Økende ledighet i Europa - hva kan politikerne gjøre?

Transkript

1 Økende ledighet i Europa - hva kan politikerne gjøre? Steinar Holden Økonomisk institutt, UiO Faglig-pedagogisk dag 31. oktober 2012

2

3

4 Høy ledighet har både konjunkturelle og strukturelle årsaker Strukturelle omstillinger nødvendig Fortsatt behov for økt konkurranseutsatt sektor i kriselandene (lav import skyldes lav etterspørsel) Lavere kostnadsnivå i kriselandene, men det er vanskelig å komme tilbake til balansert utvikling I gjennomsnitt er eurosonen trolig i balanse Mer ekspansiv penge- og finanspolitikk for å øke samlet etterspørsel Store budsjettunderskudd kan man gjøre mer? Rente nær null kan man gjøre mer? Arbeidsmarkedet må forbedres For rigid stillingsvern Mer ekspansiv finanspolitikk (mindre innstramninger) for å øke etterspørselen? Nei, fordi Off. utgifter for høye i forhold til skattene, kan ikke fortsette Var riktig, men etter store innstramninger er man trolig nærmere et opprettholdbart nivå

5 Mer ekspansiv finanspolitikk (mindre innstramninger) for å øke etterspørselen? Nei, fordi Off. utgifter for høye i forhold til skattene, kan ikke fortsette Var riktig, men etter store innstramninger er man trolig nærmere et opprettholdbart nivå Andre land vil ikke finansiere store underskudd Store underskudd og økende gjeld gir troverdighetsproblem Høy gjeld svekker den økonomiske veksten

6 Hvor viktig er det å dempe veksten i offentlig gjeld? Gjeld i annen valuta (som euro) kan gi forventningsdrevet likviditetskrise Kan forhindres av egen sentralbank Draghi: ECB vil gjøre «whatever it takes» Gjeldskrisen er blitt mindre akutt

7 Brutto offentlig gjeld, pst av BNP (netto for Aus, Can, Jpn og NZ) Hvor viktig er det å dempe veksten i offentlig gjeld? Gjeld i annen valuta (som euro) kan gi forventningsdrevet likviditetskrise Kan forhindres av egen sentralbank Draghi: ECB vil gjøre «whatever it takes» Reinhart & Rogoff gjeld over 90% av BNP kveler veksten Utelatte data og tvilsomme metoder Høy gjeld demper trolig veksten, men liten støtte for «terskel-verdier»

8 Mindre innstramninger for å øke etterspørselen Samtidig gode argumenter for å bruke lenger tid på innstramningene Multiplikatoreffekten er sterkest i dårlige tider Batini m.fl. IMF, multiplikator på 2,5 i resesjon Høy ledighet har langsiktige negative virkninger på de arbeidsledige (hysterese) Risikofri rente er lav Langsiktige utfordringer i offentlige finanser Må stramme inn i pensjoner m.m

9 Pengepolitikk når null-grensen binder

10 Pengepolitikk når null-grensen binder Binde seg til lav rente i lengre tid, slik at lange renter faller Hvordan binde seg på en troverdig måte? Lav rente når U > 6,5 pst, hvis inflasjonen er lav Kvantitative lettelser, dvs. kjøp av obligasjoner ved å øke bankenes innskudd i sentralbanken

11 Pengepolitikk når null-grensen binder Binde seg til lav rente i lengre tid, slik at lange renter faller Hvordan binde seg på en troverdig måte? Lav rente når U > 6,5 pst, hvis inflasjonen er lav Kvantitative lettelser, dvs. kjøp av obligasjoner ved å øke bankenes innskudd i sentralbanken Senker renter på obligasjoner som kjøpes (statsobligasjoner, foretaksobligasjoner i USA,..) Kan bidra til svakere valutakurs Kan ikke heve renten for raskt, fordi obligasjonene da vil falle i verdi => forsterke binding til å lav rente Ingen grunn til å bekymre seg for høy inflasjon Ikke høy inflasjon når ledigheten er så høy Noe høyere inflasjon ville ikke være noe problem Problemer i pengeunionen Større risiko i kriselandene gir høyere rentemarginer der Gir høyere utlånsrenter i de land der behovet for lav rente er størst

12

13 Problemer i pengeunionen Større risiko i kriselandene gir høyere rentemarginer der Gir høyere utlånsrenter i de land der behovet for lav rente er størst Lavere lønns- og prisvekst i kriselandene innebærer at realrenten er høyest der (Walters-effekten) Men lavere lønns- og prisvekst er nødvendig for å redusere kostnadsnivået i disse landene

14 Strukturelle reformer Flere EU-land har rigide arbeidsmarkeder, med meget strengt stillingsvern Behov for mer fleksible produkt- og arbeidsmarkeder Men vil neppe gi særlig stimulans til økonomien i dagen situasjon Avslutning Lav etterspørsel bidrar til høy arbeidsledighet i en rekke europeiske land Redusert privat og offentlig etterspørsel fører til redusert BNP og økt arbeidsledighet Burde bruke lenger tid på finanspolitiske innstramninger; minske negative virkninger Gjennomføre langsiktige reformer i pensjoner mm Lav rente viktig, men 0-grensen binder Kvantitative lettelser og løfter om lav rente bidrar positivt Men høyere rentemarginer og realrenter i de land som tåler det dårligst Reformer i arbeidsmarkedet viktig, men vil trolig ha liten virkning på kort sikt