Forbruksvarer The difference
Black Friday: Julesalget starter i november..cyber Monday er kommet for å bli HØYSESONGEN FOR DETALJHANDEL STARTER NÅ S&P retail ETF som følger utviklingen i sektoren i S&P opp 6,5 % den siste uken THANKSGIVING WEEKEND National Retail Federation forventer 135,8 millioner forbrukere vil handle inn for jul i løpet av helgen, 1,6 % opp fra 133,7 millioner i 201. Salget allerede begynt og ventes i år å strekke seg gjennom neste uke. 79,6 %, 183,8 millioner forbrukere, svarte at de ville eller vurderte å handle på Cyber Monday under årets undersøkelse. 27.11.2015 Side 2
Kinas forbrukerøkonomi.. ett av de store temaene i konsum 27.11.2015 Side 3
Styrkede indikatorer i Europa.. Etterspørselen etter forbruksvarer har styrket seg betraktelig i 2015 27.11.2015 Side
Økt deltagelse i arbeidsmarkedet i USA.. Det største markedet for sportstøy vil gi betydelig vekst fremover 27.11.2015 Side 5
Konsum Vekstsektorer i årene som kommer: Tøy-/skoprodusenter Cruise / Turisme Bil Fly
1 Adidas Kjøp EUR 100 Utsikter om kraftig ekspansjon, attraktiv prising mot sektor. Adidas kommer tilbake over de neste årene. Adidas har begynt å levere i forhold til strategien de presenterte i Mars. Vi tror på kraftig vekst i inntjeningen mot 2020, mer strømlinjeformet drift og at merkevaren Adidas igjen kommer tilbake gjennom satsing på design og et ansiktsløft ut mot konsumer. Etterspørselen etter sportsmerker ekspanderer eksplosivt på global basis, mens Kina som en forbrukerøkonomi begynner å vise sitt potensiale. Adidas er et klart kjøp for årene som kommer. Ekspansive utsikter: Selskapets fokus har skiftet til viktige fundamentale tiltak i driften, og vi ser en ny supertrend i satsing på kvinnesegmentet i vestlig sportsindustri. Selskapet annonserte sin strategi frem mot 2015 i slutten av mars, hvor selskapet tar sikte på å løfte Adidas utad mot konsumer, og en annualisert vekst på 15 %. Økte utbytter og kraftig vekst i Kina. Attraktiv prising mot sektor: Adidas handles til ~25x/22x/19x hhv. 2015/2016/2017-EPS, og 23x 12 måneders fremtidig inntjening. Vi ser nå at prisingen i større grad begynner å reflektere vekstkurven i selskapet og sektor. Selskapet er i midlertidig fortsatt priset til kraftig rabatt mot sektor og hovedkonkurrenten Nike, og vi anser ikke ~ 1,1x EV/Sales( 15), og ~ 1x EV/Sales( 16) som spesielt dyrt mot sektoren som ligger over 2x. Riktig eksponering for 2016: Sterk representasjon i Champions League og fotball-vm 201 styrker vekstutsiktene for 2015, spesielt i de asiatiske markedene, mens ECB-stimuli øker potensialet for prisvekst i det europeiske hjemmemarkedet. Satsingen på samarbeid med Kanye West i USA har gitt gode resultater, mens vi ser et tydelig designløft i Adidas Brand i det fysiske markedet. Nøkkeltall Anbefaling Aksjekurs (EUR) Kursmål (EUR) Opp- /nedside potensiale Ticker Dato for anbefaling Dato for datapunkter Sektor Dekning Kjøp 89,8 100,0 11, % ads gy 25.11.2015 2.11.2015 Sportstøy/-sko Delvis Antall aksjer (m) 209,22 Antall aksjer, utvannet(m) 208,78 Markedskapitalisering (EURm) 18 788 VOLATILITET MOMENT VEKST KAP.AVKASTNING AVKASTNING YTD MULTIPPEL Investeringsprofil mot sektor: ADIDAS AG 1. 2. 3.. 5. 6. 7. 8. 9. Persentile ADIDAS AG Sektor En eksplosivt underliggende etterspørsel bærer veksten, mens design- og markedsføringstiltak gjør at vi ser Adidas komme tilbake for fullt som en merkevare de neste årene. Vi har kursmål EUR 100 og ser aksjen som et klart kjøp med utsikter om kraftig ekspansjon frem mot 2020. Kalender 0.03.2016 Resultatrapport Y 08.05.2015 Utbytte 0,205 Analytiker Svenn-Are Sandøy E-post: ss@thenordicgroup.no T: +7 98 8 89 12 M: +7 98 8 89 12 27.11.2015 Side 7
Adidas Be the difference UTSIKTER Vi venter en annualisert EPS-vekst på 28,2 % fra 201 2015, samt 9,2 % på omsetning. Selskapets finanser ser sterkere ut fremover etter at flere problemområder i solgt/restrukturert. Reebok gir en sterk satsing mot crossfit/spartan, men sterk eksponering i Champions League, samt satsing på kvinnesegmentet gjør Adidas Brand til hoveddriveren for veksten fremover. Adidas Brand ventes å utgjøre ~ 85 % av omsetningen i 2018 LEVERANSE 3Q2015 representerte et skift opp fra en allerede sterk trend. Veksten har tiltatt betraktelig fra 2H201. Til tross for at positive fx-effekter pynter på resultatet i 2015 ser vi den underliggende etterspørselsveksten som eksplosiv med tyngde i Europa og Kina. FX-neutral growth 2Q201 3Q201 Q201 1Q2015 2Q2015 3Q2015 Consolidated Europe 13,3 % 12,5 % 1, % 11,0 % 12,0 % 18,0 % North America 1, % -1, % -,2 % 7,0 % -0,5 % 6,5 % Greater China 10,7 % 12,7 % 11,0 % 21,0 % 19,3 % 15,1 % Latin America 32,6 % 15,8 % 12,3 % 6,0 % 9,3 % 20,1 % Russia/CIS - - - -3,0 % -1,2 % -6,7 % MEAA 0,2 % 6,0 % -0,3 % 10,0 % 15,6 % 13,5 % 27.11.2015 Side 8
Prising 27.11.2015 Side 9
1 Nike Inc Kjøp USD 10 Bunnsolid drift, best i klassen i en sektor med eksplosiv etterspørselsvekst over de neste år Leverte i år en fem-årsplan med mål om å styrke omsetningen med 60 % fra 2015 til 2020, årlig EPS-vekst ~ 15 % og sterk direkteavkastning til investorer. Omsetningen skal treffe USD 50 milliarder i FY2020 Tar sikte på ekspansjon i bruttomarginer på 30 50 bps per år og en årlig EPS-vekst ~ 15 % Vil holde utbyttegradene mellom 25 30 % og tar sikte på å levere en avkastning på investert kapital ~ 30 % Annualisert vekst i Kina ~ 15 %, lav tosifret vekst i fremvoksende økonomier og høy èn-sifret vekst i Nord-Amerika Annonserte nylig tilbakekjøpsprogram på USD 12 milliarder over de neste fire årene. Programmet vil starte opp så fort selskapet er ferdig med sitt eksisterende tilbakekjøpsprogram på USD 8 milliarder. Selskapet annonserte samtidig en 2:1 aksjesplitt. Ordinært kvartalsmessig utbytte pre-splitt heves samtidig til USD 0,32 per aksje (+1 %). Nike leverer en avkastning på investert kapital på imponerende 26 % og momentet i det underliggende markedet er tydelig tilstede. Vi er svært positive til sykelen i sektoren og Nike, og anbefaler kjøp med foreløpig kursmål USD 10, med risikoen på oppsiden. Nøkkeltall Anbefaling Aksjekurs (USD) Kursmål (USD) Opp- /nedside potensiale Ticker Dato for anbefaling Dato for datapunkter Sektor Dekning Antall aksjer (m) Antall aksjer, utvannet(m) Markedskapitalisering (USDm) Investeringsprofil mot sektor: NIKE INC -CL B VOLATILITET MOMENT Kalender VEKST KAP.AVKASTNING AVKASTNING YTD MULTIPPEL Persentile 17.12.2015 Resultatrapport Q2 Kjøp 13 10,8 % nke us 25.11.2015 2.11.2015 Sporting goods Full 67,7 88,0 113 819 1. 2. 3.. 5. 6. 7. 8. 9. NIKE INC -CL B Sektor 07.12.2015 Utbytte 0,299 Analytiker Svenn-Are Sandøy E-post: ss@thenordicgroup.no T: +7 98 8 89 12 M: +7 98 8 89 12 27.11.2015 Side 10