Uke 9 OSEBX indeks Utvikling i nøkkeltall forrige uke Hovedindeks 37,9 Endring sist uke 7, % Endring i år -13,1 % Gjsn. volum OSEBX sist uke (Mrd.),91 Gjsn. P/E (basert på estimat) 1,79 Siste % sist uke % YTD FTSE 1 555,9 7,51 % -5,73 % DAX, 1,7 % -1, % DJIA 119, 7,1 % 3, % S&P5 1, 7,39 % -1, % Nasdaq Composite,93 7,59 % -,9 % MSCI Asia Apex 5 7,79,5 % -11,9 % VIX - Volatilitetsindeks 7,5 -,1 % - Brent Crude 11,7 1,1 % 1,9 % Aluminium 1,5 % -1, % Gull 175, 1,9 %,9 % Hvete,5,93 % -,1 % Siste % sist uke % YTD USDNOK 5,77 -, % -,5 % EURNOK 7,75-1, % -,7 % CHFNOK,7-1,79 %, % GBPNOK 9, -1,3 % -,7 % SEKNOK, 1,3 % -1, % EURUSD 1,33,9 %,37 % USDJPY 7,1, % -3,3 % USDCHF,9 -,3 % -1,5 % EURJPY 1,79,9 % -3,39 % Kilde: Bloomberg Sluttkurs 39 35 3 375 37 35 3 355 35 35 3 7 5 3 1 OSEBX sist uke Volum (mill.).11 9.11 3.11 1.1.1 Historisk pris/bok for OSEBX-indeksen og 1,5x og,5x bånd Gjeldende P/B: 1,3 OSEBX,5 Bånd 1,5 Bånd 1, 9,, 7,, 5,, 3, Uken som gikk Sentralbankene gjentar gamle suksesser Uken sett under ett endte Oslo Børs på 37,9 poeng, opp 7, % fra uken før. Også internasjonalt så vi en svært sterk børsuke med DAX-indeksen opp 1,7 %, Dow Jones-indeksen opp 7,1 % og den brede MSCI Asia Pacific opp,5 %. Uken så ut til å begynne begredelig med en gigantisk nedgradering av verdens storbanker fra ratingbyrået S&P. Festen i aksjemarkedene ble igangsatt av sentralbankene i USA, Euro-sonen, Canada, Sveits, Japan og Storbritannia kuttet swap-renten på dollar med 5 basispunkter samtidig som de fulgte opp tiltakene fra 15. september med forlenget bytteperiode på 3 dager mot 7 normalt. Dette betyr økt tilgang på dollarlikviditet til europeiske banker, og letter noe av presset i interbankmarkedet. Også den kinesiske sentralbanken bidro til festen ved å lette reservekravet til bankene. Samtidig holdt sentralbanksjefen for Eurosonen, Mario Draghi, en tale der han mer en hintet om en fiskal union i Europa. Han påpekte at det er politikernes oppgave å legge en finanspolitikk som gjør at ESB kan agere som en sentralbank for Eurosonen, og bidro til øvrige spekulasjoner om en endelig løsning på eurokrisen til stormøtet 9. desember. Fra USA fikk vi inn ISM for industrien over forventningene og indeksen var tilbake på nivåer vi ikke har sett siden før årets Euro-saga. Fredagens arbeidsmarkedsrapport kom inn noe under oppjusterte forventninger, men et kraftig fall i arbeidsledighetsraten må ses på som positivt. Enkelte sektorer, som detaljhandelen, vist også en styrke vi ikke har sett på lang tid, og rapporten kan danne grunnlaget for en svak oppgradering av forventningene til det amerikanske arbeidsmarkedet. Den positive nyhetsstrømmen varte helt til søndag, da Mario Monti presenterte en omfattende kuttpakke som omfattet blant annet italienske pensjoner. Pakken har blitt godt mottatt av markedet. Når det gjelder fryktindeksene står VIX-indeksen i 7,5, TED-spreaden i 53 mens EUR LOIS har steget videre til 9. Nyheter fra rentemarkedet Etter fire uker med spreadutgang var forrige uke første gang spreadene endte tettere på fredag enn på mandag i Europa. Her i Norge flyttet DnB Bank kredittspreadene for bank/finans vesentlig ut i slutten av forrige uke da de «støvsugde» markedet for senior bank. Interessant å bemerke at norsk og europeisk kredittmarked virker nesten totalt frikoblet fra hverandre. Forrige tirsdag ble 37 banker nedgradert av S&P etter det S&P kaller en omlegging av kriteriene for bankrating. Dagen etter ble sentralbankene i USA, EU, Japan, Sveits og Canada enige om å tilby billigere dollarswapper fra og med 5. des., samt fortsette å tilby tremånederslån inntil videre. Se opp for EU og ECB denne uken. Vi forventer at ECB tilbyr økt Euro-likviditet, og kanskje endrede krav om sikkerhetsstillelse på torsdag, og vi forventer at Eurosonens politiske ledere blir enige om å ta et skritt videre på veien til felles finanspolitikk på fredag (vær oppmerksom på at dette kan føre til større skille innad i EU, der EUmedlemmene som ikke er med i den monetære unionen distanseres ytterligere til EURO-landene) Oppdaterte analyser 111 11 19 Brent Crude sist uke NHY Kjøp Kursmål NOK 3 Kapitalmarkedsdag Norsk Hydro bekreftet at det er en stadig forverring i markedene som vi meldte om etter 3. kvartals- rapporten. Selskapet opplever fortsatt stort kostnadspress og gjør ingen endringer på sitt forespeilede 3 USD /tonn kostnadskutt - program. Vi tar ned våre estimater for aluminiumsprisen i 1 til $/tonn fra $/tonn. vårt EPS estimat for 1 ligger rundt 1. NOK aksje mot konsensus på NOK. / aksje. Vi anbefaler undervekt i det korte bildet samtidig som vi ser et bra langsiktig scenario for aluminium spesielt med tanke på økende import til Kina. 1.11 9.11 3.11 1.1.1 NSG Kjøp Kursmål NOK Høyere papirpriser i 1? Norske Skog forventer at UPM s kapasitetskutt i 1 vil ha positiv effekt på de kommende prisforhandlingene både innen magasin- og avispapir. Stora Enso forventer en prisøkning på 5%. Våre samtaler med en mindre innkjøper bekrefter at de ser for seg flate priser som sitt beste scenario, med et nedsideestimat på en prisøkning på 5 % (positivt for Norske Skog). Andre oppdaterte analyser: SDRL, RCL. For utfyllende analyser fra Fondsfinans besøk www.norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
Ventet ØMU PMI tjenester endelig nov 7, % ØMU Investortillit (sentix) des -,1 ØMU Detaljhandel okt,1 % US ISM-tjenesteindeksen nov 53, US Industriordre okt -,3 % Tyskland Industriordre okt 1, % ØMU BNP foreløpig 3.kv, % ØMU Rentebeskjed fra ESB -,5 % US Jobless claims uketall 395K Kina KPI nov,5 % Kina PPI nov 3,3 % Kina Industriproduksjon nov 13,9 % Kina Detaljhandel nov 17, Japan BNP 3.kv, % US Handlsbalanse -, US Uni of Michigan indeks 5, % US Ukens viktigste makrotall Mandag.11 Tirsdag 9.11 Onsdag 3.11 Torsdag 1.1 Fredag.1 USDA Landbruksrapport * M akro ø ko no miske ind ikat o rer so m kan p åvirke marked et bet yd elig Uken som kommer Uken som kommer vil bli preget av lavere aktivitet på rapporteringssiden samtidig som fokuset rettes mot EU-toppmøtet til helgen. Vi sparker i gang med innledende samtaler mellom Sarkozy og Mekel i dag, og forventer en jevn strøm av halv- og hel offisielle uttalelser gjennom uken, for å ikke snakke om den underliggende ryktestrømmen. Det kommer allikevel noen tall som er verdt å følge med på - ISM tjenestesektoren. Senere i dag kommer ISM-indeksen for tjenestesektoren. Indeksen ventes å øke svakt fra forrige måned, og dermed følge opp den gode trenden fra industien fredag.. - Rentemøte ØMU. Torsdag Forventes det at den Europeiske sentralbanken vil senke styringsrenten med 5 basispunkter. Vi tror at det må enda sterkere lut til for at dette skal sette fart på markedet, og de reelle forventningene i markedet virker å ligge nærmere 5 basispunter. Samtidig vil Mario Draghis tale bli imøtesett med stor spenning etter forrige ukes uttalelser. Med et stadig sterkere makrobildet i USA samt nye stimulitiltak fra Kina er det nå opp til europeiske myndigheter å legge de store bekymringene bak seg med en stor pakke som løser eurosonens problemer. Aksjemarkedet har alle forutsetninger for nok en sterk uke så lenge forventningene til en europeisk løsning er tilstede. Den første testen kommer i løpet av dagen i dag etter hvert som referatene fra Merkel og Sarkozys samtaler kommer til markedet. I det norske markedet finnes det en rekke potensielle triggere i uken som kommer. Yara holder kapitalmarkedsdag i morgen, og den amerikanske landbruksrapporten kommer fredag. Viktigste makrotall - uken som gikk Mandag.11 Ventet Faktisk ØMU M3 okt 3,1 %, % US Nyboligsalg okt, % 1,3 % Tirsdag 9.11 JP Arbeidsledighet okt, %,5 % JP Detaljhandel okt, % 1, % ØMU Forbrukertillit nov -,, US S&P/Case-Shillers boligprisindeks sep - 1, % US Forbrukertillit nov, 5, Onsdag 3.11 ØMU KPI flashestimat nov 3 % 3 % ØMU Arbeidsledighet okt 1, % 1,3 % US ADP nov 13K, US Chicago PMI nov 5,5, US Forestående boligsalg okt, % 1, % US Beige Book - - Torsdag 1.1 CN PMI Nov 9, 9, ØMU PMI endelig nov,, Alt i alt tror vi at det vi at eksponering mot norske aksjer gjennom uken vil være fornuftig, men minner på om at fallhøyden inn mot toppmøtet kan bli stor. Ukens graf Fall i amerikansk arbeidsledighet Fallet i arbeidsledighetsraten skyldes at arbeidsstyrken falt med 315. samtidig som totalt 7. regner seg som ansatt. Så justert for effekten av lavere arbeidsstyrke ville vi allikevel fått et fall i arbeidsledigheten. Om vi går dypere i tallene ser vi en sterk økning i personer som faller ut av arbeidsstyrken for å studere eller ta seg av familien. Samtidig er det en trend at langtidsledige øker i prosentandel men ikke i antall. Dette betyr at de som nettopp har mistet jobben kommer seg raskere i arbeid, og dette er et positivt tegn. Den største veksten kommer i detaljhandelen. Alt-i-alt har rapporten ikke noen stor skuffelse, men kan legge grunnlaget for en forsiktig optimisme i det amerikanske arbeidsmarkedet. Non Farm mot arbeidsledighetsraten 1 US Jobless claims uketall 39K K US Byggeinvesteringer okt,3 %, % US ISM-industriindeksen nov 51,5 5,7 Fredag.1 ØMU PPI okt, %, % US Arbeidsmarkedsrapporten nov 1K 1K 1 * M akroø ko nomiske indikat orer som kan påvirke markedet bet ydelig - - - - -1 Non-farm payrolls Arbeidsledighetsrate
Norneporteføljen Selskap Vekt Kurs v/anbefaling* Tatt inn Endring siden anbefaling Endring sist uke Endring fra årsstart Opera 1 % 3,7 1.jun -, % 7,9 %,5 % Norsk Hydro UT 1 % 3,.aug -, % 5,7 % -3, % Subsea7 % 133,7 1.jun -15,9 % 7, % -1, % DnBNOR % 5,.okt 1,1 % 9, % -,5 % RCL % 11, 7.okt -,9 % 15, % -1,9 % Statoil % 1,5 7.okt, %,7 % 1, % Avkastning Norneporteføljen fra 1. Avkastning OSEBX fra 1. -1, % -1,5 % Fondsfinans, 5, 1,3 Konsensus 9,,77 13,7 Opera Kjøp Kursmål het oppkjøpskandidat Selskapet vokser i en ekstrem fart og har over millioner brukere. Opera meldte om at nok en global mobil operatør valgte Opera Mini som nettleser. De venter mer enn en dobling mot 17 og har etablert en lønnsom forretningsmodell både for seg selv og teleoperatørene. Når vi ser prisingen av aktører med stor kundebase ute i den store verden, så fremstår Opera som en meget attraktiv godbit. Vi har kursmål på NOK, og ser Opera som et av de heteste oppkjøpsobjektene på Oslo Børs. Fondsfinans 3,9 1,1 1,5 Konsensus,3 1,3 11,7 PGS Kjøp NY - Kursmål 1 Golf of Mexico tilbake i markedet Stadig flere skip har startet nye undersøkelser i GOM, noe som bidrar til å stramme til det øvrige seismikkmarkedet. Samtidig ventes det betydelige tildelinger i Angola og vi kan endelig se en positiv nyhetsstrøm for segmentet. Selskapet holder kapitalmarkedsdag 1 desember. Fondsfinans, 1, 11,7 Konsensus,9 1,3 13,7 Subsea 7 Kjøp Kursmål 15 Sterkt ordreinntak Subsea 7 leverte greie Q3 tall, men var dårligere enn konsens. Rekordstor ordrereserve har gitt en kontraktsdekning for 11 og 1 som langt overgår historisk snitt. Antall kontrakter på anbud er også rekordstort og vi forventer at SUBC vil få sin andel av disse fremover. Aksjen har falt mye tilbake i det siste noe som reflektere Q3 tallene. Vi mener at aksjens nåværende markedsverdi er meget attraktiv og har kursmål på NOK 15. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus 39,1, 7 DNB DNB Kjøp - Kursmål 5 Banken har begrenset eksponering mot gresk statsgjeld og europeiske kriserammede banker, men har falt mye tilbake grunnet det negative fokuset på banker generelt. Aksjen er et spill på den norske økonomien og handles nå på historisk lave nivåer Forventet utbytte på,5 kroner i 1 gir en direkteavkastning på over 7 %. Vi venter at aksjekursen vil løfte seg i tiden fremover og har kursmål på NOK 1. Fondsfinans N/A N/A N/A Konsensus 1,,3 Statoil STL Kjøp - Kursmål 17 Selskapet har en høy eksponering mot olje- og gasspriser, som har holdt seg relativt bra gjennom den seneste tids uroligheter. Utsiktene for vekst i 1 er gode, samtidig har den senere tids større funn på Avaldsnes og Aldous Major ført til gode utsikter i lang tid fremover. Statoil leverte i dag kvartalstall som var langt bedre enn ventet på topplinjen, hovedsakelig grunnet sterk egenproduksjon. Fondsfinans,7, 1,5 Konsensus,1,, RCL RCL- Kjøp - Kursmål 5 Cruisebransjen er et spill den globale økonomien. Vi synes RCL er attraktiv på dagens nivå. Aksjen handles på en pris/bok man ikke har sett siden finanskrisen, men på den tiden var det spekulasjoner om at selskapet var nesten tom for kontanter. Nå har selskapet redusert gjeld, gjeninnført utbytte og har fullført et investeringsprogram. Vår ukentlige prisundersøkelse viste sterk prismomentum i tredje kvartal, og en positiv trend i fjerde kvartal.
9 OSEBX 39 3 9 19 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 1 1 5 55 5 5 FTSE 1 35 des. 1 mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov. 11 9 7 5 3 1 DAX 75 7 5 55 5 5 35 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 1 1 1 Dow Jones Industrial 13 1 11 1 9 7 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 1 1 1 1 15 S&P 5 1 13 1 11 1 9 7 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 7 5 3 1 3 Nasdaq Composite 1 1 1 1 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 35 3 5 15 1 5 9 MSCI ASIA APEX 5 7 5 3 des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 1 1 1 5 VIX Volatilitetsindeks 5 35 3 5 15 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11
Grafer (1 år), USDNOK,1 EURNOK 5, 7,9 5, 7, 5, 7,7 5, 7, 5 des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 13 Brent Crude 1 11 1 9 7 des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 7,5 des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 35 Aluminium 5 5 5 5 5 15 15 des. 1 mar. 11 jun. 11 aug. 11 nov. 11 Gull 19 1 17 1 15 1 13 1 11 1 des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 13 Hvete 93 3 73 3 53 3 des. 1 mar. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11 3, NIBOR 3MND 3,9 NIBOR 1MND 3, 3,7 3 3,5, 3,3, 3,1,, des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11,9,7 des. 1 feb. 11 mai. 11 aug. 11 nov. 11
Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt alle rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villendene. Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Norne Securities oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Norne Securities forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Norne Securities, ansatte i Norne Securities eller enhver annen person tilknyttet Norne Securities pådrar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon, og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning realtert til dette. Ansatte i Norne Securities kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribuerers videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopiers for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Norne Securities AS. Beregning av avkastning for Norneporteføljen Avkastningen på Norneporteføljen presenteres ukentlig i Nornes ukesrapport (første børsdag i uken) og er basert på den vekting som er oppgitt pr. aksje. Posisjonene i porteføljen kan fortløpende endres. Når en aksje tas inn eller ut av porteføljen beregnes inn/ut-kurs som volumvektet gjennomsnittspris (VWAP) for den dagen endring foretas. For hovedindeksen på Oslo Børs måles avkastningen basert på sluttkurs siste børsdag foregåene uke. Det benyttes geometrisk beregning av avkastning under antagelsen at vi reinvesterer all utbytte/avkastning i den samme porteføljen/aksjen.