Oppdaterte analyser. Cermaq Kjøp - Kursmål 100 Utbyttet er servert. For utfyllende analyser besøk

Transkript

1 OSEBX indeks Uke Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 17, Endring sist uke 1,73 % Endring i år,33 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.) 5, Gjsn. P/E (basert på estimat) 1, Siste % sist uke % YTD FTSE 1 55,39 -, % 5,3 % DAX 9,9-1,9 % 13,7 % DJIA 11,3 -,7 %,7 % S&P5 13, -,17 %,7 % Nasdaq Composite 93, -, % 11,7 % MSCI Asia Apex 5 3,15 1,9 % 1,77 % VIX - Volatilitetsindeks,79 1,5 % - Brent Crude 11,3, % 1,5 % Aluminium,5 1, % 1, % Gull 1731,3, % 1,7 % Hvete 37 -,71 % -,1 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,7-1, % -1,7 % EURNOK 7,59 -,1 % -, % CHFNOK, -,3 %,9 % GBPNOK 9,3-1, % -, % SEKNOK, -, % -1,3 % EURUSD 1,37 1, % -,5 % USDJPY 77, 1,35 % -,3 % USDCHF,911 -, % -,5 % EURJPY 1,97, % -5,7 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Brent Crude sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1,5 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 7,, 5,, 3,, 1,, 11 Uken som gikk Børsen stiger på sterke kvartalstall Oslo børs steg 1,73 % forrige uke etter en rekke sterke resultater fra norske selskaper. Amerikanske aksjer endte imidlertid ned forrige uke som følge av fornyet bekymring rundt situasjonen i Hellas, etter nok en uke med utsettelser og fornyet dramatikk rundt den greske redningspakken. Torsdag virket greske politikere å ha blitt enige med seg selv, men meldinger fredag om at de faktisk måtte signere på avtalene om kutt førte til ytterligere rabalder og utsettelser. Derfor valgte mange investorer å ta ned risikoen før helgen og den endelige avstemmingen i det greske parlamentet søndag. Greske politikere vedtok i går kuttplanen men det gjenstår fortsatt ting som må avklares. Tidligere i uken gikk rentemøtet i den europeiske sentralbanken for seg uten de store overraskelsene, og Mario Draghi var mest opptatt av å snakke om styrken han så hos andre medlemsland, og unngikk så godt han kunne å svare på spørsmål om Hellas og hvordan ECB ville håndtere eventuelle tap som følge av den greske restruktureringen. Ukentlige førstegangssøkende til arbeidsledighetstrygd i USA kom torsdag inn bedre enn ventet og godt under snittet de siste månedene. Fredag skuffet Michiganindeksen noe og bidro til svekkelsen i markedene. Her hjemme leverte en rekke selskaper tall. Steke tall fra blant annet Statoil, Cermaq og DNB bidro til at det norske markedet presterte bedre enn det internasjonale. Oppdaterte analyser Cermaq Kjøp - Kursmål 1 Utbyttet er servert Hovedtema i Cermaqs Q-presentasjon var et utbytte på,3 kroner/aksje og fantastisk ytelse i Chile. Utover dette inneholdt Cermaqs presentasjon noen store overraskelser. I Chile rapporterte Cermaq en gjennomsnittlig EBIT /kg på 7,7 NOK/kg, og en EBIT/kg på 9, NOK /kg for coho-produksjon. Imponerende. Som forventet, leverte EWOS også bra med en EBITmargin på,%. Med solid kontraktsdekning og høyt salg av fôr er Cermaq godt posisjonert for videre kursoppgang, og vi gjentar vår kjøpsanbefaling og kursmål 1 NOK/aksje. Marine Harvest Kjøp - Kursmål 3, Tilbudsvekst vil spille hovedrollen i 1 Marine Harvest konsernet oppnådde en operasjonell EBIT på NOK 3 millioner i fjerde kvartal 11, mot NOK 1 33 millioner i samme kvartal 1. Gunstige salgskontrakter reduserte margineffekten av lavere priser i spot-markedet. Marine Harvest fokuserte på en krevende tilbudssituasjon i 1 med fortsatt press på prisene. Marine Harvest har nå en lav kontraktsdekning i 1Q1 og er unntattfra sin egen kontraktpolitikk. Vi tolker dette som MHG at ser en oppside til de tilgjengelige kontraktsnivåene for 1Q1 (~ 5 NOK / kg). Marine Harvest har falt tilbake den siste uken, og vi ser en fortsatt oppside opp mot kursmålet vårt på 3, NOK/aksje, og opprettholder kursmålet. For utfyllende analyser besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Ventet ØMU Sentix investortillit -11,1 TYS Fabrikkordrer 1,7 % JP BNP k/k -, % ØMU Industriproduksjon m/m -,1 TYS ZEW-indeksen -11, (øk.sentiment) US Detaljhandelssalg,1 ØMU BNP k/k -, % ØMU Handelsbalanse 3,5 mrd TYS BNP k/k -,3 % US Ukens viktigste makrotall Mandag 13. Tirsdag 1. Onsdag 15. Empire manufacturing US Industriproduksjon,1 Torsdag 1. ØMU Månedsrapport februar Uendret US Førstegangssøkende 35k US arb.ledihghet Philadelphia Fed 9, Fredag 17. US KPI m/m,3 % US Ledende indikatorer,5 % * Makrotall som kan påvirke markedet betydelig Ukens viktigste makrotall Mandag. Ventet Faktisk ØMU Sentix investortillit -11,1-11,1 TYS Fabrikkordrer 1,7 % 1,7 % Tirsdag 7. TYS Industriproduksjon m/m, % -,9 % Onsdag. TYS Handelsbalanse 13, mrd 1,9 mrd Torsdag 9. ØMU Rentebeslutning Uendret Uendret US Førstegangssøkende arb.ledighet 37k 35k CN KPI å/å % % Fredag 1. TYS KPI m/m -, % -, % US Michigan-indeksen 7, 7,5 US Handelsbalanse -5 mrd $ -, mrd $ * Makrotall som kan påvirke markedet betydelig Uken som kommer Uken begynte nok en gang med nyheter fra Hellas. Sent i går kveld / natt ble grekerne enige med seg selv om budsjettkutt i tråd med det troikaen krever for å utbetale den neste runden i redningspakken. Fortsatt gjenstår imidlertid det viktigste kravet. Alle partilederne må underskrive en traktat der de forplikter seg til å gjennomføre kuttene uavhengig av utfallet av det greske parlamentsvalget. Fristen for en endelig avklaring rundt de greske budsjettkuttene er EUs finansministermøte på onsdag. Fredag er satt som deadline for å bli enig med de private kreditorene om en endelig restrukturering av gresk gjeld. Selv om løsningen nå er nærmere enn noensinne, så gjenstår det fortsatt noen fallgruver denne uken. Så over til USA hvor nok en politisk begivenhet kan prege markedet denne uken. I kveld skal Obama tale til kongressen om sin budsjettplan for 13, og det er ventet tøffe runder med republikanerne. Tirsdag får vi amerikanske detaljhandelstall og det er ventet en svak bedring fra forrige måned. Samme dag får vi også tallene for utviklingen i gresk BNP for. kvartal. Onsdag kommer amerikansk industriproduksjon samtidig som Bank of England publiserer sine økonomiske utsikter. Også FED leverer sitt referat fra rentemøtet og Empire Manufacturing fra USA gir oss de første tallene for februar måned. Eurosonelandene skal også legge frem BNP tall for. kvartal. Torsdag får vi som vanlig ukentlige førstegangssøkende til arbeidsledighetstrygd og det er venter 35. nye søkere. Ledende indikatorer fredag ventes å vise en svak forbedring og avslutter nok en tung makrouke. Av resultater denne uken vil vi trekke fram BNP Paribas som rapporterer onsdag og GM som rapporterer torsdag. Her hjemme er det en rekke resultater denne uken, og blant de største selskapene på listen finner vi Storebrand, Norsk Hydro og Aker Solutions. Resultatsesong Norske selskaper Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbare selskaper EPS Songa Offshore SE SONG NO Aker Drilling, Fred Olsen Energy, Seadrill, Kongsberg Automotive Holding ASA KOA NO 1..1,1 FARA ASA FARA NO 1..1 ABG Sundal Collier Holding ASA ASC NO 1..1, Scana Industrier SCI NO , Fred Olsen Production ASA FOP NO 1..1, Storebrand ASA STB NO 1..1 Gjensidige 1,9 DiaGenic ASA DIAG NO ,3 Ekornes ASA EKO NO 1..1,53 BW Offshore Ltd BWO NO 1..1 Aker Floating Prod, SBM Offshore, Sevan Marine -,9 AKVA Group ASA AKVA NO 15..1,1 Eitzen Chemical ASA ECHEM NO Golden Ocean, Belships, Jinhui, Odfjell, Stolt-Nielsen -, Acta Holding ASA ACTA NO DNO International ASA DNO NO Det Norske, Noreco, Norse,15 Wilh Wilhelmsen ASA WWASA NO 15..1,5 Wilh Wilhelmsen Holding ASA WWI NO ,5 AF Gruppen ASA AFG NO Veidekke 1, Grieg Seafood ASA GSF NO Cermaq, Grieg Sea., Marine Harvest, Lerøy Sea., Bakkafrost, Morpol, Norway Royal Bergen Group AS BERGEN NO ,1 Olav Thon Eindom A/S OLT NO ,95 Komplett ASA KOM NO 1..1 Tide ASA TIDE NO 1..1 Photocure ASA PHO NO ,53 Norwegian Air Shuttle AS NAS NO ,59 Norsk Hydro ASA NHY NO 1..1,7 Aker Seafoods ASA AKS NO 1..1 Austevoll, Domstein, Norway Pelagic,1 Veidekke ASA VEI NO 1..1 AF Gruppen 1, Eltek ASA ELT NO 1..1 Tide ASA TIDE NO 1..1 Aker BioMarine ASA AKBM NO ,7 Fred Olsen Energy ASA FOE NO 1..1 Aker Drilling, Seadrill, Seadrill 7, Bouvet ASA BOUVET NO 1..1, Hurtigruten ASA HRG NO 1..1 Schibsted ASA SCH NO 1..1, Farstad Shipping ASA FAR NO 1..1 Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Offshore, Siem Offshore, Havila Shipping, Solstad Offshore Northern Logistic Property ASA NLPR NO 1..1,7 ABB ABB SS 1..1 Goodtech, Kongsberg Gruppen, Infratek,9 AXA CS FP 1..1 Gjensidige, Storebrand Sølvtrans Holding ASA STRANS NO 1..1, Northern Logistic Property ASA NLPR NO 1..1,7 IGE Resources AB IGE NO 1..1 Opera Software ASA OPERA NO 1..1,39 Golden Ocean Group Ltd GOGL NO 1..1 Camilo Eitzen, Belships, Jinhui,35 Zoncolan ASA ZONC NO Det Norske Oljeselskap ASA DETNOR NO DNO Int., Noreco, Norse -,3 Aker Floating Production ASA AKFP NO BW Offshore, Sevan Marine, SBM Offshore PSI Group ASA PSI NO Tomra Systems ASA TOM NO 17..1,3 PSI Group ASA PSI NO Aker Solutions ASA AKSO NO ,5 NEAS ASA NEAS NO Kverneland ASA KVE NO ,1 SinOceanic Shipping ASA SINO NO NattoPharma ASA NATTO NO ,13 3,95

3 Utvalgte previews på selskaper Norsk Hydro Nøytral Kursmål 3 Bedringene i aksjemarkedet og det makroøkonomiske bildet har også påvirket NHY. Vi venter en underliggende EPS på,7 kroner pr aksje, i tråd med konsensus. Estimatene har kommet ned på NHY de siste ukene som følge av svakere aluminiumspriser i. kvartal og forventninger om noe høyere kostnader. Vi tror ikke at. kvartalstallene blir noen fest, og at NHY har opprettholt produksjonsnivået i perioden. Guiding for 1 og deres syn på etterspørselen blir viktige faktorer. Akser Solutions - Kjøp Kursmål 15 Mens markedet ser meget attraktivt ut har AKSO hatt et utfordrende 11. Etter et sterkt ordreinntak i 1. halvår sviktet ordreinntaket i 3. kvartal samtidig som selskaet opplevde store problemer med subseadivisjonen i Brasil som følge av dårlig kvalitet. Oppdateringer rund utviklingen i Brasil må ses på som hovedtriggeren under resultatfremleggelsen. Vi tar opp vårt kursmål som følge av multippelekspansjons hos sammenlignbare selskaper og et håp om at Aker Solutions får kontroll over kvalitetsutfordringene selskapet har slitt med.

4 Norneporteføljen Selskap Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart EMGS 13,1.jan, % 7,9 %, % PGS,3.jan, % 3, %,1 % Subsea7 111,7.jan 1, % -, % 13,5 % DnB 5,.jan 1, % 3,1 % 1,5 % Statoil 15,.jan 1,3 %,3 % 1, % Marine Harvest 3, 9.jan 3, % -1,7 % 19,1 % Storebrand 3,1.feb -1, % -1, % -, % Avkastning Norneporteføljen fra.1 1, % Avkastning OSEBX fra.1,3 % Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus,9,95 15,1 Marine Harvest Kjøp Kursmål 3. Vi fisker laks! Russland kjøper laks som aldri før og med det ferske medlemskapet i WTO forventer vi ytterligere vekst. Dette kombinert med en begrenset effekt fra Chile på de norske lakseprisene (faktor 1/3) og en slutt på de høye kontraktsprisene i markedet ser vi for oss høyere laksepriser i 1 enn tidligere ventet. Marine Harvest er nå inne en god stim og vi går long. Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus,9,95 15,1 EMGS Kjøp Markedslederen står nå alene igjen EMGS står nå alene som leverandør av EM-undersøkelser etter å ha utkonkurrert en rekke konkurrenter siden 7 og er nå en klar oppkjøpskandidat. Videre har selskapet nå vesentlig modnet teknologien, og vi ser for oss at EMGS kan vinne solide kontrakter i tiden fremover. Når EMGS fra i dag også samarbeider med Schlumberger i stedet for å krangle med dem er mulighetene store for en hyggelig kursreise i 1. Fondsfinans 3,9-1,5 Konsensus,51 1, 11,5 PGS Kjøp Kursmål 1 Gulf of Mexico tilbake i markedet Stadig flere skip har startet nye undersøkelser i GOM, noe som bidrar til å stramme til det øvrige seismikkmarkedet. Samtidig ventes det betydelige tildelinger i Angola og vi kan endelig se en positiv nyhetsstrøm for segmentet. Selskapet holder kapitalmarkedsdag 1 desember. Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,5 1,1 1,9 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus N/A,7,5 DNB DNB Kjøp - Kursmål Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus,17 1,,9 Fondsfinans Konsensus 17,5,7, Statoil STL Kjøp - Kursmål 17 Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover. Storebrand STB Kjøp Selskapet kommer med resultat 1. februar som vil være en viktig trigger for aksjen, og vi forventer et godt resultat. Dette med bakgrunn i et sterkt.kvartal i aksjemarkedet og dermed positiv påvirkning på Storebrand. Aksjen handler på P/B rundt,7 og har lagget utviklingen på Oslo børs, og vi ser en solid oppside i Storebrand.

5 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks feb. 11 apr. 11 jul. 11 okt. 11 jan. 1 15

6 Grafer (1 år), USDNOK 5, 5, 5, 5, 5 feb. 11 apr. 11 jul. 11 okt. 11 jan Brent Crude EURNOK 7,95 7,9 7,5 7, 7,75 7,7 7,5 7, 7,55 7,5 feb. 11 apr. 11 jul. 11 okt. 11 jan Aluminium 15 Gull feb. 11 apr. 11 jul. 11 okt. 11 jan Hvete , NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,,,9,7

7 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.