Uke Uken som gikk Volatilitet preger fortsatt markedet. Oppdaterte analyser 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 3 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 351, Endring sist uke -, % Endring i år -, % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.) 5,5 Gjsn. P/E (basert på estimat) 9,59 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 5,7-5,5 % -1, % DAX 5 -,3 % -,7 % DJIA 117,5 -,1 % -,5 % S&P5 113,53 -,9 % -1, % Nasdaq Composite 31, -, % -11,7 % MSCI Asia Apex 5 77,1-5, % -1,3 % VIX - Volatilitetsindeks 3,5 1, % - Brent Crude 15, -,1 % 11, % Aluminium 355,5 -,3 % -,5 % Gull 19,5 7, % 33,13 % Hvete 79,5 3,7 % -,5 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,9,77 % -5,77 % EURNOK 7,7, % 1,9 % CHFNOK,9, % 1,1 % GBPNOK 9,5 1, % -,7 % SEKNOK,,7 % -1,5 % EURUSD 1,3 -,5 % 7, % USDJPY 7,73 -,1 % -5,1 % USDCHF,7 -, % -15,99 % EURJPY 11,1 -,5 % 1,5 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Brent Crude sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1,3 9 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 1, 7,, 5,, 3, Uken som gikk Volatilitet preger fortsatt markedet Uken sett under ett endte Oslo Børs på 351, poeng, ned, % fra uken før. Selv med et slikt fall var Oslo Børs en av børsene som holdt seg best i Europa, mye på grunn av at Statoil steg på den senere tids store oljefunn. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var 5,5 mrd. NOK, som er 7,5 % høyere enn snittet for de siste tre månedene. Børsen var igjen preget av volatilitet, og når børsen stengte fredag ettermiddag hadde den falt nesten % fra ukens høyeste notering. Volalitiliten var drevet av usikkerhet blant investorene. Etter en god start på uken falt Oslo Børs nesten % på torsdag, hovedsakelig grunnet svake vekstforventinger fra Morgan Stanley, rykter om bank-run i Europa og svake makrotall fra USA. Forrige uke illustrerte godt den nervøsitet som er i markedet, der flere nøkkeltall peker mot vekstavmatning i verdens største økonomi. Statoil gjorde at Oslo Børs holdt seg bedre enn andre europeiske indekser etter en oppdatering fra selskapet på størrelsen på Aldous Major South. Oljefunnet kan i beste fall være en av de 1 største funnene på norsk sokkel gjennom historien. Internasjonalt falt de amerikanske børsene (S&P 5 -,9%, Nasdaq -,%), i Europa var den tyske DAX - indeksen ned nesten 9 %. Renter Intervensjon fra den europeiske sentralbanken i obligasjonsmarkedene har, i hvertfall midlertidig, ført til noe mer stabilitet i markedene. Men markedet er fremdeles skjørt og ECB vil trolig måtte fortsette å støtte med kjøp av -3 mrd i obligasjonslån i uken frem til EU-lederne kommer med en mer langsiktig løsning på gjeldsproblemene. Aktører i aksje- og rentemarkedene vil følge økonomisk data fra både Europa og USA nøye i uken som kommer. Etter de svake nøkkeltallene i uken som gikk håper man på ledetråder som viser at det fortsatt er vekst i verdensøkonomien, og ikke data som viser at vi er på vei tilbake i en resesjon. Oppdaterte analyser Lerøy Nøytral Kursmål NOK 1 Svakere Q enn peers LSG rapporterte Q EBIT rundt 5 prosent under av konsensus til tross for at slaktevolumene økte med 19 prosent fra året før. Justert for oppkjøpet av Sjøtroll i. kvartal 1 ble Q volumutvikling negativ sammenlignet med året før. Vi estimerer sum-of-the-parts verdier tilsvarende NOK 1/aksje og nedgraderer til nøytral. Odfjell Kjøp Kursmål NOK Høye kostnader i flatt marked Odfjells Q rapport reflekterte et fortsatt konkurransedyktig marked og virkningen av stigende drivstoffkostnader og en svakere dollar. Inntjeningen var litt svakere enn våre og konsensusestimatene. EBITDA var USD 1m mot vårt estimat på USD 51m. Justert EBIT fra skipsfart var USD 1m, i tråd med våre anslag. Terminalvirksomheten rapporterte EBIT på USD 19m mot våre anslag på USD m. TC-indeksen var opp % (vi forventet en økning på 3%). Vi opprettholder kjøpsanbefaling og kursmål. Grieg Seafood Kjøp Kursmål NOK 13 Positiv på lang sikt GSF rapporterte Q EBIT rundt 11% under forventningene. Slaktevolumer for kvartalet var rundt 1% lavere enn guidet ved 1Q. Noe av volumet ble imidlertid forlenget til 3. kvartal ettersom vinterforingen var forsinket på grunn av kalde farvann. En del av de kanadiske 11-volumene ble forlenget inn i 1. Vi beregner 1 GSF volumer noe over t (9% vekst fra året før). Basert på 1 verdetsetter vi GSF tilsvarende EV / kg rundt NOK og kommer SOTP-verdi på NOK 13, per aksje. Andre oppdaterte analyser: Siem Offshore, Seadrill, Frontline, Aker Solutions, Aker Drilling, Schibsted, Kongsberg For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Ukens viktigste makrotall Mandag. Ventet Tirsdag 3. DE PMI 5, FR PMI 9,7 EU PMI 9,5 EU Forbrukertillit -1, DE ZEW-indeksen - Onsdag. DE IFO-indeksen 1, EU Industriordre (m/m), % US Varige goder,1 % Torsdag 5. US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd 5k Fredag. DE Detaljhandel - ES BNP.kvartal, % UK BNP.kvartal, % US BNP.kvartal 1,1 % US Michigan-indeksen 5 * Makroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Resultater i Norge og gjeldsfokus internasjonalt Resultatsesongen i Norge fortsetter for fullt denne uken. I Norge leverer selskap som Opera (.), Morpol (.), EMGS (5.), Funcom (.), AF-Gruppen (.), mens PEAB legger frem tall i Sverige 3.. Av makro denne uken trekker vi frem: PMI (Purchasing Manager Index) som måler innkjøpssjefenes forventninger. Vi estimerer PMI-tall på 9,5 i eurosonen, 9,7 i Frankrike og 5, i Tyskland. ZEW-indeksen kommer tirsdag og er ventet til -. Indeksen er resultatet av en spørreundersøkelse av 35 investorer og analytikere månedlig blir spurt om utsiktene for den tyske økonomien seks måneder fremover. Indeksen viser forskjellen mellom antall optimister og pessimister og har et historisk snitt på, poeng. Obligasjonsmarkedet vil denne uken (særlig i Europa) se frem til Ben Bernankes tale fra Jackson Hole på fredag. Mens prisene på amerikanske rentepapirer tydelig indikerer at minst noen kjøpere av amerikansk statsgjeld forventer en ny runde med kvantitative lettelser, mener vi at det er usannsynlig at dette vil skje med det gjeldende politiske klima i Washington. Etter den ferske annonseringen av -renter ut 13 forventer vi at møtet i Jackson Hole ikke vil avstedkomme vesentlige uttalelser, men markedet vil tolke uttalelsene til den minste detalj. Ukens resultater på Oslo Børs og utvalgte internasjonale selsakper Ventet Utfall US Emprire manufacturing,5-7,7 JP BNP (k/k) -,3 % -,3 % EU BNP (k/k),3 %, % EU Handelsbalanse juni 1,1 mrd,9 mrd DE BNP (k/k),5 %,1 % US Industriproduksjon,5 %,9 % EU KPI (m/m) -, % -, % UK Bank of England møte - - UK Arbeidsledighet juni 7,7 % 7,9 % US KPI juli, %,5 % US Mandag 15. Tirsdag 1. Onsdag 17. Torsdag 1. Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd k k US Philadelphia Fed, -3,7 US Ledende indikatorer, %,5 % Fredag 19. Forrige ukes tall DE Produsentpriser (m/m),1 %,7 % Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbare selskaper EPS Olav Thon Eindom A/S OLT NO..11 1,37 Suntech STP US..11 REC, Tide ASA TIDE NO Norwegian Property ASA NPRO NO 3..11,1 Tide ASA TIDE NO Solvang ASA SOLV NO Kverneland ASA KVE NO 3..11,39 Eidesvik Offshore ASA EIOF NO Deep Sea Supply, DOF, Siem Offshore, Farstad Shipping, Havila Shipping, Solstad Offshore 1,3 Camillo Eitzen & Co ASA CECO NO Golden Ocean, Belships, Jinhui -,17 Wood Group (John) WG/ LN Aker Solutions, Stealthgas Inc GASS US Golar LNG, IM Skaugen,15 Peab AB PEABB SS AF Gruppen, Veidekke 1, Topdanmark TOP DC Gjensidige, Storebrand 1,9 PCI Biotech PCIB NO Clavis Pharma -,1 Medi-Stim ASA MEDI NO..11 Infratek ASA INFRA NO..11 Goodtech, Kongsberggruppen,39 Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Off., Farstad Shipping, Havila Shipping, Siem,33 Solstad Offshore ASA SOFF NO..11 Off. Opera Software ASA OPERA NO..11, NEAS ASA NEAS NO..11 Byggma ASA BMA NO..11 Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Offshore, Siem Offshore, Havila Shipping, 3,7 Farstad Shipping ASA FAR NO..11 Solstad Offshore Faktor Eiendom ASA FAKTOR NO..11 Salmar, Grieg Seafood, Marine Harvest, Cermaq, Lerøy Seafood, Bakkafrost,,35 Morpol MORPOL NO..11 Norway Royal Salmon Worleyparsons WOR AU..11 Aker Solutions,7 LDK Solar LDK US..11 REC,9 BHP Biliton BHP AU..11 Norsk Hydro, Israel Chemical ICL IT..11 Yara,33 NattoPharma ASA NATTO NO..11 -,3 Byggma ASA BMA NO..11 Axis-Shield plc ASD NO..11, IDEX ASA IDEX NO..11 -, ScanArc ASA SCAN NO..11 Mamut ASA MAMU NO Clavis Pharma ASA CLAVIS NO Biotech Pharmacon, PCI Biotech -1,35 Navamedic ASA NAVA NO , Siem Offshore Inc SIOFF NO Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Off., Farstad Shipping, Havila Shipping, Solstad Off., Domstein ASA DOM NO Aker Seafoods, Austevoll Seafood, Norway Pelagic -,1 Bouvet ASA BOUVET NO ,73 BWG Homes ASA BWG NO 5..11,3 Inmeta Crayon ASA INM NO 5..11,13 IGE Resources AB IGE NO Premier Oil Plc PMO LN DNO Int., Det Norske, Noreco,7 Northern Logistic Property ASA NLPR NO , Green Reefers ASA GRR NO Electromagnetic GeoServices AS EMGS NO 5..11, ProSafe SE PRS NO Floatel,3 Oceanteam Shipping ASA OTS NO ,3 Nordiag ASA NORD NO ,1 Petrolia ASA PDR NO Intex Resources ASA ITX NO ,1 A/S Namsos Trafikkeelskap NAM NO Golden Ocean Group Ltd GOGL NO Camilo Eitzen, Belships, Jinhui, Wentworth Resources Ltd WRL NO 5..11,1 Dryships Inc DRYS US Golden Ocean, Camillo Eitzen, Belships, Jinhui,1 Premier Oil Plc PMO LN 5..11,7 Northern Logistic Property ASA NLPR NO , IGE Resources AB IGE NO Nexus Floating Production Ltd NEXUS NO ORIGIO A/S ORO NO..11,9 AF Gruppen ASA AFG NO..11 Veidekke, Fornebu Utvikling ASA FBU NO..11,1 Funcom NV FUNCOM NO..11 Securities NIO NO..11 Nio Inc -, Teco Maritime ASA TECO NO..11 -,9 Bionor Pharma ASA BIONOR NO..11 -,5 Sevan Marine ASA SEVAN NO..11 Aker Floating Prod, BW Offshore, SBM Offshore -,1 Ship Finance Intl SFL US..11 Frontline,33 Chalco HK..11 Norsk Hydro London Mining Plc LOND NO..11 -,9 FLEX LNG LTD FLNG NO..11 TECO Maritime ASA TECO NO..11 -,9

3 Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -7, %,5 % 5,1 % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -11, % -,3 % -,3 % Rocksource 1 % 3,1 1.jun -5, %,7 % -5, % Yara % 335, 1.jun -5,3 % -3,7 % -,5 % Subsea7 % 133,7 1.jun -1, % -7,9 % -,1 % Kontantandel 3 % 1.jun Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra ,7 % -17, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris apr. 1. apr jun. 7. jun EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 1, 5,5 1,99 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs apr. apr jun. jun. 5.. Norsk Hydro Kjøp Kursmål attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -, 9, apr. apr jun. 7. jun EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans Konsensus -,7 - Rocksource Kjøp Positiv melding på Norvarg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource nå i full gang med boreprogrammet sitt. Status så langt er 1 treff (Norvarg) og bom (Kora og Breiflabb). På Kora gjennomførte selskapet et attraktivt nedsalg til etablert aktør (Noble) og gikk dermed i pluss selv om brønnen var tørr. Produksjonstesten på Norvarg er positiv og viser årets største gassfunn. Selskapet skal i tillegg bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på 5 %, mot standard -5 %. Etter tørre brønner på Kora og Breiflabb er risikoen gått opp, men oppsiden også større apr. apr jun. jun. 5.. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,1-1,1 Konsensus,,3, Yara Kjøp Kursmål 375 Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig er vi i kjøpssesongen for Yaras produkter. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 375 basert på 11,5x 1 EPSestimater apr. apr jun. 7. jun EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus 7,5 1,3 13, Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmålet på NOK15.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år), USDNOK,, 5, 5, 5, 5, Brent Crude EURNOK,3,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull Hvete , NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, ,9,

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.