Juli 2014 MÅNEDSRAPPORT Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8 Delphi Norge Delphi Kombinasjon Delphi Emerging s. 10 s. 12 s.

Juli 2014 MÅNEDSRAPPORT Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8 Delphi Norge Delphi Kombinasjon Delphi Emerging s. 10 s. 12 s. 14

Delphi Fondene Aksjefond Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic Delphi Norge Delphi Emerging Investeringsområde Global Europa Norden Norge Emerging Markets Selskapsstørrelse Store 5060 3040 Medium aksjer aksjer Små 3545 3040 2535 aksjer aksjer aksjer Stil* Blanding Blanding Blanding Blanding Blanding *Stil = Blanding. Her, miks av verdi og vekstselskaper. Delphi Kombinasjon Investeringsområde: Norden Min 30 % aksjer Maks 70 % aksjer eller renter Min 30 % renter Stil: Fleksibel allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter Ordliste, risikotall Standardavvik fond/referanseindeks: Viser oss hvor mye faktisk avviker fra gjennomsnitten. Antar vi en normalfordelt forventes det at to tredjedeler av en blir i intervallet: snitt pluss minus ett standardavvik. Information ratio: Måles som brøk mellom differanse og aktiv risiko (relativ volatilitet); gir en vurdering av et fonds resultater i forhold til referanseindeksen. Dersom forholdet er positivt og høyt, har fondet hatt en jevn og god aktiv. Er derimot verdien positiv og lav, har fondet enten hatt en liten positiv, eller så har det fått sin mer gjennom en høy aktiv risiko. Er verdien negativ, har fondet lavere enn indeks. Relativ volatilitet: Uttrykk for hvordan en i et fond har samvariert eller avveket fra en til fondets referanseindeks over en periode. Høy relativ volatilitet innebærer at fondets i liten grad kan forklares av referanseindeksens utvikling. Det vil si at forvaltningsselskapet har hatt en vesentlig annerledes porteføljesammensetning i verdipapirfondet enn referanseindeksen. Beta: Mål på variasjon i fond i forhold til referanseindeks. Gir proporsjonal endring av fondet gitt indeksens. Eksempelvis vil Beta på 1,2 gi 20 prosent mer endring i fondet enn tilsvarende forandringer i indeks. Korrelasjon: Beskriver graden av samvariasjon mellom fond og referanseindeks. Dersom korrelasjonen er lik 1 beveger de to variablene seg alltid helt i takt. Dersom det er null korrelasjon, er disse helt uavhengige av hverandre.

Nok en sterk børsmåned Første halvår ble avsluttet med oppgang for en rekke ledende børser og markeder. Forholdene ligger til rette for positiv utvikling også i andre halvår. For måneden sett under ett steg S&P 500indeksen 2,1 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 falt 0,5 prosent målt i EUR, mens den nordiske VINXindeksen endte opp 2,35 prosent målt i NOK. Hovedindeksen på Oslo Børs kunne vise til en oppgang på 2,1 prosent. Verdt å merke seg er også at Emerging Markets aksjer steg mer enn aksjer i etablerte økonomier for andre måned på rad. ECB i fokus Begynnelsen på juni var preget av den europeiske sentralbankens rentemøte. Som nevnt i vår forrige månedskommentar, tok sentralbanken grep ved å kutte styringsrenten fra 0,25 prosent til 0,15 prosent. Samtidig ble renten på innskudd over natten satt til minus 0,10 prosent. Målet er å bedre den europeiske konkurransekraften gjennom en svakere euro, samt dempe deflasjonsfaren. Banken varslet også mer ukonvensjonelle tiltak, med målrettede langsiktige lån til bankene, øremerket reelle lånekunder. I tillegg planlegger ECB å kjøpe obligasjoner fra banker som stiller eiendeler som sikkerhet, samt forlenge tidligere annonserte tiltak begge for å bedre bankenes likviditet. Irak, Thailand og USA Irak trues av full borgerkrig og innblanding fra utenlandske myndigheter. Situasjonen har potensial til å skape mye uro i regionen. Irak forventes å være en relativt stor oljeeksportør i årene fremover. I så måte kan eskaleringen påvirke langtidsprisingen av olje, selv om dagens oljepris har blitt lite påvirket. Militærkuppet i Thailand mot slutten av mai, viser at aksjekursene ikke trenger å bli rammet negativt av politisk og militær uro selv om handlingene fordømmes internasjonalt. Aksjekursene i Thailand har steget mye etter at militæret tok over makten i landet. USA har utviklet seg meget godt de siste årene. I juni kom det imidlertid svake tall for første kvartal. Reviderte BNPtall viste et fall på 2,9 prosent for den amerikanske økonomien i første kvartal. Det var ventet et fall på 1,8 prosent. Markedet tolker dette som engangseffekter knyttet til den uvanlig harde vinteren, og aksjemarkedet har svart med nye rekorder. Veien videre Ved inngangen til andre halvår ligger likevel mye til rette for en fortsatt positiv børsutvikling. Selv om prisingen av aksjer samlet sett har tatt seg opp, er verdensøkonomien i bedring og nedsiderisikoen redusert. Selskapene har sterke balanser, samtidig som det er få attraktive investeringsalternativer utover aksjer. Som vanlig er tålmodighet og evnen til å tåle midlertidige korreksjoner nøkkelen til suksess ved plasseringer i aksjefond. "Deep summer is when laziness finds respectability" Sam Keen Ta kontakt Har du spørsmål rundt investeringer i Delphis fond? Vennligst ta kontakt med din rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 22 31 21 65. Du kan også sende en epost til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene

Delphi Global kommentar Juni endte med en oppgang på 4,2 prosent for Delphi Global. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 4,6 prosent. Det ble nok en god måned for en rekke av verdens børser, uten store hendelser som preget Delphi Global spesielt. Aksjemarkedene drives videre av greie makrotall, samt få alternative investeringsmuligheter. Regionmessig var Øst Europa, BRIKlandene og mange fremvoksende økonomier blant de sterkeste i måneden, samtidig som også USA gjorde det godt. De sterkeste bransjene globalt var energi, IT og helse. Vi gjorde flere endringer i porteføljen gjennom måneden. Ut gikk siste rest av nederlandske Phillips, franske Lafarge, sveitsiske Credit Suisse, de tre amerikanerne Amerisourcebergen, Home Depot og Valeant, samt britiske Wolseley og franske Carrefour. Samtlige opplevde exit som følge av en svak utvikling over lengre tid. Etter å ha vektet oss ned gradvis, hadde vi kun mindre posisjoner i de fleste av disse. Nå forsvant siste rest. Inn kom det spanske vindmølleselskapet Gamesa. Sammen med danske Vestas, utgjør nå Gamesa vår eksponering mot sektoren. Begge selskapene, og sektoren som sådan, kan vise til sterk utvikling, sterk ordreinngang, samt lovende utsikter. Gamesa er priset en del lavere enn Vestas, og vi har som følge av det redusert vår posisjon i Vestas noe. En annen fornybar sektor vi er positive til, er solsektoren. Fra før har vi aksjer i Canadian Solar og Solarcity, og i juni kjøpte vi i tillegg aksjer i amerikanske Sun Edison. Produksjonskostnadene faller kraftig, ordrene øker og vi tror dette blir en spennende sektor å være investert i fremover. Siste nykommer i porteføljen forrige måned, er å finne på den andre siden i energisektoren, nærmere bestemt British Petroleum (BP). en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 06/14 Avkastning 13,14 24,29 11,45 10,09 41,22 6,40 Fond 5,90 11,84 8,43 2,08 3,12 1,00 +/ Indeks Årlig Fond Indeks 24,3 41,2 38,1 35,0 26,3 Nøkkeldata Startdato 23 mai 2006 Stig Tønder ISIN NO0010317282 Forvaltningskapital (mill) 3.655,31 NOK NAV/Kurs (30 jun 2014) 1944.5 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI World NR Forvaltningshonorar 04%** Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 7,89 12,13 11,14 Standardavvik Indeks 5,77 8,49 8,62 Information Ratio 1,19 0,23 0,13 Beta 1,26 1,37 1,18 Tracking Error 4,44 7,00 6,29 2004 2005 2006 12,5 2007 4,9 32,7 2008 23,5 13,1 2009 7,2 2010 12,5 11,4 2011 3,0 10,1 2012 8,0 2013 6,4 7,4 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. I år 17,5 8,8 0 8,8 17,5 26,3 (30 jun 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 6,40 5,51 6,40 30,28 15,25 14,72 8,55 +/Idx 1,00 1,96 1,00 5,61 1,68 0,82 2,71 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/ 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 04 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Global Portefølje per 31 mai 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Vestas Wind Systems A/S 2,43 Pandora AS 2,33 Delphi Automotive PLC 2,30 Wells Fargo & Co 2,28 Micron Technology Inc 2,22 Sacyr SA 2,22 Nokia Oyj 2,21 Novartis AG 2,20 Autoliv Inc 2,17 Adobe Systems Inc 2,16 Totalt antall aksjer 59 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 22,51 plasseringer 10 største land % Aksjer % Index USA 35,41 53,93 Frankrike 10,55 3,91 Danmark 9,11 0,61 Storbritannia 7,25 9,06 Sveits 5,99 3,95 Tyskland 5,05 3,58 Spania 4,42 1,50 Finland 4,39 0,35 Sverige 4,28 1,26 Nederland 3,76 1,31 Sektorfordeling % Aksjer % Index Energi 2,12 10,14 Materialer 1,98 5,73 Industri 14,47 11,18 Forbruksvarer 18,46 11,77 Konsumvarer 3,63 9,68 Helse 19,87 11,72 Finans 23,74 20,65 Informasjonsteknologi 14,60 12,31 Telekom 1,13 3,47 Forsyningsselskaper 3,35 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Stig Tønder Forvaltet fondet siden 23 mai 2006 Investeringsprofil Delphi Global har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper innenfor et globalt investeringsunivers. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 5060 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er MSCI World NTR. Årlig forvaltningshonorar: Forvaltningshonoraret består av en fast del på 2 prosent og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/ 2 prosentpoeng. Samlet belastet forvaltningshonorar kan ikke overstige 4,0 prosent pr år. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/ 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 04 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Europe kommentar Juni endte med en oppgang på 2,4 prosent for Delphi Europe. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 2,6 prosent. Vi har lagt bak oss en noe svakere måned for europeiske aksjer, og den brede Stoxx 600 indeksen endte ned 0,5 prosent målt i EUR. I sum ble første halvår likevel en bra periode for europeiske aksjer, hvor aksjekursene primært ble drevet av økt optimisme rundt den europeiske økonomien. Makrotallene var gjennomgående sterke i første halvår, kanskje spesielt i periferilandene, noe som bidro til å bygge oppunder optimismen. Ved utgangen av halvåret beveget vi oss inn i den såkalte «profit warning season». Så langt har vi bare sett noen mindre varsler, som i hovedsak har vært selskapsspesifikke. De sterke makrotallene har ennå til gode å slå gjennom på selskapsresultatene, men mangelen på klare signaler om at selskapene ikke leverer godt nok er betryggende. I løpet av juni tok vi noe gevinst i noen av våre mer vellykkede investeringer, blant annet i vindmølleprodusenten Vestas. Selskapets aksjekurs har utviklet seg sterkt, og vi solgte oss noe ned i løpet av måneden. Oppkjøpsbølgen skyller over Europa. For Delphi Europe var den største nyheten i juni et oppkjøpstilbud på Shire Pharmaceutics. Det amerikanske farmasiselskapet AbbVie, som ble skilt ut av farmasigiganten Abbot for en stund tilbake, ønsker ikke bare å styrke sin tilstedeværelse i Europa, men også tilgang til en bredere produktportefølje. Shire har vært bygget opp som et komplement til de store farmasiselskapene, ved at de har konsentrert seg om de mindre medikamentsegmentene. Noen av områdene Shire har vært aktive i, blant annet ADHD medisin, har vokst til å bli betydelige også for «Big Pharma». Derfor valgte AbbVie å legge inn bud på selskapet. Shire har avvist budet, men vi forventer at det kommer et nytt og forbedret bud som vil bli akseptert. Vi beholder derfor aksjen inntil videre. I juni tok vi også en posisjon i Novo Nordisk. Selskapet er store innenfor diabetes, et av de raskest voksende farmasiområdene. Konkurrentene har jobbet hardt for å få en posisjon her, spesielt innen de nye «drug deliverymetodene». Så langt har ingen kommet langt nok til å true selskapet, og vi tror Novo Nordisk vil forbli vinneren i dette markedet. en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 06/14 Avkastning 29,76 23,90 16,91 6,72 42,80 8,85 Fond 17,70 19,38 8,23 4,37 6,28 2,17 +/ Indeks Nøkkeldata Startdato 8 mar 1999 Espen K. Furnes ISIN NO0010039712 Forvaltningskapital (mill) 1.982,35 NOK NAV/Kurs (30 jun 2014) 2574.16 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI Europe NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,03 14,32 12,77 Standardavvik Indeks 6,22 10,89 10,89 Information Ratio 1,80 0,22 0,41 Beta 1,19 1,17 1,05 Tracking Error 5,52 5,95 6,05 Årlig Fond Indeks 42,8 34,2 36,5 29,8 25,5 22,3 23,0 23,9 10,1 12,1 11,1 8,9 6,7 3,0 4,5 1,0 6,7 0,7 8,7 16,9 35,0 26,3 17,5 8,8 0 8,8 17,5 26,3 (30 jun 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 8,85 4,09 8,85 39,93 12,27 14,44 9,93 6,37 +/Idx 2,17 1,79 2,17 10,01 1,37 2,48 3,70 3,05 30,4 30,9 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I år NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Europe Portefølje per 31 mai 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Vestas Wind Systems A/S 5,82 Sacyr SA 4,44 Peugeot 4,08 Pandora AS 4,00 Koninklijke KPN NV 3,43 BP PLC 3,41 Ferrovial SA 3,39 K+S AG 3,36 Bayer AG 3,11 Danske Bank AS 3,03 Totalt antall aksjer 39 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 38,07 plasseringer 10 største land % Aksjer % Index Spania 18,82 5,52 Storbritannia 18,81 32,03 Danmark 13,60 2,25 Frankrike 12,32 14,35 Tyskland 11,14 13,17 Nederland 5,71 4,64 Sveits 5,35 13,64 Hellas 3,50 Norge 3,45 1,25 Italia 2,91 3,69 Sektorfordeling % Aksjer % Index Energi 6,52 9,92 Materialer 3,55 8,09 Industri 18,87 11,41 Forbruksvarer 21,83 9,89 Konsumvarer 3,09 13,23 Helse 13,76 12,95 Finans 15,07 21,96 Informasjonsteknologi 9,40 3,18 Telekom 7,90 4,98 Forsyningsselskaper 4,40 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 8 mar 1999 Investeringsprofil Delphi Europe har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper innenfor et europeisk investeringsunivers. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 3040 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er MSCI Europe NTR. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Nordic kommentar Juni endte med en oppgang på 3,2 prosent for Delphi Nordic. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 2,4 prosent. De nordiske børsene svingte stort sett rundt nullstreken i juni måned, med unntak av Danmark, som var opp 2,8 prosent målt i DKK. Godt hjulpet av en svekket norsk krone, endte likevel absolutten for måneden klart i pluss målt i NOK. Den danske børsen har fullført første halvår 2014 på en imponerende måte, opp 22,4 prosent målt i DKK. Oslo Børs endte opp 12,6 prosent, Helsinkibørsen steg 7,8 prosent, mens Stockholm endte på en sisteplass med en oppgang på 7,1 prosent også de målt i lokal valuta. Gjennom perioden var svingningene begrenset på selskapsnivå. Lakseoppdretterne, med Marine Harvest i spissen, var sterkeste bidragsytere paradoksalt nok etter at myndighetene ser ut til å ha lagt et lokk på veksten i sektoren de neste tre årene, for å få bukt med lakselusen som har blitt et stort problem i enkelte regioner. Markedet tolker dette dithen at lakseprisene vil fortsette å holde seg høye fremover, et synspunkt vi deler. En logisk følge vil være at man heller ikke har behov for større investeringer i vekst fremover. Det borger for at direkteen til investorene vil forbli meget høy. Vi beholder vårt positive syn på sektoren, og ser fortsatt oppside drevet av god visibilitet på utbytter de neste årene. Vi tok inn to nye selskaper i porteføljen i mai begge innenfor råvaresektoren; en sektor vi lenge har vært skeptisk til, men som nå viser tegn til bedring. Mye av grunnen til dette er at investorene har vært skeptiske til den investeringsdrevne veksten i Kina som har beveget råvareprisene oppover. Vi deler noe av skepsisen, men sentimentet er samtidig svært pessimistisk. Vi dypper tåen i sektoren, og har kjøpt en mindre posisjon i både den norske gjødselprodusenten Yara og den finske produsenten av rustfritt stål Outokumpu. Vi tror at begge kan levere bedre enn markedets noe edruelige forventninger. en har egne midler i fondet. Avkastning Nøkkeldata Startdato 18 mar 1991 Øyvind Fjell ISIN NO0010039670 Forvaltningskapital (mill) 1.756,23 NOK NAV/Kurs (30 jun 2014) 19033.29 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks VINX Benchmark Cap Net Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 06/14 Avkastning 49,46 34,18 29,02 18,89 55,67 16,03 Fond 22,63 5,78 13,12 3,51 17,21 6,79 +/ Indeks Årlig Fond Indeks 25,5 18,8 2004 45,6 2005 33,2 29,6 31,9 2006 4,4 2007 1,4 45,0 39,5 2008 49,5 2009 26,8 34,2 28,4 2010 29,0 2011 15,9 18,9 15,4 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. 2012 55,7 2013 38,5 16,0 I år 9,2 50,0 37,5 25,0 12,5 0 12,5 25,0 37,5 Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,88 18,06 16,85 Standardavvik Indeks 7,25 13,80 13,32 Information Ratio 2,34 0,29 0,51 Beta 0,98 1,18 1,11 Tracking Error 6,87 8,29 8,13 (30 jun 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 16,03 9,53 16,03 51,13 17,89 20,85 14,11 13,53 +/Idx 6,79 4,16 6,79 16,07 2,38 4,15 3,48 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Nordic Portefølje per 31 mai 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Vestas Wind Systems A/S 6,59 DNB ASA 6,42 Pandora AS 6,37 NKT Holding A/S 5,68 Novo Nordisk A/S 5,24 REC Silicon ASA 4,90 Danske Bank AS 4,47 Nokia Oyj 4,21 Genmab A/S 4,12 AstraZeneca PLC 3,84 Totalt antall aksjer 36 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 51,83 plasseringer 10 største land % Aksjer Danmark 40,68 Norge 28,19 Sverige 15,21 Finland 10,80 Storbritannia 4,07 USA 1,05 Sektorfordeling % Aksjer Energi 0,53 Materialer 1,60 Industri 21,55 Forbruksvarer 13,87 Konsumvarer 4,94 Helse 20,03 Finans 20,57 Informasjonsteknologi 16,90 Telekom Forsyningsselskaper For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Øyvind Fjell Forvaltet fondet siden 1 des 2007 Investeringsprofil Delphi Nordic har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper innenfor et nordisk investeringsunivers. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 3040 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er VINX Benchmark Cap Net. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Norge kommentar Juni endte med en oppgang på 3,7 prosent for Delphi Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 2,2 prosent. Stadig flere får øynene opp for at lakseprisene vil holde seg høye i lang tid fremover, og laksesektoren ble også i juni en av vinnersektorene på Oslo Børs. Nyheter om en noe strengere regulering fra norske myndigheter enn markedet hadde forventet, bidrar til at tilbudsveksten fra Norge trolig blir begrenset i flere år fremover noe som vil fortsette å underbygge høye priser i markedet. Blant andre selskaper som har gjort det godt i porteføljen i juni, kan vi nevne Høgh LNG. Forventingene om en økt etterspørsel etter flytende gassterminaler, hvor gassen omformes fra nedkjølt til normal form, er stigende. I tillegg er Høgh LNG i prosess med å sette opp en MLPstruktur for å frigjøre kapital. På vinnerlisten i juni finner vi også Interoil, en aksje som har falt mye etter at selskapet tapte rettsaken om forlengelse av produksjonslisensen i Peru. Selskapet har nå fått på plass en mer tydelig eierstyring, etter at flere aksjonærer, med Delphi i spissen, stemte frem et nytt styre. Fremover er det forventet at vi vil se en gradvis økning i oljeproduksjonen i Colombia. På taperlisten finner vi solselskapene REC Solar og REC Silicon. Hele sektoren var preget av et svakt sentimentet i juni, blant annet grunnet mindre ambisiøse mål enn forventet for solcelleinstallasjon i Kina i 2014. Gjennom måneden utviklet også fingeravtrykksselskapet Idex seg svakt, drevet av mangel på forventede kontrakter. Vi gjorde ingen større endringer i porteføljen i juni, men tegnet oss for en mindre andel i Weifa, et legemiddelselskap som skal på børs i august. en har egne midler i fondet. Nøkkeldata Startdato 3 jun 1994 Håkon H. Sætre ISIN NO0010039688 Forvaltningskapital (mill) 986,08 NOK NAV/Kurs (30 jun 2014) 13630.6 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks OSE FXLT Mutual Fund Index Linked/TOTX Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Avkastning 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. 2009 2010 2011 2012 2013 06/14 Avkastning 80,27 23,56 20,87 15,83 32,24 10,64 Fond 10,15 1,29 2,12 4,82 8,07 0,14 +/ Indeks Årlig Fond Indeks 44,1 38,8 2004 54,4 2005 39,8 33,0 23,4 2006 16,7 10,2 2007 53,9 57,4 2008 80,3 70,1 2009 23,6 22,3 2010 20,9 18,8 2011 15,8 20,6 2012 32,2 24,2 2013 10,6 10,5 I år 75,0 62,5 50,0 37,5 25,0 12,5 0 12,5 25,0 37,5 50,0 Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 8,67 16,58 18,02 Standardavvik Indeks 8,84 15,64 17,42 Information Ratio 0,68 0,04 0,28 Beta 0,62 0,99 0,97 Tracking Error 7,51 5,78 6,16 (30 jun 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 10,64 7,68 10,64 34,14 12,52 18,62 14,11 13,90 +/Idx 0,14 0,90 0,14 5,09 0,26 1,73 2,96 4,31 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Norge Portefølje per 31 mai 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. DNB ASA 7,40 Statoil ASA 6,32 Marine Harvest ASA 5,83 Opera Software ASA 5,27 Bakkafrost P/F 5,09 SalMar ASA 5,01 Norsk Hydro ASA 4,28 Yara International ASA 4,07 Hexagon Composites ASA 4,03 Telenor ASA 3,59 Totalt antall aksjer 33 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 50,89 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 89,92 USA 5,25 Singapore 3,75 Canada 1,09 Sektorfordeling % Aksjer Energi 22,03 Materialer 9,21 Industri 6,10 Forbruksvarer 4,89 Konsumvarer 22,98 Helse 1,89 Finans 11,53 Informasjonsteknologi 15,93 Telekom 5,44 Forsyningsselskaper For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 1 des 2007 Investeringsprofil Delphi Norge har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper i det norske aksjemarkedet. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 2535 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Kombinasjon kommentar Juni endte med en oppgang på 3,0 prosent for Delphi Kombinasjon. Fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) endte i samme periode opp 1,6 prosent. Fondet investerer i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Aksjemarkedet fortsetter å tikke oppover. Sammenligner vi med varigheten på historiske oppgangssykler, ser vi at vi nå har beveget oss et godt stykke inn i sykelen. I juni reduserte vi aksjeeksponeringen i porteføljen noe, til rundt 51 prosent. Dette reflekterer at vi fortsatt er positive til aksjemarkedet, og ser oppsidepotensialet her som klart større enn i kredittmarkedet. Samtidig er det bevisst i forhold til å ha litt tørt krutt tilgjengelig på sidelinjen dersom vi skulle se en korreksjon, i det som for aksjemarkedet er en sesongmessig krevende periode. Vi gjorde kun et fåtall porteføljetilpasninger i løpet av måneden i Delphi Kombinasjon. Vi tok inn én ny aksje, Deep Sea Supply, som fremstår i en ny og noe forbedret fremtoning etter å ha hentet inn kapital, samtidig som aksjen ser ut til å være attraktivt priset. Vi vektet oss også noe opp i Novo Nordisk i perioden, mens vi vektet oss noe ned i AstraZeneca, Opera Software og Vestas Wind. Alle selskapene er fortsatt i porteføljen. Det ble ikke foretatt noen endringer i obligasjonsporteføljen gjennom måneden. Vi forventer fortsatt å se høyere volatilitet på børsen i andre halvår sammenlignet med dagens ekstremt lave nivå. For aktive forvaltere som Delphi Fondene, betyr økte svingninger ofte at vi finner flere investeringsmuligheter. Vi har gjort svært få endringer i aksjeporteføljen de siste to månedene, og fortsetter med det å ha langsiktig tro på våre investeringer. en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 06/14 Avkastning 30,26 11,41 7,16 5,85 25,25 13,28 Fond 14,92 4,80 2,05 3,00 6,80 7,59 +/ Indeks Årlig Fond Indeks 14,5 13,0 2004 23,1 2005 17,1 19,5 15,9 2006 5,7 2007 2,5 25,0 23,7 2008 30,3 2009 15,3 11,4 2010 16,2 7,2 5,1 2011 5,8 2012 8,8 25,2 2013 18,4 13,3 I år 5,7 25,0 18,8 12,5 6,3 0 6,3 12,5 18,8 25,0 Nøkkeldata Startdato 20 okt 1997 Øyvind Fjell og Håkon H. Sætre ISIN NO0010039696 Forvaltningskapital (mill) 545,26 NOK NAV/Kurs (30 jun 2014) 3579.17 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks 50% VINX Benchmark Cap TR NOK, 50% OSE Statsobligasjonsind 3.00 Forvaltningshonorar 1,50% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 6,41 7,92 7,59 Standardavvik Indeks 3,64 6,57 6,28 Information Ratio 2,47 0,58 0,57 Beta 0,80 1,00 1,02 Tracking Error 5,77 4,44 4,15 (30 jun 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 13,28 7,65 13,28 32,18 12,02 12,50 9,76 7,94 +/Idx 7,59 4,28 7,59 14,22 2,55 2,37 2,92 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Kombinasjon Portefølje per 31 mai 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. DNB ASA 4,06 Fjellinjen As, Oslo... 3,71 Agder Energi As 2.75%20160302 3,70 SalMar ASA 3,54 AstraZeneca PLC 3,37 StoltNielsen FRN20160622 3,32 Vestas Wind Systems A/S 3,09 Pandora AS 2,98 Novo Nordisk A/S 2,96 Sparebk Hedmark FRN20180220 2,88 Totalt antall aksjer 25 Totalt antall obligasjoner 15 % av investeringer i fondets 10 største 33,62 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 49,51 Danmark 35,38 Storbritannia 6,29 Finland 5,02 USA 1,94 Sverige 1,87 Sektorfordeling % Aksjer Energi 4,40 Materialer 1,15 Industri 13,72 Forbruksvarer 12,50 Konsumvarer 13,02 Helse 18,54 Finans 13,74 Informasjonsteknologi 17,88 Telekom 5,03 Forsyningsselskaper For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Øyvind Fjell og Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 1 jan 2013 Investeringsprofil Delphi Kombinasjon er et kombinasjonsfond hvor forvalter aktivt flytter midler mellom nordiske aksjer og norske rentepapirer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Både aksje og rentedelen skal til enhver tid være mellom 30 og 70 prosent, og det er forvalters oppgave å plassere midlene der hvor han mener utsiktene er best. Fondet har UCITS status. Fondets aksjedel forvaltes av Øyvind Fjell, mens fondets rentedel forvaltes av Håkon H. Sætre. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Emerging kommentar Juni endte med en oppgang på 6,9 prosent for Delphi Emerging. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 5,5 prosent. Emerging Markets begynner å få opp farten, og kunne notere en oppgang på litt over to prosent i løpet av juni (MSCI Emerging Markets, målt i USD). Hittil i år er oppgangen på seks prosent, noe som fremdeles er et godt stykke bak de vestlige markedene. Hvis dette bildet holder seg, blir 2014 det femte året på rad Emerging Markets havner bak de vestlige børsene, samtidig som de prises vesentlig billigere, både målt mot inntjening og mot underliggende verdier. Dette indikerer hvor skeptiske investorer fremdeles er. Som vi har nevnt en rekke ganger tidligere, er Kina nøkkelen til den videre børsutviklingen i Emerging Markets. Kinesiske myndigheter har bevisst valgt å ta ned aktivitetsnivået i økonomien en periode, for å unngå for stort press på investeringer. Spesielt gjelder dette eiendomsinvesteringer, der lokale myndigheter har bidratt svært ivrig til å dra i gang utviklingsprosjekter. Bydeler og fasiliteter som står tomme i dag, knytter seg primært til mindre byer, som ikke har fått like rask urbanisering som de store ledende byene. Kredittmarkedet i Kina er også tett knyttet til eiendomsmarkedet. I den grad kinesiske myndigheter greier å demme opp for videre uro rundt eiendomsmarkedet, tror vi forholdene ligger godt til rette for videre vekst i den kinesiske økonomien. Dog må vi forvente at veksttakten kommer ned mot fem prosent i året, i takt med at privat konsum tar over stafettpinnen som vekstdriveren. Vi tok en ny posisjon i et indisk selskap forrige måned, nærmere bestemt i Tata Motors. Selskapet har meget god eksponering mot veksten i transportmarkedet i India. Til tross for at den indiske økonomien sliter med fallende veksttakt, tror vi at dette er midlertidig. Valget av vekstvennlige Narendra Modi til landets leder, vil trolig bidra til å rette på dette. Vi har også økt eksponeringen mot Brasil gjennom kjøp av aksjer i forsikringsselskapet BB Seguridade. Forsikringsmarkedet i Brasil er inne i en periode med strukturell vekst, drevet av en voksende middelklasse. I juni meldte det indonesiske rederiet Trada Maritime at de ikke er i stand til å innfri et av lånene sine, og aksjen ble suspendert. Trada Maritime har vært i porteføljen en god stund. Hva som skjer videre er ennå ikke klart, men nyhetene er opplagt negativt for aksjen. Likevel har selskapet store underliggende verdier, så vi venter ingen konkurs. en har egne midler i fondet. Avkastning 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 06/14 Avkastning 8,00 Fond 0,65 +/ Indeks Nøkkeldata Startdato 15 apr 2013 Espen K. Furnes ISIN NO0010670755 Forvaltningskapital (mill) 255,14 NOK NAV/Kurs (30 jun 2014) 1060.43 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI EM NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 10,61 Standardavvik Indeks 10,26 Information Ratio 0,76 Beta 1,00 Tracking Error 5,85 Årlig Fond Indeks 8,0 7,4 7,5 6,3 5,0 3,8 2,5 1,3 0 (30 jun 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 8,00 9,34 8,00 10,41 4,98 +/Idx 0,65 0,09 0,65 4,47 8,08 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I år Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Delphi Emerging Portefølje per 31 mai 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Amore Pacific Group 4,09 CJ Corp 3,92 Cielo SA 3,82 SK Networks Co Ltd 3,26 Kroton Educacional SA 3,15 Hyundai HYSCO 2,83 Estacio Participacoes SA 2,81 Advantech Co Ltd 2,77 Coway Co Ltd 2,76 Turk Hava Yollari AO 2,74 Totalt antall aksjer 36 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 32,15 plasseringer 10 største land % Aksjer % Index SørKorea 21,28 15,52 Brasil 16,50 8,29 SørAfrika 13,62 7,89 Kina 13,00 18,06 Malaysia 9,04 4,11 Mexico 8,56 5,38 Indonesia 4,44 2,59 Taiwan 3,11 12,78 Tyrkia 3,07 1,78 Polen 2,67 1,74 Sektorfordeling % Aksjer % Index Energi 6,06 10,48 Materialer 7,58 8,34 Industri 19,39 6,71 Forbruksvarer 21,12 9,25 Konsumvarer 4,59 8,50 Helse 6,96 1,93 Finans 13,99 26,74 Informasjonsteknologi 10,25 17,62 Telekom 5,03 7,00 Forsyningsselskaper 5,03 3,44 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 15 apr 2013 Investeringsprofil Delphi Emerging har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper som er notert i, eller har en sterk tilknytting til, land som inngår i indeksen MSCI Emerging Markets NTR. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 3545 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er MSCI Emerging Markets NTR. NB: Fondet ble lansert 15. april 2013. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned.

Omslagsfoto: Colourbox....... Delphi Fondene en enhet i Storebrand Asset Management AS Adresse: Professor Kohts vei 9, postboks 484, 1327 Lysaker. Telefon: 22 31 21 65. Epost: fond@delphi.no. www.delphi.no Org.nr.: 930 208 868.. I denne rapporten har vi søkt å sikre at all informasjon er korrekt, men tar forbehold om at det kan forekomme feil og mangler. Uttalelsene reflekterer vårt syn per månedsskiftet for den aktuelle rapport.