OSEBX indeks Uke 33 11 Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 3,31 Endring sist uke,35 % Endring i år -1,9 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.) 7,9 Gjsn. P/E (basert på estimat) 9, Siste % sist uke % YTD FTSE 1 53,3 1,39 % -9, % DAX 5997,7-3, % -13,5 % DJIA 119, -1,53 % -, % S&P5 117,1-1,7 % -,7 % Nasdaq Composite 57,9 -,9 % -5, % MSCI Asia Apex 5 79,55-1,1 % -11,17 % VIX - Volatilitetsindeks 3,3 13,3 % - Brent Crude 1,5,15 % 1, % Aluminium,75,9 % -,5 % Gull 1739,7 1,17 %,51 % Hvete 737,75,19 % -,1 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,,5 % -5,79 % EURNOK 7,5 1,13 %,75 % CHFNOK, -,95 % 1,35 % GBPNOK,93, % -1,7 % SEKNOK,5,73 % -,3 % EURUSD 1,31, %,93 % USDJPY 7,7 -,97 % -5, % USDCHF,797 5,7 % -1,73 % EURJPY 11, -,9 % 1,3 % Kilde: Bloomberg 111 19 17 15 13 11 Sluttkurs 37 35 3 355 35 35 3 335 33 Historisk. pris/bok 9. for OSEBX-indeksen 1 og 1,5x og,5x bånd 99 7 5 3 1 1 3 OSEBX sist uke 5 7 Brent Crude sist uke Volum (mill.) Gjeldende P/B: 1,39 9 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 1, 9,, 7,, 5,, 3, 1 11. 9. 1 Uken som gikk Volatiliteten preger markedet Uken startet tøft med en nedgang på 5,7% første handledag etter nedgraderingen av USA tynget av Statoil (-3,%) som falt på redusert oljepris, selv etter at selskapet meldte om et større funn. Uken sett under ett endte Oslo Børs på 35,31 poeng, opp,35 % fra uken før, og var med det blant Europas beste børser. Gjennomsnittlig volum omsatt på børsen pr. dag var 7,9 mrd. NOK, som er % høyere enn snittet for de siste tre månedene. Børsen var uken gjennom preget av volatilitet, og når børsen stengte fredag ettermiddag kunne vi se tilbake på en av mest volatile ukene i børsens historie med intradagssvingninger på -7%. Volalitiliten var drevet av usikkerhet blant investorene. Vinnerne på børsen var Marine Harvest (,5%), Subsea7 (7,1%), mens taperne var Frontline (-7%) og Aker Solutions (-1,1%). Sistnevnte falt på bakgrunn av svake kvartalstall. Internasjonalt falt de amerikanske børsene (S&P 5-1,7%, Nasdaq -,9%), mens det i Europa var blandet med FTSE1 opp og DAX en ned. Renter Norges Bank overrasket forrige uke med uendret rente på bakgrunn av forsterket uro i finansmarkedene i det siste og klare signaler om svakere vekst internasjonalt. Et samlet analysekorps var frem til rentemøtet sikre på at renten kom til å bli satt opp, selv om flere tonet flagg dagene før. ECB har begynt å kjøpe italienske og spanske statsobligasjoner, noe som senket yielden på 1-års statsobligasjonene for disse fra over % til 5%. Tilsvarende har CDS ene for disse falt fra hhv 39 og 3 til 35 og 353. Isteden har Frankrike kommet i fokus som en mulig kandidat for nedgradering. Landet har i dag en AAA-rating, mens CDS en til Frankrike er på 15, på linje med Colombia, Mexico og Brasil. VIX-indeksen står nå i 3 etter å ha vært oppe i forrige uke. Det er m.a.o mye frykt i markedet om dagen. Det ser vi også i Sveitserfrancen der forrige uke CHFNOK nådde 7,. 1-års amerikanske statsobligasjoner yielder,%. Oppdaterte analyser Subsea 7 Kjøp Kursmål NOK 15 Fantastisk Q og ordrereserve Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntjening som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi hever kursmålet til 15 og opprettholder kjøpsanbefalingen. Wilh. Wilhelmsen Kjøp Kursmål NOK 19 Japan bidrar til vekst Wilh. Wilhemsen Holding leverte inntjening som overgikk våre estimater med en EBIT på USDm 71, mot våre forventninger mot USDm. Shipping og logistikkdelen kom inn bedre med inntjening som reflekterer økende volumer. Selskapet gjort det bedre enn forventet både med koreansk og japansk eksport. Vi opprettholder kursmålet på NOK 19 og gjentar vår kjøpsanbefaling. Selskapet har betalt ut utbytte på NOK,5/aksje og har også intensjon om å betale utbytte i andre halvår 1 Songa Offshore Kjøp Kursmål NOK Doblingskandidat Songa Offshores Q11 rapport overgikk forventningene med lavere enn forventet OPEX. Aksjekursen måtte imidlertid ta et betydelig juling basert på kombinasjonen av (1) Uroen i finansmarkedene og () Songas gjenværende finansieringsbehov knyttet til levering av en UDW nybygg og innledende betalinger på de to kategori D riggene. Vi ser Songas finansiering krav som håndterbare, og lar driftsestimatene uendret og opprettholder kjøpsanbefaling med kursmål NOK. Andre oppdaterte analyser: Golden Ocean, Deep Sea Supply, Aker Solutions, Aker Seafoods, AF Gruppen For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ukens viktigste makrotall Mandag 15. Ventet US Emprire manufacturing,5 JP BNP (k/k) -,3 % Tirsdag EU BNP (k/k),3 % EU Handelsbalanse juni 1,1 mrd DE BNP (k/k),5 % US Industriproduksjon,5 % Onsdag 17. EU KPI (m/m) -, % UK Bank of England møte - UK Arbeidsledighet juni 7,7 % Torsdag US KPI juli, % US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd k US Philadelphia Fed, US Ledende indikatorer, % Fredag 19. DE Produsentpriser (m/m),1 % * Makroøkonomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig Resultater i Norge og gjeldsfokus internasjonalt Resultatsesongen i Norge fortsetter for fullt denne uken. I Norge leverer selskap som Eltek (17.), Salmar (17.), Rocksource (17.), Lerøy (17.), Grieg Seafood (), mens SAS legger frem tall i Sverige 17.. Av makro denne uken trekker vi frem Empire Manufacturing som måler forventningene til produksjon basert på innspill fra toppsjefer i New York og ventes inn på,5 noe som er sterkere enn forrige måned Philadelphia Fed måles av Federal Reseveral Reserve i Philadelphia og er et mål på vekst i industrien, og vi forventer vekst gjennom et estimat på,. I likhet med Empire Man. ventes også Philly Fed opp fra forrige måned, og sammen med Empire. Man reduserer dette faren for resesjon i USA. Ledende indikatorer er forventet inn til,%. Indikatoren utgis av Conference Board og er satt sammen av 1 indikatorer (renter, industri, husbygging, forbrukerforventinger mm.) Det er fortsatt fokus på gjeldskrisen i Europa og USA sin enorme gjeld. I Europa utelukker Frankrike og Tyskland å utstede felles Eurosoneobligasjoner, noe som ville gitt hele eurosonen samme lånekostnad og vært en klar fordel for de svakere landene men en ulempe for Frankrike og Tyskland. I USA er det stor uenighet blant politikerne om hvordan man skal redusere gjelden. Vi venter derfor ingen snarlig løsning på problemene. Ukens resultater på Oslo Børs og utvalgte internasjonale selsakper Ventet Utfall EU Investortillit (Sentix) -13,5-13,5 CN KPI juli, %,5 % CN Industriproduksjon juli å/å 1, % 1, % US Rentemøte Uendret Uendret CN Handelsbalanse $7, mrd $31,5 mrd NO Rentemøte,5 %, % US Engroslagre juni 1, %, % DE KPI endelig juli m/m, %, % US Handelsbalanse juni -$ mrd -$ 53mrd US Førstegangssøkende arb.ledighetstrygd 1k 395k EU Månedsrapport ECB - - US Advance retail sales,5 %,5 % EU Mandag. Tirsdag 9. Onsdag Torsdag 1 Fredag Forrige ukes tall Industriproduksjon juni (m/m), % -,7 % GR BNP Q (foreløpig) - -,9 % JP Industriproduksjon juni - 3, % Selskapsnavn Ticker Dato Sammenlignbar(t) selskap(er) EPS Photocure ASA PHO NO 15..11 -,15 Q-Free ASA QFR NO 15..11,19 Sparebanken Vest SVEG NO 15..11 Dnb Nor, Spb1 NN, SR-bank, Spb1 SMN, Spb Møre 1, Skiens Aktiemolle SKI NO.11 - Odfjell SE ODF NO.11 Stolt-Nielsen, Eitzen Chemical, Telio Holding ASA TELIO NO.11,91 Ignis ASA IGNIS NO.11 - Seabird Exploration Ltd SBX NO.11 -,19 Scana Industrier SCI NO.11 -,1 Eltek ASA ELT NO 17..11,15 Belships ASA BEL NO 17..11 Golden Ocean, Camilo Eitzen, Jinhui - Eitzen Chemical ASA ECHEM NO 17..11 Golden Ocean, Belships, Jinhui, Odfjell, Stolt-Nielsen -, SBM Offshore SBMO NA 17..11 Aker Float., BW Offshore, Sevan Marine,9 Aker BioMarine ASA AKBM NO 17..11 - SAS AB SAS SS 17..11 Norwegian,9 Det Norske Oljeselskap ASA DETNOR NO 17..11 DNO Int., Noreco, Norse -,5 Borgestad BOR NO 17..11,77 Salmar ASA SALM NO 17..11 Cermaq, Grieg Sea., Marine Harvest, Lerøy Sea., Bakkafrost, Morpol, Norway Royal 1,731 IMAREX ASA IMAREX NO 17..11 -, Aktiv Kapital ASA AIK NO 17..11 1,3 Aker Floating Production ASA AKFP NO 17..11 BW Offshore, Sevan Marine, SBM Offshore - Acta Holding ASA ACTA NO 17..11,3 DNO International ASA DNO NO 17..11 Det Norske, Noreco, Norse,373 Comrod Communication ASA COMROD NO 17..11,19 Aker ASA AKER NO 17..11 - Salmar, Grieg Sea., Marine Harvest, Cermaq, Bakkafrost, Morpol, Norway Royal Lerøy Seafood Group ASA LSG NO 17..11 5,3 Rocksource ASA RGT NO 17..11 Det Norske, Noreco, Norse -,117 DiaGenic ASA DIAG NO.11 -,7 Austevoll Seafood ASA AUSS NO.11 Aker Seafoods, Domstein, Norway Pelagic 1,7 Hurtigruten ASA HRG NO.11 - TTS Group ASA TTS NO.11,5 Ekornes ASA EKO NO.11 1,9 Cermaq, Grieg Sea., Marine Harvest, Lerøy Sea., Bakkafrost, Morpol,,97 Grieg Seafood ASA GSF NO.11 Norway Royal GC Rieber Shipping ASA RISH NO.11 - Bergen Group AS BERGEN NO.11,7 Dockwise Ltd DOCK NO.11,1 Maritime Industrial Services Co Ltd MIS NO.11 - Northern Offshore Ltd NOF NO.11, Dolphin Group AS DOLP NO.11 -,11 Eitzen Maritime Services ASA EMS NO.11,1 Deep Sea Supply, Siem Offshore, Eidesvik Offshore, Farstad Shipping, -,5 DOF ASA DOF NO.11 Havila Shipping, Solstad Offshore Arendals Fossekompani A/S AFK NO.11 - Salmar, Grieg Seafood, Marine Harvest, Cermaq, Lerøy Seafood, 1,35 Bakkafrost BAKKA NO.11 Morpol, Norway Royal Salmon D/S Norden DNORD DC.11 Golden Ocean, Camillo Eitzen, Belships, Jinhui,3 Holmen HOLMB SS.11 Norske Skog 3, AP Moller - Maersk B MAERSKB DC 19..11 Wilhelm Wilhelmsen Holding 135 NCC NCCB SS 19..11 AF Gruppen, Veidekke,111 Tryg TRYG DC 19..11 Gjensidige, Storebrand,11 Bakkafrost, Salmar, Grieg Seafood, Marine Harvest, Cermaq, Lerøy,3 Invetec Pesquera Mar De INVERMAR CI 19..11 Seafood, Morpol, Norway Royal Salmon Chil Bakkafrost, Salmar, Grieg Seafood, Marine Harvest, Cermaq, Lerøy Seafood, Morpol, Norway Royal Salmon Multiexport Foods Sa MULTIFOO CI 19..11,3, Northern Offshore Ltd NOF NO 19..11 Sølvtrans Holding ASA STRANS NO 19..11, Bridge Energy ASA BRIDGE NO 19..11,3 Nordic Mining ASA NOM NO 19..11 -,35 Spectrum ASA SPU NO 19..11,55 Copeinca ASA COP NO 19..11,13 Zoncolan ASA ZONC NO 19..11 Seven Technology Group ASA TFSO NO 19..11 -,
Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 jun -11, % 5, %, % Norsk Hydro 1 % 3,.aug -3,9 % -, % -1, % Rocksource 1 % 3,1 jun -5,9 % -, % -5,7 % Yara % 335, jun -, % -3, % -1,5 % Subsea7 % 133,7 jun -7,3 % 7,1 % -13,3 % Kontantandel 3 % jun - - - Avkastning Norneporteføljen fra Avkastning OSEBX fra -15,5 % -13,5 % * VWAP = Volumvektet gjennomsnittspris 35 3 5.. feb. feb. mar. mar. 1 apr. 5. apr. 9. 3.. jun... jul. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 13,5-15,3 Konsensus 1, 5,5 1,99 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs. 9 39 9. feb. feb. mar.. mar. 1 5. 9. 3.... jul. jun. jun. jul. Norsk Hydro Kjøp Kursmål attraktivt inngangspunkt Selskapet leverte en positiv andrekvartalsrapport med en underliggende EBIT på NOK 19m sammenlignet med vårt estimat på NOK 155m. Hydro er et sensyklisk case som vi forventer vil kunne slå markedet i tiden fremover. Aksjen har falt kraftig siste måned, og et kjøp nå vil være på et attraktivt inngangpunkt. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans 1, - 11, Konsensus -, 9, 3 1.. feb. feb. mar. mar. 1 5. 9. 3.. jun... jul. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans - - - Konsensus -,7 - Rocksource Kjøp Positiv melding på Norvarg Etter lang tids porteføljebygging og teknologiutvikling er Rocksource nå i full gang med boreprogrammet sitt. Status så langt er 1 treff (Norvarg) og bom (Kora og Breiflabb). På Kora gjennomførte selskapet et attraktivt nedsalg til etablert aktør (Noble) og gikk dermed i pluss selv om brønnen var tørr. Produksjonstesten på Norvarg er positiv og viser årets største gassfunn. Selskapet skal i tillegg bore ytterligere brønner i høst. Selskapet mener selv at deres unike EM-teknologi gir en funnsannsynlighet på 5 %, mot standard -5 %. Etter tørre brønner på Kora og Breiflabb er risikoen gått opp, men oppsiden også større. 37 3 7. feb. feb. mar.. mar. 1 5. 9. 3.... jul. jun. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans,1-1,1 Konsensus,,3, Yara Kjøp Kursmål 375 Ureaprisen driver kursen Selskapet leverte sterke Q1-tall og vi mener Q vil bli meget sterkt drevet av høyere nitrapriser og sterk etterspørsel etter NPK. Samtidig er vi i kjøpssesongen for Yaras produkter. Vi har tro på aksjen basert på at det er lavere tilbud enn etterspørsel av mat, og for å rette på denne ubalansen er gjødsel sentralt. Yara prises nå til all-time low mot korn, og vi har en klar kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 375 basert på 11,5x 1 EPSestimater. 17 1 7.. feb. feb. mar. mar. 1 5. 9. 3.. jun... jul. jun. jul. EV/EBITDA P/B P/E 1E Fondsfinans, - 11,7 Konsensus 7,5 1,3 13, Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Fantastisk Q Subsea 7 leverte fantastiske Q-tall med inntekter som overgår både våre og konsensuestimater. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historiske snitt. Vi hever derfor våre estimater og har fått styrket tro på selskapets fremtidsutsikter. Den siste tids kursfall reflekterer ikke dette, og vi aksjen på nåværende markedsverdi er meget attraktiv. Vi har kursmålet på NOK15.
9 OSEBX 1 1 39 1 3 9 19 13..1 5.11.11 9..11 7.7.11 5 FTSE 1 9 7 55 5 5 5 3 1 35 13..1.11 3..11.5.11.7.11 DAX 1 75 7 1 5 55 5 5 35 13..1 5.11.11..11 7.11 1 Dow Jones Industrial 1 13 1 1 1 11 1 1 9 7 13..1.11 3..11.5.11 7.7.11 15 S&P 5 7 1 13 1 5 11 1 3 9 7 1 13..1.11 3..11.5.11 7.7.11 3 Nasdaq Composite 35 3 5 15 1 1 1 1 5 1 13..1.11 3..11.5.11 7.7.11 9 MSCI ASIA APEX 5 7 5 3 13..1 5.11.11..11 15.7.11 1 1 1 VIX Volatilitetsindeks 5 5 35 3 5 15 13..1.11 3..11.5.11 7.7.11
Grafer (1 år), USDNOK,, 5, 5, 5, 5, 5 13..1 5.11.11..11 15.7.11 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 13..1 5.11.11 5..11 7.11 EURNOK,3,,1 7,9 7, 7,7 7, 7,5 13..1 5.11.11..11 15.7.11 Aluminium 35 5 5 5 5 5 15 15 13..1.11 3..11.5.11.7.11 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 13..1 5.11.11..11 15.7.11 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 13..1.11 3..11.5.11 7.7.11 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, 1.1 3.11 7.11..11.7.11,9,7 1.1 3.11 7.11..11.7.11
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.