selskaper som eksporterte, 48,9% fler enn i 2008

10 ECB: Balansen skal opp 1 BILLION euro Sentralbanken kjøper verdipapirer 1 billion ila 2 år Meget bullish for banker, bedrifter og husholdninger Fortsatt fallende stats- og foretaksrenter Bull for Børs!

11 Bankene i siget bra for business Spanias banker i hovedsak restrukturert Fokuset flyttet til at banker ikke klarer nye, betydelig strengere kapitaldekningsregler Ikke Basel I, ikke Basel II men Basel III 14 av 15 spanske banker passerte ECBs stresstest (Liberbank 32 m EUR i kapitabehov) Kapitaldekning (%): -Banco Bilbao -Banco Santander

12 Stemningsindikatorene på vei opp Markit Spain Business Outlook Over 70 % av bedriftene PMI Services venter økt produksjon neste 12 måneder SISTE: 53,7!

13 Arbeidsledighet vs børs (tidenes mulighet?) Ledighet = etterslepende indikator Børs = ledende indikator Høy ledighet + stabilisering = kraftig børsoppgang -IBEX 35 -Arbeidsledighet Spania (%) 13

14 Pris / Bok fortsatt meget stor oppside 1998: P/B = 1,5: Børsen steg med 100 % på 12 måneder 2003: P/B = 1,6: Børsen steg 50 % på 12 måneder 2009: P/B = 1,5 Børsen steg med 80 % på 12 måneder 2014: P/B = 1,45 - IBEX 35 - Pris/bok Pris/bok i dag 1,4. Lavere enn bunnene i 1998, 2003 og 2008.

15 Spania inntjeningen har stort potensial! Løpende 12M Inntjening: S&P500 DAX IBEX35 Konjunkturvending = kraftig vekst i fortjenesten!

16 IBEX: Mye å hente inn! 16

17 Klart for ny oppgang: 40% mulig ila 2015 Stor bunnformasjon signaliserer kraftig oppgang

18 Motvind de siste to kvartalene Nær borgerkrig i Ukraina (juni/oktober) Sanksjoner mot Russland og av Russland (juli- ) Set-back i europeisk konjunkturoppgang Russland annekterer Krimhalvøya (mars/april) NÅ: COME-BACK! Korreksjon på europeiske børser Kraftig fall i euroen Ebola-epidemi i Afrika sprer seg til vesten (?) (oktober)

19 Warramt Spania Januar 2017 Funksjonalitet og break even Opsjonspris: 10,5 % (10,5 gir 100 i eksponering) Gearing: 9,52 x investert beløp Løpetid: 2 år Investor kan kun tape investert beløp (selv med høy gearingeffekt) Eksponeringen holdes i to år uavhengig av svingninger i løpetiden Eksempel på avkastning ved forfall (ikke hensyntatt tegningshonorar på inntil 1 % av investert beløp) Investert beløp NOK Eksponert beløp NOK Utvikling indeks Utbetalt beløp NOK Avkastning (NOK) Avkastning (%) % % % % % % % % 376 % avkastning ved 50 % oppgang i indeks (Norse target ila 2 år) % % % % ,5 % % ,0 % % % % ,0 % % Indeksen må stige 10,5 % for å gå «break-even» 0 eller negativ utvikling = 100 % tap av investert beløp på forfall Merk at indeksutviklingen er forutsatt 6 måneders snittet sluttkurs. FØR EVENTUELL INVESTERING: LES PRODUKTBROSJYREN!

20 Gode grunner til ikke å investere: 1. Sjansen for å tape hele det investerte beløpet er stor; basert på back testing foregående 5 år er det ca. 55 % sjanse for å tape på investeringen 2. Kostnadene er høye; ca. 19 % av investert kapital. Det betyr at det bare er 81 % av kapitalen som er investert etter kostnader (tabellen på forrige side tar hensyn til det) Kommentar: Vår vurdering er at jo høyere denne prosenten er dess riktigere er det å vurdere å kjøpe. Et marked som har sykliske opp- og nedganger bør være interessant å vurdere dersom det har falt i 5 år 3. Utbytte fra indeksen tilfaller ikke investor ca 2,5 % for Du må tro på unormalt høy avkastning på unormalt kort tid for at investeringen skal være verdt å gjøre; indekset må stige med mer enn 10,5 % før du tjener penger. Vår vurdering: Man må tro på minst 30 % oppgang i de underliggende indekset ila 2 år. IKKE INVESTÉR I DETTE HVIS DU IKKE ER FORBEREDT PÅ Å TAPE 100% Kommentar: Historisk har markedet gjerne vært på bunn når utbyttet er på topp; kan indikere meget god timing Kommentar: Det er dette som gjelder her det må gå mye ganske fort. Det tror vi det vil

21 Effekten av snittet sluttkurs Ved forfall vil verdiendringen av aksjeindeksen være et resultat av en månedlig gjennomsnittsberegning av sluttkursene over de seks siste månedene. Effekten av en snittet sluttkurs kan ha både positiv og negativ effekt på den endelige av kastningen. Kjøpsprisen på en warrant som har en gjennomsnittsberegning av indeksen mot slutten av løpetiden er noe rimeligere enn en warrant uten denne egenskapen. 100% 100% 75% 75% 50% 50% 25% 0% Snittet sluttkurs Indekskurv 25% 0% Snittet sluttkurs Indekskurv Eksempel på positiv effekt Eksempel på negativeffekt

22 RISIKO OG ANSVAR Risikofaktorer Warranter er ikke kapitalsikrede plasseringer, og investert beløp inklusiv omkostninger kan tapes i sin helhet dersom underliggende aksjekurv er uendret eller faller i løpetiden. Underliggende aksjekurv justert for beregninger i henhold til betingelsene må stige mer enn prisen på warranten tillagt omkostninger for at investor skal oppnå avkastning på plasseringen. Investor vil ha en motpartsrisiko mot utsteder av warranten. I dette tilfellet vil motpart være Commerzbank AG, med rating Baa1 fra ratingbyrået Moody s, og ratingen A fra ratingbyrået Standard & Poor s. Warranter er best egnet for investorer som er erfarne, og investorer som har kunnskap om derivater og derivaters egenskaper. Ansvarsbegrensninger Denne presentasjonen er utarbeidet av Norse Securities AS. Norse Securities er et norsk verdipapirforetak under tilsyn av Finanstilsynet, og har nødvendige tillatelser til å distribuere finansielle instrumenter. Alle former for investeringer innebærer en grad av risiko, og en investering gir ingen garantert avkastning i løpetiden. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning, og ingen garantier knyttet til utfallet av en investering kan gis av Norse Securities. Betingelsene som er presentert, er basert på indikative markedsvilkår ved denne type investering, og er ikke å anse som et tilbud om kjøp og salg av en investering. Produktbetingelsene er hentet fra prospekt og presentasjon utarbeidet av tilrettelegger, og må sees i sammenheng med denne. All informasjon er å anse som et diskusjonsgrunnlag, og er ikke bindende for noen av partene. Endelige betingelser vil være et resultat av markedsvilkår på den dag hvor eventuell handel blir effektuert, og kan således avvike fra de indikative vilkårene angitt i denne presentasjonen. Datagrunnlaget benyttet i beregninger og grafer er hentet fra pålitelige kilder, og bearbeidet av Norse Securities. Norse Securities tar ikke ansvar for mulige feil i informasjonen.