Juni MÅNEDSRAPPORT. Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8. s. 10 s. 12

Juni 2018 MÅNEDSRAPPORT Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8 Delphi Norge Delphi Kombinasjon s. 10 s. 12

Delphi Fondene Aksjefond Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic Delphi Norge Investeringsområde Global Europa Norden Norge Selskapsstørrelse Store 50-60 30-40 aksjer 30-40 30-40 Medium aksjer aksjer aksjer Små Stil* Blanding Blanding Blanding Blanding *Stil = Blanding. Her, miks av verdi og vekstselskaper. Delphi Kombinasjon Investeringsområde: Norden Min 30 % aksjer Maks 70 % aksjer eller renter Min 30 % renter Stil: Fleksibel allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter Ordliste, risikotall Standardavvik fond/referanseindeks: Viser oss hvor mye faktisk avviker fra gjennomsnitten. Antar vi en normalfordelt forventes det at to tredjedeler av en blir i intervallet: snitt pluss minus ett standardavvik. Information ratio: Måles som brøk mellom differanse og aktiv risiko (relativ volatilitet); gir en vurdering av et fonds resultater i forhold til referanseindeksen. Dersom forholdet er positivt og høyt, har fondet hatt en jevn og god aktiv. Er derimot verdien positiv og lav, har fondet enten hatt en liten positiv, eller så har det fått sin mer gjennom en høy aktiv risiko. Er verdien negativ, har fondet lavere enn indeks. Relativ volatilitet: Uttrykk for hvordan en i et fond har samvariert eller avveket fra en til fondets referanseindeks over en periode. Høy relativ volatilitet innebærer at fondets i liten grad kan forklares av referanseindeksens utvikling. Det vil si at forvaltningsselskapet har hatt en vesentlig annerledes porteføljesammensetning i verdipapirfondet enn referanseindeksen. Beta: Mål på variasjon i fond i forhold til referanseindeks. Gir proporsjonal endring av fondet gitt indeksens. Eksempelvis vil Beta på 1,2 gi 20 prosent mer endring i fondet enn tilsvarende forandringer i indeks. Korrelasjon: Beskriver graden av samvariasjon mellom fond og referanseindeks. Dersom korrelasjonen er lik 1 beveger de to variablene seg alltid helt i takt. Dersom det er null korrelasjon, er disse helt uavhengige av hverandre. 2

Ny positiv børsmåned Mai ble en ny positiv børsmåned, denne gang med amerikanske aksjer tilbake i front. Samtidig var det en måned som bød på flashbacks til den europeiske statsgjeldskrisen. For måneden sett under ett ble amerikanske S&P 500 løftet 2,4 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 steg 0,2 prosent målt i EUR, mens nordiske VINX endte opp 0,7 prosent målt i NOK. Her hjemme klatret Oslo Børs 1,8 prosent målt ved OSEBX. Italiensk og spansk trøbbel Etter at børsene fikk en flyvende start på mai, fikk vi brått flashbacks til den europeiske statsgjeldskrisen. Denne gangen var det italienske statsrenter som steg til de høyeste nivåene siden statsgjeldskrisen i 2011-2012, etter at presidenten ikke ville godkjenne en euroskeptiker som finansminister. Frykten avtok noe da det til slutt ble enighet om en mer moderat finansminister. Det var også spenning i Spania, hvor statsministeren Rajoy ble felt etter et mistillitsforslag fra venstresiden. Den nye venstreledede regjeringen er neppe noe drømmescenario for finansmarkedet, men siden veksten i den spanske økonomien er god, tror vi ikke de gode utsiktene vil svekkes gjennom store reformer. Positivt, tross svekket momentum Situasjonen i eurosonen i dag er likevel langt bedre enn før statsgjeldskrisen. Eksempelvis ser vi at driftsbalansen til Italia har gått fra minus 3-4 prosent av BNP til nærmere pluss tre prosent. Tilsvarende utvikling ser vi for flere av PIIGS-landene. Det er også positivt at den europeiske sentralbankens holdning og kapasitet er tydelig kommunisert. Frankrike er det eneste landet hvor det ikke har skjedd noe strukturelt og driftsbalansen fortsatt er negativ. Samtidig er det i eurosonen momentumet i makroutviklingen har skuffet mest så langt i 2018, selv om vekstnivået fortsatt er bra. Immune mot Trump? Handelspolitikken til Trump gir stadig grunn til bekymringer, og det er fortsatt ingen endelig avklaring rundt nye handelsavtaler eller om det hele vil utvikle seg til en handelskrig. Geopolitisk var mai litt roligere enn de foregående månedene. Samtidig står møtet mellom Nord-Koreas leder og Trump fortsatt på agendaen i juni. Uforutsigbarheten rundt Trump vil likevel trolig bare vedvare og være noe man må leve med. Det er derimot tegn til at markedene gradvis blir mer immune mot stadige utfall og blandede signaler. Veien videre Aksjemarkedene har slått kraftfullt tilbake de siste månedene. Det samme har Delphis ulike fond, hvor samtlige er foran referanseindeksene så langt i år. Vi forventer stadig at 2018 vil bli et positivt børsår, men er også forberedt på at det vil svinge. "I don't make jokes. I just watch the government and report the facts" Will Rogers Ta kontakt Har du spørsmål rundt investeringer i Delphis fond? Vennligst ta kontakt med din rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 22 31 21 65. Du kan også sende en e-post til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene 3

Delphi Global kommentar Mai endte med en oppgang på 3,4 prosent for Delphi Global. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 2,8 prosent. Vi har lagt bak oss en positiv måned for flesteparten av verdens børser, med IT og råvarer som ledende sektorer. Førstnevnte bidro til å plassere USA blant de sterkeste børsene i verden, mens sistnevnte blant annet løftet aksjemarkedene i Canada og Norge. Selv om oljeprisen endte opp for måneden sett under ett, må utviklingen karakteriseres som relativt volatil. Styringskrisen i tungt forgjeldede Italia bidro til å plassere landet blant de svakeste på slisten. Samtidig skapte regjeringsskiftet i Spania uro. Den økte risikoen ga seg uttrykk i stigende renter og fallende aksjemarkeder i disse landene. Lange renter i eurosonen og i USA falt samtidig litt tilbake i mai, noe som blant annet bidro til å legge press på finanssektoren. Sammen med telekom endte finans blant de svakeste bransjene i mai. Handelspolitikken til Trump gir stadig grunn til bekymringer, og det er fortsatt ingen endelig avklaring rundt nye handelsavtaler eller om det hele vil utvikle seg til en handelskrig. Geopolitisk var mai litt roligere. Samtidig står møtet mellom Nord-Koreas leder og Trump fortsatt på agendaen i juni. Den norske kronen viste et blandet bilde mot øvrige viktige valutaer i mai. Den svekket seg i forhold til blant annet USD, SEK, JPY, og stryket seg mot Euro, GBP. Totalt sett er USD den klart største valutaen og dollarstyrkelsen i mai var også relativt stor mot de fleste valutaene. Dette bidro til høyere absolutt i Delphi Global enn Delphi Global Valutasikret. Samtidig var meren høyest i Delphi Global Valutasikret, siden fondet totalt sett er, og trolig alltid vil være, undervektet USD da denne utgjør svært mye av referanseindeksen (rundt 65 prosent). IT, finans, industri og helse er de største sektorene i Delphi Global. USA utgjør 55 prosent av porteføljen, mens Europa svarer for 43 prosent. en har egne midler i fondet. Avkastning 27.5 25.0 Avkastning av 10000 22.5 20.0 17.5 15.0 (NOK) Fond Indeks 12.5 10.0K 2013 2014 2015 2016 2017 05/18 Avkastning 41,22 24,86 19,59-0,71 17,21 1,43 Fond 3,12-4,83 2,57-5,27 0,90 0,92 +/- Indeks Årlig Fond Indeks Nøkkeldata Startdato 23 mai 2006 Stig Tønder ISIN NO0010317282 Forvaltningskapital (mill) 3.122,28 NOK NAV/Kurs (31 mai 2018) 3.221,37 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI World NR Forvaltningshonorar 0-4%** Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 11,38 12,32 11,60 Standardavvik Indeks 10,03 11,23 10,31 Information Ratio 0,29-0,44-0,13 Beta 1,06 1,04 1,05 Tracking Error 4,22 4,06 4,21 41,2 38,1-32,7 2008-23,5 13,1 2009 7,2 24,3 2010 12,5-11,4 2011-3,0 10,1 2012 8,0 2013 29,7 24,9 2014 19,6 17,0 2015-0,7 2016 4,6 17,2 16,3 2017 1,4 0,5 I år 35,0 26,3 17,5 8,8 0-8,8-17,5-26,3 (31 mai 2018) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 1,43 2,56 1,41 9,63 7,60 16,31 9,22 10,22 +/-Idx 0,92-0,74 0,89 1,23-1,79-0,55-1,26 1,48 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer- eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 0-4 % av fondets forvaltningskapital. 4

Delphi Global Portefølje per 31 mai 2018 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Amazon.com Inc 2,59 Stora Enso Oyj R 2,54 Adobe Systems Inc 2,52 Baxter International Inc 2,37 Lonza Group Ltd 2,36 Boliden AB 2,34 Microsoft Corp 2,23 Apple Inc 2,21 Tenaris SA 2,19 Royal Dutch Shell PLC Class A 2,18 Totalt antall aksjer 57 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 23,52 plasseringer 10 største land % Aksjer USA 53,12 Storbritannia 12,62 Sverige 7,09 Sveits 6,62 Danmark 4,59 Spania 3,92 Frankrike 3,53 Finland 2,58 Tyskland 2,11 Kina 1,98 Sektorfordeling % Aksjer Energi 12,10 Materialer 10,04 Industri 17,70 Forbruksvarer 9,96 Konsumvarer 3,98 Helse 12,39 Finans 10,81 Informasjonsteknologi 20,95 Telekom - Forsyningsselskaper 2,07 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Stig Tønder Forvaltet fondet siden 23 mai 2006 Investeringsprofil Delphi Global er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjer globalt. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 50-60 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI World NR. Forvaltningshonoraret består av en fast del på 2 prosent og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 prosentpoeng pr år. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/- 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer- eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 0-4 % av fondets forvaltningskapital. 5

Delphi Europe kommentar Mai endte med en oppgang på 1,4 prosent for Delphi Europe. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 1,2 prosent. Europeiske aksjemarkeder fortsatte oppgangen fra april gjennom første halvdel av mai, men korrigerte ned mot slutten av måneden. De beste aksjene var å finne innenfor teknologi og helse, mens telekom, forsyning og finans var blant de svakeste sektorene. Gjennom mai opplevde vi litt politisk uro i Europa, først og fremst i Italia. Etter valget i mars forsøkte de høyrepopulistiske partiene lenge å danne regjering. Det første regjeringsforslaget ble stoppet av presidenten i Italia, mens det andre regjeringsforslaget ble godtatt. Italia har fått en regjering som er EU-kritisk, og som dermed skaper usikkerhet i finansmarkedene. Spesielt har vi sett dette i rentemarkedene, men også i valutamarkedene og på enkeltaksjenivå. Vi tror situasjonen vil roe seg noe fremover, og ser foreløpig liten risiko for finansmarkedet. Det har også vært spenning i Spania, hvor statsministeren Rajoy ble felt etter et mistillitsforslag fra venstresiden. Rajoy har imidlertid sittet på lånt tid, etter en rekke korrupsjonsavsløringer i kretsen rundt statsministeren. Den nye venstreledede regjeringen er neppe noe drømmescenario for finansmarkedet, men siden veksten i den spanske økonomien er god, tror vi ikke de gode utsiktene vil svekkes gjennom store reformer. I porteføljen gjorde de mer sykliske aksjene det godt i mai, spesielt råvarerelaterte aksjer. Vår eksponering mot luksusvaresektoren bar også frukter, løftet av god etterspørselsvekst fra Asia. For finansaksjene var utviklingen svakere. Delvis skyldes dette uroen i Italia, som typisk rammer bankaksjer. I tillegg indikerer den europeiske sentralbanken at den forventede renteoppgangen ikke kommer like raskt som mange hadde håpet på. en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2013 2014 2015 2016 2017 05/18 Avkastning 42,80 11,45 20,00-2,62 15,06-2,01 Fond 6,28-4,49 5,30 0,53-4,20 0,53 +/- Indeks Årlig Fond Indeks -30,4-30,9 2008 29,8 2009 12,1 23,9 2010 4,5-16,9 2011-8,7 11,1 6,7 2012 42,8 2013 36,5 15,9 11,5 2014 20,0 14,7 2015-2,6-3,1 2016 19,3 15,1 2017-2,0-2,5 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. I år 35,0 26,3 17,5 8,8 0-8,8-17,5-26,3 Nøkkeldata Startdato 8 mar 1999 Espen K. Furnes ISIN NO0010039712 Forvaltningskapital (mill) 1.474,68 NOK NAV/Kurs (31 mai 2018) 3.472,78 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI Europe NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 11,14 12,36 11,93 Standardavvik Indeks 10,34 12,57 11,16 Information Ratio 0,05-0,18 0,14 Beta 0,99 0,92 0,99 Tracking Error 4,46 4,31 4,61 (31 mai 2018) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % -2,01 2,79-1,63 2,08 4,26 13,13 8,18 6,69 +/-Idx 0,53 0,91 0,76 0,24-0,79 0,66 1,77-6

Delphi Europe Portefølje per 31 mai 2018 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Nokia Oyj 4,16 Tenaris SA 4,13 Pernod Ricard SA 4,10 Tesco PLC 4,05 Kering SA 3,81 Siemens Gamesa Renewable... 3,58 Tullow Oil PLC 3,50 Givaudan SA 3,35 TechnipFMC PLC 3,32 LVMH Moet Hennessy Louis... 3,12 Totalt antall aksjer 42 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 37,09 plasseringer 10 største land % Aksjer Sveits 19,04 Storbritannia 18,98 Frankrike 15,90 Spania 8,37 Sverige 5,99 Norge 5,81 USA 5,79 Danmark 5,04 Tyskland 4,56 Finland 4,32 Sektorfordeling % Aksjer Energi 19,64 Materialer 13,59 Industri 13,73 Forbruksvarer 12,60 Konsumvarer 8,45 Helse 3,26 Finans 11,99 Informasjonsteknologi 16,73 Telekom - Forsyningsselskaper - For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 8 mar 1999 Investeringsprofil Delphi Europe er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i europeiske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er MSCI Europe NR. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. 7

Delphi Nordic kommentar Mai endte med en oppgang på 3,0 prosent for Delphi Nordic. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 0,7 prosent. Mai startet der april slapp, med frisk børsoppgang. Deretter falt risikoappetitten i markedet som følge av uroen rundt valget i Italia. Med unntak av Sverige, som endte ned én prosent i mai, kunne de nordiske børsene likevel oppsummere måneden i pluss. For Delphi Nordic ble det nok en god måned, både absolutt og relativt, med solide bidrag fra fondets store posisjoner innenfor oljesektoren og skogs- og papirsektoren. Blant andre viktige bidragsytere kan vi nevne Autoliv, Thule Group og Golden Ocean. I tillegg tjente vi i forhold til referanseindeks på å ikke eie Genmab og Pandora i mai, som endte ned henholdsvis 23 og 27 prosent. Det siste året har brorparten av fondets oljeeksponeringen vært rettet mot oljeprodusenter. Gjennom mai økte vi eksponeringen i oljeservice ved å ta inn riggselskapet Northern Drilling, samt øke eksponeringen noe i Subsea 7. Samtidig tok vi ned eksponeringen mot svensk industri, og fondet er nå blant annet helt ute av SKF. Samme vei gikk det med en del mindre norske poster i Norsk Hydro, Yara og Orkla som alle er ute etter å ha presentert dårligere enn forventet. Vi sa også farvel til en liten post i Danske Bank. På kjøpssiden har vi i tillegg til nevnte Northern Drilling kjøpt aksjer i Elekta og Marine Harvest. For Elekta vil mye av utviklingen fremover avgjøres av salget av den nye maskinen Unity. Maskinen kombinerer MR og stråling, og forventes å bli endelig godkjent i juni. Utfallsrommet må dog sies å være relativt stort. For Marine Harvest fremstår det langsiktige potensialet som meget sterkt, selv om vi nå går inn i en del av sesongen som historisk har vært preget av lavere priser. en har egne midler i fondet. Avkastning 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2013 2014 2015 2016 2017 05/18 Avkastning 55,67 26,39 45,80 1,23 16,48 1,89 Fond 17,21 7,79 23,74 4,28-2,76 2,92 +/- Indeks Årlig Fond Indeks -45,0-39,5 2008 49,5 2009 26,8 34,2 28,4 2010-29,0 2011-15,9 18,9 15,4 2012 55,7 2013 38,5 26,4 18,6 2014 45,8 2015 22,1 1,2 2016-3,1 16,5 19,2 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. 2017 1,9 I år -1,0 50,0 37,5 25,0 12,5 0-12,5-25,0-37,5 Nøkkeldata Startdato 18 mar 1991 Håkon H. Sætre ISIN NO0010039670 Forvaltningskapital (mill) 6.246,90 NOK NAV/Kurs (31 mai 2018) 36.315,86 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks VINX Benchmark Cap Net Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,34 12,28 11,79 Standardavvik Indeks 7,82 11,10 10,50 Information Ratio 0,88 1,23 1,50 Beta 1,10 1,01 0,99 Tracking Error 3,63 5,05 5,55 (31 mai 2018) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 1,89 3,68 2,89 5,25 13,42 23,17 12,65 14,15 +/-Idx 2,92 2,87 4,06 3,18 6,19 8,35 3,98-8

Delphi Nordic Portefølje per 31 mai 2018 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Novo Nordisk A/S B 7,77 Equinor ASA 7,24 Stora Enso Oyj R 7,23 Atlas Copco AB A 4,23 Nokia Oyj 3,89 Autoliv Inc DR 3,87 DSV A/S 3,81 Thule Group AB 3,41 Storebrand ASA 3,37 Boliden AB 3,37 Totalt antall aksjer 39 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 48,18 plasseringer 10 største land % Aksjer Sverige 36,65 Norge 20,16 Danmark 18,72 Finland 14,75 USA 3,41 Storbritannia 2,38 Sveits 2,03 Malta 1,90 Sektorfordeling % Aksjer Energi 14,06 Materialer 18,87 Industri 22,31 Forbruksvarer 10,94 Konsumvarer 3,44 Helse 9,91 Finans 9,24 Informasjonsteknologi 4,03 Telekom 4,99 Forsyningsselskaper 2,22 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 23 mar 2017 Investeringsprofil Delphi Nordic er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i nordiske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS status, og referanseindeks er VINX Benchmark Cap Net. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. 9

Delphi Norge kommentar Mai endte med en oppgang på 4,3 prosent for Delphi Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 2,0 prosent. Oslo Børs fortsatte sin positive trend gjennom mai, nok en gang drevet av energisektoren, som løftes av stigende oljepris. De negative sektorene på børsen var sjømat, finans og telekom. I Delphi Norge hadde vi gjennom mai nærmere 40 prosent av porteføljen i energisektoren. Det var også her det klart største bidraget til fondets kom fra, både absolutt og relativt. Blant enkeltaksjer bidro Aker og Subsea 7 aller mest. Energi var ikke alene om å utvikle seg bra i mai, faktisk kunne de fleste sektorene i fondet oppsummere måneden med positive bidrag relativt sett. Helt i front lå Kongsberg Automotive, BergenBio og MPC Containerships. Vi klarte også å unngå tapersektorene gjennom måneden, med lav eksponering innenfor sjømat, telekom og finans. Én negativ bidragsyter stakk seg likevel ut, Wallenius Wilhelmsen Logistics, som endt ned 26 prosent i mai etter uventet svak kvartalsrapportering. I løpet av perioden tok vi inn Elkem i porteføljen. Selskapet ble børsnotert i mars 2018, og har siden vist en positivt utvikling, blant annet løftet av svært gode resultater i selskapets første kvartalsrapport. Elkem er en ledende produsent av silikonprodukter, ferrosilisium og karbonmaterialer. Selskapet drar for tiden nytte av en fordelaktig markedsbalanse, og vil på sikt kunne øke marginene som følge av økende grad av spesialisering. Rundt månedsskiftet april/mai tok vi også in Tomra i porteføljen. Selskapet er verdensledende på sorterings- og panteløsninger, og nyter godt av globale megatrender innenfor begge områder. Tomra var opp 26 prosent i mai, blant annet fordi EU kom med lovforslag om at alle medlemslandene må samle inn minimum 90 prosent av alle plastflasker innen 2025. en har egne midler i fondet. Avkastning 25.0 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2013 2014 2015 2016 2017 05/18 Avkastning 32,24 11,66 1,64 24,90 13,96 7,04 Fond 8,07 5,97-5,06 13,41-3,09 0,19 +/- Indeks Årlig Fond Indeks -53,9-57,4 2008 80,3 70,1 2009 23,6 22,3 2010-20,9-18,8 2011 15,8 20,6 2012 32,2 24,2 2013 11,7 2014 5,7 1,6 2015 6,7 24,9 2016 11,5 14,0 17,0 2017 7,0 6,9 I år 75,0 62,5 50,0 37,5 25,0 12,5 0-12,5-25,0-37,5-50,0 Nøkkeldata Startdato 3 jun 1994 Tian Tollefsen ISIN NO0010039688 Forvaltningskapital (mill) 1.422,69 NOK NAV/Kurs (31 mai 2018) 21.302,88 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 12,44 11,38 10,31 Standardavvik Indeks 10,30 11,21 10,41 Information Ratio -0,32 0,41 0,55 Beta 1,08 0,87 0,82 Tracking Error 5,65 6,00 6,05 (31 mai 2018) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 7,04 7,33 9,04 19,15 12,95 15,23 8,16 13,60 +/-Idx 0,19 0,32-0,63-1,82 2,48 3,33 2,54-10

Delphi Norge Portefølje per 31 mai 2018 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Equinor ASA 9,15 Subsea 7 SA 7,63 Norsk Hydro ASA 7,42 Storebrand ASA 5,95 Aker ASA A 5,68 Kitron ASA 4,23 Kongsberg Automotive Holdings... 4,21 Aker BP ASA 4,09 Golden Ocean Group Ltd 3,91 DNB ASA 3,24 Totalt antall aksjer 38 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 55,52 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 81,86 Storbritannia 7,63 USA 6,38 Sverige 2,71 Chile 1,41 Sektorfordeling % Aksjer Energi 35,36 Materialer 11,11 Industri 11,00 Forbruksvarer 6,83 Konsumvarer 1,43 Helse 1,61 Finans 19,03 Informasjonsteknologi 8,72 Telekom 3,02 Forsyningsselskaper 1,88 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Tian Tollefsen Forvaltet fondet siden 1 aug 2017 Investeringsprofil Delphi Norge er et aksjefond som har som mål å oppnå langsiktig mer hovedsakelig ved å investere i norske aksjer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen består normalt av 30-40 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. Fondet har UCITS-status, og referanseindeks er Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX). For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. 11

Delphi Kombinasjon kommentar Mai endte med en oppgang på 1,7 prosent for Delphi Kombinasjon. Fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) endte opp 0,6 prosent. Fondet investerer i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Mai startet der april slapp, med frisk børsoppgang. Deretter falt risikoappetitten i markedet som følge av uroen rundt valget i Italia. Med unntak av Sverige, kunne de nordiske børsene likevel oppsummere måneden i pluss målt i lokal valuta. Delphi Kombinasjon hadde en god måned relativt til fondets referanseindeks. En stor andel av meren tilskrives også denne perioden fondets store posisjoner innenfor oljeindustrien og skogs- og papirindustrien. Andre viktige bidragsytere til en var Autoliv, Thule Group og Golden Ocean. I løpet av mai økte vi eksponeringen mot oljeservice noe ved blant annet å ta inn riggselskapet Northern Drilling. I tillegg kjøpte vi aksjer i helseselskapet Elekta og en mindre post i Marine Harvest. På salgssiden vektet vi ned svensk industri ytterligere, samtidig som vi gikk helt ut av SKF. På salgslisten finner vi også Norsk Hydro, Yara og Orkla og Danske Bank, alle mindre poster som nå er helt ute av fondet. Det var store bevegelser i rentemarkedet gjennom mai. Lange renter globalt ble trukket relativt kraftig ned, drevet av politisk uro i Italia. Utenlandske spreader gikk også litt ut, samtidig som bevegelsene var mindre i Norge. Gjennom måneden økte vi eksponeringen mot IG-segmentet, både mot eksisterende utstedere og ved å ta inn kraftselskapet BKK og gjødselselskapet Yara i porteføljen. Begge har en yield rundt 1,4 prosent, og henholdsvis to og halvannet år til forfall. Vektet yield på porteføljen er nå 2,7 prosent, med en gjenværende løpetid på 2,9 år. Ved utgangen av mai var fondets aksjevekt 53,5 prosent, opp fra 52,6 prosent foregående måned. en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2013 2014 2015 2016 2017 05/18 Avkastning 25,25 19,81 23,47 0,97 10,32 2,17 Fond 6,80 8,10 11,90 2,08 0,23 2,67 +/- Indeks Årlig Fond Indeks -25,0-23,8 2008 30,3 2009 15,3 11,4 2010 16,2-7,2-5,1 2011 5,8 2012 8,8 25,2 2013 18,4 19,8 2014 11,7 23,5 2015 11,6 1,0 2016-1,1 10,3 10,1 2017 2,2 I år -0,5 25,0 18,8 12,5 6,3 0-6,3-12,5-18,8-25,0 Nøkkeldata Startdato Håkon H. Sætre og Tian Tollefsen ISIN NO0010039696 Forvaltningskapital (mill) 1.382,94 NOK NAV/Kurs (31 mai 2018) 5.318,84 NOK UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks 50% VINX Benchmark Cap Net / 50% ST4X Forvaltningshonorar 1,25% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 4,58 6,48 6,50 Standardavvik Indeks 4,03 5,63 5,40 Information Ratio 1,39 1,21 1,53 Beta 0,93 0,98 0,96 Tracking Error 2,63 3,36 3,92 (31 mai 2018) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 2,17 2,47 2,84 4,94 8,25 14,19 8,49 8,45 +/-Idx 2,67 1,74 3,44 3,64 4,07 6,01 2,90-12

Delphi Kombinasjon Portefølje per 31 mai 2018 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Norway (Kingdom Of) 2% 4,48 Novo Nordisk A/S B 3,70 Aker ASA A 3,61 Stora Enso Oyj R 3,51 Equinor ASA 3,35 Entra ASA 3.11% 2,58 Norlandia Health & Care Group... 2,57 Norway (Kingdom Of) 0% 2,52 B2Holding ASA 14% 2,47 Atlas Copco AB A 2,23 Totalt antall aksjer 39 Totalt antall obligasjoner 29 % av investeringer i fondets 10 største 31,02 plasseringer 10 største land % Aksjer Sverige 34,30 Norge 27,13 Danmark 17,21 Finland 12,88 USA 2,90 Storbritannia 2,12 Sveits 1,84 Malta 1,62 Sektorfordeling % Aksjer Energi 9,22 Materialer 16,46 Industri 19,67 Forbruksvarer 10,05 Konsumvarer 2,90 Helse 8,57 Finans 18,41 Informasjonsteknologi 7,47 Telekom 4,60 Forsyningsselskaper 2,66 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre og Tian Tollefsen Forvaltet fondet siden 1 jan 2013 Investeringsprofil Delphi Kombinasjon er et kombinasjonsfond som har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphi-metoden (aksjedelen) som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Fondets renteinvesteringer kan gjøres både i statsgaranterte verdipapirer og private verdipapirer som er gjenstand for kredittrisiko. Laveste tillatte kredittkvalitet for en enkeltinvestering er BB- på investeringstidspunktet. Både aksje- og rentedelen skal til enhver tid være mellom 30 og 70 prosent, og det er forvalters oppgave å plassere midlene der hvor han mener utsiktene er best. Fondets aksjedel forvaltes av Håkon H. Sætre, mens fondets rentedel forvaltes av Tian Tollefsen. Fondet har UCITS status. For mer informasjon, se fondets prospekt. Delphi-metoden Gjennom Delphi-metoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no E-post: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en e-post til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer Delphi Fondene følger Storebrands standard for bærekraftige investeringer. Målet er å forvalte kapitalen på en måte som gir god, basert på en bærekraftig fremtid. 13

Omslagsfoto: Colourbox....... Delphi Fondene en enhet i Storebrand Asset Management AS Adresse: Professor Kohts vei 9, postboks 484, 1327 Lysaker. Telefon: 22 31 21 65. E-post: fond@delphi.no. www.delphi.no Org.nr.: 930 208 868.. I denne rapporten har vi søkt å sikre at all informasjon er korrekt, men tar forbehold om at det kan forekomme feil og mangler. Uttalelsene reflekterer vårt syn per månedsskiftet for den aktuelle rapport.