Boreanytt Uke 32
Uken som gikk Allokeringsmodellens score ligger på 1,2, og er en av flere grunner til at vi ikke tror på en kraftig korreksjon nå Makrosentimentet er i bedring, og i mange land og regioner, er det lenge siden vi sist så en slik overvekt av positive overraskelser Vi er i prosessen å forbedre allokeringsmodellen, og de to faktorene vi ser på er trenden i arbeidsledigheten i USA, og trenden i industriproduksjonen og detaljhandelen. Arbeidsmarkedstallene fra USA var veldig gode forrige fredag, det ble skapt flere jobber enn forventet og vi fikk positive revideringer fra tidligere måneder. I tillegg vokste sysselsettingen ihht. husholdningsundersøkelsen med hele 420 jobber! (men til tross for dette er arbeidsledigheten uendret på 4,9 arbeidsstyrken vokser) Detaljhandelen i USA vokser sterkt (konsum vokste 4,2% i 2. kvartal!), mens industriproduksjonstallene viser at denne har falt siste 12 måneder. Men, vi går inn i en periode med bedre «comps» for industriproduksjonen, og ISM-indeksen viser at aktiviteten i industrisektoren er godt over 50. Earningssesongen har vist seg å være litt todelt: Tallene i Norge (særlig eks. Statoil) og i USA er gode, mens vi ser skuffende tall i Europa og i Japan. Oljeprisen er fortsatt lav, og økning i rig count og produksjon i USA er noe av grunnen, i tillegg til oversized produktlager (særlig bensin ). Bekymringen i høst, (ved siden av Trump ), er den kinesiske økonomien, og gjeldsberget som er under kontinuerlig oppbygging her, nå øker antallet misligholdte lån kraftig. Mange tror kineserne vil la valutaen depresiere, og en av tingene som bekymrer oss er om f.eks. oljeprisen kan stå imot kraftig fallende kinesisk valuta. Tidligere så vi at oljeprisen har hatt problemer med å stige mens CNY har vært svak Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 2
Allokeringsmodellen Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet 08.08.2016 2-2 2 0 2 3 1,2 Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX 08.08.2016 1,03 26,2 2,0 % 1,42 29,79 14,1 Allokeringsmodellens score ligger på 1,2, som er et lite knepp ned fra tidligere i sommer, da Oslo Børs pris/bok nå har hoppet over 1,4. Videre er Shiller PE høy, rentekurven lav, få er optimister, VIX en er relativt lav, særlig i USA. Bank holder VIX en oppe i Europa. Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 3
Citi Surprise: Bedre i USA og Japan Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 4
Citi Surprise: Bedring i I-land og Norge! Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 5
USA: Industriproduksjonen fortsatt relativt lav Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 6
ISM litt ned, fortsatt mye over 50! Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 7
Når bunner arbeidsledigheten i USA ut? I så fall må vi være mer forsiktige i risikotagningen. Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 8
Euro-vix er høy på «Brexit» & Bank-bekymringer Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 9
Forventet EPS-utvikling i 2016 Ok i Norge og USA, ikke-så-ok i Europa og Japan Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 10
USA: Rig count og oljeproduksjon opp Oljepris over 50 noen dager, og rig counten startet å stige. Faller den igjen med oljeprisen? (De fleste shale oil selskap trenger 50-60 ) Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 11
Saudi versus USA Saudi og USAs kombinerte oljeproduksjon er uendret etter Saudi åpnet kranene i årsskiftet 2014/2015 Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 12
Mange er bekymret for den kinesiske valutaen Sterkere CNY Svakere CNY Kan vi se en oppgang i oljeprisen om den kinesiske valutaen skal depresiere? Vi tror dette vil bli vanskelig! Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 13
Non-performing loans er en bekymring i Kina Men det har de også vært en tid. Kan kinesiske myndigheter tillate at en finanskrise utspiller seg? Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 14
Ikke akkurat UNIform avkastning Unilever har gitt 9 ganger så bra avkastning vs. den italienske banken Unicredit. Stabile konsumaksjer har gitt superavkastning, mens bank har vært super misera! Når snur det i bank? Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 15
Borea Noterte Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 16
Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 17