Spania: Bullmarkedet er i gang igjen!

Transkript

1 Spania: Bullmarkedet er i gang igjen! Mai 2015

2 Bullmarkedet i gang Russland, sanksjoner og Syriza/Hellas skaper euro-usikkerhet igjen, men markedet bryter opp, og signaliserer videre sterk oppgang Finanskrisen Sær Sør- Europeisk krise

3 Kraftig rentefall bullish for børsen! Spania Lave renter aksjer mer attraktive Tyskland Spania Selskapsobligasjoner i et meget sterkt bullmarked Spanske renter har hentet inn mye på tyske renter Tyskland Børsen ligger LANGT etter MYE å hente inn ila 1-2 år!

4 Arbeidsledigheten på vei ned bullish for børsen Meget sterk vekst i sysselsettingen etter 6 år med nedgang! Fallende lønninger har gjort Spania mer konkurransedyktig. Høy ledighet = stabile kostnader Sterk vekst i sysselsettingen = sterkt privat konsum Konjunkturvending + spansk skattelette + økt tysk minstelønn = sterk etterspørsel Syklisk det beste av alle verdener for business OG BØRS!

5 Arbeidsmarkedsreformen av 2012 Kun Spania har klart det de nærmer seg tysk konkurransenivå

6 Arbeidsmarkedsreformen gir boost! Reformer i arbeidsmarkedet vedtatt i september 2012: Sentrale og lokale fagforeningsbestemmelser kan tilsidesettes når økonomien utvikler seg svakt Selskapene kan forhandle med ansatte og temporært sette ned lønninger eller redusere arbeidstiden inntil økonomien henter seg inn igjen For de fleste selskap vil den maksimale betalingen til ansatte som blir sagt opp være 12 måneder, ned fra 42 måneder = incentiv til fast, i stedet for midlertidig, ansettelse Dette innebærer at selskapene får fleksibilitet på kostnadssiden ofte uten å miste verdifull, kvalifisert arbeidskraft det har tatt lang tid å etablere. Lønnsomt for selskapene bra for sysselsettingen Second chance: Ny lov som gjør det lettere å få restrukturert gjeld, bla ved at salg av primærbolig utsettes i påvente av en gjeldsordning skaper bedre dynamikk for mange husholdninger som evner å opprettholde basiskonsumet samtidig som man kan fungere og lettere tjene penger. Dette er vesentlige grunner til at Spania er vekstvinner i Europa nå!

7 Husholdningene gjør et formidabelt come back! Veksten i detaljhandelen er på rekordnivåer Konsumet er i første fase av oppgangen Disponibel inntekt skyter fart det vil underbygge ytterligere sterk vekst for konsumet Dette er bullish for børsen!

8 Fem år med bedret konkurranseposisjon Frankrike Tyskland Italia Eurosonen Arbeidskraftkostnad per produsert enhet; kraftig fall siden 2010 i Spania Spania Kraftig økning siste tre år i Tyskland OBS! Spania 2,6 % Tyskland 1,0 % Eurosonen 1,0 % Frankrike 0,7 % Italia 0,0 % og Spania er på førsteplass i økonomisk vekst! Bra for fortjenesten!

9 Meget sterk vekst i investeringene Sterkere konkurransekraft = utenlandske investeringer, fordi Spania kan tilby bedrifter: - Meget god infrastruktur* - Billig, kvalifisert arb.kraft - Billige boliger - Nær store eksportmarkeder - Arbeidsmarkedsreformer - Frankrike, Italia motsatt - EURO fra ulempe til fordel! *Financial Times, May 31, 2012: Over the past 20 years, Spain has built what is surely the most impressive highspeed rail network in Europe. * I tillegg et av Europas beste veinett

10 Erfarne investorer ser mulighetene i Spania Warren Buffet kjøpte forsikringsdelen av Caixabank i november 2012 for 600 mill. 12. november 2014 etablerte Buffet «Bershire Residential Assets 1» for eiendomsinvesteringer i Spania Bill Gates kjøpte 6 % av det spanske entreprenørselskapet Fomento de Construcciones y Contratas (FCC) for 108,5 mill. i oktober 2013 Oppkjøp av spanske selskaper steg til ny «all-timehigh» i oppkjøp med total verdi på 2,85 mrd, 14 av amerikanske selskaper. 55 % flere og 30 % høyere verdi enn i 2012 George Soros og John Paulson (hedgefondforvaltere) investerte 92 mill. hver i det nye, spanske eiendomsinvesteringsselskapet Hispania i februar 2014 Kolberg, Kravis, Roberts, et av verdens største oppkjøpsfond, har investert 1,2 MRD i Spania, og åpnet i februar 2014 sitt første kontor i Spania Volkswagen meldte 12. mai 2015 at de vil investere 4,2 mrd EUR (største industrielle investering i Spania noensinne) i nye produksjonsanlegg for biler

11 Sterk eksport, positiv driftsbalanse Det kraftige fallet i euroen vil forsterke eksporten de kommende kvartalene Fallende oljepris betyr «pricing power» for spanske selskaper det betyr høyere eksport Driftsbalansen er positiv og er på vei til å bli enda mer positiv Det betyr sterk etterspørsel eter investeringen i Spania Til tross for sterkt konsum i Spania er driftsbalansen positiv..!

12 Eksporten vokser til alle regioner Spansk eksport vokser betydelig mer enn alle andre europeiske land! Spania er interessant som land å investere i, både i business og på børs!

13 Olje- og eurofall = dobbel boost for Spania (Europa) 10 dollar fall kan gi 0,4 % vekstbidrag i Europa (BNP Paribas); Best case: 2% mer vekst! Spania: Venter inntil 1 % sterkere vekst med oljepriser på USD. Nå: 65! Olje/Gass: 4 % av børsen i Spania Euroen ned 20 % (!) mot dollaren Betydelig konkurransefordel Høyere inntekter fra eksportsalg, bedre marginer for nesten alle Effekten kommer de neste kvartalene: Meget positivt for børs!

14 Bankene back in business vendepunkt i 2015 Bankene er restrukturert: Siste reparasjonsøvelse pågår: Henter penger for å demonstrere for markedet at Snart 7 år med fallende utlån! man nå er «fit for fight», dvs utlån Reduserte krav og økt etterspørsel etter lån = meget positivt for børsen Households: Consumer Credit Households: House Purchase Enterprises Households: Consumer Credit Households: House Purchase Enterprises

15 Spanske banker ferdig restrukturert 40% 25% 10% NPL Ratio Components (YoY %) Basel I, II og III er innfridd Non-Performing lån faller -5% Kilde: Bank of Spain -20% Increase in Doubtful loans (Numerator) Decrease in Total Loans (Denominator) Mixed Effects (Not Assignable to Numerator or Denominator) Nå er bankene rustet for mer utlån Samtidig backer ECB maksimalt! New Credit Flows to Households (YoY %) Kilde: Bank of Spain 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% Banco Santander Banco Bilboa (BBVA) House purchase Consumption Other

16 Bankia et godt eksempel på from bust to boom 2010: Etablert ved sammenslåing av 7 sparebanker, som gikk konkurs pga utlån til eiendom 2012: Største tapet noensinne for et spansk selskap Mottok samme år 22,4 MRD fra staten ifm nasjonalisering/restrukturering 2013: 4 kvartal på rad med positive resultater 2014: 28. februar solgte Spania 7,5% av Bankia til nesten bare utenlandske investorer for 1,51 per aksje eller totalt 1,3 MRD (markedsverdi 17,3 MRD) Statens eierandel ned til 60,68% 2015: 27. april leverte selskapet et overskudd på 244 m EUR. Opp 12,8 % fra samme kvartal i 2014

17 SAREB eiendomsmarkedet mot clearing FONDO DE REECONSTRUCIÓN ORDENADA BANCARIA Tesoro Publico Apr. 2015: «In the first six months of 2014 Sareb sold RE properties, close to its full-year target of units»

18 Eiendomsmarkedet vekst i 2015? Fra over til under per måned Boligbyggingen fra til under Vekst i investeringene for første gang på syv år Sysselsettingen vender opp 2015 Fra negativt til positivt bidrag til økonomien! 42 % fall fra toppen bunn i 2015?

19 Eiendomsprisene bunn i 2015? Syv år med fallende boligpriser - Ned 45 % fra toppen i 2008 Bunner i 2015 oppgang kan gi ekstra boost til husholdningene SPANIA BUNN I 2015 CALIFORNIA USA

20 Sentimentet indikerer meget sterk vekst i

21 ECB: 60 mrd Euro per måned = cash til alle! ECB kjøper verdipapirer for 60 mrd EUR pr måned fra mars 2015 til september ca. 1,1 billioner euro! Sentralbanken i Europa stimulerer kraftig Sentralbanken i Kina stimulerer Kraftig Sentralbanken i Japan stimulerer enda kraftigere Sentralbanken i USA stimulerer fortsatt NESTEN HELE VERDEN FØRER EKSPANSIV PENGEPOLITIKK Meget positivt for børsene..!

22 Kraftig fallende renter = børsoppgang! Italia Spania Tyskland Frankrike Fallende renter er meget positivt: 1) Bullmarked i obligasjoner alle tjener mye penger 2) Statenes finansieringskostnad kraftig nedover (rom for ekspansjon) 12 mnd 3 mnd Italia Spania Tyskland Frankrike 3) Meget positivt for bankenes balanser 4) Pensjonsfond og forsikringsselskap må investere mer i aksjer for å få avkastning 5) Selskapenes finansieringskostnad kraftig på vei ned; flere prosjekter blir lønnsomme 6) Neddiskonteringsrenten går ned; forsvarer betydelige høyere verdi på aksjer Fundamentalt/økonomisk nesten udelt positivt. Triggeren er S E N T I M E N T E T

23 Arbeidsledighet vs. børs (tidenes mulighet?) Fallende arbeidsledighet er et meget godt signal om stigende børs Nå er trenden etablert meget høy sannsynlighet for kraftig børsoppgang! -IBEX 35 -Arbeidsledighet Spania (%)

24 Pris/Bok ny syklisk bunn, på vei opp Den spanske børsen er lavt priset Konjunkturoppgang = resultatvekst og oppgang i bokførte verdier Børsen har mye å gå på de neste 2 årene - IBEX 35 - Pris/bok Pris/bok på nivå med bunnene 2003 og 2008

25 MYE å hente inn i Spania Inntjeningen er i ferd med å skyte fart igjen etter et hvileskjær blant annet pga Russland og sanksjoner børsen har så vidt begynt å diskontere det! S&P 500 (USA) DAX 30 (Tyskland) IBEX 35 (Spania) Konjunkturvending = kraftig vekst i fortjenesten!

26 Tyskland gikk først som vanlig. Nå kommer Spania! S&P 500 (USA) DAX 30 (Tyskland) IBEX 35 (Spania)

27 Klart for ny oppgang: 30 % mulig ila 2015 (!) Norse Target ila 2 år: Norse potensial 2 år: 40 % oppgang 60 % oppgang Potensial (60 %) Target (40 %)

28 Funksjonalitet og break even Opsjonspris: Gearing: Løpetid: Valuta: 11,5 % (11,5 gir 100 i eksponering) 8,69 x investert beløp 2 år Sikret i NOK (ingen valutaeksponering) Investor kan kun tape investert beløp (selv med høy gearingeffekt) Eksponeringen holdes uavhengig av svingninger i løpetiden. Mulighet for innløsning hver dag Eksempel på avkastning ved forfall (ikke hensyntatt tegningshonorar på inntil 1 % av investert beløp) Investert beløp NOK Eksponert beløp NOK Utvikling indeks (FTSE 100) Utbetalt beløp NOK Avkastning (NOK) Avkastning (%) % % % % % % % % % % % % % % ,5 % % % % % % % % % avkastning ved % oppgang i indeks (Norse target ila 2 år) Indeksen må stige 11,5 % for å gå «break-even» 0 eller negativ utvikling = 100 % tap av investert beløp på forfall Merk at indeksutviklingen er forutsatt 6 måneders snittet sluttkurs. FØR EVENTUELL INVESTERING: LES PRODUKTBROSJYREN!

29 Gode grunner til ikke å investere? 1. Basert på back testing foregående 5 år er det ca. 63,21 % sjanse for å tape på investeringen. Det er nok en dårlig indikator, men gir høy sannsynlighet for tap. 2. Kostnadene er høye; 2,19 % av eksponert beløp (tilsvarer 19,04 % av investert beløp). Det betyr at det bare er ca. 81 % av kapitalen som er investert etter kostnader (tabellen på forrige side tar hensyn til det) 3. Utbytte fra indeksen tilfaller ikke investor ca. 3,5 % 4. Du må tro på unormalt høy avkastning på unormalt kort tid for at investeringen skal være verdt å gjøre; indekset må stige med mer enn 11,5 % før du tjener penger. Vår vurdering: Man må tro på minst 25 % oppgang i underliggende indeks ila 2 år Kommentar: Vår vurdering er at jo høyere denne prosenten er dess riktigere er det å vurdere å kjøpe. Et marked som har sykliske oppog nedganger bør være interessant å vurdere dersom det har falt i 5 år denne beregningen tilsier at det da er 100% sannsynlig at man taper Kommentar: Historisk har markedet gjerne vært på bunn når utbyttet er på topp; kan indikere meget god timing Kommentar: Det er dette som gjelder her det må gå mye ganske fort. Det tror vi det vil IKKE INVESTÉR I DETTE HVIS DU IKKE ER FORBEREDT PÅ Å TAPE 100%

30 Viktige momenter Salg i løpetiden: Salg i løpetiden (tilbake til Commerzbank) er avhengig av et fungerende marked Prisen i løpetiden vil i tillegg til utvikling i underliggende være påvirket av flere faktorer (se produktbrosjyren side 10) Utstederrisiko: Utsteder må være solvent ved forfall Sluttkurs: Ved forfall vil verdiendringen av aksjeindeksen være et resultat av en månedlig gjennomsnittsberegning av sluttkursene over de seks siste månedene. Kjøpsprisen på en warrant som har en gjennomsnittsberegning av indeksen mot slutten av løpetiden er noe rimeligere enn en warrant uten denne egenskapen. 100% 100% 75% 75% 50% 50% 25% 0% Snittet sluttkurs Indekskurv Eksempel på positiv effekt 25% 0% Snittet sluttkurs Indekskurv Eksempel på negativeffekt

31 Risiko og ansvar Risikofaktorer Warranter er ikke kapitalsikrede plasseringer, og investert beløp inklusiv omkostninger kan tapes i sin helhet dersom underliggende aksjekurv er uendret eller faller i løpetiden. Underliggende aksjekurv justert for beregninger i henhold til betingelsene må stige mer enn prisen på warranten tillagt omkostninger for at investor skal oppnå avkastning på plasseringen. Investor vil ha en motpartsrisiko mot utsteder av warranten. I dette tilfellet vil motpart være Commerzbank AG, med rating Baa1 fra ratingbyrået Moody s, og ratingen A- fra ratingbyrået Standard & Poor s. Warranter er best egnet for investorer som er erfarne, og investorer som har kunnskap om derivater og derivaters egenskaper. Ansvarsbegrensninger Denne presentasjonen er utarbeidet av Norse Securities AS. Norse Securities er et norsk verdipapirforetak under tilsyn av Finanstilsynet, og har nødvendige tillatelser til å distribuere finansielle instrumenter. Alle former for investeringer innebærer en grad av risiko, og en investering gir ingen garantert avkastning i løpetiden. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning, og ingen garantier knyttet til utfallet av en investering kan gis av Norse Securities. Betingelsene som er presentert, er basert på indikative markedsvilkår ved denne type investering, og er ikke å anse som et tilbud om kjøp og salg av en investering. Produktbetingelsene er hentet fra prospekt og presentasjon utarbeidet av tilrettelegger, og må sees i sammenheng med denne. All informasjon er å anse som et diskusjonsgrunnlag, og er ikke bindende for noen av partene. Endelige betingelser vil være et resultat av markedsvilkår på den dag hvor eventuell handel blir effektuert, og kan således avvike fra de indikative vilkårene angitt i denne presentasjonen. Datagrunnlaget benyttet i beregninger og grafer er hentet fra pålitelige kilder, og bearbeidet av Norse Securities. Norse Securities tar ikke ansvar for mulige feil i informasjonen.

32 APPENDIX

33 Vekting IBEX 35 - selskap Name Index Weight(%) Banco Santander SA Telefonica SA Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA Inditex SA Iberdrola SA Repsol SA Amadeus IT Holding SA International Consolidated Airlines Grou CaixaBank SA Ferrovial SA Gas Natural SDG SA Banco de Sabadell SA Abertis Infraestructuras SA Red Electrica Corp SA Banco Popular Espanol SA ACS Actividades de Construccion y Servic Bankia SA Grifols SA Endesa SA Enagas SA Bankinter SA Mapfre SA Distribuidora Internacional de Alimentac Gamesa Corp Tecnologica SA Mediaset Espana Comunicacion SA Jazztel PLC Acciona SA Bolsas y Mercados Espanoles SHMSF SA ArcelorMittal Tecnicas Reunidas SA Fomento de Construcciones y Contratas SA Abengoa SA Sacyr SA Indra Sistemas SA Obrascon Huarte Lain SA

34 Vekting IBEX 35 - industri Name Index Weight(%) Banks (7 members) Utilities (6 members) Telecommunication Services (2 members) Retailing (1 member) Capital Goods (7 members) Transportation (2 members) Energy (2 members) Software & Services (2 members) Pharmaceuticals, Biotechnology & Life Sciences (1 member) Insurance (1 member) Food & Staples Retailing (1 member) Media (1 member) Diversified Financials (1 member) Materials (1 member)