Februar 2014 MÅNEDSRAPPORT Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic s. 4 s. 6 s. 8 Delphi Norge Delphi Kombinasjon Delphi Emerging s. 10 s. 12 s. 14 1
Delphi Fondene Aksjefond Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic Delphi Norge Delphi Emerging Investeringsområde Global Europa Norden Norge Emerging Markets Selskapsstørrelse Store 5060 3040 Medium aksjer aksjer Små 3545 3040 2535 aksjer aksjer aksjer Stil* Blanding Blanding Blanding Blanding Blanding *Stil = Blanding. Her, miks av verdi og vekstselskaper. Delphi Kombinasjon Investeringsområde: Norden Min 30 % Maks 70 % aksjer Min 30 % aksjer eller renter renter Stil: Fleksibel allokering mellom nordiske aksjer og norske renteinstrumenter Ordliste, risikotall Standardavvik fond/referanseindeks: Viser oss hvor mye faktisk avviker fra gjennomsnitten. Antar vi en normalfordelt forventes det at to tredjedeler av en blir i intervallet: snitt pluss minus ett standardavvik. Information ratio: Måles som brøk mellom differanse og aktiv risiko (relativ volatilitet); gir en vurdering av et fonds resultater i forhold til referanseindeksen. Dersom forholdet er positivt og høyt, har fondet hatt en jevn og god aktiv. Er derimot verdien positiv og lav, har fondet enten hatt en liten positiv, eller så har det fått sin mer gjennom en høy aktiv risiko. Er verdien negativ, har fondet lavere enn indeks. Relativ volatilitet: Uttrykk for hvordan en i et fond har samvariert eller avveket fra en til fondets referanseindeks over en periode. Høy relativ volatilitet innebærer at fondets i liten grad kan forklares av referanseindeksens utvikling. Det vil si at forvaltningsselskapet har hatt en vesentlig annerledes porteføljesammensetning i verdipapirfondet enn referanseindeksen. Beta: Mål på variasjon i fond i forhold til referanseindeks. Gir proporsjonal endring av fondet gitt indeksens. Eksempelvis vil Beta på 1,2 gi 20 prosent mer endring i fondet enn tilsvarende forandringer i indeks. Korrelasjon: Beskriver graden av samvariasjon mellom fond og referanseindeks. Dersom korrelasjonen er lik 1 beveger de to variablene seg alltid helt i takt. Dersom det er null korrelasjon, er disse helt uavhengige av hverandre. Delphi Global Delphi Europe Delphi Nordic Disclaimer: S&P Capital IQ: An S&P Capital IQ fund grading represents an opinion only and should not be relied on when making an investment decision. Past performance is not indicative of future results. Currency exchange rates may affect the value of investments. Copyright 2012 by McGrawHill international (UK) Limited (S&P), a subsidiary of The McGrawHill Companies, Inc. All rights reserved. Ratings and awards mentioned above can change at any time and do not constitute a buy recommendation. Historical performance is no guarantee for future returns. Future returns depend on the market, fund manager skill, fund risk level, costs, among others. Performance may become negative due to losses and it may vary considerably within periods. Unit holder s realized gain or loss will therefore depend on the actual timing of subscription and redemption. 2
Pustepause i markedene Sterke perioder i aksjemarkedene har én ting til felles, de etterfølges av midlertidige pauser. Innledningen på det nye børsåret ble betydelig svakere enn avslutningen på det forrige. Aksjemarkedene snudde ned rundt midten av måneden, mye drevet av svake makrotall fra Kina og valutauro i fremvoksende økonomier. Nedtrapping av den amerikanske sentralbankens obligasjonskjøp bidro til valutauroen. Den amerikanske S&P 500 indeksen falt 3,5 prosent målt i USD, europeiske Stoxx 600 falt 1,7 prosent målt i EUR, mens vekstmarkedsindeksen MSCI EM falt 6,6 prosent målt i USD. Blandet fra USA Etter en sterk avslutning på 2013, har troen på ytterligere vekstakselerasjon i USA økt. I januar var imidlertid makrosignalene mer blandet, trolig påvirket av den bitende kulden. Måneden ble avsluttet med BNPtall for siste kvartal 2013, som viste en årlig veksttakt på 3,2 prosent. Samtidig kom arbeidsmarkedsstatistikken for desember inn svakere enn forventet. De positive signalene fra etterspørselssiden holdt seg gjennom kvartalet, med industriindikatoren ISM på det høyeste nivået siden 2009. Den amerikanske sentralbanken beskrev økonomien i mer positive ordelag i januar, og fortsatte samtidig på veien mot en avslutning av obligasjonskjøpene. Forventningene er at sentralbanken vil melde om reduserte obligasjonskjøp i forbindelse med hvert sentralbankmøte fremover, for så å avslutte kjøpene helt ved årets slutt. Valutauro tynger Som følge av reduserte obligasjonskjøp, har en del investorer valgt å flytte midler fra land med store underskudd på handelsbalansen til mer trygge valutaer og økonomier. Tyrkisk lire og argentinsk pesos fikk hardest medfart i januar, men også land som India og SørAfrika måtte tåle svekket valuta. Flere sentralbanker svarte med å heve rentene. Europeisk industri i fremgang Konjunktursignalene i Europa forbedret seg nok en måned. Både farten og bredden i gjeninnhentningen øker. Den europeiske industriindikatoren steg til det høyeste nivået på 32 måneder, mens den tyske indikatoren steg til det høyeste nivået siden midten av 2011. Industriproduksjonen økte med 3,5 prosent på årsbasis mot slutten av fjoråret, og takten har bedret seg videre inn i 2014. Også periferilandene i Eurosonen viser gode takter. Storbritannia er det landet som har overrasket mest den siste tiden. Vekstprognosene har blitt skrudd opp, og den britiske sentralbanken signaliserer at den første rentehevningen kan komme tidligere enn forventet. Veien videre I kjølvannet av en sterk periode i aksjemarkedene, var det i realiteten kun et tidsspørsmål før markedene ville ta en pustepause. I Delphi er vi av den oppfatning at pausen blir relativt kortvarig og ikke spesielt dyp. De fundamentale forholdene i USA og Europa er stadig i bedring. Samtidig er det få gode alternativer til aksjer. Vi forventer likevel at det vil svinge mer på børsene i år enn i 2013. For aktive investorer byr dette på gode kjøpsmuligheter. For andre gjelder det gamle rådet om å sitte i ro. "Obstacles are those frightful things you see when you take your eyes off your goal" Henry Ford Ta kontakt Har du spørsmål angående investeringer i Delphis fond? Vennligst ta kontakt med din rådgiver eller vårt kundesenter på telefon 22 31 21 65. Du kan også sende en epost til fond@delphi.no. Med vennlig hilsen Delphi Fondene 3
Delphi Global kommentar Januar endte med en oppgang på 0,9 prosent for Delphi Global. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 0,2 prosent. Den første måneden i 2014 ble svak for flesteparten av verdens børser. Januar startet greit, men svak makro fra Kina og sterkt fallende valutakurser i mange fremvoksende økonomier skapte uro og børsfall. Ytterligere nedtrapping av den amerikanske sentralbankens obligasjonskjøp har bidratt til valutauroen i de fremvoksende økonomiene, da investorene trekker pengene hjem igjen. Aksjemarkedene i de fremvoksende økonomiene var følgelig også blant de svakeste i måneden. Rapporteringssesongen for fjerde kvartal har allerede kommet godt i gang i USA, mens Europa nå er i ferd med å få opp tempoet. I sum kan man for USAs del si at det så langt har vært blandede resultater, men med en overvekt av positive overraskelser. Bransjemessig var helse og ITsektorene de sterkeste i januar, mens energisektoren, som Delphi Global er helt ute av, var svakest. Av selskaper som gjorde det godt i januar kan nevnes; vindmølleselskapet Vestas, helseselskapene, Jazz, Gilead og Valeant, ITselskapet Google, samt cruiserederiet RCL. På den svake siden kan nevnes; ITselskapene Arm og Nokia, flere av de amerikanske finansaksjene, samt konsumselskapene SCA, Carrefour og Adidas. Vi gjennomførte en del utskiftninger i porteføljen i januar. Vi solgte oss helt ut av noen selskaper vi tidligere har redusert oss i; sveitsiske Swatch, koreanske Samsung Heavy Industries, samt de store amerikanske selskapene General Electric, Microsoft, Nike og Starbucks. De fleste av disse var gode bidragsytere i 2013, men høy prising kombinert med svakere trender gjorde at vi valgte å ta de helt ut av porteføljen. Av nykommere i porteføljen denne måneden finner vi det amerikanske semiconductorselskapet Micron Technology, det amerikanske solcelleselskapet Solarcity, samt det danske farmasiselskapet Novo Nordisk. en har egne midler i fondet. Avkastning 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 01/14 Avkastning 13,14 24,29 11,45 10,09 41,22 0,35 Fond 5,90 11,84 8,43 2,08 3,12 0,52 +/ Indeks Årlig Fond Indeks Nøkkeldata Startdato 23 mai 2006 Stig Tønder ISIN NO0010317282 Forvaltningskapital (mill) 3.506,41 NOK NAV/Kurs (31 jan 2014) 1834.02 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI World NR Forvaltningshonorar 04%** Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 7,54 12,07 12,54 Standardavvik Indeks 5,26 8,76 10,15 Information Ratio 0,40 0,12 0,32 Beta 1,10 1,27 1,12 Tracking Error 6,18 6,98 6,74 41,2 38,1 2004 2005 2006 12,5 2007 4,9 32,7 2008 23,5 13,1 2009 7,2 24,3 2010 12,5 11,4 2011 3,0 10,1 2012 8,0 2013 0,4 0,2 I år 35,0 26,3 17,5 8,8 0 8,8 17,5 26,3 (31 jan 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 0,35 8,75 17,65 36,18 11,61 16,21 8,20 +/Idx 0,52 2,91 3,99 2,82 0,83 2,11 3,04 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/ 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 04 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 4
Delphi Global Portefølje per 31 jan 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Gilead Sciences Inc 2,75 Pandora AS 2,64 Jazz Pharmaceuticals PLC 2,52 Google, Inc. Class A 2,48 Valeant Pharmaceuticals... 2,46 Wells Fargo & Co 2,44 Vestas Wind Systems A/S 2,38 Delphi Automotive PLC 2,35 Adobe Systems Inc 2,34 Royal Caribbean Cruises, Ltd. 2,32 Totalt antall aksjer 48 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 24,66 plasseringer 10 største land % Aksjer % Index USA 36,77 53,47 Danmark 9,75 0,52 Frankrike 9,37 3,86 Storbritannia 8,25 9,30 Sveits 7,94 4,05 Nederland 5,75 1,45 Sverige 4,47 1,35 Finland 4,07 0,36 Tyskland 3,27 3,67 Spania 3,11 1,43 Sektorfordeling % Aksjer % Index Energi 9,27 Materialer 3,09 5,70 Industri 13,47 11,43 Forbruksvarer 18,23 12,09 Konsumvarer 3,16 9,67 Helse 22,47 11,81 Finans 26,79 20,83 Informasjonsteknologi 11,37 12,26 Telekom 1,42 3,76 Forsyningsselskaper 3,17 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Stig Tønder Forvaltet fondet siden 23 mai 2006 Investeringsprofil Delphi Global har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper innenfor et globalt investeringsunivers. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 5060 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er MSCI World NTR. Årlig forvaltningshonorar: Forvaltningshonoraret består av en fast del på 2 prosent og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/ 2 prosentpoeng. Samlet belastet forvaltningshonorar kan ikke overstige 4,0 prosent pr år. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av **Forvaltningshonoraret består av en fast del 2 %, og en symmetrisk variabel del som utgjør inntil +/ 2 %. Variabelt honorar beregnes daglig på bakgrunn av fondets mer eller mindre i forhold til referanseindeks. Samlet forvaltningshonorar vil til enhver tid være i intervallet 04 % av fondets forvaltningskapital. finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 5
Delphi Europe kommentar Januar endte med en oppgang på 2,0 prosent for Delphi Europe. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 0,3 prosent. 2014 startet i samme positive ånd som 2013, men nyttårsrallyet som startet i midten av desember døde ut og markedene korrigerte noe ned i andre halvdel av januar. Dermed så vi en nedgang på 1,7 prosent for den brede Stoxx 600 indeksen, målt i lokal valuta. Det er for tidlig å fastslå hvorvidt svakheten vi så i andre halvdel av måneden i de europeiske aksjemarkedene vil vedvare. Samtidig er det ikke unaturlig at investorer har behov for å sikre litt gevinster etter betydelig oppgang de siste månedene. Den underliggende økonomiske tilstanden til den europeiske økonomien er stadig i bedring, noe som taler for en kortvarig og ikke særlig dyp korreksjon. Vi beholder vår positive grunnholdning, og gjør så langt ingen vesentlige endringer, hverken med porteføljen eller kontantbeholdningen. Vi ser imidlertid litt behov for å redusere noe i aksjer som har blitt priset betydelig opp. Samtidig overvåker vi signaler fra selskapene i forbindelse med rapporteringssesongen som begynte mot slutten av måneden, spesielt på ordresiden. I januar tok vi nye posisjoner i det spanske sikkerhetsselskapet Prosegur, tyske K+S og i nederlandske KPN. Prosegur er en omfattende europeisk business, som samtidig har betydelig tilstedeværelse i SørAmerika. Selskapet er innovativt og bredder stadig ut produktporteføljen. Samtidig har Prosegur en god posisjon i flere av de større søramerikanske økonomiene, der den strukturelle veksten etter sikkerhetstjenester fremdeles er høy. Tyske K+S er blant annet en av verdens største leverandører av potash, som er et svært næringsrikt og naturlig gjødsel til bruk i agrikultur. Potash finnes primært tre steder i verden, blant annet i Russland. De russiske leverandørene har vært svært aggressive på pris og har presset prisen kraftig nedover i håp om større volumer. Volumene uteble og prisene er derfor under normalisering. Dette vil bety en betydelig oppdrift for lønnsomheten til K+S. Telekomselskapet KPN fremstår som en restruktureringskandidat. Selskapet har iverksatt et kostnadskuttprogram for å få ned kostnadsbasen. Samtidig jobber de med å redusere investeringsbehovet i egen infrastruktur i hjemmemarkedet, samt med å slå sammen sin tyske mobilbusiness med en konkurrent for å få kritisk masse og øke lønnsomheten. Dette er et etterlengtet grep som vil øke lønnsomheten betydelig. en har egne midler i fondet. Avkastning 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 01/14 Avkastning 29,76 23,90 16,91 6,72 42,80 1,27 Fond 17,70 19,38 8,23 4,37 6,28 1,61 +/ Indeks Nøkkeldata Startdato 8 mar 1999 Espen K. Furnes ISIN NO0010039712 Forvaltningskapital (mill) 1.774,84 NOK NAV/Kurs (31 jan 2014) 2394.98 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI Europe NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 8,78 14,30 14,54 Standardavvik Indeks 6,32 11,14 12,77 Information Ratio 1,33 0,33 0,77 Beta 1,12 1,15 1,04 Tracking Error 4,79 5,52 6,57 Årlig Fond Indeks 42,8 34,2 36,5 29,8 25,5 22,3 23,0 23,9 10,1 12,1 11,1 3,0 6,7 4,5 1,0 1,3 0,7 0,3 8,7 16,9 30,4 30,9 35,0 26,3 17,5 8,8 0 8,8 17,5 26,3 (31 jan 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 1,27 7,66 22,34 38,02 8,27 17,93 8,75 6,04 +/Idx 1,61 2,50 5,63 7,33 1,88 4,94 3,16 3,10 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I år NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 6
Delphi Europe Portefølje per 31 jan 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Pandora AS 3,86 Vestas Wind Systems A/S 3,72 Nh Hoteles, S.A. 3,31 KBC Group SA/NV 3,23 Koninklijke KPN NV 3,05 Royal Caribbean Cruises, Ltd. 3,02 Lloyds Banking Group PLC 2,99 Commerzbank AG 2,97 BT Group PLC 2,96 Next PLC 2,95 Totalt antall aksjer 37 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 32,05 plasseringer 10 største land % Aksjer % Index Storbritannia 24,38 32,76 Tyskland 16,43 13,37 Spania 13,93 5,19 Danmark 10,81 1,91 Nederland 6,28 4,71 Frankrike 6,08 14,05 Sveits 4,65 13,79 Norge 4,36 1,19 Hellas 3,89 Belgia 3,51 1,75 Sektorfordeling % Aksjer % Index Energi 3,02 9,09 Materialer 2,64 7,96 Industri 13,69 11,75 Forbruksvarer 29,73 9,60 Konsumvarer 2,80 12,84 Helse 7,40 12,72 Finans 22,75 22,66 Informasjonsteknologi 9,28 3,32 Telekom 8,69 6,15 Forsyningsselskaper 3,92 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 8 mar 1999 Investeringsprofil Delphi Europe har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper innenfor et europeisk investeringsunivers. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 3040 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er MSCI Europe NTR. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 7
Delphi Nordic kommentar Januar endte med en oppgang på 3,1 prosent for Delphi Nordic. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 0,1 prosent. Årets første måned bød på mer dramatikk enn vi har sett den siste tiden, men foreløpig er det kun snakk om normale svingninger innenfor en fortsatt stigende trend. Det som likevel er tydelig, er at det i øyeblikket foregår en tautrekking mellom vestlige økonomier i bedring og fremvoksende økonomier som ser ut til å svekke seg. Det kan være et tema som vil prege 2014. Som vi tidligere har skrevet, forventer vi høyere volatilitet i 2014 enn det vi så i 2013, uten at det er noen vågal prediksjon, da fjoråret bød på unormalt lave svingninger på børsene. Porteføljen begynte året bra, men vi så betydelig volatilitet på enkeltaksjenivå enkelte dager, uten at det tilsynelatende var noen nyheter knyttet til dette. Vi fortsetter å ha en overvekt av danske aksjer, og Pandora og Vestas var igjen viktige bidragsytere til meren. RCL leverte gode tall i perioden, og bidro også positivt til en. Vi foretok enkelte endringer i porteføljen gjennom måneden. Vi tok inn svenske SAAB, som i hovedsak leverer produkter til forsvarsindustrien. Selskapet har hatt et solid oppsving i ordreinngangen og er fornuftig priset på dagens nivå. Vi reduserte eksponeringen mot seismikk ved å selge oss helt ut av Polarcus, samt ved å redusere beholdningen i Dolphin Geophysical. Selskapene ser billige ut, men trendbildet for både inntjeningsforventninger og aksjekurs peker feil vei. Vi økte eksponeringen noe mot DNB i perioden. Aksjen ser svært rimelig ut relativt til konkurrentene, samtidig som vi tror at kostnader og lånetap vil kunne overraske positivt fremover. en har egne midler i fondet. Avkastning Nøkkeldata Startdato 18 mar 1991 Øyvind Fjell ISIN NO0010039670 Forvaltningskapital (mill) 1.158,36 NOK NAV/Kurs (31 jan 2014) 16832.08 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks VINX Benchmark Cap Net Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% 27.5 25.0 Avkastning av 10000 22.5 20.0 17.5 15.0 (NOK) Fond Indeks 12.5 10.0K 2009 2010 2011 2012 2013 01/14 Avkastning 49,46 34,18 29,02 18,89 55,67 2,61 Fond 22,63 5,78 13,12 3,51 17,21 2,50 +/ Indeks Årlig Fond Indeks 25,5 18,8 2004 45,6 2005 33,2 29,6 31,9 2006 4,4 2007 1,4 45,0 39,5 2008 49,5 2009 26,8 34,2 28,4 2010 29,0 2011 15,9 18,9 15,4 NB: Prisingstidspunkt for fond og referanseindeks er forskjellig da fondskursene (NAV) prises kl 16.00 norsk tid, mens indeksens kurs fastsettes senere samme dag. 2012 55,7 2013 38,5 2,6 I år 0,1 50,0 37,5 25,0 12,5 0 12,5 25,0 37,5 Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,63 18,18 18,89 Standardavvik Indeks 8,58 14,33 16,08 Information Ratio 2,85 0,08 0,42 Beta 0,78 1,13 1,06 Tracking Error 7,18 8,47 8,36 (31 jan 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 2,61 11,48 28,09 51,31 10,57 23,31 12,68 13,17 +/Idx 2,50 4,08 11,40 20,45 0,69 3,52 2,88 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 8
Delphi Nordic Portefølje per 31 jan 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Vestas Wind Systems A/S 8,86 Pandora AS 7,94 DNB ASA. 4,81 Novo Nordisk A/S 4,74 Opera Software ASA 4,74 AstraZeneca PLC 4,33 GN Store Nord A/S 4,22 Sampo Oyj Class A 4,17 Marine Harvest ASA 4,03 Danske Bank AS 3,97 Totalt antall aksjer 37 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 51,81 plasseringer 10 største land % Aksjer Danmark 36,91 Norge 24,02 Sverige 19,16 Finland 9,94 Storbritannia 4,36 USA 3,47 Singapore 2,15 Sektorfordeling % Aksjer Energi 3,08 Materialer 1,24 Industri 13,43 Forbruksvarer 17,29 Konsumvarer 8,70 Helse 20,52 Finans 21,08 Informasjonsteknologi 12,85 Telekom 1,82 Forsyningsselskaper For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Øyvind Fjell Forvaltet fondet siden 1 des 2007 Investeringsprofil Delphi Nordic har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper innenfor et nordisk investeringsunivers. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 3040 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er VINX Benchmark Cap Net. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 9
Delphi Norge kommentar Januar endte med en nedgang på 0,2 prosent for Delphi Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 2,4 prosent. Det ble en urolig start på det nye børsåret, med markeder som snudde ned rundt midten av måneden. Nedgangen var hovedsakelig drevet av bekymringer rundt Kina og fremvoksende økonomier. Uroen rammet porteføljeselskapene ulikt. Vi så blant annet at enkeltselskaper som hadde en meget sterk utvikling mot slutten av 2013 ble hardt truffet. Et eksempel er Hexagon Composite. Etter at aksjekursen mer enn doblet seg i andre halvår i fjor, endte aksjen ned 25 prosent i januar, uten at det forelå spesielle nyheter. Andre svake aksjer var Interoil Exploration, som måtte tåle nok en utsettelse av avgjørelsen rundt lisensforlengelse i Peru, samt Golden Ocean, som falt på lavere tørrbulkrater. For måneden sett under ett, var det imidlertid flere selskaper i porteføljen som kunne vise til sterk utvikling. En av disse var BW LPG, som kom på børs i november. Aksjen steg nye 20 prosent i januar, drevet av økt gasseksport fra USA. I løpet av måneden tegnet vi oss i en nyemisjon i Aurora LPG, som er en ny spiller i dette segmentet. I et sterkt shippingmarked tok vi også for første gang på flere år en posisjon innenfor tanksegmentet. Også dette var en nyemisjon, og selskapet Tanker Investment er allerede opp mer enn 15 prosent. Teknologisektoren fortsatte sin gode utvikling i januar. I porteføljen steg Idex, Nordic Semiconducter og Telio mellom åtte og 12 prosent. Utover nevnte nytegninger vektet vi oss noe opp i Telenor på bekostning av Statoil. I tillegg solgte vi oss ytterligere ned innenfor oljeservice. Vi er nå helt ute av Dolphin Group, EMGS og Subsea 7. Eksponeringen mot oljesektoren utgjør med det under ti prosent av porteføljen. en har egne midler i fondet. Avkastning 27.5 25.0 Avkastning av 10000 22.5 20.0 17.5 15.0 (NOK) Fond Indeks 12.5 10.0K 2009 2010 2011 2012 2013 01/14 Avkastning 80,27 23,56 20,87 15,83 32,24 0,18 Fond 10,15 1,29 2,12 4,82 8,07 2,19 +/ Indeks Årlig Fond Indeks 44,1 38,8 2004 54,4 2005 39,8 33,0 23,4 2006 16,7 10,2 2007 53,9 57,4 2008 80,3 70,1 2009 23,6 22,3 2010 20,9 18,8 2011 15,8 20,6 2012 32,2 24,2 2013 0,2 2,4 I år 75,0 62,5 50,0 37,5 25,0 12,5 0 12,5 25,0 37,5 50,0 Nøkkeldata Startdato 3 jun 1994 Håkon H. Sætre ISIN NO0010039688 Forvaltningskapital (mill) 965,32 NOK NAV/Kurs (31 jan 2014) 12297.36 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks OSE FXLT Mutual Fund Index Linked/TOTX Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 9,56 16,51 19,74 Standardavvik Indeks 10,74 15,92 19,88 Information Ratio 2,10 0,02 0,30 Beta 0,75 0,98 0,95 Tracking Error 5,71 5,34 6,13 (31 jan 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 0,18 7,67 17,50 27,68 6,79 21,94 13,46 13,61 +/Idx 2,19 6,84 9,98 12,00 0,10 1,82 2,76 4,51 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 10
Delphi Norge Portefølje per 31 jan 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Opera Software ASA 8,13 DNB ASA. 7,58 Marine Harvest ASA 6,73 Telenor ASA 6,13 Storebrand ASA 5,22 Bakkafrost P/F 4,76 Royal Caribbean Cruises, Ltd. 4,28 SalMar ASA 4,13 Norsk Hydro ASA 3,83 BW LPG Ltd 3,61 Totalt antall aksjer 33 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 54,40 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 89,28 USA 4,62 Singapore 3,90 Marshalløyene 2,21 Sektorfordeling % Aksjer Energi 13,95 Materialer 4,28 Industri 6,68 Forbruksvarer 8,21 Konsumvarer 21,43 Helse 1,68 Finans 16,72 Informasjonsteknologi 18,57 Telekom 8,48 Forsyningsselskaper For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 1 des 2007 Investeringsprofil Delphi Norge har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper i det norske aksjemarkedet. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 2535 store, mellomstore og små selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 11
Delphi Kombinasjon kommentar Januar endte med en oppgang på 2,9 prosent for Delphi Kombinasjon. Fondets referanseindeks (50 prosent nordisk aksjeindeks og 50 prosent obligasjonsindeksen ST4X) endte i samme periode opp 0,4 prosent. Fondet investerer i nordiske aksjer og norske rentepapirer. Vi så større svingninger i årets første måned enn vi så i 2013. Foreløpig beholder vi vår aksjeovervekt. Dersom svingningene vedvarer, vil vi vurdere å senke aksjevekten fra dagens nivå rundt 58 prosent, noe som også var nivået ved inngangen til året. Som tidligere nevnt, vil det være lite aktuelt å øke aksjevekten fra dagens nivå uten at noe spesielt skulle inntreffe. På tross av noe ruskevær var januar en sterk måned for aksjedelen i fondet, og flere enkeltaksjer steg mye. BW LPG steg 21 prosent, og var med det månedens aksje. Samtidig bidro også Pandora og Vestas pent. Utenfor pallen, men like fullt gode bidragsytere, finner vi Salmar og REC Solar. På tapersiden var det relativt glissent denne måneden, men GN Store Nord bidro negativt til relativen innenfor helsesektoren, uten at vi mistet nattesøvnen av den grunn. Gjennom måneden gjorde vi noen få porteføljetilpasninger i aksjeporteføljen, uten å ta inn noen nye aksjer. Vi solgte oss helt ut av seismikkselskapet Dolphin Geophysical etter svak kursutvikling siden inngang, samt danske Matas, der vi har hatt svært god, men der aksjen til gjengjeld synes å være relativt fullpriset. I obligasjonsporteføljen har vi valgt å spre oss noe tynnere utover. I løpet av måneden reduserte vi blant annet postene i SRBank, Fred Olsen Energy og Siem Offshore. Noe av midlene ble brukt til en nytegning i Teekay Offshore, mens noe er midlertidig plassert i norske statsobligasjoner. Som følge av dette er risikoen i obligasjonsporteføljen noe redusert i det korte bildet. en har egne midler i fondet. Avkastning 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0K Avkastning av 10000 (NOK) Fond Indeks 2009 2010 2011 2012 2013 01/14 Avkastning 30,26 11,41 7,16 5,85 25,25 2,93 Fond 14,92 4,80 2,05 3,00 6,80 2,52 +/ Indeks Nøkkeldata Startdato 20 okt 1997 Øyvind Fjell og Håkon H. Sætre ISIN NO0010039696 Forvaltningskapital (mill) 526,68 NOK NAV/Kurs (31 jan 2014) 3252.2 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks 50% VINX Benchmark Cap TR NOK, 50% OSE Statsobligasjonsind 3.00 Forvaltningshonorar 1,50% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Årlig Fond Indeks 30,3 23,1 25,2 14,5 13,0 19,5 17,1 18,4 15,9 15,3 16,2 11,4 8,8 5,7 5,8 2,5 2,9 0,4 7,2 5,1 25,0 23,7 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I år 25,0 18,8 12,5 6,3 0 6,3 12,5 18,8 25,0 Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik 6,72 7,78 8,74 Standardavvik Indeks 4,99 6,87 7,69 Information Ratio 1,59 0,24 0,44 Beta 0,73 0,95 0,99 Tracking Error 5,79 4,31 4,38 (31 jan 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 2,93 8,89 18,84 25,28 7,93 13,56 8,82 7,51 +/Idx 2,52 4,57 10,02 9,18 1,02 1,95 2,32 Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 12
Delphi Kombinasjon Portefølje per 31 jan 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Pandora AS 5,30 Opera Software ASA 4,72 Vestas Wind Systems A/S 3,93 Agder Energi As 2.58%20160302 3,84 Fjellinjen As, Oslo... 3,83 Marine Harvest ASA 3,73 StoltNielsen FRN20160622 3,41 BW LPG Ltd 3,16 SalMar ASA 3,06 Sparebk Hedmark FRN20180220 2,99 Totalt antall aksjer 28 Totalt antall obligasjoner 13 % av investeringer i fondets 10 største 37,97 plasseringer 10 største land % Aksjer Norge 42,88 Danmark 36,05 Singapore 5,40 USA 4,73 Finland 4,49 Storbritannia 3,43 Sverige 3,03 Sektorfordeling % Aksjer Energi 7,62 Materialer 1,42 Industri 6,72 Forbruksvarer 18,81 Konsumvarer 15,98 Helse 16,07 Finans 13,59 Informasjonsteknologi 17,27 Telekom 2,52 Forsyningsselskaper For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Øyvind Fjell og Håkon H. Sætre Forvaltet fondet siden 1 jan 2013 Investeringsprofil Delphi Kombinasjon er et kombinasjonsfond hvor forvalter aktivt flytter midler mellom nordiske aksjer og norske rentepapirer. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Både aksje og rentedelen skal til enhver tid være mellom 30 og 70 prosent, og det er forvalters oppgave å plassere midlene der hvor han mener utsiktene er best. Fondet har UCITS status. Fondets aksjedel forvaltes av Øyvind Fjell, mens fondets rentedel forvaltes av Håkon H. Sætre. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 13
Delphi Emerging kommentar Januar endte med en nedgang på 3,0 prosent for Delphi Emerging. Fondets referanseindeks endte i samme periode ned 3,1 prosent. Årets første måned fortsatte der 2013 sluttet, også for Emerging Markets. Kapitalflukten fortsatte, delvis drevet av uro rundt vekstutsiktene i Kina. Betydelig valutauro i Tyrkia og Argentina satte også sitt preg på børsutviklingen. I dag er det primært makroforhold som styrer børsutviklingen i Emerging Markets, og ikke hva som skjer på selskapsnivå. Uroen i Kina sentrerer seg rundt to primærkilder; skyggebanksystemet og boligmarkedet. Skyggebanksystemet har bygget seg opp som en viktig uoffisiell finansieringskilde, og i januar så vi det første selskapet få betalingsproblemer. Frykten er nå at vi står foran et ras av konkurser som vil ramme hele det kinesiske banksystemet. Også den omfattende boligbyggingen de siste fem årene, der mange boliger står tomme, har ført til frykt for prisfall og påfølgende konkursbølge. Vi vet ikke om disse potensielle boblene faktisk vil sprekke, men vi tror ikke at det eventuelt vil knekke den kinesiske økonomien. Den politiske viljen til å styre økonomien i Kina er fremdeles stor. To hovedsyn gjør seg nå gjeldende angående Emerging Markets. Det ene tilsier at bedringen i de vestlige markedene på et eller annet tidspunkt vil dra med seg Emerging Markets oppover igjen. Det andre at svakhetene i EMøkonomiene vil spre seg til de vestlige markedene og svekke den økonomiske oppturen både i USA og i Europa. Selv om begge er mulig, er vi tilhenger av det første synet. Primært mener vi at det i utgangspunktet kun er Kina av EMøkonomiene som har økonomisk kraft nok i seg til å representere en trussel overfor veksten i de vestlige økonomiene, mens Europa og USA fremdeles har stor økonomisk drakraft sistnevnte i størst grad. Det er for tidlig å si om vi nærmer oss slutten på uroen i Emerging Markets. Vi er, kanskje naturlig nok, ikke fatalister på Emerging Markets vegne, men vi er samtidig åpne for at noen av EMlandene vil slite over lenger tid. Samtidig er det verdt å merke seg at kapitalflukten i seg selv faktisk kan bli en del av årsaken til problemene. I for eksempel Tyrkia, har sentralbanken valgt å sette rentene kraftig opp for å demme opp for kapitalflukten. Dette vil imidlertid medføre en oppbremsing i den tyrkiske økonomien, noe som i ytterste konsekvens kan akselerere kapitalflukten. En normalisering av kapitalstrømmene vil derfor være det viktigste signalet om at bedre tider er i vente. en har egne midler i fondet. Avkastning 11.3 11.0 Avkastning av 10000 10.8 10.5 10.3 10.0 9.8 (NOK) Fond Indeks 9.5 9.3K 2009 2010 2011 2012 2013 01/14 Avkastning 3,05 Fond 0,01 +/ Indeks Nøkkeldata Startdato 15 apr 2013 Espen K. Furnes ISIN NO0010670755 Forvaltningskapital (mill) 168,87 NOK NAV/Kurs (31 jan 2014) 951.94 UCITS Ja Utbytteutdeling Nei Referanseindeks MSCI EM NR Forvaltningshonorar 2,00% Tegningskostnad* 0,00% Innløsningskostnad* 0,00% Lavere Risiko Forventet lavere Høyere Risiko Forventet høyere 1 2 3 4 5 6 7 Risikoskalaen går fra 1 til 7, hvor 1 er vurdert som laveste risiko og 7 er høyeste risiko. Risikomål 1 år 3 År 5 År Standardavvik Standardavvik Indeks Information Ratio Beta Tracking Error Årlig Fond Indeks 3,0 3,1 0 1,3 2,5 (31 jan 2014) i år 3 Måneder 6 Måneder 1 år 3 År annualisert 5 År annualisert 10 År annualisert Siden oppstart annualisert Avk. % 3,05 3,01 1,37 4,81 +/Idx 0,01 0,96 4,64 9,54 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I år Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 14
Delphi Emerging Portefølje per 31 jan 2014 Topp 10 beholdninger Sektor % Port. Sands China Ltd. 4,25 China Gas Holdings Ltd. 3,96 Naspers Ltd 3,79 Advantech Co., Ltd. 3,72 Ezion Holdings Ltd. 3,50 Coway Co Ltd 3,39 BYD Co., Ltd. H Shares 3,37 China Oilfield Services... 3,37 Alsea SAB de CV 3,19 SK Telecom Co., Ltd. 3,16 Totalt antall aksjer 32 Totalt antall obligasjoner 0 % av investeringer i fondets 10 største 35,69 plasseringer 10 største land % Aksjer % Index SørAfrika 15,37 7,42 Brasil 15,10 7,65 Kina 14,24 20,45 Malaysia 9,36 4,08 Tyrkia 8,96 1,46 Hong Kong 7,69 0,14 SørKorea 7,11 16,10 Mexico 6,31 5,61 Indonesia 4,88 2,54 Taiwan 4,04 12,56 Sektorfordeling % Aksjer % Index Energi 13,46 10,62 Materialer 5,28 8,96 Industri 9,55 6,79 Forbruksvarer 28,68 9,11 Konsumvarer 4,60 8,55 Helse 8,84 1,78 Finans 11,91 26,43 Informasjonsteknologi 7,33 16,94 Telekom 3,44 7,54 Forsyningsselskaper 6,92 3,29 For selskaper notert på børser i flere land kan det være avvik mellom Morningstar sin registrering og på hvilken børs forvalter faktisk har kjøpt aksjen. Navn på forvalter Espen K. Furnes Forvaltet fondet siden 15 apr 2013 Investeringsprofil Delphi Emerging har som mål å oppnå langsiktig mer ved å investere i aksjeselskaper som er notert i, eller har en sterk tilknytting til, land som inngår i indeksen MSCI Emerging Markets NTR. Fondet forvaltes aktivt, og benytter Delphimetoden som kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Porteføljen vil til enhver tid bestå av 3545 store og mellomstore selskaper innenfor minimum fem sektorer. I perioder hvor markedet preges av høy usikkerhet, kan inntil 20 prosent av midlene flyttes over i bankinnskudd. Fondet har UCITS status. Fondets referanseindeks er MSCI Emerging Markets NTR. NB: Fondet ble lansert 15. april 2013. Delphimetoden Gjennom Delphimetoden forsøker vi å identifisere trender, sektorer og enkeltaksjer som kan vise til de beste vekstutsiktene, avhengig av hvor vi er i den økonomiske syklusen. Vi følger en metodisk og dynamisk tilnærming til de finansielle markedene. Tilnærmingen kombinerer tradisjonell fundamental analyse med trendanalyse. Daglig analyserer og fortolker vi store mengder informasjon på en effektiv og systematisk måte. Trendanalyser av historisk aksjeprising utføres for å identifisere selskaper som kan vise til en positiv pristrend, og som oppfattes positivt av markedet. Selv om trendvurderinger og momentum i sektorer og enkeltselskaper spiller en viktig rolle i prosessen, er fundamental analysen avgjørende for å bekrefte selskapenes virkelige potensial. Delphi Fondene Professor Kohts vei 9 Postboks 484, 1327 Lysaker Telefon: 22 31 21 65 Nettsider: www.delphi.no Epost: fond@delphi.no Delphis kunderådgivere er tilgjengelig både på telefon 22 31 21 65, og på chat via www.delphi.no. Kundesenterets åpningtider er hverdager mellom klokken 08.00 og 16.00. Du kan også sende en epost til oss via fond@delphi.no. Bærekraftige investeringer I Delphi søker vi å unngå å investere i selskaper som er involvert i en ikke bærekraftig praksis og å påvirke alle selskaper til å gjøre konstante forbedringer. Vi benytter oss av Storebrands eget team på ESG (Environment, Social og Governance), til å jobbe med bærekraftig investering for å overvåke og analysere selskaper i vår portefølje, og har utviklet en minimums standard for våre investeringer. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Fremtidig vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av finansiell rådgiver. Historisk er ingen garanti for fremtidig. Verdien og en av investeringen kan gå opp og ned. 15
Omslagsfoto: Colourbox....... Delphi Fondene en enhet i Storebrand Asset Management AS Adresse: Professor Kohts vei 9, postboks 484, 1327 Lysaker. Telefon: 22 31 21 65. Epost: fond@delphi.no. www.delphi.no Org.nr.: 930 208 868.. I denne rapporten har vi søkt å sikre at all informasjon er korrekt, men tar forbehold om at det kan forekomme feil og mangler. Uttalelsene reflekterer vårt syn per månedsskiftet for den aktuelle rapport. 16