Uke Uken som gikk Fallet fortsetter 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0. Oppdaterte analyser

Transkript

1 OSEBX indeks Uke 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 19,7 Endring sist uke -, % Endring i år -, % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),1 Gjsn. P/E (basert på estimat) 1,1 Siste % sist uke % YTD FTSE 1,9 -,9 % -1,1 % DAX 71, 1,9 %,7 % DJIA 119,97-1,1 %, % S&P 171, -1,11 % 1,1 % Nasdaq Composite 9,9 -, % -, % MSCI Asia Apex,1 -, % 1, % VIX - Volatilitetsindeks 19,1, % - Brent Crude 119,9,7 %, % Aluminium 11,7 -, %,7 % Gull 11, -1, %,7 % Hvete 77-1,9 % -,7 % Siste % sist uke % YTD DNOK, 1,11 % -7,1 % EURNOK 7, -,7 %,1 % CHFNOK,, %,7 % GBPNOK,,9 % -, % SEKNOK, -1,79 % -1,79 % EURD 1, -1, % 7, % DJPY,, % -,7 % DCHF,,7 % -9,7 % EURJPY 11,9-1,1 % 7,1 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs OSEBX sist uke Volum (mill.) Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,x og,x bånd 1 Gjeldende P/B: 1, 7 9 9,, 7,,,,,, 1 11 Uken som gikk Fallet fortsetter Uken sett under ett endte Oslo Børs på 19,7 poeng, ned,% fra uken før. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var,1. NOK, som er 11,% lavere enn snittet for siste tre måneder. I likhet med de globale markedene ble Oslo Børs påvirket negativt av frykt for avtagende vekst. Denne frykten for avtagende vekst var primært drevet av den svake arbeidsmarkedsrapporten fra A. Arbeidsmarkedstallene var toppen av isberget i tillegg til annen svak makro fra spesielt A og Kina. Frykten fikk ytterligere næring etter at Kina fredag publiserte tall fra handelsbalansen. Kinas handelsbalanse kom inn på $1, mot ventet $1,. Den skuffende eksporten fra landet har ført til at mange aktører kommenterer at dette skape usikkerhet rundt den globale etterspørselen og dermed veksten. Uro rundt gjeldssituasjonen i Europa og manglende besluttsomhet rundt videre krisehjelp bedret heller ikke sentimentet. REC fortsatte sin lite trivelige ferd på børsen, og opplevde en ny bunnotering. Fredag sluttet aksjen ned,9% med sluttkurs 1, kr. Drevet av nyheten om at Sevan Marine er utestengt fra et anbud på grunn av trøblete økonomi falt aksjen ytterligere. Aksjen avsluttet uken på,, tilsvarende et fall siste uke på 1%. I motsatt ende bidro Yara som var opp,% forrige uke drevet av høye ureapriser. Det var også nok en svak uke på de ledende børsene verden over. I A falt både S&P og Nasdaq Composite. DAX en var marginalt opp. Også i Asia var børsene ned i både Shanghai og Hong Kong, mens Nikkei steg svakt. Renter Gresk statsgjeld ble i går igjen nedgradert av Standard & Poor s, denne gang til "CCC", og er nå det landet i verden med lavet kredittrating. Det fremstår som stadig mer sannsynlig at Hellas vil måtte restrukturere gjelden sin. Greske 1-års statsobligasjoner yielder nå 17%. Hellas skal senere i dag prøve å hente EUR 1, i -mnd sertifikater. Fitch Ratings følger Moodys og Standard & Poor's og vurderer å sette As kredittverdighet til overvåkning med negative utsikter, dersom ikke kongressen blir enig om å øke gjeldstaket. Oppdaterte analyser OSEBX, Bånd 1, Bånd Ingen oppdaterte analyser forrige uke Brent Crude sist uke For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 JP UK CN Ventet Utfall EU Investortillitsindeks,, EU Detaljhandel april (m/m), %,9 % DE Industriordre april (m/m), %, % DE Handelsbalanse april 1,9 1,9 EU BNP foreløpig 1 kv (k/k), %, % DE Detaljhandel mai Industriproduksjon april KPI (m/m) KPI (å/å) CN Industriproduksjon (å/å),11 KPI (m/m),1 % Boliglånssøknader (MBA) - Empire manufacturing 1, Industriproduksjon mai, % UK Arbeidsledighet mai 7,7 % Førstegangssøkende arbeidsledighetstrygd Igangsatte boliger (m/m), % EU Industriproduksjon (m/m),1 % EU KPI (m/m), % EU Ansettelser Philadelphia Fed 7 Ukens viktigste makrotall Mandag 1. Tirsdag 1. Onsdag 1. Fredag Mandag. Tirsdag 7. Onsdag.. pinsedag Torsdag 1. U. of Michigan-indeksen Ledende indikatorer, % * Makroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Forrige ukes tall Industriproduksjon april (m/m) Ventet -,%, % -, % Boliglånssøknader (MBA) - -,% -, %, % 7, - En rekke viktige makrotall vil prege markedet Denne uken er kalenderen fullastet med makrotall, og Kina var først ut med bedre enn ventet industriproduksjon og investeringer, samtidig som detaljhandelen kom inn i linje med forventningene. Risikoen for en hard landing virker å ha avtatt noe med dette og markedene reagerer med lettelse i morgentimene tirsdag. Kjerneinflasjonen kom som ventet inn på, %, noe som er godt over det uttalte målet på % år over år. Kinesiske myndigheter reagerte kjapt etter tallene og økte bankenes reservekrav med basispunkter. Senere tirsdag ventes amerikanske detaljhandelstall å vise en nedgang på, %. Torsdag kommer en rekke tall fra eiendomsmarkedet som venter å vise en viss bedring fra forrige måned, men en nedgang mot tilsvarende måned i fjor. Det ventes noe færre førstegangssøkende til ledighetstrygd, men vi gjør oppmerksom på at disse tallene har overrasket på nedsiden den siste måneden. Fredag ventes ledende indikatorer å vise svak vekst mot nedgang forrige måned, mens Uni. of Michigan indeksen vil vise en svak svekkelse av forbrukertilliten. Markedet frykter en avmatning i veksten i A og Kina, og svakere tall enn ventet vil kunne føre til sterke reaksjoner i aksjemarkedene. Forbrukertall i Europa har den siste tiden vist at forbruket er sensitivt for økninger i energi- og matvarepriser og vi får flere svar på effektene i amerikansk økonomi denne uken. Ukens graf Ureaprisen driver kursen på Yara Ureaprisen har steget kraftig den siste måneden hvilket har vært positivt for Yara aksjen. Urea brukes som innsatsfaktor i produksjon av korn og andre jordbruksprodukter og er ett av Yara sine primære produkter. Prisen på Urea er sterkt korrelert med etterspørsel etter korn. I forrige uke kom en rapport fra jordbruksdepartementet i A som viste fallende lagre i A og forventet lavere kornlagre globalt. Dette bør medføre økt produksjon av korn fremover og dermed øke etterspørselen etter Urea. I dag (1.) kom nyheten om at det er sluttet Urea for leveranse i juli for en pris på $/tonn. En rekke nyheter har bidratt til positivt momentum i Yara aksjen den siste tiden, men det er flere potensiell kurstriggere i vente. For eksempel så går det mot strømrasjonering i Kina på grunn av lav vannstand i landets vannmagasiner. Dette kan bygge opp under allerede høye kullpriser som er en viktig innsatsfaktor i Kinas produksjon av Urea. I kontrast benytter Yara gass i sin Urea produksjon. Ureaeksporten fra Kina andre halvår 11 er derfor ventet ned ca. prosent i forhold til samme tid i fjor. Dette kan gi et ytterligere press oppover på Ureaprisen. Figuren under viser utviklingen i aksjekursen til Yara (v.akse) mot utviklingen i 1 måneds forwardkursen på Urea (h.akse). Beige book - - Førstegangssøkende arbeidsledighetstrygd Handelsbalanse april 19k -,9 D 7k -,7 D JP BNP endelig 1 kv -,1 % -, % PT BNP endelig 1 kv - -, % GR BNP endelig 1 kv - -, % UK Rentemøte, %, % EU Rentemøte 1, % 1, % DA kornrapport - - DE KPI endelig mai (m/m) % % CN Torsdag 9. Fredag 1. Handelsbalanse mai $1, $1,

3 Norneporteføljen - premiere Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % VWAP 1.jun 1.jun - -, % 1,1 % Deep Sea Supply 1 % VWAP 1.jun 1.jun - -7,97 %, % Rocksource 1 % VWAP 1.jun 1.jun - -,1 % -, % Yara % VWAP 1.jun 1.jun -, %,7 % Subsea7 % VWAP 1.jun 1.jun - -,1 % -7,7 % Kontantandel % VWAP 1.jun 1.jun -, %, % Avkastning Oslo Børs (OSEBX) -,9 % -,1 % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris mar. mar EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 1, Konsensus 1,1, 17, Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Aksjen har allerede begynt å ta av, men det er mye å gå på. Selskapet gjennomførte kapitalmarkedsdagen sin i New York med glans, og guidet inntekter som var om lag % over konsensus. Vi ser nå at flere meglerhus har nylig oppgradert sine kursmål, og konsensus har kommet kraftig opp fra nivået rundt kroner før kapitalmarkedsdagen. Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans mar. mar. Konsensus 1,1, 17, EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1,9 -, Konsensus 1,9, 7, mar. mar EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans Konsensus - 1,9 - Deep Sea Supply Kjøp Kursmål 1 topper i spotmarkedet Vedlikeholdssesongen i Nordsjøen sparkes i gang med få tilgjengelige skip på spotmarkedet. Den siste uken har båter forsvunnet ut av markedet samtidig som ratene har begynt å stramme seg til. Mange båter er tatt ut på lange kontrakter og vi tror at ratene vil presses ytterligere opp. Samtidig ser vi at den sterke veksten i riggflåten vil bygge oppunder den langsiktige etterspørselen. DESSC er den naturlige eksponeringen da selskapet har klart best likviditet av supply-aksjene. Vi har kursmål 1 NOK basert på en P/E på 1 for 1 mot 1 for peers. Kjøp på svakhet. Rocksource Kjøp Attraktivt boreprogram i 11 og nedsalg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource klar for boring. Norvarg er allerede spuddet og Kora og Breiflabb er like rundt hjørnet. Rocksource gjennomførte i juni et attraktivt nedsalg på AGC Profond til etablert aktør (Noble). I løpet av sommeren kommer boreresultatater fra selskapet, og selskapet skal bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på %, mot standard %. På kroner priser markedet en sannsynlighet for funn på 1 %. Ett funn på Norvag er alene verdt minst kroner pr aksje, og vil føre til en reprising av selskapets øvrige portefølje. Vi tror på treff og mener RGT er vel verd risikoen på disse nivåene mar. mar EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,9 -, Konsensus 7,, 1,7 Yara Kjøp Kursmål Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig går vi nå inn i kjøpssesongen for Yaras produkter. Videre omsettes Ureaprisene på toppnivå med $/tonn for levering i juli. Dette styrkes av fallende kornlagre i A og at Profercy estimerer at eksport av urea i.halvår vil være ned % mot samme periode i 1, og at markedet vil oppleve tilbudsunderskudd. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK basert på 11,x 1 EPS-estimater mar. mar EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 1 Konsensus, 1,7 1,9 Subsea 7 Kjøp Kursmål 1 Sterk etterspørsel gir nye ordrer Subseamarkedet er på vei opp, og tilbakemeldingene fra Subsea 7 og sammenlignbare selskaper er at prismomentumet er tilbake. Rekordhøy etterspørsel omsettes nå til nye ordrer. Dette har hevet flåteutnyttelsen og styrket subseaselskapenes mulighet til å heve prisen. Styrkingen i subseamarkedet er klarest i Nordsjøen hvor selskapet kan vise til en kraftig økning i ordrereserven. Med dette som bakgrunn er vi ikke bekymret for svake marginer i Q1 og har kursmål på NOK 1.

4 9 OSEBX FTSE DAX Dow Jones Industrial S&P Nasdaq Composite MSCI ASIA APEX VIX Volatilitetsindeks

5 Grafer (1 år), DNOK,,,,,, Brent Crude EURNOK,,,1 7,9 7, 7,7 7, 7, Aluminium Gull 1 Hvete NIBOR MND,9,,7,,,,, ,7,,,,,,1,9,,7 NIBOR 1MND

6 Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.