Markedsoppdatering

Transkript

1 Markedsoppdatering

2 ÅRET SÅ LANGT PR. AKTIVAKLASSE AKSJER +2,2% LANGE OBLIGASJONER +3,7% KORTE OBLIGASJONER +1,4% KREDITT +5,8% EIENDOM +1,9% ALTERNATIVE INVESTERINGER -4,4%

3 HVA NÅ??? HVA SKJER I EUROPA? ER AKSJER BILLIG NÅ? BLIR DET INFLASJON? FINNES DET ANDRE FARER DER UTE?

4 EUROKRISEN SPANIA ER KRITISK YTTERLIGERE OPPMYKING AV REGELVERK/ HJELPEPAKKER VIL KOMME FOKUS VIL SÅ FLYTTE SEG RUNDT I «PERIFERIEN» (ITALIA) OG DERETTER «KJERNEN» (FRANKRIKE) DETTE MÅ VI LEVE MED I LANG TID

5 TYSKERNE BLIR SUGD INN Kilde: Carmel Asset Management

6 TYSKLAND MÅ HOLDE DOMINOBRIKKENE EFSF-Garantier I dag Uten Spania Uten Italia Uten Frankrike Østerrike 2,99 % 3,4 % 4 % 6 % Belgia 3,72 % 4,3 % 5 % 8 % Kypros 0,21 % 0,2 % 0 % 0 % Estland 0,27 % 0,3 % 0 % 1 % Frankrike 21,83 % 25,0 % 32 % 0 % Finland 1,92 % 2,2 % 3 % 4 % Tyskland 29,07 % 33,3 % 43 % 63 % Hellas 0,00 % 0,0 % 0 % 0 % Irland 0,00 % 0,0 % 0 % 0 % Italia 19,18 % 22,0 % 0 % 0 % Luxembourg 0,27 % 0,3 % 0 % 1 % Malta 0,10 % 0,1 % 0 % 0 % Nederland 6,12 % 7,0 % 9 % 13 % Portugal 0,00 % 0,0 % 0 % 0 % Slovakia 1,06 % 1,2 % 2 % 2 % Slovenia 0,51 % 0,6 % 1 % 1 % Spania 12,75 % 0,0 % 0 % 0 %

7 EUROENS FREMTID KONKLUSJONER LANG SIKT Eurosamarbeidet er ikke levedyktig slik det er i dag Oppstykking eller massiv devaluering eneste utvei Sterkere sentralstyring ikke politisk mulig OM EUROEN BESTÅR ELLER IKKE: Retningen blir den samme Gjeld må reduseres Hastigheten er variabelen

8 ER AKSJER BILLIG? Risikopremie Forventet avkastning LEVER VI I EN ABSOLUTT ELLER RELATIV VERDEN?

9 EFFEKTEN AV SKIFT I KURVEN 14,00 12, ,00 8,00 6, % 4,00 2, , TOTAL REALAVKASTNING I PERIODEN: 702%

10 PRISENDRING DOMINERER

11 Gjennomsnitt -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30, Prosent Risikopremie i aksjemarkedet vs. risikofri rente

12 AKSJEMARKEDET ,00 5, ,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Risikofri rente Aksjer -1,00 ANTATT TOTAL REALAVKASTNING: 0% RESULTATVEKST: 12% (2,1% /ÅR) 2% RESULTATVEKST: 17% (2,7% /ÅR) 4% RESULTATVEKST: 22% (3,5% /ÅR) 6% RESULTATVEKST: 27% (4,3% /ÅR

13 ER INFLASJON EN TRUSSEL? PENGETRYKKING HAR HISTORISK ALLTID VÆRT INFLATORISK Og det har blitt trykket mye penger I tillegg veldig lave renter MEN EFFEKTIV PENGEMENGDE HAR IKKE ØKT TILSVARENDE Gjeldsnedbygging er deflatorisk Bankene ønsker å redusere sine lånebalanser Så lenge bankvesenet er i en konsolideringsfase er ikke inflasjon et problem PENGETRYKKING FOREGÅR ULIKT ENN FØR Elektroniske penger har overtatt for fysiske Informasjonsoverføring er instant Er det mulig å lure befolkningen/markedet fortsatt?

14 NYTRYKTE PENGER SIRKULERER IKKE

15 AKSJER LANGSIKTIGE AVKASTNINGSUTSIKTER SVAKE Unaturlig lave realrenter holder markedet «kunstig» høyt Egenkapital innebærer renterisiko fordi man låser inn et avkastningskrav Gjeldsnedbygging vil gi lav økonomisk vekst Lite sannsynlig med høy inflasjon i gjeldsnedbyggingsfasen «BUY AND HOLD» STRATEGIER IKKE EFFEKTIVT SPEKULATIVE POSISJONER AVHENGIG AV SENTIMENT Stor volatilitet gir regelmessige muligheter

16 BE GREEDY WHEN OTHERS ARE FEARFUL

17 HVA ANNET LURER I SIVET? EN IKKE-UTØMMENDE LISTE VEKST I EMERGING MARKETS LTRO OPPMYKNING I EURO-SAMARBEID QE3 INFLASJONEN ØKER USA EUROPA SPANIA PORTUGAL VALG HELLAS ITALIA FRANKRIKE ITALIA IGJEN BANK-INNSKRENKNING BASEL III mm. FRANKRIKE EUROKRISENS SISTE AKT USA: BUDSJETTINSTRAMMNING JAPAN NY GJELDSKRISE UNDER- FINANSIERTE PENSJONER

18 EIENDOM STOR FORSKJELL MELLOM PRIME OG SEKUNDÆR EIENDOM Lave yieldnivåer på sentralt beliggende eiendom Best egnet for egenkapitalfinansierte plasseringer Få vil ha opportunistisk eiendom STRAMMERE LÅNEMARKED PÅVIRKER NEGATIVT Høyere lånemargin gir mindre lønnsomhet Mindre låneutmåling krever mer egenkapital Opptil dobling av EK behov ER MARKEDET I FORNEKTELSE? Relativt liten nedjustering av verdier/prisforventninger Salg av store porteføljer utsettes, fond forlenges

19 OBLIGASJONER OBLIGASJONER = GJELDSBREV INGEN OPPSIDE UTOVER RENTEN Omvendt av aksjer Investeringsbeslutninger består i å unngå tap TO HOVEDTYPER RISIKO RENTERISIKO Høy: Fastrente med lang binding Lav: Flytende rente + lån med kort tid til forfall KREDITT RISIKO Høy: Usikre låntagere med lang tid til forfall Lav: Bombesikker låntager og pantesikkerhet

20 FAST ELLER FLYTENDE RENTE? LITEN TRO PÅ INFLASJON TILSIER PLASSERING I LANGE RENTER 5-10 års obligasjoner Men man får ikke betalt for å ta denne risikoen

21 KREDITTRATINGER

22 KREDITT KREDITT KAN KAPITALISERE PÅ GOD RISIKOPREMIE LITEN EKSPONERING MOT RENTERISIKO Naturlig «konvertering» til kontanter Kort eksponering mot skift i risikopremien Vanligvis flytende renter BANKMARKEDET ER FORTSATT STENGT Bankene ønsker å bygge ned sin lånebalanse Mindre låneutmåling Ingen låneutmåling Selskaper migrerer mot obligasjonsmarkedet KREDITTSPREADER VIL FORBLI HØYE OG STIGE Spreadene holdt i sjakk i år frem til mai pga. enorm innflyt i kreditt GJELDER KREDITT AV DE FLESTE KVALITETER Bank, industri fra A til CCC AAA har blitt alternativ til stat

23 INVESTMENT GRADE Kilde: Nordea

24 HIGH YIELD Kilde: Nordea

25 EKSEMPLER PÅ HIGH YIELD

26 YIELDNIVÅ FOND Kilde: Alfred Berg

27 OPPSUMMERT AKSJER UNDERVEKT LANGE OBLIGASJONER UNDERVEKT KORTE OBLIGASJONER OVERVEKT KREDITT OVERVEKT EIENDOM UNDERVEKT ALTERNATIVE INVESTERINGER OVERVEKT

28 AVKASTNING

29 RELATIV AVKASTNING

30 NY MARKEDSRAPPORT TILGJENGELIG PÅ