Ukerapport laks. Uke 40, Årets laveste priser forventes neste uke: NOK/kg

Transkript

1 Uke 40, 2011 Ukerapport laks Årets laveste priser forventes neste uke: NOK/kg Foto: Per Eide Studio, (c) Norwegian Seafood Export Council Anders M. Gjendemsjø Analytiker Mob Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 NOK/kg NOK/kg Ukentlig oppdatering på pris og marked Norske spotpriser ventes ytterligere ned til NOK 18-19/kg for neste uke Som tidligere: Høy foring, god biomasse og dermed en stor mengde tilgjengelig fisk presser prisene ytterligere ned. Prisene fører til et tap på rundt 5 NOK/kg for fisk solgt i spotmarkedet Industrikilder melder om kraftig økning av forsalget i september Det meldes om at prosesseringsindustrien nå handler inn for juleproduktene sine og at den siste tids eksport er for «høy». Dette vil igjen påvirke eksporten og prisene frem mot jul 48,00 43,00 38,00 33,00 28,00 23,00 18,00 Norsk laks (FPI) Forwardprisene ned 1,28 NOK/kg for 2011, opp 0,1 for 2012 og kraftig ned i 2013 Snittpris for levering av laks ut året er NOK 23,58/kg ned 1,28 NOK fra forrige uke Gjennomsnittlig pris for 2012 er nå 24,6 NOK/kg (opp 0,1 NOK/kg) Forwardprisen for 2013 er 25,94 NOK/kg (uendret) Markedsnytt Aldi og Lids bryter fastpriskontraktene sine ifølge EFFs utsending til Tyskland Marine Harvest «kontrer» og følger opp sitt tidligere budskap om at fastpriskontraktene skal overholdes. Salmar har tidligere holdt døren mer på gløtt for reforhandlinger Industrikilder forteller at salgsavdelingene til de ulike selskapene er under kraftig press for reforhandlinger og har vært det lenge Gj.snitt Forwardpriser 2011 og ,00 25,00 24,00 23,00 22,00 okt.11 jan.12 apr.12 jul.12 okt.12-4 uker -1 uke Gjeldende forward Nornes laksepris Grafene pris på viser fersk sløyd superior laks 3-6 kg FCA Oslo. Kilder: Norne Securities, Fish Pool, Intrafish Side 2

3 Ukens tema: Norne tar opp dekning på Marine Harvest med salgsanbefaling Investeringscase Vi estimerer en laksepris på 24 NOK/kg i 2012 Marine Harvest er størst, men ikke best Marine Harvest kan komme i konflikt med sine lånebetingelser i 2012 Vi verdsetter Marine Harvest til 16x EV/EBIT for 2012 Kursmål NOK 2/aksje EBIT 2012E: 815 NOKm P/E 2012: 24x EV/kg: 26 NOK/kg Side 3

4 Kvantum (tonn, rundvekt) Rund vekt (tonn) Kvantum (tonn) Fôr, biomasse og lakseeksport: Flat eksport, økende biomasse og foring Omsatt mengde fiskefor (ikke oppdatert) FHL har ikke oppdatert fôrsalget pr. uke siden uke 34 pga tekniske problemer. FHLs fôrsalgestimat hittil i år: +8% Kontalis fôrsalgestimat hittil i år: +7% Den stående biomassen er pr. august på det høyeste nivået registrert siste tre årene Biomassen er opp 8% fra samme periode i fjor Eksport på tonn i uke 38 og med det opp 11,6% ift fjoråret Eksportvolumet er opp 9,6% siste fire uker i forhold til 2010 Eksportvolumet hittil år er opp 2% år/år Uke Stående biomasse Jan Feb Mars April Mai Juni Juli Aug Sept Okt Nov Des Eksport av laks totalt Uke Kilde: Kontali, FHL, Norne Securities Side 4

5 EU tar 70% av laks fra Norge og Chile Figuren til høyre viser samlet norsk og chilensk eksport første halvår 2011 EU er den definitivt største taker av laks med 70% og etterspørselen i EU vil sammen med tilbudsveksten av laks være den viktigste faktoren for norske laksepriser i 2012 Norsk og Chilensk eksport 1H2011 Russia 10 % Hong Kong og China er ned grunnet problemer etter tildelingen av Nobels fredspris til en kinesisk dissident. Norsk eksport til Kina går nå primært via Vietnam Russland tar nå 10% av fisken og har hittil i år økt importen av norsk laks med 13% Hong Kong & China 3 % Japan 4 % US 13 % EU 70 % Kilde: Kontali, Norne Securities Side 5

6 Oversikt over lakseselskapenes kursutvikling, pris/inntjening og pris/bok Utfordrende tider har gått til det verre i tråd med fortsatte laksepriser under produksjonskostnad. Taperne siste måned er Grieg Seafood (-43%), Salmar (-29%) og Norway Royal Salmon (-23%). Vinneren og den eneste med positiv avkastning er Cermaq. Dette skyldes en lønnsom fôrvirksomhet (EWOS). I tråd med fall i aksjekursene har også multiplene fått juling: Grieg Seafood prises nå til 0,27 på pris/bok. Scottish Salmon, Lerøy og Marine Harvest prises alle til P/B under 1. Denne uken har vi opplevd kraftige fall med Marine Harvest ned nesten 10% på mandag og Grieg Seafood med fall i samme størrelse flere dager på rad. 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 - Grieg Seafood Marine Harvest P/E Inntjening på 12 mnd forward SalMar Lerøy Cermaq Bakkafrost Pris / bok Ticker Aksjekurs (-1M) (-12M) YTD P/E P/B Bakkafrost BAKKA 36,60-6 % 0 % -20 % 8,1 2,1 Lerøy LSG 78,50-12 % -39 % -58 % 5,7 0,8 SalMar SALM 30,00-29 % -38 % -48 % 5,4 1,5 2,50 2,00 1,50 Cermaq CEQ 63,50 4 % -1 % -26 % 7,5 1,1 Grieg Seafood GSF 4,21-43 % -72 % -76 % 2,5 0,27 Marine Harvest MHG 2,43-14 % -48 % -55 % 5,4 0,8 Norway Royal Salmon NRS 9,99-23 % - - 1,00 0,50 - Scottish Salmon Co. SSC 2,30-15 % -43 % -51 % 0,7 Morpol MORPOL 12,05-15 % -38 % -44 % 1,0 Tallene er justert for utbytte Kilder: Bloomberg, Norne Securities Side 6

7 Disclaimer Alle vurderinger og analyser i denne presentasjonen reflekterer Norne Securities sin oppfatning på det tidspunkt analysene og vurderingene ble utarbeidet. Enhver oppfatning som fremkommer i denne presentasjonen kan endres uten varsel. Våre vurderinger baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige, men Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen i analysene er presise eller fullstendige. Innholdet i denne presentasjonen er kun til informasjonsformål, og skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av Finansielle instrumenter. Norne Securities kan ikke gjøres ansvarlig for verken direkte eller indirekte tap eller kostnader som skyldes forståelsen og/eller bruk av innhold i denne presentasjonen. Enhver offentliggjøring av innhold i denne presentasjonen skal skje med tydelig kildehenvisning til Norne Securities Side 7