Pengepolitikk i teori og praksis

Transkript

1 Pengepolkk Pengepolkk eor og prakss 6. mars 8 Krsne Høegh-Omdal og Kar Due-Andresen Pengepolsk avdelng

2 Agenda. Pengepolkken Norge. Teor for pengepolsk analyse. Modeller for pengepolkk Norges Bank. Pengepolkken prakss

3 Pengepolkken Norge De operave måle for pengepolkken skal være en årsveks konsumprsene som over d er nær,5 prosen. Inflasjonssyrngen er fleksbel, slk a v også legger vek på uvklng produksjon og sysselseng på mellomlang sk.

4 Hovedsyre nerne og 5 ekserne medlemmer Konsensusbasere beslunnger Renemøer ca hver 6. uke Pengepolsk rappor ganger åre Beslunngssrukur

5 Hvordan påvrker reneendrnger økonomen? Arbedsmarked Kronekurs Imporer nflasjon Syrngsrene Markedsrener Inflasjonsforvennnger Inflasjon Konsum Invesernger

6 Hvordan fnne den rkge pengepolkken? Nåsuasjon Kjernemodell Skjønn Pengepolkk (anslag) Langdssammenhenger

7 Hva kreves av en kjernemodell for pengepolkk? Pengepolkkens ABC: A. Inflasjon er e moneær fenomen. De er pengepolkken som på sk besemmer nflasjonen. B. Pengepolkken påvrker realøkonomen på kor og mellomlang sk, men er nøyral på lang sk. C. Pengepolkken har vrknng førs og frems gjennom akørenes forvennnger.

8 En len modell for pengepolkk Mkrofunder srukur Akører: Husholdnnger Bedrfer Senralbank Enkel modell: Ingen kapal All produksjon konsumeres (X=C)

9 Husholdnngene = = η σ η χ σ β N C E U Maksmerer nye (U) mhp budsjebengelse (hvor B er enperode oblgasjoner - sparng) ( ) = B W N B PC

10 Eerspørselssden - IS kurven x = E x σ Konsum avhenger av: Realrena Forvennnger Eerspørselssjokk (u) ( ) E u Forskjell fra radsjonell IS: forvennngenes rolle! Modellen på gap-form (=avvk fra lkevek)

11 Forvennngenes rolle ( ) ( ) ( ) = = = = u E x E u E E E x E x u E E x x σ σ σ Forvennngenes rolle blr ydelgere om v løser fremover:

12 Bedrfene - prsseere Fnner opmal prs som maksmerer profen Tar hensyn l Produksjonssrukur Husholdnngenes eerspørselsfunksjon Tregehe prsdannelsen

13 Tlbudssden Phllps-kurven = β κ E x e Inflasjon avhenger av: Forvene nflasjon Produksjon Inflasjonssjokk- cos push (e) Forskjell fra radsjonell PK: forvennngens rolle Modellen på gap-form (=avvk fra lkevek)

14 Forvennngenes rolle [ ] = = = = e x E E e E x E E e x E κ κ β κ β Forvennngenes rolle blr ydelgere om v løser fremover:

15 Modellen (på gap-form) varable: nflasjon, produksjon og rene lgnnger = β κ E x e x ( E ) u = E x σ V renger en pengepolkk for å løse syseme!

16 Opmal pengepolkk Norges Bank Senralbanken seer renen med ske på å mnmere apsfunksjonen: E = β ( ) λx g økonomens srukur: x ( E ) u = E x σ = β κ E x e

17 Opmal pengepolkk Lagrange oppsee: Sden eerspørselssjokk perfek kan movrkes gjennom rena kan v se bor fra IS-kurven Løsnng: fnner opmal sammenheng mellom nflasjon og produksjonsgap ( ) ( ) [ ] x e x x E L = = κ β ψ λ β ψ,, mn

18 To lnærmnger Dskresjonær polkk Ser bor fra mulghe l å påvrke forvennnger Ser derfor på en perode av gangen ( ) ( ) [ ] x e x x E L = = κ β ψ λ β ψ,, mn

19 L = mn E, x, ψ = β To lnærmnger [( λx ) ψ ( β κx e )] Dskresjonær polkk Ser bor fra mulghe l å påvrke forvennnger Ser derfor på en perode av gangen Bndng (commmen) Søker å unye forvennngskanalen Ser derfor på hele dshorsonen Eksra håndak pengepolkken Krav: roverdghe

20 Inflasjonssjokk Norges Bank Løsnng på mnmerngsproblem; opmal sammenheng og x Dskresjon: λ = κ x. Produksjonsgap.6 Inflasjon.5 Dskresjonæ r X =,5 =, Dskresjonæ r TID Klde: Norges Bank

21 Inflasjonssjokk Norges Bank Løsnng på mnmerngsproblem; opmal sammenheng og x. Produksjonsgap Dskresjon: Bndng:.6 Inflasjon λ = κ x λ = κ ( x x ) Dskresjonæ r Bndng X =,5 X =,5.. =,6 =, Dskresjonær Bndng TID Klde: Norges Bank

22 Dskresjonær versus bndng,75,7,65 Dskresjon Varans nflasjon,6,55,5,5, Bndng,5,5,5,5 Varans produksjonsgap

23 PPR /7: Anslag på nflasjonen og produksjonsgape referansebanen. Prosen. Kvaralsall.. kv. 5. kv. Produksjonsgap, vensre akse Norges Bank KPI-JAE, høyre akse, Klder: Sassk senralbyrå og Norges Bank

24 Klder Norges Bank Teor Walsh,C (): Moneary Theory & Polcy (BOK) Clarda, Gal & Gerler (999): The Scence of Moneary Polcy: A New Keynesan Perspecve Pengepolkk prakss: Mshkn, F (7): Moneary Polcy Sraegy (BOK) Svensson, L. E. O. (6): "The Insrumen-Rae Projecon under Inflaon Targeng: The Norwegan Example," n Sably and Economc Growh: The Role of Cenral Banks, Banco de Mexco, 6, Røsland, Ø. og T. Sveen (5): Pengepolkk under e nflasjonsmål, Norsk Økonomsk Tdsskrf 9 Qvgsad, J. F. e.al (7): Implemenng and communcang opmal moneary polcy. Saff Memo /7, Norges Bank Modeller Norges Bank Brubakk e. al (6): Fndng NEMO: Documenaon of he Norwegan economy model. Saff Memo 6/6, Norges Bank Husebø e.al:(): A small calbraed macromodel o suppor nflaon argeng a Norges Bank, Saff Memo /, Norges Bank

25 Modeller for pengepolkk Norges Bank Norges Bank a: Len modell med ny-keynesanske egenskaper lknnger, sjokk pengepolkk Nemo: Rkere modellerng av mkrosrukur lknnger, 6 sjokk pengepolkk Bruker nfo fra begge modellene anslagene

26 NEMO Mkrofundamen rkere modeller: Nyemaksmerende husholdnnger Profmaksmerende bedrfer IS-kurven Konsum Inveserng Impor/Ekspor Produksjon Phllpskurven Lønn Innenlandske prser Imporprser Eksporprser

27 Pengepolkken NEMO ( ) ( ) [ ] r x r r x E = λ λ β ( ) ( ) ( ) ,, 9 bar l d d d d k z l k k e p p mc e r c c c α α α δ α α α α α α α α α = = = = Tapsfunksjonen: Mnmerer ape g økonomens srukur:

28 Øk konkurranse gr lavere prser Innenlandsk nflasjon KPI

29 NB svarer med å see ned renen Realrene Syrngsrene

30 Lavere realrene gr øk konsum Konsum

31 Lavere realrene gr øk nveserng Inveserng

32 Dermed øker produksjonsgape Produksjonsgap

33 Øk bruk av arbed og kapal Sysselseng Kapal

34 Øk eerspørsel eer arbed presser opp reallønna Reallønn

35 Øke kosnader fører l a nflasjonen eer hver ar seg opp Innenlandsk nflasjon KPI

36 Oppsummerng Posv nflasjonssjokk: Inflasjonen faller og produksjonsgape øker Underkomponener: Øknng konsum og nveserng Øknng arbedsmer og kapal Øknng reallønn Øknng margnalkosnader (vl på sk bdra l a nflasjonen lar gjen) Mer dealjnformasjon enn fra en hel enkel modell Rom for å analysere dypere økonomske sammenhenger

37 Hvordan fnne den rkge pengepolkken? Nåsuasjon Kjernemodell Skjønn Pengepolkk (anslag) Langdssammenhenger

38 Uformng og kommunkasjon av pengepolkken. Referansebane Endogen renebane Uskkerhesvfer. Alernave scenarer Illusrere reaksjonsmønsere ved sjokk. Dela-analyse Forklare reneendrngen

39 Referansebane Pengepolsk rappor /7 Norges Bank Renebane % 5% 7% 9% Produksjonsgap KPI 5 KPI-JAE Sources: Sascs Norway and Norges Bank

40 Alernave scenarer Norges Bank Renebane Høyere nflasjon % 5% 7% 9% Produksjonsgap Høyere nflasjon KPI-JAE Høyere nflasjon Sources: Sascs Norway and Norges Bank

41 Alernave scenarer Norges Bank Renebane Lavere nflasjon % 5% 7% 9% Produksjonsgap Lavere nflasjon KPI-JAE Lavere nflasjon Sources: Sascs Norway and Norges Bank

42 Endrng renebanen Norges Bank % 5% 7% 9% PPR /7 PPR / Source: Norges Bank

43 Fakorer bak endrnger renebanen fra PPR /7 Prosenenheer.. kvaral 7. kvaral,75 Høyere veks Norge Lavere rener ue Lavere veks ue Serkere krone,75,5 Endrng renebanen,5,5,5 -,5 -,5 -,5 -,5 -,75 -,75 -.kv.7.kv.8.kv.9.kv. - Klde: Norges Bank

44 Norges Bank

45 Pengepolkk Pengepolkk eor og prakss Semnar for sudener og læreseder 6. mars 8 Krsne Høegh-Omdal og Kar Due-Andresen Pengepolsk avdelng