Desember MÅNEDSRAPPORT. Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8. s. 10 s. 12

Transkript

1 Desember 2017 MÅNEDSRAPPORT Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8 Delphi Norge Delphi Kombinasjon s. 10 s. 12

2 Delphi Fondene Aksjefond Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic Delphi Norge Investeringsområde Global Europa Norden Norge Selskapsstørrelse Store aksjer Medium aksjer aksjer aksjer Små Stil* Blanding Blanding Blanding Blanding *Stil = Blanding. Her, miks av verdi og vekstselskaper. Delphi Kombinasjon Investeringsområde: Norden Min 30 % aksjer Maks 70 % aksjer eller renter Min 30 % renter Stil: Fleksibel allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter Ordliste, risikotall Standardavvik fond/referanseindeks: Viser oss hvor mye faktisk avviker fra gjennomsnitten. Antar vi en normalfordelt forventes det at to tredjedeler av en blir i intervallet: snitt pluss minus ett standardavvik. Information ratio: Måles som brøk mellom differanse og aktiv risiko (relativ volatilitet); gir en vurdering av et fonds resultater i forhold til referanseindeksen. Dersom forholdet er positivt og høyt, har fondet hatt en jevn og god aktiv. Er derimot verdien positiv og lav, har fondet enten hatt en liten positiv, eller så har det fått sin mer gjennom en høy aktiv risiko. Er verdien negativ, har fondet lavere enn indeks. Relativ volatilitet: Uttrykk for hvordan en i et fond har samvariert eller avveket fra en til fondets referanseindeks over en periode. Høy relativ volatilitet innebærer at fondets i liten grad kan forklares av referanseindeksens utvikling. Det vil si at forvaltningsselskapet har hatt en vesentlig annerledes porteføljesammensetning i verdipapirfondet enn referanseindeksen. Beta: Mål på variasjon i fond i forhold til referanseindeks. Gir proporsjonal endring av fondet gitt indeksens. Eksempelvis vil Beta på 1,2 gi 20 prosent mer endring i fondet enn tilsvarende forandringer i indeks. Korrelasjon: Beskriver graden av samvariasjon mellom fond og referanseindeks. Dersom korrelasjonen er lik 1 beveger de to variablene seg alltid helt i takt. Dersom det er null korrelasjon, er disse helt uavhengige av hverandre. 2

3 Oppløpssiden igjen November ble en mer blandet børsmåned. Med kun oppløpssiden av børsåret 2017 foran oss, har investorene vendt blikket mot Troen på aksjer forblir sterk også inn i det nye året. For november sett under ett steg amerikanske S&P 500 3,1 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 falt 2,0 prosent målt i EUR, mens nordiske VINX falt 0,9 prosent målt i NOK. For årets første elleve måneder, er de samme indeksene opp mellom 10 og 20 prosent. Solid økonomisk vekst De globale vekstutsiktene har blitt oppjustert en rekke ganger i For G7-landene og industrilandene ender BNP-veksten trolig rundt to prosent. Tilsvarende ventes i Dermed kan det være slutt på akselererende veksttakt. Skulle veksttakten likevel fortsette å øke, er det naturlig å anta at inflasjonen også tiltar. I så tilfellet kan sentralbankene bli tvunget til raskere innstramminger enn ventet. Enn så lenge fremstår inflasjonsutsiktene som rimelig stabile, noe som tilsier at sentralbankene ikke har hastverk. Fra QE til QT Siden finanskrisen har sentralbankene vært aktive med pengetrykking og "quantitative easing" (QE). QE-toppen ble nådd i 2017, og nå er "quantitative tightening" (QT) neste for flere sentralbanker. Den amerikanske sentralbanken (Fed) leder an. Fra nyttår vil Fed redusere balansen med ytterligere 20 milliarder dollar hver måned, og takten økes med 10 milliarder dollar hvert kvartal. Drahjelp for aksjer Aksjemarkedene har helt klart nytt godt av sentralbankenes ekspansive politikk. Globale aksjer har steget 13 måneder på rad målt ved MSCI World (i lokal valuta), og med totalt 25 prosent oppgang i perioden. Antallet måneder med sammenhengende oppgang er ny rekord for MSCI World, som har historikk fra I tillegg til sentralbankenes bidrag, har forbedrede makroutsikter og avtagende frykt for politisk risiko hjulpet oppgangen. Veien videre Investorene har vendt blikket mot Det underliggende ser stadig bra ut, tross en rekke toppnoteringer i Vekstbildet fremstår som solid, mens inflasjonen er stabil. Det tilsier at sentralbankenes stimuleringer kan avta i styrke, samtidig som troen på aksjer forblir sterk. «I will go anywhere, provided it is forward» David Livingstone Ta kontakt Har du spørsmål rundt investeringer i Delphis fond? Vennligst ta kontakt med din rådgiver eller vårt kundesenter på telefon Du kan også sende en e-post til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene 3

4 Delphi Global kommentar November endte med en oppgang på 2,4 prosent for Delphi Global. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 3,5 prosent. Den norske kronen svekket seg mot de fleste store valutaene også i november, noe som innebærer at stallene inneholder en valutagevinst på ca. 2 prosent i fondet og indeksen. November ble en positiv måned på verdens børser, men var tidvis preget av store bevegelser i både råvarepriser, bransjeindekser og valuta. Oljeprisen viste også høy volatilitet i forkant av OPEC-møtet som var i slutten av måneden hvor det ble enighet om å forlenge produksjonskvotene i et samarbeid mellom OPEC og enkelte ikke-opec land. Oljeprisen var likevel blant de få råvarene som kunne vise til en god stigning i november, men litt utypisk så svekket likevel både den norske kronen og mange olje-offshore selskaper seg. De norske obligasjonsrentene trakk også ned i motsetning til rentene både i Europa og USA. Bevegelsene kan tyde på et mer "Risk-off" sentiment i markedet. De sterkeste bransjene globalt var typiske defensive sektorer som ikke har hengt helt med tidligere i år. Dette er sektorer som ikke-sykliskkonsum som mat og telekom. I motsatt ende av skalaen denne måneden var både råvarer, industri og energi. I porteføljen har det i november ikke vært noen store endringer i bransjesammensetningen, men helsesektoren har økt noe, mens finans er noe redusert. I førstnevnte bransje er det ingen endringer i aksjesammensetningen, mens innen finans har vi solgt ut siste rest av Danske Bank. Finans, helse og IT er fortsatt de tre største sektorene i Delphi Global. USA er største region med 53 prosent av porteføljen, mens Europa ligger rundt 45 prosent og Asia 2 prosent. en har egne midler i fondet. Avkastning Avkastning av (NOK) Fond Indeks K /17 Avkastning 10,09 41,22 24,86 19,59-0,71 17,23 Fond 2,07 3,12-4,83 2,57-5,27 0,92 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 12, ,9-32, ,5 13, ,2 24, ,5-11, ,0 10, ,0 41,2 38, ,7 24, ,6 17, , ,6 17,2 16,3 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. I år 35,0 26,3 17,5 8,8 0-8,8-17,5-26,3 Nøkkeldata Startdato 23 mai 2006 Stig Tønder ISIN NO Forvaltningskapital (mill) 3.359,05 NOK NAV/Kurs (30 nov 2017) 3.176,46 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI World NR Forvaltningshonorar 0-4%** Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,39 12,84 11,27 Standardavvik Indeks 10,01 11,84 10,16 Information Ratio 0,29-0,34-0,20 Beta 0,83 1,03 1,02 Tracking Error 4,58 4,08 4,45 (30 nov 2017) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 17,23 12,69 8,10 21,76 13,06 19,73 8,17 10,55 +/-Idx 0,92-0,72 0,27 1,35-1,37-0,87-0,88 1,48 **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer- eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 0-4 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 4

5 Delphi Global Portefølje per 30 nov 2017 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Novo Nordisk A/S B 2,37 Anthem Inc 2,34 Royal Dutch Shell PLC Class A 2,30 UnitedHealth Group Inc 2,28 AbbVie Inc 2,16 Repsol SA 2,15 Credit Suisse Group AG 2,09 McDonald's Corp 2,06 Baxter International Inc 2,06 Constellation Brands Inc A 2,05 Totalt antall aksjer 60 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 21,88 plasseringer 10 største land % Aksjer USA 51,56 Sveits 9,72 Sverige 6,77 Tyskland 6,18 Nederland 5,72 Frankrike 5,31 Danmark 4,34 Storbritannia 2,36 Spania 2,20 Kina 1,76 Sektorfordeling % Aksjer Energi 5,33 Materialer 8,75 Industri 11,85 Forbruksvarer 9,80 Konsumvarer 4,14 Helse 19,02 Finans 16,32 Informasjonsteknologi 21,79 Telekom - Forsyningsselskaper 3,00 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Stig Tønder Forvaltet fondet siden 23 mai 2006 Investeringsprofil Delphi Global er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjer globalt. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI World NR. Forvaltningshonoraret består av en fast del på 2 prosent og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 prosentpoeng pr år. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: Nettsider: E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon , og på chat via Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken og Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer- eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 0-4 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 5

6 Delphi Europe kommentar November endte med en oppgang på 1,5 prosent for Delphi Europe. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 1,5 prosent. Etter en meget sterk avslutning på oktober, falt europeiske børser noe tilbake i første halvdel av november før de igjen stabiliserte seg i andre halvdel. Dermed måtte Europa notere seg en negativ måned, i hvert fall målt i Euro. Euroen viste imidlertid styrke gjennom måneden, slik at målt i norske kroner steg europeiske aksjer. Eurostyrken var overraskende og var bred. Delvis skyldes det at veksten i Eurosonen fremdeles er sterk, samt at den europeiske sentralbanken legger opp til å trappe ned sitt gjeldskjøpsprogram det kommende året. Dette kan indikere at æraen med negative renter tikker mot slutten. I hvert fall for denne gangen. På sektorbasis var syklisk konsum svakest. Her var det spesielt det nederlandske selskapet Altice NV, som har store gjeldsproblemer, som dro ned sektoren. Også mer råvaresykliske aksjer gjorde det dårlig. Månedens beste aksjer fant vi ikke overraskende innenfor telekom og i helsesektoren, som begge er typiske sektorer som investorer foretrekker når børsen faller litt tilbake. Når året nå nærmer seg slutten er det interessant å se hvor stor inntjeningsveksten ser ut til å blir for inneværende år. Konsensus indikerer en vekst på 12,8 prosent for selskapene som inngår i den brede STOXX Europe 600-indeksen. Forventningene til veksten neste år ligger på 8,9 prosent, altså litt lavere, men likevel et god nivå. I porteføljen hadde vi også denne måneden et bra aktivitetsnivå. Vi har blant annet kjøpt en posisjon i det østerrikske olje- og gasselskapet OMV. Vi har også tatt en posisjon i det franske entreprenørselskapet Vinci, som opplever spesielt god vekst gjennom sine motorveieiendeler. Strøm- og gassforsyningssektoren fortsetter å gjøre det bra, og vi har tatt en posisjon i italienske ENEL, som har tilnærmet en monopolstatus i Italia. Samtidig vokser selskapet bra gjennom bygging og drift av sol- og vindenergieiendeler over hele verden. en har egne midler i fondet. Avkastning K Avkastning av (NOK) Fond Indeks /17 Avkastning 6,72 42,80 11,45 20,00-2,62 14,62 Fond -4,37 6,28-4,49 5,30 0,53-4,46 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 1, ,7-30,4-30, , ,1 23, ,5-16, ,7 11,1 6, , ,5 15,9 11, ,0 14, ,6-3, ,1 14,6 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. I år 35,0 26,3 17,5 8,8 0-8,8-17,5-26,3 Nøkkeldata Startdato 8 mar 1999 Espen K. Furnes ISIN NO Forvaltningskapital (mill) 1.677,82 NOK NAV/Kurs (30 nov 2017) 3.530,39 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI Europe NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 11,55 12,54 11,48 Standardavvik Indeks 11,94 12,54 10,80 Information Ratio -1,35 0,09 0,10 Beta 0,91 0,95 0,98 Tracking Error 3,84 4,08 4,40 (30 nov 2017) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 14,62 10,51 3,78 21,50 11,02 16,59 7,54 6,97 +/-Idx -4,46-0,32-0,56-5,21 0,37 0,42 2,38 - finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 6

7 Delphi Europe Portefølje per 30 nov 2017 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Nestle SA 4,47 Deutsche Post AG 4,23 Novartis AG 4,02 Leoni AG 3,89 Novo Nordisk A/S B 3,55 Pernod Ricard SA 3,55 Infineon Technologies AG 3,52 LVMH Moet Hennessy Louis... 3,30 ASML Holding NV 3,17 Givaudan SA 3,15 Totalt antall aksjer 37 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 36,87 plasseringer 10 største land % Aksjer Sveits 29,71 Frankrike 19,15 Tyskland 18,43 Storbritannia 6,33 Danmark 5,93 Italia 5,85 Spania 3,51 Nederland 3,31 Østerrike 3,05 Norge 2,64 Sektorfordeling % Aksjer Energi 10,44 Materialer 13,86 Industri 10,76 Forbruksvarer 10,88 Konsumvarer 8,38 Helse 16,70 Finans 15,66 Informasjonsteknologi 10,64 Telekom - Forsyningsselskaper 2,68 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 8 mar 1999 Investeringsprofil Delphi Europe er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i europeiske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI Europe NR. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: Nettsider: E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon , og på chat via Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken og Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 7

8 Delphi Nordic kommentar November endte med en nedgang på 1,9 prosent for Delphi Nordic. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 0,9 prosent. Etter lang tid med oppgang ble det i november en mild korreksjon i markedet. Gevinsttagning mot slutten av et godt børsår, i tillegg til noe mer bekymring rundt svakere vekst i Kina, kan ha bidratt til nedgangen. I tillegg har vi denne måneden sett at det fallende boligmarkedet i Sverige og Norge har slått inn i finansmarkedene. Dette har ført til en svak måned for bankaksjer og er trolig bidratt til svekkelsen i valutakursene i de to landene. I løpet av måneden har norske kroner svekket seg hele 4,1 prosent mot Euro, mens svenske kroner har svekket seg rundt 2,2 prosent. Spesielt har den kraftige nedgangen i norske kroner vært overraskende gitt den positive utviklingen i oljeprisen i perioden. Nok en gang var Oslo Børs den beste børsen, målt i lokal valuta, med en nedgang på 1,4 prosent. Svakest var Danmark med en nedgang på 4,3 prosent, mens Sverige og Finland falt henholdsvis 3,7 prosent og 2,2 prosent. Fondet hadde ved utgangen av perioden 30 prosent av fondet i Norge, noe som på tross av mindre nedgang på Oslo Børs kontra de andre nordiske landene, bidro negativt i forhold til referanseindeks gitt den kraftige svekkelse i norske kroner. På sektornivå var det særlig finans, industri og råvarer som var svake denne måneden. Aller svakest var vindmølleprodusenten Vestas, som opplever motvind både på marginene og usikkerhet i amerikanske skatteordninger, og dermed endte ned 29 prosent. Vi har solgt oss gradvis ned i aksjen siden i sommer, men aksjen utgjorde fortsatt 2 prosent av fondet ved inngangen til november. Mer defensive sektorer som konsum og telekom gjorde det bedre i et mer trygghetssøkende marked. Forholdsvis nye aksjer i fondet, som Carlsberg og Telenor, gjorde det sterkt. Vi har i løpet av måneden økt i begge og også tatt inn mat- og konsumentvareprodusenten Orkla. Foruten de nevnte endringene solgte vi oss videre ned i finans og i lakseoppdrett etter at prisene har utviklet seg svakere enn forventet. Vi har også gjort noen justeringer innenfor industri der vi blant annet har solgt oss helt ut av det finske industriselskapet Valmet. en har egne midler i fondet. Avkastning Avkastning av (NOK) Fond Indeks K /17 Avkastning 18,89 55,67 26,39 45,80 1,23 15,34 Fond 3,51 17,21 7,79 23,74 4,28-4,06 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 11,8 4, ,0-39, , ,8 34,2 28, , ,9 18,9 15, , ,5 26,4 18, , ,1 1, ,1 15,3 19,4 I år 50,0 37,5 25,0 12,5 0-12,5-25,0-37,5 Nøkkeldata Startdato 18 mar 1991 Håkon H. Sætre ISIN NO Forvaltningskapital (mill) 6.390,00 NOK NAV/Kurs (30 nov 2017) ,44 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks VINX Benchmark Cap Net Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,81 12,54 11,70 Standardavvik Indeks 10,03 11,67 10,50 Information Ratio -1,50 1,39 1,60 Beta 0,88 0,96 0,97 Tracking Error 4,37 5,52 5,79 (30 nov 2017) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 15,34 5,90 2,29 19,89 20,78 28,06 11,64 14,31 +/-Idx -4,06-0,41-0,99-6,54 7,68 9,24 3,81 - NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 8

9 Delphi Nordic Portefølje per 30 nov 2017 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Novo Nordisk A/S B 9,73 DSV A/S 6,10 Volvo AB B 5,33 Atlas Copco AB A 3,92 Statoil ASA 3,92 Thule Group AB 3,73 Boliden AB 3,50 Yara International ASA 3,30 Norsk Hydro ASA 3,19 Stora Enso Oyj R 3,18 Totalt antall aksjer 37 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 45,89 plasseringer 10 største land % Aksjer Sverige 36,21 Danmark 24,82 Norge 22,88 Finland 5,24 USA 3,21 Malta 2,71 Storbritannia 2,59 Sveits 2,34 Sektorfordeling % Aksjer Energi 9,00 Materialer 17,23 Industri 30,59 Forbruksvarer 8,43 Konsumvarer 5,87 Helse 9,80 Finans 13,74 Informasjonsteknologi - Telekom 2,59 Forsyningsselskaper 2,74 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 23 mar 2017 Investeringsprofil Delphi Nordic er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i nordiske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er VINX Benchmark Cap Net. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: Nettsider: E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon , og på chat via Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken og Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 9

10 Delphi Norge kommentar November endte med en nedgang på 2,1 prosent for Delphi Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 1,8 prosent. Etter to måneder med relativt lav volatilitet på Oslo Børs kom volatiliteten i november tilbake til nivåer vi har observert store deler av året forøvrig. Oslo Børs bar preg av gevinstsikring i flere av sektorene som tidligere i år har vært sterke, spesielt råvarer og finans. På tross av en stigende oljepris var utviklingen i energisektoren noe blandet. Med noe mer usikkerhet i markedet gjorde selskaper med defensive karaktertrekk det relativt bra i november. Til tross for sterke bidrag fra de fleste av fondets shipping- og energiaksjer, samt undervekt i en svak sjømatsektor, har vi endt marginalt bak referanseindeksen i november. Vi har slitt med overvekten i finanssektoren og Subsea7, hvor sistnevnte leverte svakere tredjekvartalstall enn forventet. Vi har i perioden fortsatt å øke eksponeringen kraftig i tungvekteren Telenor, og tatt en liten posisjon i Schibsted, som viser tendenser til en positiv trend etter å ha overrasket positivt på de siste kvartalsrapportene. Økt fokus på lønnsomhet bør kunne bidra til å materialisere det langsiktige vekstpotensialet i inntjeningen. Av andre større bevegelser har vi fortsatt å redusere eksponeringen i sjømatsektoren, der lakseprisene fortsetter å skuffe markedet i det korte bildet. Vi har også redusert eksponeringen i Norsk Hydro til fordel for Yara, og vi har redusert eksponeringen noe i finans som følge av en svakere trend og økt risiko for svakere inntjeningsvekst med fallende boligpriser. Innen finanssektoren har vi solgt oss helt ut av Sbanken delvis til fordel for Komplett Bank. Som følge av disse endringene, har energisektoren nå tatt over for finans som største sektor i fondet. Som nevnt tidligere, synes vi det ligger mye til rette for en sterk oljepris og økt tro på offshore og oljeservice blant investorene. en har egne midler i fondet. Avkastning K Avkastning av (NOK) Fond Indeks /17 Avkastning 15,83 32,24 11,66 1,64 24,90 11,87 Fond -4,81 8,07 5,97-5,06 13,41-2,18 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 16,7 10, ,9-57, ,3 70, ,6 22, ,9-18, ,8 20, ,2 24, , ,7 1, ,7 24, ,5 11,9 14,0 I år 75,0 62,5 50,0 37,5 25,0 12,5 0-12,5-25,0-37,5-50,0 Nøkkeldata Startdato 3 jun 1994 Tian Tollefsen ISIN NO Forvaltningskapital (mill) 1.348,59 NOK NAV/Kurs (30 nov 2017) ,23 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,19 10,15 9,68 Standardavvik Indeks 7,91 10,55 10,09 Information Ratio -0,37 0,35 0,65 Beta 0,89 0,81 0,79 Tracking Error 5,94 5,76 5,89 (30 nov 2017) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 11,87 4,10 9,27 16,11 13,52 16,22 7,24 13,49 +/-Idx -2,18-2,68-1,03-2,22 2,02 3,84 2,74 - finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 10

11 Delphi Norge Portefølje per 30 nov 2017 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Telenor ASA Yara International ASA Subsea 7 SA Norsk Hydro ASA Storebrand ASA 8,32 6,68 6,40 5,70 5,69 DNB ASA Aker BP ASA Norwegian Finans Holding ASA Aker ASA A Kitron ASA 4,78 4,35 3,75 3,44 3,31 Totalt antall aksjer Totalt antall obligasjoner % av investeringer i fondets 10 største plasseringer 10 største land Norge Storbritannia USA Sverige Singapore % Aksjer 87,18 6,51 3,96 1,84 0,51 Sektorfordeling Energi Materialer Industri Forbruksvarer Konsumvarer Helse Finans Informasjonsteknologi Telekom Forsyningsselskaper % Aksjer 23,90 12,70 7,99 7,40 5,14 27,63 4,64 10, ,43 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Tian Tollefsen Forvaltet fondet siden 1 aug 2017 Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: Nettsider: E-post: fond@delphi.no Investeringsprofil Delphi Norge er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer hovedsakelig ved å investere i norske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS-status, og referanseindeks er Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX). For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon , og på chat via Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken og Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 11

12 Delphi Kombinasjon kommentar November endte med en nedgang på 1,0 prosent for Delphi Kombinasjon. Fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) endte ned 0,3 prosent. Fondet investerer i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Etter lengre tid med oppgang bød november på en liten korreksjon og alle nordiske indekser endte ned. Minst ned var Oslo Børs med en nedgang på 1,4 prosent, mens indeksen i det vanligvis defensive danske markedet var den svakeste med en nedgang på hele 4,3 prosent. Samtidig har den norske kronen svekket seg mot nesten alle valutaer. Nedgangen var noe overraskende gitt den sterke oljeprisen og uheldig målt mot referanseindeks for fondet som har stor overvekt i norske aksjer. Noe av den svake utviklingen i Danmark skyldes en nedgang på nesten 30 prosent i vindturbinprodusenten Vestas som leverte svake resultater og opplever kraftig tilbakegang i marginene. I tillegg har usikkerheten rundt skatteinsentivene for vindmøller i USA igjen kommet i fokus. Vi har i lang tid vektet oss ned i Vestas og hadde om lag 1 prosent av fondet i aksjen ved inngangen til måneden. På sektornivå var det særlig finans, industri og råvarer som var svake denne måneden. Mer defensive sektorer som konsum og telekom gjorde det bedre i et mer trygghetssøkende marked. Forholdsvis nye aksjer i fondet, som Carlsberg og Telenor, gjorde det sterkt. Vi har i løpet av måneden økt i begge og også tatt inn mat- og konsumentvareprodusenten Orkla. Foruten dette har vi blant annet vektet oss videre ned i finans og opp i Statoil. De norske obligasjonsrentene falt tilbake igjen i november og utlignet dermed oppgangen fra både september og oktober. Dette var en litt særnorsk oppgang, da det både i Europa og USA var en relativt sidelengs bevegelse i de lange rentene. Det har ikke vært noen endringer i porteføljesammensetningen i rentedelen denne måneden. Vektet yield i porteføljen var ved utgangen av måneden ca. 2,2 prosent, mens gjenværende varighet på posisjonene var 2,4 år. Etter å ha tatt aksjeeksponeringen noe ned ved inngangen til november, har vi økt noe igjen mot slutten av måneden. Ved utgangen november var aksjevekten 54,4 noe ned fra 55,3 prosent foregående måned. en har egne midler i fondet. Avkastning K Avkastning av (NOK) Fond Indeks /17 Avkastning 5,85 25,25 19,81 23,47 0,97 9,59 Fond -3,00 6,80 8,10 11,90 2,08-0,60 +/- Indeks Årlig Fond Indeks 5, ,9-25,0-23, , ,3 11, ,2-7,2-5, , ,8 25, ,4 19, ,7 23, ,6 1, ,1 9,6 10,2 I år 25,0 18,8 12,5 6,3 0-6,3-12,5-18,8-25,0 Nøkkeldata Startdato 20 okt 1997 Håkon H. Sætre og Stig Tønder ISIN NO Forvaltningskapital (mill) 1.384,13 NOK NAV/Kurs (30 nov 2017) 5.171,79 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks 50% VINX Benchmark Cap Net / 50% ST4X Forvaltningshonorar 1,25% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 4,66 6,58 6,41 Standardavvik Indeks 4,99 5,92 5,35 Information Ratio -0,48 1,19 1,34 Beta 0,66 0,94 0,93 Tracking Error 3,74 3,57 4,02 (30 nov 2017) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 9,59 3,01 2,04 11,71 11,62 15,59 8,08 8,51 +/-Idx -0,60-0,29 0,13-1,79 4,24 5,37 2,86 - finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 12

13 Delphi Kombinasjon Portefølje per 30 nov 2017 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Novo Nordisk A/S B 4,96 Norway(Kingdom Of) 2% ,58 Norway(Kingdom Of) ,33 DSV A/S 3,00 Volvo AB B 2,97 Kitron ASA 2,78 Norlandia Health FRN ,59 B2holding Asa FRN ,59 Entra Asa FRN ,58 Aker ASA A 2,27 Totalt antall aksjer 37 Totalt antall obligasjoner 20 % av investeringer i fondets 10 største 32,67 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 31,65 Sverige 31,61 Danmark 22,41 Finland 5,27 USA 2,86 Malta 2,28 Storbritannia 2,23 Sveits 1,69 Sektorfordeling % Aksjer Energi 5,55 Materialer 15,18 Industri 28,73 Forbruksvarer 3,93 Konsumvarer 4,98 Helse 9,11 Finans 22,13 Informasjonsteknologi 5,12 Telekom 2,65 Forsyningsselskaper 2,63 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre og Stig Tønder Forvaltet fondet siden 1 jan 2013 Investeringsprofil Delphi Kombinasjon er et kombinasjonsfond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden (aksjedelen) som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Fondets renteinvesteringer kan gjøres både i statsgaranterte verdipapirer og private verdipapirer som er gjenstand for kredittrisiko. Laveste tillatte kredittkvalitet for en enkeltinvestering er BB- på investeringstidspunktet. Både aksje- og rentedelen skal til enhver tid være mellom 30 og 70 prosent, og det er forvalters oppgave å plassere midlene der hvor han mener utsiktene er best. Fondet har UCITS status. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: Nettsider: E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon , og på chat via Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken og Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 13

14 Omslagsfoto: Colourbox Delphi Fondene en enhet i Storebrand Asset Management AS Adresse: Professor Kohts vei 9, postboks 484, 1327 Lysaker. Telefon: E-post: fond@delphi.no. Org.nr.: I denne rapporten har vi søkt å sikre at all informasjon er korrekt, men tar forbehold om at det kan forekomme feil og mangler. Uttalelsene reflekterer vårt syn per månedsskiftet for den aktuelle rapport.