Ukerapport laks. Uke Prisene stiger kraftig mot 30 NOK/kg! Anders M. Gjendemsjø Analytiker Mob anders.gjendemsjo@norne.

Transkript

1 Uke Ukerapport laks Prisene stiger kraftig mot 30 NOK/kg! Foto: Per Eide Studio, (c) Norwegian Seafood Export Council Anders M. Gjendemsjø Analytiker Mob anders.gjendemsjo@norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 NOK/kg NOK/kg Ukentlig oppdatering på pris og marked Prisene stiger mot 30 NOK/kg i Oslo Det meldes om et forventet press på prisene i morgen og vi forventer en oppgang til 30 NOK/kg Vinterferie og stengte pakkerier Forwardprisen for 2012 stiger, mens 2013 er uendret Gjennomsnittlig pris for 2012 er nå 25.6 (+0.6) Forwardprisen for 2013 er 26.5 NOK/kg (uendret) Vårt estimat for 1Q12 er 25.7 NOK/kg, snittpris sålangt er 25.3 NOK/kg Norsk laks (FPI) Gj.snitt Markedsnytt ILA mistanke hos Lerøy Hydrotech på Nordmøre i Bremsnesfjorden. Det er 7 lokaliteter i fjorden. Disse tilhører Lerøy (3 stk), Marine Harvest (1) og Måsøval (2). Folketrygdfondet kjøper seg ytterligere opp i Marine Harvest og er nå nest største aksjonær med 6.18% av aksjene Imarex ASA melder at volumene av finansielle kontrakter på laks omsatt på gjennom NOS Clearing var ned 69% å/å i 4Q og 66% ned fra tredje kvartal. Dette er et klart tegn på at volumene i spotmarkedet nå er meget høye! Forwardpriser 2012 jan.12 apr.12 jul.12 okt.12-4 uker -1 uke Gjeldende forward Nornes laksepris Grafene pris på viser fersk sløyd superior laks 3-6 kg FCA Oslo. Kilder: Norne Securities, Fish Pool, Intrafish Side 2

3 Kvantum (tonn, rundvekt) Kvantum (tonn) Fôr og lakseeksport: Fôringen øker raskere enn eksporten Omsatt mengde fiskefor Fôrsalget i uke 4 og er på 19,403 tonn og 21, ,000 Fôrsalget i uke 4 og5 er opp henholdsvis 33% og 52% år/år 2012 har startet med fantastiske produksjonsforhold og dermed en markant økning i fôring. Siste 4 uker er fôringen opp 40% år/år 35,000 25,000 15,000 5, Uke Eksport av norsk laks totalt 33,000 28,000 Eksport på 18,187 tonn i uke 5 og med det opp 20.3% ift fjoråret Eksportvolumet er opp 17.5% siste fire uker år/r 23,000 18,000 13, , Uke Kilde: FHL, Norne Securities Side 3

4 Ukens tema: 4Q11 tall fra Marine Harvest Inntjening Operasjonell EBIT på 403 NOKm 370 NOKm fra den underliggende driften 30 NOKm fra salg av eiendeler i Norge Kontrakter Marine Harvest har vært meget dyktig med kontraktsdekning i 2011 Begrenset kontraktsdekning i 2012 Marine Harvest ser åpenbart en oppside ift. dagens nivåer på kontrakter (25.5 NOK/kg ), eventuelt en begrenset nedside Norge EBIT/kg på 3.2 NOK/kg (fratrukket salg&marked og engangsinntekter) Utenlands Tar kostnadskutt i Canada for restrukturering Forventer høy dødelighet i Irland i 2012 (men volumene er så lave at dette ikke påvirker all verden) VAP EBIT på 65 NOKm mot vårt anslag på 42 NOKm, og forventes også å bidra positivt videre. Konklusjon Alt i alt en rapport uten noen form for positive overraskelser. Side 4

5 Ukens tema 2: Utbytte er servert fra Cermaq EBIT på 300 NOKm vårt estimat 266 NOKm mot konsensus: 293 NOKm Utbytte på 4,63 kroner/aksje vårt estimat 4,00 kroner/aksje EBIT/kg oppdrett på 3.8 NOK/kg Vårt estimat: 2.9 NOK/kg Meget sterke tall fra Chile med 7.7 NOK/kg trekker opp Nullresultat i Canada og svakt resultat i Nordland Tap i Finnmark, men dette skyldes delvis kostnader ved nytt prosesseringsanlegg Resultat fôrvirksomhet er solid og helt på linje med våre estimater EBIT 157 NOKm i tråd med vårt estimat på 166 NOKm EBIT-margin 6.2% 4Q11 mot vårt estimat 6.5% EBIT-margin mot vårt estimat 6.8% NIBD / finanser er som forventet bunnsolid NIBD på 1052 NOKm mot vårt anslag på 1083 NOKm Rekordår beste årsresultat noensinne for CEQ beste årsresultat noensinne for EWOS Guiding tonn i økt slaktevolum (flyttet fra 4Q11 til 1Q12) Konklusjon En solid rapport Side 5

6 Ukens tema 3: 4Q11 tall fra Grieg Seafood Inntjening EBIT før biomassejusteringer på NOKm. Helt på linje med konsensus på -38 NOKm EBIT/kg -2.1 NOK/kg mot konsensus på NOK/kg Nedskrivninger /engangskostnader på 33.2 NOKm Nedskrivningen (19 NOKm) er foretatt i Finnmark knyttet til lokalitet med biologisk problem. Engangskostnaden (14,1 NOKm) i Canada skyldes en kombinasjon av biologi, restrukturering og nedskrivning av fryselager. Biologiske utfordringer er ingen engangshendelse for store oppdrettselskaper med drift på flere kontinenter, så EBIT i 4Q er i tråd med konsensus, noe bedre om vi "krediterer" deler av nedskrivningene/engangshendelsene. Gjeldssituasjon & utbytte NIBD på 1444 NOKm mot konsensus på 1390 NOKm Ingen utbytte (som forventet) GSF arbeider nå med å ferdigstille en ny finansieringspakke på minimum 400 NOKm. Godkjennelse gjenstår i en av de fem syndikatbankene. 200 NOKm vil erstatte det kortsiktige lånet som ble tatt opp i november 2011, og dermed minimum 200 NOKm til å bedre den finansielle situasjonen. Fremtidsutsikter 18% økning i slaktevolum i tonn er (som for Cermaq) flyttet fra 4Q11 til 2012 Ser en global tilbudsvekst på rundt 13% Konklusjon En bedre rapport enn ventet, men vi hadde gjerne sett at finansieringen var på plass Side 6

7 Verdsettelse av lakseaksjer Svak utvikling for laksaksjene sist uke Bakkafrost leder an fallet med -15% siste uke Svak utvikling også for de andre selskapene, med unntak av SalMar som er opp 7.3% Ticker Aksjekurs (-1U) (-1M) (-12M) P/E P/B EV/EBIT Market Cap Bakkafrost BAKKA % -16 % -32 % ,681 Lerøy LSG % -8 % -49 % ,912 SalMar SALM % 11 % -45 % ,481 Cermaq CEQ % 1 % -12 % ,543 Grieg Seafood GSF % -13 % -74 % Marine Harvest MHG % -4 % -49 % ,851 Norway Royal Salmon NRS % 1 % Scottish Salmon Co. SSC % 17 % -43 % Morpol MORPOL % 11 % -51 % , P/E Bakkafrost Cermaq Grieg Seafood Pris / bok EV/EBIT Inntjening på 12 mnd forward Lerøy SalMar Marine Harvest Kilder: Bloomberg, Norne Securities Side 7

8 Disclaimer Alle vurderinger og analyser i denne presentasjonen reflekterer Norne Securities sin oppfatning på det tidspunkt analysene og vurderingene ble utarbeidet. Enhver oppfatning som fremkommer i denne presentasjonen kan endres uten varsel. Våre vurderinger baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige, men Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen i analysene er presise eller fullstendige. Innholdet i denne presentasjonen er kun til informasjonsformål, og skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av Finansielle instrumenter. Norne Securities kan ikke gjøres ansvarlig for verken direkte eller indirekte tap eller kostnader som skyldes forståelsen og/eller bruk av innhold i denne presentasjonen. Enhver offentliggjøring av innhold i denne presentasjonen skal skje med tydelig kildehenvisning til Norne Securities Side 8