Uke Uken som gikk Usikkerhet rundt gjeldtak i USA. Oppdaterte analyser 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 1 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 17, Endring sist uke -, % Endring i år -, % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.), Gjsn. P/E (basert på estimat) 11, Siste % sist uke % YTD FTSE 1 1,19 -, % -1,7 % DAX 71,77 -,9 %, % DJIA 11, -, %,9 % S&P 19, -,9 %,7 % Nasdaq Composite 7, -, %,9 % MSCI Asia Apex 9,7 1,7 %, % VIX - Volatilitetsindeks,,1 % - Brent Crude 11,, %, % Aluminium 1 1,1 % 7, % Gull 11, -, % 1,1 % Hvete 7,7-1,1 % -1,1 % Siste % sist uke % YTD USDNOK, -,9 % -7, % EURNOK 7,7 -,9 % -, % CHFNOK,7, %, % GBPNOK, -, % -, % SEKNOK,,11 % -1, % EURUSD 1,1, % 7, % USDJPY 77,71 -, % -, % USDCHF,79-1,1 % -1,17 % EURJPY 111,9 -, %, % Kilde: Bloomberg 1 Sluttkurs OSEBX sist uke Brent Crude sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,x og,x bånd 1 7 Gjeldende P/B: 1,9 9 OSEBX, Bånd 1, Bånd 1,,,,,,,,, 11 Uken som gikk Usikkerhet rundt gjeldtak i USA Uken sett under ett endte Oslo Børs på 17, poeng, ned, % fra uken før. Markedet falt på usikkerhet rundt gjeldssituasjonen i USA: både om hvorvidt de finner en løsning på gjeldstaket og om mulig nedgradering av landet fra de store ratingbyråene. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var, mrd. NOK, som er 1 % lavere enn snittet for de siste tre månedene. Børsen er dermed ned,% fra årsstart. PSI var vinneren på børsen forrige uke og var opp 1,% etter at selskapet la frem solide kvartalstall. Taperen på Oslo børs forrige uke var Rocksource som falt rundt % etter det ble meldt om at boringen på Kora-1 resulterte i en tørr brønn på onsdag. Sjømatssektoren falt videre forrige uke med bakgrunn i fallende laksepriser ned mot kr/kg. Dette resulterte i fall i størrelsesorden -1% for sentrale aktører som Marine Harvest og Lerøy Seafood Group. De globale markedene opplevde i all hovedsak en nedgang forrige uke med nedgang fra,% (FTSE1) til,7% (DJIA) og CAC som var ned,%. Kina var derimot opp både i Hong Kong (,%) og,% på fastlandet. Renter Vi følger spent med på utviklingen i USA, der man skal ha kommet til enighet om å heve gjeldstaket. Det gjenstår fortsatt å få det stemt gjennom i Kongressen og Senatet. 1-års amerikanske statsobligasjoner yielder nå,%. Vi ser fortsatt en flukt til trygge havner der spesielt sveitserfrancen er knallsterk. CHFNOK står i dag i,7. Ellers står fryktindeksene, VIX og TED-spread, i henholdsvis og 1. Oppdaterte analyser Cermaq Nøytral Kursmål NOK 9 Svakere markedsutsikter Cermaq rapporterte Q EBIT (før biomassejust.) på NOK 1m, og med det 7% opp å/å og % bedre enn konsensus. EPS var opp % å/å. Vi estimerer at EBIT vil falle å/å de neste - kvartalene før vi igjen vil se en stigning. Bakgrunnen for dette forventning om fall i lakseprisen. Vi verdsetter nå CEQ på 1 estimatene, og nedgraderer CEQ til nøytral med kursmål på NOK 9. Songa Offshore Kjøp Kursmål NOK Nye kontrakter trigger oppgradering Songa har vesentlig forbedret fremtidsutsiktene sine de siste månedene etter at de vant nye kontrakter med totalt riggår og USD,1 mrd. Vi estimerer en verdiskapning på NOK 1/aksje fra bare fra sine tre nybygg. Dette og den bedrete ordrereserven ligger til grunn for vår oppgradering til kjøp og heving i kursmål fra til NOK. PGS Kjøp Kursmål NOK 11 Strammere seismikkmarkedet Schlumbergers Q11 telefonmøte var i vårt syn ekstremt positivt med tanke på kommentarene rundt seismikkmarkedet. Det meldes om forbedringer i alle markeder og prisøkninger allerede i andre halvår. Selskapets Q-rapport var også solid, og overgikk våre estimater og egen guiding. Selskapet handles nå på x P/E-1 og vi oppgraderer kursmålet til NOK 11 fra 1 og opprettholder kjøpsanbefaling Norsk Hydro Kjøp Kursmål NOK Høyere inntekter enn forventet på andre områder enn aluminium ggg Hydro rapporterte Q-inntekter over forventning med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 1m. Aluminiumsrelaterte segmenter kom inn under forventning, mens andre områder var vesentlig bedre enn forventet. Etter Q tallene gjør vi kun mindre endringer på estimatene våre, og beholder kjøpsanbefalingen. Andre oppdaterte analyser: Wilhelm Wilhemsen Holding, Photocure For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Ventet DE PMI (manufacturing),1 EU PMI (manufacturing), CN PMI (manufacturing),7 EU Arbeidsledighet 9,9 % US ISM-indeksen, UK PMI (construction),1 US Privat inntekt, % US Privat forbruk,1 % US Industriordre -, % UK Rentemøte Uendret EU Rentemøte Uendret DE Industriordre m/m -, % US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd k DE Industriproduksjon m/m,1 % JP Rentemøte - US Ukens viktigste makrotall Mandag 1. Tirsdag. Onsdag. Torsdag. Fredag. Arbeidsmarkedsrapport juli - privat sysselsetting - arbeidsledighet * Makroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Mandag.7 Tirsdag.7 Ventet Utfall 11k 9, % UK BNP Q k/k (foreløpig), %, % US Forbrukertillit juli 9, Onsdag 7.7 DE KPI for delstater (juli) - - EU M for juni, %, % US Ordre for varige goder i juni, % -,1 % US Beige book* - - Torsdag.7 JP Detaljhandel juni (m/m) 1, %,9 % DE Arbeidsledighet juni 7 % 7 % EU Sentimentindeksen juli -11, -11, Førstegangssøkende US arb.ledighetstrygd 1k 9k Fredag 9.7 Forrige ukes tall Resultatsesongen fortsetter og fokus på gjeldstak Resultatsesongen i både USA og Norge fortsetter denne uken. I Norge leverer selskaper som Norske Skog (.) og TGS (.) tall, mens det internasjonalt vil være fokus på hvilke tall selskaper som Mastercard (.), First Solar (.), Axa (.), Finnair (.) og Allianz (.) leverer. Gjeldstaket i USA vil fortsette å prege nyhetsbildet etter at det ble meldt om enighet at lederne hos demokratene og republikanerne var blitt enig om en avtale som vil heve gjeldstaket med USD 1 mrd og gjeldskutt. Makromessig er det fokus på ISM-indeksen i dag og arbeidsmarkedsrapporten på fredag, begge fra USA. ISM-indeksen er et økonomisk mål på forretningssektoren i USA og er ventet inn på,, mens det er ventet en arbeidsledighet 9,% i USA (mot 9,9% i Europa) og en vekst i privat sysselsetting på 11.. Ukens resultater på Oslo Børs og utvalgte internasjonale selsakper Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbar(t) selskap(er) EPS FMC Corp FMC US ,1 Catalyst Paper Corp CTL CN Norske Skog -,7 Openwave OPWV US Opera -, Invetec Pesquera Mar De Chil INVERMAR CI Bakkafrost, Salmar, Grieg Seafood, Marine Harvest, Cermaq,, Franklin Resources Inc BEN US..11,17 Comstock Resources Inc CRK US..11 Questerre Energy -, Pfizer Inc PFE US..11, Marathon Oil Corp MRO US..11 1,1 Rowan companies inc RDC US..11 Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore, Exco Resources XCO US..11 Questerre Energy,179 Emerson Electric EMR US..11 Eltek,91 Dusa Pharmaceuticals DUSA US..11 Photocure, Mastercard Inc MA US..11,1 Time Warner Inc TWX US..11, Lundin Petroleum AB LUPE SS..11 DNO Int., Det norske, Norse, Noreco,17 Devon Energy Corp DVN US..11 1, Transocean Ltd RIG US..11 Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore, Goodrich Petroleum GDP US..11 Questerre Energy -, Eagle Bulk Shipping EGLE US..11 Golden Ocean, Camillo Eitzen, Belships, Jinhui -, Pacific Basin Shipping Ltd HK..11 Golden Ocean, Camillo Eitzen, Belships, Jinhui,1 UPM-Kymmene UPM1V FH..11 Norske Skog, Agrium Inc AGU CN..11 Yara,7 Southwest Airlines Co LUV US..11,7 First Solar Inc FSLR US..11 REC,9 Norske Skogindustrier ASA NSG NO..11 -,99 TGS Nopec Geophysical Co ASA TGS NO..11 PGS, Polarcus RXT,97 Kraft Foods Inc KFT US..11,7 American International Group Inc AIG US..11,991 CF Industries Holdings Inc CF US..11 Yara,9 Tidewater Inc TDW US..11 Deep Sea Supply, Siem Offshore, Eidesvik Offshore, Farstad,1 Century Aluminium CENX US..11 Norsk Hydro, Rio Tinto RIO AU..11 Norsk Hydro, Deutsche Telekom DTE GR..11 Telenor,19 AXA CS FP..11 Gjensidige, Storebrand,9 Unilever UN US..11 Orkla, Rieber og Søn ASA 1,9 Viacom Inc VIA/B US..11, Procter & Gamble Co/The PG US..11, Berkshire Hathaway Inc BRK/A US..11 1,7 Washington Post Co/The WPO US..11,7 Birdstep Technology ASA BIRD NO..11 -, Hanjin Shipping Holdings Co 7 KS..11 Wilhelm Wilhelmsen Holding - Finnair OYJ FIA1S FH..11 Norwegian -,17 Logica Plc LOG LN..11 EDB ErgoGroup ASA - Allianz ALV GR..11 Gjensidige, Storebrand,1 JP Arbeidsledighet juni, %, % JP Industriproduksjon juni (foreløp.) (m/m), %,9 % US BNP Q (foreløpig) 1, % 1, % US Chicago PMI juli, US Michiganindeksen,7

3 Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart EQUITY Opera 1 %,7 1.jun, % -, %, % EQUITY Deep Sea Supply 1 % 1, 1.jun -1, % -, % -, % UITY Rocksource 1 %,1 1.jun -, % -, % -, % UITY Yara %, 1.jun -7,9 % 1,1 % -,9 % QUITY Subsea7 % 1,7 1.jun, % -,9 % -, % Kontantandel % 1.jun Avkastning Norneporteføljen -, % -, % - EX Avkastning Oslo Børs (OSEBX) -,1 % -, % -, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris. jan mar. mar.. apr. 1. apr jun. 7. jun. 11. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 1, Konsensus 1,,7 1,1 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Aksjen har allerede begynt å ta av, men det er mye å gå på. Selskapet gjennomførte kapitalmarkedsdagen sin i New York med glans, og guidet inntekter som var om lag % over konsensus. Vi ser nå at flere meglerhus har oppgradert sine kursmål, og konsensus har kommet kraftig opp fra nivået rundt kroner før kapitalmarkedsdagen. Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs EV/EBITDA P/B P/E 1E 1 Fondsfinans Konsensus jan. 1,1 mar. mar. apr. apr., jun. 17, jun. jul. Deep Sea Supply Kjøp Kursmål 1 topper i spotmarkedet Vedlikeholdssesongen i Nordsjøen sparkes i gang med få tilgjengelige skip på spotmarkedet. Mange båter er tatt ut på lange kontrakter og vi tror at ratene vil presses ytterligere opp. Samtidig ser vi at den sterke veksten i riggflåten vil bygge oppunder den langsiktige etterspørselen. DESSC er den naturlige eksponeringen da selskapet har klart best likviditet av supply-aksjene. Vi har kursmål 1 NOK basert på en P/E på 1 for 1 mot 1 for peers. Kjøp på svakhet. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1,9 -, Konsensus 1,1 1,79,1 EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans Konsensus -, jan mar. mar jan. mar. mar.. 1. apr. apr.. 1. apr. apr jun. 7. jun. 11. jul jun. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,1-1,1 Konsensus,, 9, Rocksource Kjøp Attraktivt boreprogram i 11 og nedsalg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource klar for boring. Rocksource gjennomførte i juni et attraktivt nedsalg på AGC Profond til etablert aktør (Noble) og gikk dermed i pluss selv om brønnen var tørr. I tillegg er det gjort foreløpige gassfunn på Norvarg. Selskapet skal i tillegg bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på %, mot standard %. På kroner priser markedet en sannsynlighet for funn på 1 %. Etter tørre brønner på Kora og Breiflabb er risikoen gått opp, men oppsiden også større. Yara Kjøp Kursmål 7 Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig går vi nå inn i kjøpssesongen for Yaras produkter. Videre omsettes Ureaprisene på toppnivå med $/tonn for levering i juli. Dette styrkes av fallende kornlagre i USA og at Profercy estimerer at eksport av urea i.halvår vil være ned % mot samme periode i 1, og at markedet vil oppleve tilbudsunderskudd. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 7 basert på 11,x 1 EPS-estimater jan mar. mar.. 1. apr. apr jun jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 1 Konsensus 9,7 1,71 1, Subsea 7 Kjøp Kursmål 1 Sterk etterspørsel gir nye ordrer Subseamarkedet er på vei opp, og tilbakemeldingene fra Subsea 7 og sammenlignbare selskaper er at prismomentumet er tilbake. Rekordhøy etterspørsel omsettes nå til nye ordrer. Dette har hevet flåteutnyttelsen og styrket subseaselskapenes mulighet til å heve prisen. Styrkingen i subseamarkedet er klarest i Nordsjøen hvor selskapet kan vise til en kraftig økning i ordrereserven. Med dette som bakgrunn er vi ikke bekymret for svake marginer i Q1 og har kursmål på NOK 1.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år), USDNOK,,,,,, Brent Crude EURNOK,,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull 1 Hvete ,1,9,,7,,,, NIBOR MND, ,9 NIBOR 1MND,7,,,1,9,

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.