August MÅNEDSRAPPORT. Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8. Delphi Norge Delphi Kombinasjon Delphi Emerging s. 10 s. 12 s.

August 2016 MÅNEDSRAPPORT Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8 Delphi Norge Delphi Kombinasjon Delphi Emerging s. 10 s. 12 s. 14

Delphi Fondene Aksjefond Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic Delphi Norge Delphi Emerging Investeringsområde Global Europa Norden Norge Emerging Markets Selskapsstørrelse Store 50-60 30-40 Medium aksjer aksjer Små 35-45 30-40 30-40 aksjer aksjer aksjer Stil* Blanding Blanding Blanding Blanding Blanding *Stil = Blanding. Her, miks av verdi og vekstselskaper. Delphi Kombinasjon Investeringsområde: Norden Min 30 % aksjer Maks 70 % aksjer eller renter Min 30 % renter Stil: Fleksibel allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter Ordliste, risikotall Standardavvik fond/referanseindeks: Viser oss hvor mye faktisk avviker fra gjennomsnitten. Antar vi en normalfordelt forventes det at to tredjedeler av en blir i intervallet: snitt pluss minus ett standardavvik. Information ratio: Måles som brøk mellom differanse og aktiv risiko (relativ volatilitet); gir en vurdering av et fonds resultater i forhold til referanseindeksen. Dersom forholdet er positivt og høyt, har fondet hatt en jevn og god aktiv. Er derimot verdien positiv og lav, har fondet enten hatt en liten positiv, eller så har det fått sin mer gjennom en høy aktiv risiko. Er verdien negativ, har fondet lavere enn indeks. Relativ volatilitet: Uttrykk for hvordan en i et fond har samvariert eller avveket fra en til fondets referanseindeks over en periode. Høy relativ volatilitet innebærer at fondets i liten grad kan forklares av referanseindeksens utvikling. Det vil si at forvaltningsselskapet har hatt en vesentlig annerledes porteføljesammensetning i verdipapirfondet enn referanseindeksen. Beta: Mål på variasjon i fond i forhold til referanseindeks. Gir proporsjonal endring av fondet gitt indeksens. Eksempelvis vil Beta på 1,2 gi 20 prosent mer endring i fondet enn tilsvarende forandringer i indeks. Korrelasjon: Beskriver graden av samvariasjon mellom fond og referanseindeks. Dersom korrelasjonen er lik 1 beveger de to variablene seg alltid helt i takt. Dersom det er null korrelasjon, er disse helt uavhengige av hverandre. 2

Sterke sommerbørser Aksjemarkedene ristet raskt av seg Brexit-overraskelsen, og juli ble en måned med overraskende sterk oppgang for mange av verdens børser. For måneden sett under ett steg S&P 500-indeksen 3,7 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 steg også 3,7 prosent målt i EUR, mens nordiske VINX endte opp 5,0 prosent målt i NOK. Shanghai-børsen kunne samtidig vise til en oppgang på 2,7 prosent målt i Yuan. Ingen Brexit-panikk Frykten for at britenes nei til EU skulle gi store ringvirkninger for verdens aksjemarkeder eller EUs sammenbrudd forduftet raskt. Selv om det ikke er klart hvordan og når en eventuell Brexit vil utspille seg, fremstår det klart at både EU og Storbritannia er tjent med at samarbeidet og handelen opprettholdes noenlunde som i dag på de fleste områder. Den kraftige svekkelsen av pundet virker som en buffer ved at eksportselskapene får bedre konkurransekraft, men samtidig svekkes lønnsomheten til selskaper utenfor Storbritannia med stor eksportandel til landet. Deres alternativ er å skru opp prisene, noe som trolig vil redusere etterspørselen. Vi forventer å se lavere lønnsomhet for denne typen selskaper. Samtidig skaper situasjonen muligheter for aktører som ønsker å kjøpe britiske selskaper på "billigsalg". Japanske Softbanks oppkjøpstilbud på britiske ARM er et godt eksempel i så måte. De første makrotallene etter folkeavstemningen tyder på at det, i hvert fall foreløpig, kun er den britiske økonomien som merker Brexit i særlig grad blant annet ved at investeringer blir utsatt eller kansellert. Dette bekreftes også av bankene, som har rapportert om en rask svekkelse av kredittetterspørselen i Storbritannia. Resultatsesongen i gang Tallene for andre kvartal tikker nå inn, og spesielt i USA er det overraskende mange selskaper som slår analytikernes inntjeningsestimater. Resultatene er i seg selv ikke mye å rope hurra for, med totalt sett svekket inntjening, men i forhold til forventningene er inntjeningen pr aksje den sterkeste siden tredje kvartal 2009. Europeiske selskaper har også overgått analytikernes antakelser, om enn ikke i like stor grad. Også her har kostnadskutt dratt mye av lasset. Bedring for fremvoksende I juli avtok bekymringene rundt utviklingen i Kina og andre fremvoksende økonomier ytterligere. Dette skjer i kjølvannet av de siste månedenes stabilisering og bedring i råvaremarkedene. Samtidig falt oljeprisen fra snaue 50 dollar fatet til drøye 40 forrige måned, noe som bidro til press på norske kroner og til at børsene i land som Saudi-Arabia og Kuwait endte blant de svakeste i juli. Veien videre Juli oppsummeres som en god start på andre halvår. At aksjemarkedene håndterte Brexit på en mye bedre måte enn forventet, kombinert med forbedrede makrodata og brukbare selskapsresultater, taler til fordel for aksjer også fremover. "The future has a lot to do with the past" Dwight Yoakam Ta kontakt Har du spørsmål rundt investeringer i Delphis fond? Vennligst ta kontakt med din rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 22 31 21 65. Du kan også sende en e-post til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene 3

Delphi Global kommentar Juli endte med en oppgang på 4,3 prosent for Delphi Global. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 4,9 prosent. Aksjemarkedene ristet raskt av seg Brexit-nyheten, og juli ble en solid måned for mange av verdens børser. De ferskeste makrotallene tyder på at det, i hvert fall foreløpig, kun er den britiske økonomien som merker Brexit. Dette ser man også hos bankene, som har rapportert om en rask svekkelse av kredittetterspørselen i Storbritannia. Det britiske pundet har fått gjennomgå i kjølvannet av Brexit-avgjørelsen. Svekket pund hjelper de britiske eksportselskapene, men reduserer lønnsomheten til selskaper med mye eksport til Storbritannia. Disse kan alternativt skru opp prisene, men da med sannsynlig fall i etterspørselen. Vi forventer svekket lønnsomhet for selskaper med stor eksportandel til Storbritannia i tiden fremover. Andre forhold som bidro til positive børser var økt trygghet rundt utviklingen i Kina og øvrige fremvoksende økonomier, blant annet som følge av de siste månedenes stabilisering og bedring i råvaremarkedene. Selskapsresultatene for andre kvartal ser også ut til å være noe bedre enn markedets nedjusterte forventninger. Det er imidlertid fortsatt kostnadskutt som bidrar mest til bedringen på bunnlinjen. I løpet av juli solgte vi oss helt ut av flyselskapet Norwegian, samtidig som vi tok inn fire nye selskaper i porteføljen. De to første er av den mer defensive typen; Tyson Foods som leverer ferdigpakket mat, og den sveitsiske farmasigiganten Novartis. På den mer sykliske siden har vi investert i verdens største stålprodusent, ArcelorMittal, drevet av bedret markedsbalanse og stigende stålpriser, samt koreanske SK Hynix, som opererer innenfor "semiconductor"-bransjen. Også for sistnevnte er markedsbalansen bedre, samtidig som lagrene er fallende og etterspørselen fra mobiltelefoni og PC er sterk. en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2011 2012 2013 2014 2015 07/16 Avkastning -11,45 10,09 41,22 24,86 19,59-6,24 Fond -8,43 2,07 3,12-4,83 2,57-6,07 +/- Indeks Årlig Fond Indeks Nøkkeldata Startdato 23 mai 2006 Stig Tønder ISIN NO0010317282 Forvaltningskapital (mill) 3.354,44 NOK NAV/Kurs (31 jul 2016) 2.558,84 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI World NR Forvaltningshonorar 0-4%** Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 15,95 12,61 12,98 Standardavvik Indeks 13,72 10,94 10,29 Information Ratio -1,68-0,50-0,44 Beta 1,13 1,10 1,13 Tracking Error 4,13 3,93 5,95 41,2 38,1 2006 12,5 2007-4,9-32,7 2008-23,5 13,1 2009 7,2 24,3 2010 12,5-11,4 2011-3,0 10,1 2012 8,0 2013 29,7 24,9 2014 19,6 17,0 2015-6,2 I år -0,2 35,0 26,3 17,5 8,8 0-8,8-17,5-26,3 (31 jul 2016) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % -6,24 5,82 3,99-3,80 17,96 15,34 9,85 9,66 +/-Idx -6,07-2,58-3,69-6,94-1,97-2,62 1,73 1,45 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer- eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 0-4 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 4

Delphi Global Portefølje per 31 jul 2016 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Boliden AB 2,39 Vestas Wind Systems A/S 2,38 Lonza Group Ltd 2,28 Infineon Technologies AG 2,26 Procter & Gamble Co 2,26 RELX NV 2,25 Svenska Cellulosa AB B 2,25 Genmab A/S 2,23 Amazon.com Inc 2,23 Alphabet Inc A 2,23 Totalt antall aksjer 57 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 22,74 plasseringer 10 største land % Aksjer USA 42,55 Danmark 10,07 Storbritannia 9,56 Tyskland 8,06 Nederland 7,97 Sverige 6,32 Sveits 3,38 Spania 3,01 Sør-Korea 2,81 Frankrike 2,48 Sektorfordeling % Aksjer Energi 11,33 Materialer 6,22 Industri 18,10 Forbruksvarer 6,88 Konsumvarer 11,62 Helse 18,00 Finans 14,84 Informasjonsteknologi 11,57 Telekom 1,44 Forsyningsselskaper - For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Stig Tønder Forvaltet fondet siden 23 mai 2006 Investeringsprofil Delphi Global er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjer globalt. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 50-60 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI World NR. Forvaltningshonoraret består av en fast del på 2 prosent og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 prosentpoeng pr år. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer- eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 0-4 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 5

Delphi Europe kommentar Juli endte med en oppgang på 5,5 prosent for Delphi Europe. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 4,9 prosent. Uroen og sjokket etter Brexit-avstemningen la seg fort, og aksjemarkedet styrket seg gradvis utover i juli. Rapporteringssesongen for andre kvartal er i full gang. De fleste europeiske selskaper som har rapportert så langt har levert tall på linje med forventningene. Imidlertid har forventningene kommet en god del ned gjennom kvartalet, så vi skal ikke bli for ivrige. Markedet forventer fortsatt et betydelig oppsving i inntjeningen i andre halvår, noe vi anser som lite sannsynlig spesielt etter Brexit. På sektorbasis så vi den desidert sterkeste oppgangen innenfor IT. Dette skyldes primært oppkjøpstilbudet fra japanske Softbank på ARM Holdings. ARM har vært en av våre favoritter tidligere på grunn av sin unike posisjon innen mobil chipteknologi, men vi har ikke eid aksjen den siste tiden på grunn av meget høy prising og en avtagende vekstrate. ARM-aksjen steg over 40 prosent på budet fra Softbank, og i retrospekt skulle vi nok ha fortsatt å eie aksjen ennå en stund. Vi anså imidlertid sjansen for et bud som lav, siden ingen av de åpenbare aktørene (Apple, Intel etc) hadde uttrykt interesse tidligere. Så var det også det japanske IT-konglomeratet Softbank, som bød svimlende 42 milliarder britiske pund for virksomheten. Softbank er primært aktive innen telekom og medier. Italienske banker har fått gjennomgå den siste tiden. En betydelig andel av utlånene til italienske banker blir ikke betjent. Spesielt små, eldre regionale banker har mange slike lån. Myndighetenes forsøk på å rydde opp ved å opprette en bank som overtar de dårligste lånene (Bad bank) har avslørt hvor stort dette problemet er, og har skremt mange investorer. I Delphi Europe eier vi for tiden ingen italienske bankaksjer. I løpet av juli reduserte vi vår eksponering mot oljerelaterte aksjer noe, men opprettholder vårt fokus på de øvrige råvareaksjene. Vi har begynt å snuse litt på britiske bankaksjer igjen etter Brexit, men trår varsomt frem. en har egne midler i fondet. Avkastning 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2011 2012 2013 2014 2015 07/16 Avkastning -16,91 6,72 42,80 11,45 20,00-6,91 Fond -8,23-4,37 6,28-4,49 5,30-0,97 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 34,2 2006 23,0 1,0 2007-0,7-30,4-30,9 2008 29,8 2009 12,1 23,9 2010 4,5-16,9 2011-8,7 11,1 6,7 2012 42,8 2013 36,5 15,9 11,5 2014 20,0 14,7 2015-6,9-5,9 I år 35,0 26,3 17,5 8,8 0-8,8-17,5-26,3 Nøkkeldata Startdato 8 mar 1999 Espen K. Furnes ISIN NO0010039712 Forvaltningskapital (mill) 1.769,00 NOK NAV/Kurs (31 jul 2016) 2.944,28 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI Europe NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 14,21 12,30 13,84 Standardavvik Indeks 14,18 11,43 11,66 Information Ratio -0,01 0,21-0,27 Beta 0,95 0,99 1,10 Tracking Error 4,52 4,71 5,38 (31 jul 2016) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % -6,91 2,78 0,55-7,12 14,57 10,68 8,13 6,40 +/-Idx -0,97-0,74-1,58-0,06 1,00-1,43 3,12 - NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 6

Delphi Europe Portefølje per 31 jul 2016 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. ASML Holding NV 3,69 Boliden AB 3,64 Repsol SA 3,60 Heineken NV 3,60 Infineon Technologies AG 3,47 Lonza Group Ltd 3,44 Vinci SA 3,36 Outokumpu Oyj 3,30 Reckitt Benckiser Group PLC 3,24 Svenska Cellulosa AB B 3,24 Totalt antall aksjer 39 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 34,58 plasseringer 10 største land % Aksjer Storbritannia 18,73 Frankrike 15,45 Tyskland 12,62 Spania 11,04 Danmark 10,34 Nederland 9,92 Sverige 7,16 Finland 4,33 Italia 3,64 Sveits 3,58 Sektorfordeling % Aksjer Energi 15,44 Materialer 13,29 Industri 14,61 Forbruksvarer 5,44 Konsumvarer 15,82 Helse 9,09 Finans 10,11 Informasjonsteknologi 14,48 Telekom - Forsyningsselskaper 1,72 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 8 mar 1999 Investeringsprofil Delphi Europe er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i europeiske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI Europe NR. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 7

Delphi Nordic kommentar Juli endte med en oppgang på 4,5 prosent for Delphi Nordic. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 5,0 prosent. Juli ble en sterk måned for de nordiske børsene, som steg mellom tre og seks prosent, med Helsinki-børsen som den sterkeste av de fire, mens Oslo Børs havnet sist i feltet. Ved utgangen av måneden kan vi dermed konstatere at børskursene nå ligger høyere enn de gjorde i forkant av Brexit-avstemningen; det var det knapt noen som hadde gjettet i etterkant av selve avstemningen. Selv om det utvilsomt finnes mange forklaringer til kursutviklingen tror vi spesielt at aksjemarkedets allerede svært negative sentiment i forkant av avstemningen kan forklare noe av oppgangen. Likeens kan fallet i obligasjonsrentene ha bidratt til at alternativen i aksjemarkedet nå ser mer attraktiv ut en utvikling som kan vise seg å vedvare. På sektornivå var det spesielt innenfor råvarer utviklingen var sterk i perioden; sektoren steg over ni prosent, mens energiaksjene denne måneden var svakeste sektor, ned over tre prosent. Energisektoren er likevel fortsatt blant de sterkeste hittil i år. For Delphi Nordic var det relativt små bevegelser i forhold til indeks i juli. Gruveselskapet Boliden steg over 15 prosent, og fortsatte med det sin oppgang. Vi har vektet oss opp siden årsskiftet, og synes fortsatt selskapet ser fornuftig verdsatt ut, gitt god underliggende utvikling. Også svenske Thule, kjent blant annet for sine sykkelstativ og takbokser, ser ut til å gå på skinner. Selskapet leverer både finansielt og operasjonelt, slik vi ser det. Vi kan også trekke frem den svenske vindusprodusenten Inwido, som er et relativt nytt bekjentskap i porteføljen. Selskapet vokser pent i det nordiske markedet, samtidig som det har et stort potensiale også utenfor hjemmemarkedet. Vi mener selskapet er betydelig underpriset på dagens kurser. På den negative siden havnet denne gangen SCA, som leverte en noe svakere rapport for andre kvartal enn forventet. Vi liker fortsatt det vi ser, og beholder selskapet i porteføljen. Vi er mer positive til børsutviklingen enn tidligere av flere grunner; for det første håndterte markedet en negativ begivenhet som Brexit på en mye bedre måte enn forventet. For det andre ser det ut som makrodata har kommet inn noe over forventning den siste tiden, noe som er positivt for utviklingen i andre halvdel av 2016 og inn i 2017. en har egne midler i fondet. Avkastning 25.0 22.5 Avkastning av 10000 20.0 17.5 15.0 12.5 (NOK) Fond Indeks 10.0 7.5K 2011 2012 2013 2014 2015 07/16 Avkastning -29,02 18,89 55,67 26,39 45,80 2,23 Fond -13,12 3,51 17,21 7,79 23,74 5,27 +/- Indeks Nøkkeldata Startdato 18 mar 1991 Øyvind Fjell ISIN NO0010039670 Forvaltningskapital (mill) 6.581,34 NOK NAV/Kurs (31 jul 2016) 30.902,19 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks VINX Benchmark Cap Net Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 16,01 12,73 15,85 Standardavvik Indeks 13,10 10,75 12,89 Information Ratio 3,52 2,65 1,10 Beta 1,17 1,06 1,10 Tracking Error 5,04 5,72 7,17 Årlig Fond Indeks 55,7 49,5 45,8 38,5 34,2 29,6 26,8 28,4 26,4 19,6 22,1 18,9 18,6 15,4 11,8 4,4 2,2-3,0-15,9-29,0-45,0-39,5 50,0 37,5 25,0 12,5 0-12,5-25,0-37,5 (31 jul 2016) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 2,23 6,87 10,85 18,82 32,98 23,56 13,25 14,51 +/-Idx 5,27 2,62 5,80 17,77 15,14 7,87 4,45-2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 I år NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 8

Delphi Nordic Portefølje per 31 jul 2016 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Novo Nordisk A/S B 9,49 Pandora AS 6,63 Vestas Wind Systems A/S 6,43 Genmab A/S 6,38 DSV AS 4,16 Svenska Cellulosa AB B 4,16 Huhtamäki Oyj 3,94 Boliden AB 3,89 Saab AB B 3,34 Danske Bank AS 3,27 Totalt antall aksjer 41 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 51,70 plasseringer 10 største land % Aksjer Danmark 41,69 Sverige 38,66 Norge 11,92 Finland 5,71 Malta 2,02 Sektorfordeling % Aksjer Energi 4,04 Materialer 9,52 Industri 31,64 Forbruksvarer 17,16 Konsumvarer 6,08 Helse 18,83 Finans 11,80 Informasjonsteknologi - Telekom - Forsyningsselskaper 0,94 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Øyvind Fjell Forvaltet fondet siden 1 des 2007 Investeringsprofil Delphi Nordic er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i nordiske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er VINX Benchmark Cap Net. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 9

Delphi Norge kommentar Juli endte med en oppgang på 3,2 prosent for Delphi Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 3,1 prosent. Etter det umiddelbare fallet i etterkant av Brexit-avstemningen, har verdens børser utviklet seg sterkt, og hovedindeksen på Oslo Børs har nå passert nivåene i forkant av avstemningen. Oppgangen her hjemme kom selv om oljeprisen falt hele 13 prosent i løpet av juli. Fallet i oljeprisen kan være et resultat av at oppgangen vi så i første halvår allerede har bidratt til økt produksjonen, spesielt i USA. Selv om etterspørselen etter olje holder seg bra er oljeproduksjonen for høy, og bensinlagrene i både USA og Europa er rekordhøye. Oppgangen på Oslo Børs i juli var bredt fundamentert. Til og med de oljerelaterte aksjene i porteføljen gikk stort sett i riktig retning. Unntaket var Statoil som endte ned nesten åtte prosent i perioden. Selskapet la frem svake resultater, og oppnådde lavere priser i perioden enn det markedet hadde sett for seg. DNB hadde også en svak måned, og aksjekursen endte ned 6,5 prosent. Banken la frem kvartalsresultat tidlig i måneden, som var på den svake siden grunnet økte utlånstap. Ikke overraskende var tapene i hovedsak knyttet til utlån til oljerelatert industri. Banken tok også opp tapsforventingene for årene fremover. I løpet av juli tok vi en mindre post i IT-infrastrukturselskapet Atea, etter at selskapet la frem imponerende kvartalsresultater for andre kvartal. Atea leverer også svært attraktive utbytter. en har egne midler i fondet. Avkastning 15.0 14.0 Avkastning av 10000 13.0 12.0 11.0 10.0 (NOK) Fond Indeks 9.0 8.0K 2011 2012 2013 2014 2015 07/16 Avkastning -20,87 15,83 32,24 11,66 1,64 8,07 Fond -2,12-4,81 8,07 5,97-5,06 7,01 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 33,0 23,4 2006 16,7 10,2 2007-53,9-57,4 2008 80,3 70,1 2009 23,6 22,3 2010-20,9-18,8 2011 15,8 20,6 2012 32,2 24,2 2013 11,7 2014 5,7 1,6 2015 6,7 8,1 I år 1,1 75,0 62,5 50,0 37,5 25,0 12,5 0-12,5-25,0-37,5-50,0 Nøkkeldata Startdato 3 jun 1994 Håkon H. Sætre ISIN NO0010039688 Forvaltningskapital (mill) 746,94 NOK NAV/Kurs (31 jul 2016) 15.110,40 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 13,35 10,29 14,32 Standardavvik Indeks 15,70 11,06 14,29 Information Ratio 0,54 0,86 0,30 Beta 0,77 0,78 0,92 Tracking Error 6,88 6,03 5,74 (31 jul 2016) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 8,07 5,94 16,17 1,99 13,02 10,06 7,72 13,03 +/-Idx 7,01 3,74 5,55 3,72 5,15 1,72 2,97 - Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 10

Delphi Norge Portefølje per 31 jul 2016 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Statoil ASA 7,58 Marine Harvest ASA 6,92 Orkla ASA 5,19 Leroy Seafood Group ASA 4,68 Det Norske Oljeselskap ASA 4,57 Storebrand ASA 4,28 Bakkafrost P/F 4,18 Austevoll Seafood ASA 3,78 Tomra Systems ASA 3,58 Telenor ASA 3,21 Totalt antall aksjer 36 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 47,96 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 96,68 Storbritannia 2,07 Sverige 1,25 Sektorfordeling % Aksjer Energi 19,96 Materialer 3,22 Industri 10,21 Forbruksvarer 6,52 Konsumvarer 29,70 Helse 1,03 Finans 19,75 Informasjonsteknologi 2,76 Telekom 3,43 Forsyningsselskaper 3,42 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 1 des 2007 Investeringsprofil Delphi Norge er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer hovedsakelig ved å investere i norske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS-status, og referanseindeks er Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX). For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 11

Delphi Kombinasjon kommentar Juli endte med en oppgang på 2,3 prosent for Delphi Kombinasjon. Fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) endte opp 2,5 prosent i perioden. Fondet investerer i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Juli ble en sterk måned for de nordiske børsene, som steg mellom tre og seks prosent, med Helsinki-børsen som den sterkeste av de fire, mens Oslo Børs denne gang havnet sist i feltet. Ved utgangen av måneden kan vi konstatere at børskursene nå ligger klart høyere enn de gjorde i forkant av Brexit-avstemningen; og dermed ser det ut til at dommedagsprediksjonene foreløpig er gjort til skamme. For Delphi Kombinasjon sin del merker vi oss at de lange rentene har fortsatt å falle, noe som spesielt understøtter verdien på våre utbytteaksjer, heriblant eiendomsaksjer, hvor vi fortsatte å vekte oss opp i Hemfosa Fastigheter i perioden. Utover dette har vi beholdt vår eksponering mot 10-årig Norsk Stat, hvor yielden nå handler på rekordlave nivåer. Aksjeporteføljen kom seg greit gjennom juli, men vår vekting mot noe mer defensive aksjer enn indeks bidro til en svak mindre. Aker, et nytt selskap forrige måned, og Selvaag Bolig var blant vinnerne i løpet av måneden, mens SCA blant andre hadde en svak måned etter noe svakere tall for andre kvartal enn forventet. Ved inngangen til juli var aksjevekten nede i 48 prosent, men sterk utvikling på børsene og stadig sterkere trender har gitt oss større tro på aksjemarkedet fremover. Vi vektet oss derfor opp i flere av våre selskaper gjennom måneden, og aksjevekten var 55 prosent ved slutten av perioden. Det er mer sannsynlig at vi øker denne ved neste korsvei, enn motsatt. Som vi skrev i forrige månedsrapport, er det i dag få alternativer til aksjemarkedet for en investor som ønsker på sine investeringer. På kort sikt er det liten grunn til å tro annet enn at en Brexit påvirker makrobildet i verden i negativ retning. På tross av dette steg markedet i etterkant av avstemningen. I vår verden illustrerer dette at det fortsatt er betydelige midler som står klare til å gå inn i aksjemarkedet, og at en høy verdsettelse av dette sammenlignet med historiske mål er mindre viktig enn det faktum at aksjemarkedet er attraktivt priset i forhold til rentemarkedet. Vi er nå mer optimistiske med tanke på utviklingen i andre halvår for Delphi Kombinasjon. en har egne midler i fondet. Avkastning 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2011 2012 2013 2014 2015 07/16 Avkastning -7,16 5,85 25,25 19,81 23,47 1,53 Fond -2,05-3,00 6,80 8,10 11,90 2,27 +/- Indeks Nøkkeldata Startdato 20 okt 1997 Øyvind Fjell og Håkon H. Sætre ISIN NO0010039696 Forvaltningskapital (mill) 1.646,89 NOK NAV/Kurs (31 jul 2016) 4.745,37 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks 50% VINX Benchmark Cap Net / 50% ST4X Forvaltningshonorar 1,25% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 8,43 7,14 7,52 Standardavvik Indeks 6,38 5,45 6,26 Information Ratio 2,12 2,47 1,03 Beta 1,21 1,09 1,02 Tracking Error 3,66 4,01 4,07 Årlig Fond Indeks 19,5 15,9 2006 5,7 2007 7,9-25,0-23,8 2008 30,3 2009 15,3 11,4 2010 16,2-7,2-5,1 2011 5,8 2012 8,8 25,2 2013 18,4 19,8 2014 11,7 23,5 2015 11,6 1,5 I år -0,7 25,0 18,8 12,5 6,3 0-6,3-12,5-18,8-25,0 (31 jul 2016) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 1,53 5,28 5,92 9,43 20,14 13,53 8,83 8,64 +/-Idx 2,27 2,65 2,88 7,75 9,89 4,19 2,44 - Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 12

Delphi Kombinasjon Portefølje per 31 jul 2016 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Norway(Kingdom Of) 2%2023-05-24 13,87 Norway(Kingdom Of)2016-12-21 9,09 Novo Nordisk A/S B 6,73 Hemfosa Fastigheter AB 3,46 Genmab A/S 3,45 Pandora AS 3,44 Vestas Wind Systems A/S 3,01 ISS A/S 2,81 Svenska Cellulosa AB B 2,44 Statoil ASA 2,34 Totalt antall aksjer 30 Totalt antall obligasjoner 15 % av investeringer i fondets 10 største 50,63 plasseringer 10 største land % Aksjer Danmark 41,74 Sverige 30,77 Norge 22,59 Malta 2,84 Finland 2,06 Sektorfordeling % Aksjer Energi 4,23 Materialer 3,03 Industri 23,71 Forbruksvarer 9,08 Konsumvarer 10,09 Helse 20,28 Finans 27,87 Informasjonsteknologi - Telekom - Forsyningsselskaper 1,71 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Øyvind Fjell og Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 1 jan 2013 Investeringsprofil Delphi Kombinasjon er et kombinasjonsfond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden (aksjedelen) som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Fondets renteinvesteringer kan gjøres både i statsgaranterte verdipapirer og private verdipapirer som er gjenstand for kredittrisiko. Laveste tillatte kredittkvalitet for en enkeltinvestering er BB- på investeringstidspunktet. Både aksje- og rentedelen skal til enhver tid være mellom 30 og 70 prosent, og det er forvalters oppgave å plassere midlene der hvor han mener utsiktene er best. Fondet har UCITS status. Fondets aksjedel forvaltes av Øyvind Fjell, mens fondets rentedel forvaltes av Håkon H. Sætre. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 13

Delphi Emerging kommentar Juli endte med en oppgang på 3,0 prosent for Delphi Emerging. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 5,7 prosent. Også Emerging Markets kunne notere seg en positiv måned i juli, med økt interesse fra internasjonale investorer. Dette ser vi tydeligst på netto kapitalbevegelser inn og ut av Emerging Markets-fond. Fra å være stabilt negative gjennom fjoråret (og de to foregående årene) og inn i 2016, tegner det seg nå et mønster med jevnt tilsig av kapital. Det er foreløpig ikke store nettobeløp, men trendskiftet er klart og i våre øyne første fase i en gjenopphenting. Samtidig er det enn så lenge lite ved makrotallene rundt om i de ulike landene som indikerer et snarlig oppsving. Fremdeles er det India som holder best stand og har en stabil og akseptabel veksttakt. Kinas veksttakt har stabilisert seg, men det er primært som følge av myndighetenes gjeninnføring av infrastrukturinvesteringer etter en tids pause. Russland begynner å komme til hektene igjen, og Sør-Korea fortsetter å gå bedre og bedre, spesielt i privat sektor. De typiske råvaresensitive, men relativt velutviklede økonomiene, som Brasil og Sør-Afrika, sliter fremdeles i etterdønningene av de lave råvareprisene. Likevel er det verdt å merke seg at råvareaksjene fortsetter å forbedre seg også i Emerging Markets, og kan med det signalisere bedre tider for disse økonomiene. I porteføljen så vi at våre kinesiske og sørkoreanske aksjer stort sett leverte noe bedre enn ventet i juli, samtidig som vi opplevde skuffelser i Brasil og Sør Afrika. Vår største satsning er imidlertid Mexico, der vi eier aksjer primært innenfor privat sektor, som matvarer og bank, samt infrastruktur. Vi ser at disse selskapene fortsetter å levere god lønnsomhetsvekst, og vi mener at potensialet fremdeles er betydelig. Vi kommer derfor til å opprettholde vår klare overvekt her i tiden fremover. en har egne midler i fondet. Avkastning 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2011 2012 2013 2014 2015 07/16 Avkastning - - - 18,59-3,16 0,64 Fond - - - -2,29-3,61-5,72 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 18,6 2014 20,9-3,2 2015 0,4 0,6 I år 6,4 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0-2,5 Nøkkeldata Startdato 15 apr 2013 Espen K. Furnes ISIN NO0010670755 Forvaltningskapital (mill) 212,59 NOK NAV/Kurs (31 jul 2016) 1.134,75 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI Emerging Markets NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 13,59 11,74 - Standardavvik Indeks 16,51 12,61 - Information Ratio -1,63-0,88 - Beta 0,78 0,80 - Tracking Error 5,88 6,43 - (31 jul 2016) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 0,64 8,15 7,86-6,74 6,51 - - 3,91 +/-Idx -5,72-1,84-7,49-9,58-5,68 - - -6,72 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 14

Delphi Emerging Portefølje per 31 jul 2016 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Raia Drogasil SA 5,28 Bidvest Group Ltd 4,74 Cielo SA 3,60 LG Household & Health Care Ltd 3,57 Tencent Holdings Ltd 3,52 Samsung Electronics Co Ltd 3,36 Naspers Ltd Class N 3,18 Taiwan Semiconductor... 3,08 PT Telekomunikasi Indonesia... 3,07 Grupo Aeroportuario del... 3,05 Totalt antall aksjer 35 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 36,45 plasseringer 10 største land % Aksjer Mexico 19,29 Sør-Korea 16,99 Brasil 16,11 Sør-Afrika 15,32 Taiwan 10,68 Kina 7,84 Indonesia 3,23 Hong Kong 3,14 Malaysia 2,70 Tyrkia 2,46 Sektorfordeling % Aksjer Energi 2,21 Materialer 2,73 Industri 15,00 Forbruksvarer 11,38 Konsumvarer 22,96 Helse 2,54 Finans 12,94 Informasjonsteknologi 21,99 Telekom 8,25 Forsyningsselskaper - For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 15 apr 2013 Investeringsprofil Delphi Emerging er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjer som er notert i, eller har en sterk tilknytting til, land som inngår i fondets referanseindeks. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI Emerging Markets NR. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 15

Omslagsfoto: Colourbox....... Delphi Fondene en enhet i Storebrand Asset Management AS Adresse: Professor Kohts vei 9, postboks 484, 1327 Lysaker. Telefon: 22 31 21 65. E-post: fond@delphi.no. www.delphi.no Org.nr.: 930 208 868.. I denne rapporten har vi søkt å sikre at all informasjon er korrekt, men tar forbehold om at det kan forekomme feil og mangler. Uttalelsene reflekterer vårt syn per månedsskiftet for den aktuelle rapport.