Prognoser, usikkerhet og valg av renteforutsetning i pengepolitikken

Transkript

1 Prognoser, usikkerhet og valg av renteforutsetning i pengepolitikken Visesentralbanksjef Jarle Bergo Valutaseminaret. Disposisjon Valg av renteforutsetning i prognosearbeidet Analyseverktøyet i prognosearbeidet Usikkerheten i prognosene

2 . Mulige renteforutsetninger i prognosearbeidet Konstant rente Markedets renteforventninger Tekniske forutsetninger Sentralbankens eget anslag på fremtidig rente. Endringer i s renteforutsetning 999- Markedets renteforventninger - Konstant rente - Markedets renteforventninger med kommentarer med korreksjoner Egen renteprognose

3 . Utvikling i kommunikasjonen Desember : Det ser derfor ut til at aktørene har en annen oppfatning av sannsynligheten for rentefall enn det gir uttrykk for Juni : Det mest nærliggende nå synes å være at renten holdes uendret lenger enn det som i dag forventes i markedet. Markedsrente og vår kommunikasjon juni IR / Terminrente. juni Terminrente 9. juli Verbal bane? jan. mai. sep. jan. mai. sep. Kilde:

4 . Utvikling i kommunikasjonen Desember : Det ser derfor ut til at aktørene har en annen oppfatning av sannsynligheten for rentefall enn det gir uttrykk for Juni : Det mest nærliggende nå synes å være at renten holdes uendret lenger enn det som i dag forventes i markedet November : Ut fra den kunnskap vi har i dag også om mulige virkninger av alternativ rentesetting synes en slik utvikling å gi en rimelig avveiing 7 7. Terminrentene og referansebanen i IR / Referansebanen i IR / Terminrentene. mars 7 8 Kilde: 8

5 8. Mulige fordeler med renteprognose Uttrykker det banken mener gir en rimelig avveiing mellom de ulike hensyn pengepolitikken skal ta 9 9. Mulige fordeler med renteprognose Uttrykker det banken mener gir en rimelig avveiing mellom de ulike hensyn pengepolitikken skal ta Gjør pengepolitikken mer forutsigbar og effektiv

6 . Forventningskanalen i pengepolitikken Pengepolitikk er management of expectations For not only do expectations about policy matter, but ( ) very little else matters [T]he current level of the overnight interest rates as such is of negligible importance for economic decision making (Woodford ) Renten i dag av mindre betydning Forventningene til renten vesentlig. Avkastningskurven midten av januar Langsiktige renter Bestemmes av markedets forventninger om den fremtidige styringsrenten Helt kortsiktige pengemarkedsrenter Kontrolleres av Kilde:

7 . Mulige fordeler med renteprognose Uttrykker det banken mener gir en rimelig avveiing mellom de ulike hensyn pengepolitikken skal ta Gjør pengepolitikken mer forutsigbar og effektiv Lettere å tolke og etterprøve s anslag. Mulige fordeler med renteprognose Uttrykker det banken mener gir en rimelig avveiing mellom de ulike hensyn pengepolitikken skal ta Gjør pengepolitikken mer forutsigbar og effektiv Lettere å tolke og etterprøve s anslag Markedsforventningene som kryss-sjekk 7

8 . s og markedets rentebaner Markedet 7. oktober Referansebane IR / Markedet. januar des. jun. des. jun.7 des.7 jun.8 des.8 Kilder:. Mulige argumenter mot renteprognose Oppleves som tvangstrøye? Gjør det vanskeligere å tilpasse renten til den økonomiske utviklingen? Tape troverdighet eller bli beskyldt for å mislede markedet ved avvik fra prognosen? 8

9 . Renteprognosen ingen tvangstrøye Ofte en fordel å skape bindinger, jfr. In these circumstances, the Committee believes that policy accommodation can be maintained for a considerable period" (FED, -) Utsiktene til fortsatt lav inflasjon i Norge tilsier også at vi bør ligge etter andre land i justeringen av rentene mot et mer normalt nivå (, -) En eksplisitt renteprognose kan skape de ønskede bindinger 7 7. Renteprognosen ingen tvangstrøye Anslagene for renten betinget av En vurdering av nåsituasjonen Utviklingen i eksogene forhold Bankens oppfatning av økonomiens virkemåte 8 9

10 8. Grunnlaget for prognosene Løpende statistikk Regionalt nettverk Langtidssammenhenger Kjernemodell Prognoser Pengepolitisk råd Skjønn Andre makromodeller 9 9. Tilleggsmodeller i prognosearbeidet Produksjonsgap Inflasjon Rente Valutakurs Arbeidsmarked/ lønn Privat konsum/ inntekt Offentlig konsum Investeringer i Fastlands-Norge Oljeinvesteringer Import Eksport Vekst hos Handelspartnerne

11 . Markedets renteforventninger og faktisk renteutvikling 8 IR / 8 IR / IR / IR /99 Terminrenter Tremåneders pengemarkedsrente IR / IR / IR / 999 Kilde:. Usikkerhet i prognosene. IR / 9% 7% % % KPI-JAE - Produksjonsgap Rente I Kilde: