Bruk av modeller og økonomisk teori i Norges Bank. Sentralbanksjef Øystein Olsen Schweigaard-forelesningen, 8. september 2011

Transkript

1 Bruk av modeller og økonomisk teori i Norges Bank Sentralbanksjef Øystein Olsen Schweigaard-forelesningen, 8. september

2 Pengepolitiske regimer i Norge etter August 97 Desember 97 Mai 97 Mars 97 Desember 978 Oktober 99 Desember 99 Mai 994 Mars Flytende valutakurs Overgang til sølvstandard Sølvstandard Gullstandard Flytende valutakurs Fast kurs mot pund/dollar Bretton Woods-systemet Flytende valutakurs Smithsonian-avtalen Slangen i tunnelen Europeisk slangesamarbeid Handelsvektet valutakurv Fast kurs mot ECU Flytende valutakurs Stabilitet mot europeiske valutaer Inflasjonsmål og flytende valutakurs

3 Pengepolitikken i Norge Inflasjonsmål på,5 prosent Pengepolitikken skal bidra til å stabilisere utviklingen i produksjon og sysselsetting Virkemiddelet er styringsrenten

4 Ulik horisont ulike modeller Statistiske modeller (SAM) Konjunkturmodeller (NEMO) Likevekter - års sikt -4 års sikt Lang sikt Horisont

5 Overordnede krav til modell for pengepolitikken. Pengepolitikken styrer inflasjonen. Forventninger må med. Bygger på teori og erfaringer 4. Forståelig og lett å kommunisere

6 Vekst og inflasjon Prosentvis årlig vekst. Gjennomsnitt Inflasjon (KPI) BNP Fastlands-Norge 8-tallet Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

7 Overordnede krav til modell for pengepolitikken. Pengepolitikken styrer inflasjonen. Forventninger må med. Bygger på teori og erfaringer 4. Forståelig og lett å kommunisere

8 Essentially, all models are wrong, but some are useful. George Box (979)

9 Produksjon og inflasjon Prosentvis avvik fra trend 6 4 Produksjonsgap, venstre akse Inflasjonsgap, høyre akse Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

10 Produksjon og arbeidsledighet Prosentvis avvik fra trend 6 4 Produksjonsgap, venstre akse Arbeidsledighetsgap, høyre akse,5,5 - -, , Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

11 Arbeidsledighet og lønnsvekst Prosentvis avvik fra trend Lønnsgap Arbeidsledighetsgap Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

12 Lønnvekst og innenlandsk inflasjon Prosentvis avvik fra trend Lønnsgap Inflasjonsgap, norskproduserte varer og tjenester Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

13 Renten er en endogen størrelse Renten er avhengig av andre variabler i økonomien Krevende å identifisere virkningene av renten

14 VAR-modell (vektor-autoregressiv modell, strukturell) BNP for Fastlands-Norge Inflasjon (KPI-JAE) Valutakurs Rente

15 Virkning av et pengepolitisk sjokk i VARmodeller (ulike estimeringsperioder),6 BNP Bidrag i prosent,6,6 Inflasjon Bidrag i prosentpoeng,6,4,4,4,4,,,, -, -, -, -, -,4 -,4 -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 -,6 -, ,8 -, ,8 Kvartaler Kvartaler Kilde: Norges Bank

16 NEMO (Norwegian Economy Model) Generell likevektsmodell (DSGE) Fremoverskuende aktører Pengepolitikken styrer inflasjonen og legger vekt på å stabilisere produksjonen Ingen langsiktig valgmeny mellom inflasjon og arbeidsledighet Empirisk basert

17 Modellering av pengepolitikken Sentralbanken setter renten med sikte på å minimere tapsfunksjonen:

18 Modellering av pengepolitikken Sentralbanken setter renten med sikte på å minimere tapsfunksjonen: gitt økonomiens struktur:

19 Virkning av et pengepolitisk sjokk i VARmodellene og i NEMO,6 BNP Bidrag i prosent,6,6 Inflasjon Bidrag i prosentpoeng,6,4,4,4,4, NEMO,, NEMO, -, -, -, -, -,4 -,4 -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 -,6 -,8 -,8 -,8 -, Kvartaler Kvartaler Kilde: Norges Bank

20 Anslag på inflasjonen og produksjonsgapet i PPR / Prosent. Kvartalstall.. kvartal 8 4. kvartal Produksjonsgap, venstre akse KPIXE, høyre akse Kilder: Statistisk Sentralbyrå og Norges Bank

21 Styringsrenten i referansebanen med usikkerhetsvifte i PPR / Kvartalstall. Prosent.. kvartal 8 4. kvartal % 7% 5% % Kilde: Norges Bank

22 Styringsrenten i referansebanen og i de alternative utviklingsbanene i PPR / Prosent. Kvartalstall.. kvartal 8 4. kvartal Referansebanen Høyere pris- og kostnadsvekst Svakere vekst ute % 7% 5% % Kilde: Norges Bank

23 Budsjettbalanser Prosent av BNP. Gjeld Prosent av BNP. 5 USA USA 5 Storbritannia Euroområdet Storbritannia Euroområdet euroområdets grenseverdi euroområdets grenseverdi Kilde: OECD Economic Outlook 89