Uke Uken som gikk Håp om en løsning for bankene i EU. Oppdaterte analyser 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0

Transkript

1 OSEBX indeks Uke Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 37,35 Endring sist uke 7,1 % Endring i år -15,7 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),3 Gjsn. P/E (basert på estimat) 1, Siste % sist uke % YTD FTSE 1 5,3 3,7 % -7,19 % DAX 597, 5,1 % -13,7 % DJIA 11,9, %,5 % S&P5 1,5 5,9 % -,3 % Nasdaq Composite 7,5 7, %,5 % MSCI Asia Apex 5 75,5 5,9 % -13,9 % VIX - Volatilitetsindeks, -,1 % - Brent Crude 11,33 5,33 % 1,55 % Aluminium 7-1, % -9, % Gull 1,, % 1,33 % Hvete 3 1, % -,3 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,5 -,3 % -, % EURNOK 7,71 -, % -,9 % CHFNOK,3-1,11 % -,5 % GBPNOK,79-1,5 % -3,3 % SEKNOK, -1, % -,95 % EURUSD 1,37 1,53 % 3,3 % USDJPY 77,13,5 % -,9 % USDCHF,93-1,15 % -,5 % EURJPY 1,9,11 % -1,37 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Brent Crude sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1,37 9 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 1, 7,, 5,, 3, Uken som gikk Håp om en løsning for bankene i EU Uken sett under ett endte Oslo Børs på 37,35 poeng, opp 7,1 % fra uken før. Det var et voldsomt skift i sentimentet som drev oppgangen. Frankrike og Tyskland annonserte at de jobber med en plan om rekapitalisering av europeiske banker, noe som ble positivt mottatt. De siste ukers makrotall har også redusert frykten for en dobbel-dipp i den amerikanske økonomien. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var,3 mrd. NOK, som er ca 9 % lavere enn snittet for de siste tre månedene. Det var stor optimisme fra ukestart av etter at Merkel og Sarkozy annonserte at de vil rekapitalisere europeiske banker for å sikre at bankene har tilstrekkelig kapital hvis Hellas restrukturerer gjelden. Tyskland og Frankrike gav seg selv frist til slutten av oktober for å komme med et utkast til den nye planen. Nyheten førte til signifikant børsoppgang i de globale markedene. Råvarepriser løftet seg, noe som førte til at Oslo Børs var en av de sterkeste børsene i Europa i uken som gikk. Sentimentet i markedet bedret seg ytterligere etter at det kom gode detaljhandelstall fra USA på fredag, sammen med generelt greie tall de siste ukene har risikoen for en dobbel-dipp i USA blitt vesentlig redusert. Resultatsesongen i USA er i gang og etter at en noe skuffende start av Alcoa, som leverte svakere enn ventet, innfridde Google med sterke tall og steg nesten %. Dette førte til en solid avslutning på uken. Internasjonalt var de amerikanske børsene opp (Dow Jones 1,7 %, S&P 5,1 %, Nasdaq -,5 %), i Europa var den tyske DAX-indeksen sterkt opp (3,1 %). Renter At risikoen for er en dobbel-dipp i USA er redusert etter den siste tids makrotall gjenspeiles i utviklingen i 1-års statsobligasjoner der yielden har gått fra 1,75 % tidlig i oktober til,7 % i dag. Samtidig har USD svekket seg pga økt inflasjonsfrykt og handler nå i underkant av 1,39 mot EUR. Med økende aktivitet i amerikansk økonomi og en sentralbank som har lovet å holde renten ær % er man ikke lenger bekymret for deflasjon, men inflasjon. Sentimentet har skiftet voldsomt den siste uken, fra at europeisk økonomi var på kanten av stupet til nå å forvente en snarlig løsning på gjeldskrisen. Over helgen har finansministrene og sentralbanksjefene i G-landene hatt møter i Paris der de gjorde det klart at eurosonen, innen EU-møtet neste helg, må ha kommet til enighet om en omfattende plan for hvor store nedskrivninger private aktører må ta på gresk statsgjeld, en plan for å rekapitalisere europeiske banker og sette en effektiv stopper for videre spredning av krisen. Det store spørsmålet blir hvorvidt europeiske politikere endelig skal sette en stopper for gjeldskrisen, to år etter at problemene startet i Hellas. I følge den kanadiske sentralbanksjefen vil risikoen for en resesjon i Europa stige dramatisk dersom europeiske ledere ikke snarest blir enige om en slik plan. Når det gjelder fryktindeksene har VIX-indeksen falt til, TED-spreaden steget til 39 mens EUR LOIS har steget marginalt til 75. Oppdaterte analyser NAS Kjøp Kursmål NOK 5 Mulighet etter trafikktall Etter sterke resultater i vår og tidlig sommer skuffet trafikktallene for august markedet, da spesielt presset på yielden. De nye septembertallene viste bedring, spesielt på inntektene. Aksjekursen falt mye tilbake etter augusttallene, noe vi mener er en overreaksjon. Vi justerer ned kursmål fra NOK 15 til NOK 5 og endrer fra nøytral- til kjøpsanbefaling. TEL Kjøp Kursmål NOK Gode resultater for tredje kvartal Tredje kvartal for Telenor har vært et godt kvartal, men aksjekursen har prestert langt bedre enn Oslo Børs de siste månedene. En rekke gode nyheter for selskapet i løpet av 11, men nyhetene er nå ute og priset inn i aksjekrusen. Vi ligger % under konsensus for EBITDA i tredje kvartal, og rundt -3 % under på resultat før skatt og inntjening per aksje. Anbefaling nedgrades fra kjøps- til nøytralanbefaling og kursmål reduseres fra NOK 9 til NOK 9. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Ukens viktigste makrotall Mandag 17.1 Ventet US Empire manufacturing oktober -. % US Industriproduksjon september. % Tirsdag 1.1 TY ZEW-indeksen oktober -5. US PPI september. % US Verdipapirkjøp august - UK Onsdag 19.1 Referat fra rentemøte BoE - US Igangsatte boliger september 59K US Beige Book - Torsdag.1 US Jobless claims uketall K US Ledende indikatorer september. % US Philadelphia Fed-indeksen september* -9. US Brukboligsalg september -.1 % ØMU Forbrukertillit oktober -.1 Fredag 1.1 ØMU Offentlig gjeld/bnp for 1 - TY IFO-indeksen oktober 97. * M akroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Forrige ukes tall Tirsdag 11.1 Ventet Utfall US FOMC møtereferat - - UK Industriproduksjon august -. %. % Onsdag 1.1 ØMU Industriproduksjon august -. % 1. % US USDA rapport - - UK Ledighetstall K 17,5K JP Torsdag 13.1 Rentereferat - - ØMU Månedlig ESB rapport - - US Jobless claims 5K K US Handelsbalansen august - mrd -5, mrd Fredag 1.1 ØMU KPI september. %. % US Detaljhandelstall september.7 % 1.1 % US importpriser september -. %.3 % US Michigan-forbrukertillit for oktober US Varelagre for august. %.5 % * M akroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Resultatsesongen fortsetter Alcoa startet resultatsesongen noe skuffende for en uke siden. Mot slutten av uken kom dog Google med tall som var langt bedre enn ventet og dermed er det store forventninger til denne ukens selskaper. Denne uken er det flere børsgiganter som kommer med tall, blant annet: Halliburton, Citigroup, Wells Fargo, Bank of America, Coca-Cola, Goldman Sachs, Intel, Yahoo, Noble Energy, Microsoft, Diamond Offshore & Schlumberger. Noen av disse selskapene vil ha direkte effekt på norske selskaper med sin guiding innen markedet de operer i. Eksempelvis Halliburton, Noble Energy og Schlumberger sine tall og guiding kan påvirke oljeservice selskapene på Oslo Børs. Andre selskaper som Microsoft, Intel & Coca-Cola kan si mer om hvordan tilstanden er i den globale økonomien på bakgrunn av etterspørselen etter sine produkter. Disse selskapene vil da påvirke de globale markedene i en bredere forstand. Den siste tids makrotall fra USA har vært bedre enn ventet, og har også da redusert risikoen for en dobbel-dipp i den amerikanske økonomien. Flere aktører er dog fortsatt skeptisk og man har behov for videre sterke makrotall. På onsdag publiseres konjunkturrapporten til den amerikanske sentralbanken og kommentarer rundt den amerikanske økonomien vil følges nøye. Videre får man nye interessant tall i form av Ledende indikatorer og Philadelphia Fed-indeksen. I det norske swap-markedet har 5-års og 1-års swappen (fastrente) steget videre og ligger nå på hhv 3, % og 3,9 %, noe som fortsatt gir lav 5-års og 1-års fastrente på boliglån rundt hhv,1 % og,5 %, men bunnen i fastrenten kan se ut til å være passert for denne gang. Denne uken er det rentemøte i Norges Bank. Ved forrige møte valgte man å holde renten uendret, med henvisning til verdensøkonomien som hadde utviklet seg vesentlig svakere i løpet av sommeren og også påvirket utsiktene hjemme. Uroen knyttet til gjeldskrisen i Europa har tiltatt. Veksten er svak og det er utsikter til at styringsrentene ute vil være svært lave i flere år fremover. Uro og usikkerhet ute, lavere prisvekst og dempede utsikter her hjemme, taler for at styringsrenten holdes lav lenger sa visesentralbanksjefen. Vi forventer at Norges Bank også denne gang holder renten uendret. Kvartalsresultat denne uken og sammenlignbare selskaper som påvirkes Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbare selskaper EPS Halliburton Co HAL US Citigroup Inc C US International Business Machines Corp IBM US Wells Fargo & Co WFC US Åf AB AFB SS Goodtech, Kongsberg Gruppen, Infratek 1.51 Bank of America Corp BAC US Goldman Sachs Group Inc/The GS US Yahoo! Inc YHOO US State Street Corp STT US Johnson & Johnson JNJ US Intel Corp INTC US Apple Inc AAPL US Coca-Cola Co/The KO US US Bancorp USB US Bank of New York Mellon Corp/The BK US Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc FCX US Noble Corp NE US Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore.5 American Express Co AXP US Morgan Stanley MS US Tomra Systems ASA TOM NO BlackRock Inc BLK US ebay Inc EBAY US American Electric Power Co Inc AEP US Euronav Sa EURN BB Frontline Tele TELB SS Telenor.79 Teliasonera Ab TLSN SS Telenor 1.13 Nordea NDA SS DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb. NN, Spb Møre.15 Kongsberg Automotive Holding ASA KOA NO Fifth Third Bancorp FITB US Southwest Airlines Co LUV US Diamond Offshore Drilling Inc DO US.1.11 Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Songa Offshore 1.9 Norwegian Air Shuttle AS NAS NO Havila Shipping ASA HAVI NO.1.11 Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Offshore, Farstad Shipping, Siem Offshore, Solstad Offshore. Microsoft Corp MSFT US Noble Energy Inc NBL US Cmb Cie Maritime Belge CMB BB.1.11 Golden Ocean, Camillo Eitzen, Belships, Jinhui.7 Solarworld AG SWC GR.1.11 REC.3 Fortum FUM1V FH.1.11 Hafslund.3 Hyundai Merchant Marine 11 KS.1.11 Wilhelm Wilhelmsen Holding 19.3 Sparebanken Møre MORG NO.1.11 DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb. NN.73 Axfood Ab AXFO SS.1.11 Orkla, Rieber og Søn ASA 5.1 Schlumberger Ltd SLB US McDonald's Corp MCD US General Electric Co GE US Yara International ASA YAR NO Stora Enso STERV FH Norske Skog.195

3 Aksjekurs (NOK) Aksjekurs (NOK) Aksjekurs (NOK) Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -1, %,7 % -7, % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -1,7 %, % -3,3 % Subsea7 % 133,7 1.jun -,1 % 11,1 % -1,1 % DnBNOR % 5,.okt 9,3 % 9,5 % -1, % Kontantandel % 1.jun Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra 1. -1, % -1, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris apr apr jul. 19. jun. jun. jul aug. aug. aug. sep. sep. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs apr. apr jul. 19. jun. jun. jul aug. aug. aug. sep. sep. Norsk Hydro Kjøp Kursmål 35 attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -,7 9, apr apr jul. 19. jun. jun. jul aug. aug. aug. sep. sep. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. DnBNOR DNBNOR ( %) Det har vært flere kommentarer i markedet den siste tiden om koordinerte tiltak i EU for å oppkapitalisere kriserammede europeiske banker. Dette gjøres for å styrke banksektoren og begrense smitteeffekten av en eventuell gresk konkurs. Dette vil mest sannsynlig føre til et bedret sentiment mot den europeiske banksektoren. DnBNOR har en solid kapitalstruktur, og vil ikke trenge ekstra kapital med mindre banken får store tap (innen shipping). Vi argumenterer dog for at eventuelle tap innen shipping vil være begrenset. Shippingtap var på topp i 199, og da var nedskrivingene på rundt 1,7 % av shippingporteføljen, noe som er relativt lavt. Kvaliteten i dagens portefølje er mye bedre. Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet de negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer (P/E på rundt 7 og P/B under,9). Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år) USDNOK,, 5, 5, 5, 5, Brent Crude EURNOK,3,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull Hvete , NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, ,9,

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.