Uke Uken som gikk Videre fokus på stasgjeld. Oppdaterte analyser 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

Transkript

1 OSEBX indeks Uke Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 17, Endring sist uke -,9 % Endring i år -, % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.), Gjsn. P/E (basert på estimat),9 Siste % sist uke % YTD FTSE, -,1 % -1,9 % DAX 71,9-1, %,9 % DJIA 79,7-1, % 7,79 % S&P 11,1 -, %, % Nasdaq Composite 79, -, %,1 % MSCI Asia Apex 7, -, % -1,1 % VIX - Volatilitetsindeks 19,, % - Brent Crude 11,,7 %, % Aluminium 9,9 % 1,1 % Gull 19,,9 %, % Hvete, 7, % -1, % Siste % sist uke % YTD USDNOK, 1, % -, % EURNOK 7, 1, %,7 % CHFNOK,,7 % 9,7 % GBPNOK,9, % -1, % SEKNOK,, % -,1 % EURUSD 1,, %,1 % USDJPY 79, -1, % -, % USDCHF,1 -, % -,7 % EURJPY 111,11-1, %, % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Brent Crude sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,x og,x bånd 1 7 Gjeldende P/B: 1, 9 OSEBX, Bånd 1, Bånd,,,,,,,,, Uken som gikk Videre fokus på stasgjeld Uken sett under ett endte Oslo Børs på 17, poeng, ned,9 % fra uken før. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var, mrd. NOK, som er % lavere enn snittet for de siste tre månedene. Det var igjen et stort fokus på europeisk statsgjeld i uken som gikk, der markedet ventet i spenning på stresstestene av de største bankene i eurolandene. Nyhetsbildet var også preget av forhandlingene rundt gjeldstaket i USA, der det fortsatt er uenighet mellom partene. Den senere tids fokus på statsgjeld har preget aksjemarkedene og skapt usikkerhet. Resultatsesongen er i gang i USA og har vært bra resultater så langt. Alcoa leverte resultater omtrent som ventet, mens bankgigantene Citigroup og JP Morgan var bedre enn ventet. IT-selskapet Google knuste forventingene og aksjen steg over % på rapporteringsdagen. Resultatsesongen kan dermed sies å ha hatt en god start, men bekymringene for EU og USA la en demper for børsoppgang. Renter Fokuset på europeisk statsgjeld førte til videre renteoppgang for PIIGSlandene. Situasjonen ble ikke bedre da kredittratingselskapet Moodys nedgraderte irsk statsgjeld til junk. Det var relativt flatt i rentemarkedet før kunngjøringen av stresstestene. Resultatet fra stresstestene var oppløftende og bedre enn ventet, men markedene er avventede i forkant av neste toppmøte i EU. Oppdaterte analyser DnBNOR Kjøp Kursmål NOK Solid andre kvartal Selskapet leverte et solid andrekvartal med en positiv trend for tapsavsetninger. Nettorenteinntekter var som forventet, men presset på marginene var større enn ventet. Volumveksten var dog høyere enn ventet. Lavere tapsavsetninger gjør at vi øker forventingene til inntjening for året noe. Med eksponering mot gode makrotrender og en sunn balanse er DNB attraktiv på 11 P/B på 1,1. RCL Kjøp Kursmål NOK Inntektsvekst støtter attraktivt fundament Vi forventer andre kvartal inntekter på USD 179m, opp % fra et år tidligere. Estimatene for yield og driftskostnader er på linje med guidingen selskapet kom den. april. Vi gjør små justeringer med fullårsestimatet da drivstoffkostnader er fortsatt høye. Kursmålet er basert på P/E 1x av estimater, noe som er på linje med historisk snitt aksjen handles på. Norwegian Nøytral Kursmål NOK Drivstofftillegg positivt Selskapet rapporterte kvartalstall som var noe over markedsestimatene. Resultat før skatt i andre kvartal var NOK 7,m mot vårt estimat på NOK 7m. Yield kom inn på,, mot ventet,. Yielden er ventet å stige inn i Q da drivstofftillegget får full effekt. Vi har justert utsiktene for høyere drivstoffkostnader og holder nøytral anbefalingen med kursmål på NOK. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 US Verdipapirkjøp for mai $mrd US Boligmarkedsindeks 1, DE ZEW - indeksen -, US Igangsatte boliger,7 % DE Produsentpriser m/m, % UK Referat fra rentemøte - EU Forbrukertillit juli -, US Bruktboligsalg m/m,9 % DE PMI juli, EU PMI juli 1, US Ukens viktigste makrotall Mandag 1.7 Tirsdag 19.7 Onsdag.7 Torsdag 1.7 Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd k US Philadelphia Fed, US Ledende indikatorer*, % Fredag.7 DE IFO - indeksen 11,7 EU Industriordrer m/m, % * Makroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig FR Industriproduksjon m/m, %, % NO KPI juni, % -, % JP Rentebeslutning - - UK KPI m/m, % -, % US Handelsbalansen mai -, -, US Referat fra rentemøte - - CH Industriproduksjon og BNP - - EU Industriproduksjon m/m, %, % US Boliglånssøknader - - US Importpriser m/m -, % -, % US Produsentpriser m/m -, % -, % US Detaljhandel m/m, %, % US Mandag 11.7 Tirsdag.7 Onsdag 1.7 Torsdag 1.7 Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd Forrige ukes tall k k US Varelager m/m, % 1, % Fredag 1.7 US Empire industriindeks, -,7 US KPI juni -, % -, % US Industriproduksjon, %, % US U. of Michigan-indeksen 7,, Fortsatt fokus på gjeldssituasjonene i EU og USA Stresstestene av de europeiske bankene er nå offentliggjort, og var bedre en mange fryktet. Det er nå ventet at markedene vil legge dette bak seg og fokusere på toppmøte i EU på onsdag og videre forhandlinger rundt gjeldstaket i USA. Resultatsesongen er i gang og denne uken kommer store amerikanske børsgiganter som eksempelvis IBM, Halliburton, Apple, Goldman Sachs, Yahoo, Microsoft og Caterpillar med sine tall. Flere større norske kommer også, under følger våre forventinger til noen av de: Telenor Q Kjøp Kursmål NOK 9 Stabile utsikter Vi ser en overordnet stabilitet i estimatene for Telenor med mindre endringer i inntekter og EBITDA. Konkurransepresset i Norge og Danmark fortsetter og selskapet har reagert med et nytt og mer aggressivt prisplan. Bangladesh og Pakistan gjør det spesielt bra med nye kunder og gjennomsnittlig inntekt per kunde. Vi tror at selskapet vil annonsere starten av et nytt tilbakekjøpsprogram ved kvartalsrapporten. Fondsfinans ,79 Konsensus 7 1,7 Yara Q Salg Kursmål NOK 7 Vårsesongen ser bra ut Vi tror Yara vil rapportere et sterk andre kvartal drevet av høye marginer i nitrat og NPK segmentet, og en sterk ureapris. Vi ser en EBITDA på NOK 11m. Vi forventer en EPS på 9,1 mot, i Q og konsensus på,7. Kina er et kortsiktig wilcard, men kapasitetsutnyttelsen er begrenset på grunn av energimangel og skattepolitikken for urea. Kommentarer fra Yara rundt kinesisk eksport og guiding for tiden fremover blir viktig. Fondsfinans , Konsensus 197,7 Orkla Q.7 - Kjøp Kursmål NOK Bedring i drift, katalysator med REC andel Vi tror Orkla sin drift har utviklet seg positivt gjennom andre kvartal, etter at selskapet skuffet ved første kvartal. Vi forventer at markedet blir overbevist av bedringen i drift i andre kvartal, og ser på et salg eller en restrukturering av REC som en katalysator for aksjekursen. Fondsfinans 17 17, Konsensus 1 11, Marine Harvest Q.7 - Kjøp Kursmål NOK Nordisk annonsemarked bedre enn normal sesong Selskapet kom med en handelsoppdatering i uken som gikk, og fokuset vil være på guiding for tiden fremover og eventuelle kommentarer rundt fastpriskontraktene som selskapet har fra høye nivåer. Fondsfinans 197, Konsensus 1 11, Ukens graf Arbeidsmarkedsrapporten VIX volatilitetsindeks viser markedsforventningene for de neste dagers volatilitet. Det er konstruert av implisert volatilitet på en rekke S&P opsjoner. Volatiliteten er ment å være forutseende og er kalkulert fra både kjøps- og salgsopsjoner. VIX volatilitetsindeks er et mål for markedsrisiko og er også ofte omtalt som et mål på investorers frykt. Verdier over er generelt assosiert med en stor mengde volatilitet, som er resultat av investorers frykt eller usikkerhet. Verdier under korresponderer med mindre stressende, til og med tilfredse, tider i markedet. Som man ser av grafen under har den siste tids uroligheter rundt gjeldssituasjonen i både Europa og USA skapt store svingninger i indeksen, noe som reflekterer større usikkerhet. Resultatsesongen er i gang og gode selskapsresultater vil skape bedre sentimentet i markedet. VIX - indeksen

3 Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera %,7 1.jun, % -,7 % 1,7 % Deep Sea Supply %, 1.jun -, % -, % -, % Rocksource %,1 1.jun,7 % -, % -1, % Yara %, 1.jun -, %, % -, % Subsea7 % 1,7 1.jun, %, % -1, % Kontantandel % 1.jun Avkastning Norneporteføljen -,7 % -1, % - Avkastning Oslo Børs (OSEBX) -1, % -,9 % -, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris jan. feb. feb. mar. mar.. 1. apr. apr jun. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E E Fondsfinans 1, - 1, Konsensus 1,, 1, Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Aksjen har allerede begynt å ta av, men det er mye å gå på. Selskapet gjennomførte kapitalmarkedsdagen sin i New York med glans, og guidet inntekter som var om lag % over konsensus. Vi ser nå at flere meglerhus har nylig oppgradert sine kursmål, og konsensus har kommet kraftig opp fra nivået rundt kroner før kapitalmarkedsdagen. Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs. 1 1 EV/EBITDA P/B P/E E Fondsfinans jan. feb. feb. mar. mar. apr. apr. jun. jun. jul. Konsensus 1,1, 17, EV/EBITDA P/B P/E E Fondsfinans 1,9 -, Konsensus,1 1,, jan. feb. feb. mar. mar.. 1. apr. apr jun. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E E Fondsfinans Konsensus -, - Deep Sea Supply Kjøp Kursmål 1 topper i spotmarkedet Vedlikeholdssesongen i Nordsjøen sparkes i gang med få tilgjengelige skip på spotmarkedet. Den siste uken har båter forsvunnet ut av markedet samtidig som ratene har begynt å stramme seg til. Mange båter er tatt ut på lange kontrakter og vi tror at ratene vil presses ytterligere opp. Samtidig ser vi at den sterke veksten i riggflåten vil bygge oppunder den langsiktige etterspørselen. DESSC er den naturlige eksponeringen da selskapet har klart best likviditet av supply-aksjene. Vi har kursmål 1 NOK basert på en P/E på for mot for peers. Kjøp på svakhet. Rocksource Kjøp Attraktivt boreprogram i 11 og nedsalg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource klar for boring. Norvarg er allerede spuddet og Kora og Breiflabb er like rundt hjørnet. Rocksource gjennomførte i juni et attraktivt nedsalg på AGC Profond til etablert aktør (Noble) og har gjort foreløpige gassfunn på Norvarg I løpet av sommeren kommer boreresultatater fra selskapet, og selskapet skal bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på %, mot standard %. På kroner priser markedet en sannsynlighet for funn på %. Ett funn på Norvag er alene verdt minst kroner pr aksje, og vil føre til en reprising av selskapets øvrige portefølje. Vi tror på treff og mener RGT er vel verd risikoen på disse nivåene jan. feb. feb. mar. mar. apr. apr. jun. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E E Fondsfinans,9 -, Konsensus,1, 9,97 Yara Kjøp Kursmål 7 Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig går vi nå inn i kjøpssesongen for Yaras produkter. Videre omsettes Ureaprisene på toppnivå med $/tonn for levering i juli. Dette styrkes av fallende kornlagre i USA og at Profercy estimerer at eksport av urea i.halvår vil være ned % mot samme periode i, og at markedet vil oppleve tilbudsunderskudd. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 7 basert på 11,x EPS-estimater jan. feb. feb. mar. mar apr. apr jun. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E E Fondsfinans, - 1 Konsensus 9, 1, 1, Subsea 7 Kjøp Kursmål 1 Sterk etterspørsel gir nye ordrer Subseamarkedet er på vei opp, og tilbakemeldingene fra Subsea 7 og sammenlignbare selskaper er at prismomentumet er tilbake. Rekordhøy etterspørsel omsettes nå til nye ordrer. Dette har hevet flåteutnyttelsen og styrket subseaselskapenes mulighet til å heve prisen. Styrkingen i subseamarkedet er klarest i Nordsjøen hvor selskapet kan vise til en kraftig økning i ordrereserven. Med dette som bakgrunn er vi ikke bekymret for svake marginer i Q1 og har kursmål på NOK 1.

4 OSEBX DAX FTSE Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX 7 VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år), USDNOK,,,,,, Brent Crude EURNOK,,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull Hvete NIBOR MND,9,,7,,,,, ,9 NIBOR MND,7,,,1,9,

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.