Uke Uken som gikk Optimisme før EU-toppmøte. Oppdaterte analyser 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0. Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 3 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 377, Endring sist uke,3 % Endring i år -1, % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.), Gjsn. P/E (basert på estimat) 1,3 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 5,5,1 % -,1 % DAX 597,9, % -13, % DJIA 11,79 1,1 %, % S&P5 13,5 1,1 % -1,5 % Nasdaq Composite 37, -1,1 % -,5 % MSCI Asia Apex 5 75,,57 % -13,1 % VIX - Volatilitetsindeks 31,3 1,91 % - Brent Crude 11,,5 % 1,79 % Aluminium 17-1,9 % -11,9 % Gull 15,9-1,19 % 1,7 % Hvete,5 3, % -19, % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,53-1,59 % -5, % EURNOK 7,71 -,3 % -1,1 % CHFNOK,,7 %, % GBPNOK, -, % -,7 % SEKNOK,5,1 % -, % EURUSD 1,39 1,5 %,1 % USDJPY 7,3 -,5 % -5,9 % USDCHF,1-1,5 % -5,7 % EURJPY 1,1,7 % -1,9 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 35 OSEBX sist uke Volum (mill.), Uken som gikk Optimisme før EU-toppmøte Uken sett under ett endte Oslo Børs på 377, poeng, opp,3 % fra uken før. Nyhetsbildet var stort sett preget av uttalelser rundt gjeldssituasjonen i Europa, der aksjemarkedet reagerte både positivt og negativt på ulike nyheter. Mot slutten av uken var det solid oppgang på grunn av forventninger til helgens EU-toppmøte. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var, mrd. NOK, som er ca % lavere enn snittet for de siste tre månedene. De globale markedene var fokusert på nyhetsbildet knyttet til gjeldssituasjonen i Europa gjennom hele uken. Det var en usikker start på uken etter at Merkel uttalte at man ikke skal forvente en snarlig løsning på gjeldssituasjonen i Europa og at det vil være en tidkrevende prosess. Det kom rapporter om at Tyskland og Frankrike var enige om utvidelsen av det europeiske redningsfondet for å kunne håndtere den europeiske banksektoren ved eventuell gresk konkurs. I midtuken oppstod det rykter om at Tyskland og Frankrike igjen var uenig og et toppmøte ville bli utsatt. Dette ble så avkreftet og de globale markedene steg markant mot slutten av uken på forventninger om et positivt utfall fra helgens EU-toppmøte. Rapporter om at neste utbetaling til Hellas var godkjent av europeiske finansministre bidro også positivt. Resultatsesongen i USA er i gang og flere av de store børsgigantene har innfridd forventningene. Internasjonalt var de amerikanske børsene opp (Dow Jones 1,1 %, S&P 5 1,1 %, Nasdaq -1,1 %), i Europa var den tyske DAX-indeksen relativt uendret ,, 5,, 3, Renter S&P advarte forrige uke om at Frankrike risikerer å miste sin AAA-rating, og sa samtidig at en resesjon i Europa vil føre til videre nedgradering av flere søreuropeiske stater. I USA er det igjen snakk om QE3 (eller lignende), der både Pimco og Goldman Sachs er ute og anbefaler videre stimuli for den amerikanske økonomien. Når det gjelder fryktindeksene står VIX-indeksen i 31, TED-spreaden i mens EUR LOIS har falt marginalt til 7. Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd 7 5 Oppdaterte analyser Gjeldende P/B: 1, STL Kjøp Kursmål NOK 17 Mer oljefat i Norge I vårt syn vil tredje kvartal påvirkes av planlagte og ikke-planlagte stanser. Vi ligger noe under konsensus på produksjon i tredje kvartal. Vi venter en inntjening per aksje på NOK 3.9 mot ventet NOK.. Til tross for vedlikehold og stanser venter vi at en sterke olje- og gasspriser veier opp. Vi synes fortsatt at Statoil er attraktiv på verdsetting og vi ville vært langsiktige kjøpere på dagens nivå OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd Brent Crude sist uke NHY Kjøp Kursmål NOK 35 Truffet av lavere inntekter innen aluminium Vi forventer en underliggende EBIT på NOK 13m, ned fra NOK 19m i andre kvartal. Hovedårsaken er lavere aluminiumspris, lavere nedstrøms salg/marginer og høyere kostnader. På grunn av de samme argumentene nedjusterer vi estimatene for 11 og 1. Til tross for de kortsiktige utfordringene gjentar vi kjøpsanbefaling på dagens nivå med kursmål NOK 35. ORK Kjøp Kursmål NOK 5 Nedbygging av konglomeratet Orkla annonserte en ny forretningsstrategi som sier at Orkla skal bli en ren spiller innen merkevarer og at alle virksomheter utenfor merkevarer vil bli solgt (inkludert Sapa). Denne klargjøringen innen strategi har vi ventet lenge på og vil over tid fjerne konglomeratrabatten som ligger i aksjekursen. Vi gjentar vår kjøpsanbefaling med kursmål NOK 5 og ser på det første salget som katalysator. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Ukens viktigste makrotall Mandag.1 Ventet ØMU PMI foreløpig oktober. ØMU PMI tjenester foreløpig oktober 7. ØMU PMI samlet foreløpig oktober 7.3 ØMU Industriordre august. % Tirsdag 5.1 US S&P/Case-Shillers boligprisindeks august - US Forbrukertillit oktober.5 US Onsdag.1 Varige goder september -.9 % US Nyboligsalg september 1.7 % Torsdag 7.1 ØMU Pengemengde (M3). % ØMU Forbrukertillit endelig oktober US BNP 3Q*.5 % US Jobless claims K US Forestående boligsalg september. Fredag.1 US Privatforbruk september. % US Michigan forbrukertillitsindeks endelig oktober 5. * M akro ø ko no miske ind ikat o rer so m kan p åvirke marked et b et yd elig Kommentar til helgens EU-toppmøte Før helgen var alles øyne rettet mot EU-møtet på søndag der man en gang for alle skulle løse gjeldskrisen i Europa. Nå viste det seg raskt at man ikke ville komme til noen endelig løsning denne gangen heller, men det er forventet at EU vil komme med konkrete tiltak på onsdag denne uken. Hovedtrekkene det snakkes om er først og fremst større haircuts på gresk statsgjeld. Mens man i redningspakken i juli gikk inn for 1 % haircuts er det nå snakk om 5- %. Det betyr videre at europeiske banker trenger over EUR 1mrd i ny kapital (de mer pessimistiske snakker om EUR mrd). Man ser også på behovet for å øke det europeiske redningsfondet EFSF (European Financial Stability Facility) fra dagens EUR mrd. Mens det er enighet om at man trenger et større fond, er det stor uenighet hvordan man skal øke fondet. Tyskland er bl.a. en stor motstander av å gjøre om fondet til en bank som igjen kan låne av ECB, noe som Frankrike har ønsket. Det er også et klart behov for ytterligere raske reformer i Italia for å øke veksten og redusere gjelden for å redusere faren for ytterligere forverring og spredning av krisen. Det er nå 1 måneder siden krisen begynte i Hellas og 13 krisemøter som er blitt avholdt for å finne en løsning. Uansett har EUR styrket seg videre og handles nå rundt 1,39 mot USD, asiatiske børser er opp mandag morgen og yielden på amerikanske og tyske statsobligasjoner har falt til hhv, % og,3 %. Utvalgte selskaper som leverer kvartalstall denne uken Statoil 3Q 7.1 Kjøp Kursmål NOK 17 Salgsinntekter EBITDA EPS (adj.) Fondsfinans ,7 Konsensus ,9 Ventet Utfall US Empire manufacturing oktober -. % -.5 % US Industriproduksjon september. %. % TY ZEW-indeksen oktober US PPI september. %. % US Verdipapirkjøp august - $9,b UK Referat fra rentemøte BoE - - US Igangsatte boliger september 59K 5K US Beige Book - - US Jobless claims uketall K 3K US Ledende indikatorer september. %. % US Mandag 17.1 Tirsdag 1.1 Onsdag 19.1 Torsdag.1 Philadelphia Fed-indeksen september US Brukboligsalg september -.1 % -3. % ØMU Forbrukertillit oktober Fredag 1.1 Forrige ukes tall ØMU Offentlig gjeld/bnp for 1-5. % TY IFO-indeksen oktober Norsk Hydro 3Q Kjøp Kursmål NOK 35 Salgsinntekter EBITDA EPS (adj.) Fondsfinans ,5 Konsensus ,9 Kvartalsresultat denne uken og sammenlignbare selskaper som påvirkes Selskapsnavn Dato Tid Sammenlignbare selskaper EPS Caterpillar Inc :3 1.3 Cermaq ASA :3 Salmar, Grieg Seafood, Marine.7 Amazon.com Inc Aft-mkt.5 United Parcel Service Inc Bef-mkt 1.5 Western Union Co/The :.39 FMC Technologies Inc Aft-mkt Aker Solutions. BP Plc : Statoil.75 Rieber & Søn AS : Orkla 1.7 Sparebanken Vest.1.11 Other Dnb Nor, Spb1 NN, SR-bank, Spb1.7 Lockheed Martin Corp.1.11 #N/A N/A 1.11 Southern Co :3 1. ConocoPhillips : Statoil.15 Renewable Energy Corp ASA : Hafslund. Telenor ASA : 1.79 Storebrand ASA :3 Gjensidige.37 Saipem Spa.1.11 #N/A N/A Subsea 7.5 Handelsbanken :3 DnB Nor, SR-Bank, Spb Vest, Spb1.9 Royal Caribbean Cruises Ltd #N/A N/A 1. Norsk Hydro ASA :.1 Exxon Mobil Corp Bef-mkt Statoil.15 Royal Dutch Shell : Statoil 1.5 Statoil ASA :3.1 Eltek ASA :3.9 Norwegian Property ASA :3.19 Belships ASA #N/A N/A Golden Ocean, Camilo Eitzen, Jinhui #N/A N/A Orkla ASA : Rieber & Søn 1. Clavis Pharma ASA #N/A N/A Biotech Pharmacon, PCI Biotech Norwegian Energy Co AS #N/A N/A DNO Int., Det norske, Norse -.3 DnB NOR ASA #N/A N/A SR-Bank, Spb Vest, Spb1 SMN, Spb Siem Offshore Inc Other Deep Sea Supply, DOF, Eidesvik Off.,.1 Marine Harvest ASA : Cermaq, Grieg Sea., Salmar, Lerøy.17 Technip Sa : Subsea 7, Aker Solutions 1. General Maritime Corp #N/A N/A Frontline Potash Corp : Yara.93 Norway Pelagic ASA.1.11 Other Aker Seafoods, Austevoll Seafood, #N/A N/A First Solar Inc.1.11 #N/A N/A REC.51 Chevron Corp : Statoil 3. Total Sa.1.11 : Statoil 1. AON Corp.1.11 Bef-mkt.7 Merck & Co Inc.1.11 #N/A N/A.97 Petroleum Geo-Services ASA.1.11 : TGS, Polarcus, RXT.15 Hafslund ASA.1.11 Other REC, Fortum.375 Avocet Mining PLC.1.11 :.53

3 Aksjekurs (NOK) Aksjekurs (NOK) Aksjekurs (NOK) Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -15, % 3, % -, % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -1,3 %,5 % -31,9 % Subsea7 % 133,7 1.jun -3, %, % -1,1 % DnBNOR % 5,.okt 1,1 %,7 % -17, % Kontantandel % 1.jun Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra , % -1, % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris apr jun... jul.. jun. jul aug. aug sep. sep. sep. okt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs apr jul.. jun. jun. jul aug. aug sep. sep. sep. okt. Norsk Hydro Kjøp Kursmål 35 attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -,7 9, apr jun... jul.. jun. jul aug. aug sep. sep. sep. okt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmål på NOK 15. DnBNOR DNBNOR ( %) Det har vært flere kommentarer i markedet den siste tiden om koordinerte tiltak i EU for å oppkapitalisere kriserammede europeiske banker. Dette gjøres for å styrke banksektoren og begrense smitteeffekten av en eventuell gresk konkurs. Dette vil mest sannsynlig føre til et bedret sentiment mot den europeiske banksektoren. DnBNOR har en solid kapitalstruktur, og vil ikke trenge ekstra kapital med mindre banken får store tap (innen shipping). Vi argumenterer dog for at eventuelle tap innen shipping vil være begrenset. Shippingtap var på topp i 199, og da var nedskrivingene på rundt 1,7 % av shippingporteføljen, noe som er relativt lavt. Kvaliteten i dagens portefølje er mye bedre. Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet de negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer (P/E på rundt 7 og P/B under,9). Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år) USDNOK,, 5, 5, 5, 5, Brent Crude EURNOK,3,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull Hvete , NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, ,9,

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.