PENGEPOLITIKK OG MODELLER

Transkript

1 PENGEPOLITIKK OG MODELLER NINA LARSSON MIDTHJELL BESØK AV HALVORS STUDENTER 5. OKTOBER 6 Synspunktene som presenteres er mine egne, og reflekterer ikke nødvendigvis Norges Banks synspunkter

2 Fleksibel inflasjonsstyring Lav og stabil inflasjon Stabil produksjon og sysselsetting, samt en robust pengepolitikk

3 Pengepolitisk rapport Dersom utviklingen i økonomien blir om lag som vi ser for oss, kan husholdninger og bedrifter regne med at styringsrenten blir satt om lag som anslått i rentebanen. Endres de økonomiske utsiktene eller vår forståelse av økonomien, vil pengepolitikken tilpasses. 3

4 Prognosene i PPR 3/6 Styringsrenten KPI Anslått produksjonsgap KPI-JAE 4

5 Endringer i rentebanen When the facts change, we change our minds.. What do you do, Sir? 5

6 Renteregnskapet Endringen fra PPR 4/5 til PPR /6: Super transparency! 6

7 Gjennomføring av pengepolitikken tapsfunksjon - 3 kriterier ) Stabilisere inflasjon nær målet på mellomlang sikt ) En fornuftig balanse mellom inflasjonshensyn og hensynet til kapasitetsutnytting 3) Hensynet til en robust pengepolitikk 7 ) ( t L t ) ( ) ( potential t t t y y L * ) ( ) ( ) ( ) ( t t t t potential t t t i i i i y y L Norges Banks 3 kriterier for en god rentebane:

8 Rask kredittvekst gir dypere tilbakeslag Reelt BNP per capita. Prosent avvik fra starten av krisen Normale resesjoner Normale resesjoner, høy kredittvekst Finansielle resesjoner Finansielle resesjoner, høy kredittvekst Kilde: Jorda, Schularick og Taylor (JMCB, 3) En robust pengepolitikk som tar hensyn til finansielle ubalanser demper tilbakeslag i resesjon Alle ønsker at pengepolitikken skal være robust, men hvordan får vi det til i praksis? En fornuftig rentebane virker som en god ide. Derfor: straffer tapsfunksjonen rentevolatilitet og avvik fra normalrenten potential * Lt ( t ) ( yt y ) ( it it ) ( it it ) 8

9 Gjennomføring av pengepolitikken tapsfunksjon - 3 kriterier Hvordan implementere disse kriteriene? Modellbasert tilnærming Hvorfor modellere rentebanen? Sikrer konsistent rentesetting Science versus art Fokuserer diskusjonene Dokumenterer bruken av skjønn Having looked at monetary policy from both sides now, I can testify that central banking in practice is as much art as science. Nonetheless, while practicing this dark art, I have always found the science quite useful. Alan S. Blinder Den rentebanen som best tilfredsstiller de 3 kriteriene kan tolkes som den rentebanen som minimerer summen av alle nåværende og fremtidige velferdstap. 9

10 Gjennomføring av pengepolitikken tapsfunksjon - 3 kriterier: Bane for styringsrenten Husk: Norges Banks 3 kriterier for en god rentebane: ) Stabilisere inflasjon nær målet på mellomlang sikt. ) En fornuftig balanse mellom inflasjonshensyn og hensynet til kapasitetsutnytting. 3) Hensynet til en robust pengepolitikk L t potential * ( t ) ( yt y ) ( it it ) ( it it ) Criterion Criterion Criterion3

11 Gjennomføring av pengepolitikken tapsfunksjon - 3 kriterier: Bane for produksjonsgapet Husk: Norges Banks 3 kriterier for en god rentebane: ) Stabilisere inflasjon nær målet på mellomlang sikt. ) En fornuftig balanse mellom inflasjonshensyn og hensynet til kapasitetsutnytting. 3) Hensynet til en robust pengepolitikk L t potential * ( t ) ( yt y ) ( it it ) ( it it ) Criterion Criterion Criterion3

12 Gjennomføring av pengepolitikken tapsfunksjon - 3 kriterier: Bane for inflasjonen Husk: Norges Banks 3 kriterier for en god rentebane: ) Stabilisere inflasjon nær målet på mellomlang sikt. ) En fornuftig balanse mellom inflasjonshensyn og hensynet til kapasitetsutnytting. 3) Hensynet til en robust pengepolitikk L t potential * ( t ) ( yt y ) ( it it ) ( it it ) Criterion Criterion Criterion3

13 Gjennomføring av pengepolitikken The Norwegian Economy Model (NEMO) Statistikk SAM Regionalt nettverk «Now-casting» Empiriske og teoretiske modeller Politikkmodell (NEMO) Kvalitativ informasjon og vurderinger Eksogene forhold Pengepolitisk analyse 3

14 Pengepolitikk i praksis Prosessen frem mot hevingen av rentebanen i PPR 3/6 La oss leke kolleger! Eksempel på et renteregnskap: 4

15 Case PPR 3/6: Renteregnskapet Prosentenheter kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 5

16 Venter lavere importvekst hos handelspartnerne BNP og import hos handelspartnerne. Eksportvekter. Årsvekst. Prosent Import PPR 3/6 Import PPR /6 BNP PPR /6 BNP PPR 3/ Kilder: Statistisk sentralbyrå, Thomson Reuters og Norges Bank 6

17 Litt lavere enn ventet importvekst ute kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 7

18 Litt lavere enn ventet importvekst ute.5 Etterspørsel ute kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 8

19 Renter ute lavere enn ventet Pengemarkedsrente hos handelspartnerne. Prosent.5 PPR /6 PPR 3/ Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank 9

20 Renter ute lavere enn ventet.5 Etterspørsel ute kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank

21 Renter ute lavere enn ventet.5 Etterspørsel ute Utenlandske renter kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank

22 Kronen har styrket seg en del mer enn anslått Importveid valutakursindeks (I-44) 5 5 PPR / jun. 4 jun. 5 jun. 6 Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank 9

23 Kronen sterkere enn ventet.5 Etterspørsel ute Utenlandske renter kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 3

24 Kronen sterkere enn ventet Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 4

25 Pengemarkedspåslaget høyere enn ventet Prosentenheter PPR /6 PPR 3/ Kilder: Thomson Reuters og Norges Bank 5

26 Markedsrenter Påslaget i pengemarkedet ventes å holde seg høyere fremover enn anslått i PPR /6 Bankenes utlånsmarginer er litt lavere enn lagt til grunn i forrige rapport 6

27 Pengemarkedspåslaget høyere enn ventet Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 7

28 Høyere pengemarkedspåslag.5 Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 8

29 Litt lavere utlånsmarginer.5 Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 9

30 Litt lavere utlånsmarginer.5 Utlånsmargin Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 3

31 Høyere vekst i norsk økonomi Rapportert og forventet produksjonsvekst. Prosent Mai 6 - Siste 3 mnd. August 6 - Siste 3 mnd Eksportindustri Hjemmemarkedsindustri Oljeleverandører hjemme Oljeleverandører eksport Bygg og anlegg Varehandel Tjenesteyting næringsliv Tjenesteyting husholdninger -7 Kilde: Norges Bank 3

32 Forventet høyere vekst også fremover Rapportert og forventet produksjonsvekst. Prosent Mai 6 - Siste 3 mnd. August 6 - Siste 3 mnd August 6 - Neste 6 mnd Eksportindustri Hjemmemarkedsindustri Oljeleverandører hjemme Oljeleverandører eksport Bygg og anlegg Varehandel Tjenesteyting næringsliv Tjenesteyting husholdninger -7 Kilde: Norges Bank 3

33 Høyere vekst enn ventet.5 Utlånsmargin Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 33

34 Høyere vekst enn ventet.5 Utlånsmargin Innenlandsk etterspørsel Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 34

35 Prisveksten har vært høyere enn ventet KPI-JAE fordelt etter leveringssektor. Firekvartalersvekst. Prosent Norskproduserte varer og tjenester Importerte varer - PPR /6 PPR 3/6 - mar. 4 sep. 4 mar. 5 sep. 5 mar. 6 sep. 6 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank

36 Betydelig høyere inflasjon enn ventet.5 Utlånsmargin Innenlandsk etterspørsel Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 36

37 Betydelig høyere inflasjon enn ventet.5 Utlånsmargin Innenlandsk etterspørsel Priser og kostnader Etterspørsel ute Utenlandske renter Valutakurs Pengemarkedspåslag kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 37

38 Case PPR 3/6: Renteregnskapet Prosentenheter.5 Utlånsmargin Priser og kostnader Utenlandske renter Pengemarkedspåslag Innenlandsk etterspørsel Etterspørsel ute Valutakurs Endringer i renteprognosen kv. 6. kv kv. 7. kv kv. 8. kv kv. 9 Kilde: Norges Bank 38

39 Rentebanen i PPR 3/6 Prosent PPR /6 PPR 3/6 39

40 Vil du vite mer? LES TALER OG FOREDRAG: Følg pressekonferansene Delta i Norges Bank Case-NM 7 Følg oss på Facebook, Instagram og Linkedin! 4