Høgskolen i Hedmark. Eksamenssted: Studiesenteret.no / Campus Rena. Ved/egg: Rentetabell 1-6 og 5 sider formelsamling

Transkript

1 lb/aogm- / Høgskolen i Hedmark Eksamenssted: Studiesenteret.no / Campus Rena Eksamensdato: 11. desember 2015 Eksamenstid: Sensurfrist: 5. januar 2016 Tillatte hjelpemidler: Kalkulator Ved/egg: Rentetabell 1-6 og 5 sider formelsamling Denne oppgaven består av 15 sider inkludert denne forsiden og vedlegg. Kontroller at oppgavesettet er komplett før du starter. Faglærer: Per Søberg Sensor: Lars Gunnar Floa Husk å påføre kandidatnummer på alle arkene! Dersom du mener at det mangler eller er angitt feil data i oppgaven, skal du ta egne forutsetninger med klare kommentarer. Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 1

2 Oppgave 1 (teller 25 %) Selskapet Finanseksperten AS har utviklet en helt ny finanskalkulator som de mener er svært enkel og intuitiv å bruke. Målgruppen for produktet er studenter, og selskapet har tatt patent på kalkulatoren. Finanseksperten AS har stor tro på at kalkulatoren som nå er ferdig utviklet, vil bli en suksess i markedet. Man analyserer nå 3 gjensidig utelukkende altemativer for salg av produktet. 1. Selskapet kan produsere og selge kalkulatoren selv. Dersom dette altemativet velges må en investere i avansert produksjonsutstyr for kr 5 millioner i tillegg til et arbeidskapitalbehov på kr 1,5 millioner. Arbeidskapitalbehovet vil være konstant selv om omsetningen endres, men vil bli frigjort ved avslutningen av prosjektet (år 4). Det er beregnet at det er mulig å oppnå følgende salg i antall enheter og pris per enhet de forskjellige årene: År Salg i antall enheter Salgspris per enhet Variable kostnader per enhet vil hele tiden være kr 175. Betalbare faste kostnader vil være kr 2,5 millioner per år. 2. Selskapet kan alternativt la det multinasjonale selskapet PV Inc produsere og selge kalkulatoren på verdensbasis dersom det blir enighet om en lisensavtale. PV Inc har tilbudt seg å betale Finanseksperten AS kr 50 per solgt enhet av produktet. PV Inc har allerede et etablert salgsapparat i de fleste geografiske markedene, og en regner derfor med at de vil kunne selge 100% flere enheter hvert år enn hva Finanseksperten AS beregner å selge i alternativ Som et altemativ til å betale en royalty per solgt enhet (altemativ 2), har PV Inc tilbudt seg å kjøpe patentet til kalkulatoren av Finanseksperten AS for til sammen kr 4 millioner. Kjøpesummen skal betales i to beløp på kr 2 millioner, hvorav det ene beløpet betales straks, mens det andre beløpet betales om 2 år. a) Selskapets avkastningskrav er 15 %. Ta stilling til hvilket altemativ Finanseksperten AS bør velge. b) Gi en begrunnelse for hvilken metode du valgte å benytte for å besvare spørsmål a). Oppgave 2 (teller 30 %) AS Unga Vurderer å sette i gang produksjon og salg av ei nyutviklet og pedagogisk riktig leke for barn bestående av byggeklosser. Som økonomisjef får du i oppgave å vurdere lønnsomheten til dette nye produktet, og du har i den forbindelse samlet følgende data: Ordinær eksamen 11.desember 2015 Side 2

3 Forventet salgspris per enhet - nominelle priser Variable kostnader per enhet - nominelle priser Forventet salg av produktet (antall enheter) Faste betalbare kostnader, eksklusive rentekostnader, er budsjettert til NOK per år vurdert i 201 S-priser. Prisstigningen er forventet å bli 3 % per år. Det må gjøres investeringer på totalt NOK Investeringene avskrives lineært over prosjektets levetid, og prosj ektet avsluttes i slutten av En vurderer at investeringen har en reell restverdi på NOK For å finansiere prosjektet vurderer selskapet å ta opp et lån på NOK Lånet vil være et etterskuddsvis serielån som nedbetales over 3 år og med en rente på 5 % p.a. Kapitalbindingen i omløpsmidler (arbeidskapitalbehovet) vil utgjøre 12 % av omsetningen. Skattesatsen er 27 %. Avkastningskravet for egenkapitalen, nominelt etter skatt, er 14 %. a) Kartlegg nominell kontantstrøm til totalkapitalen før skatt. b) Kartlegg nominell kontantstrøm til egenkapitalen etter skatt. c) Vurder om prosjektet er lønnsomt. d) Styreforrnannen i selskapet vil gjerne ha en vurdering av risikoen ved prosjektet. Han har hørt at følsomhetsanalyse er en metode som kan belyse risikoen. Han ber deg om å lage en kortfattet beskrivelse av denne metoden og eventuelle svakheter denne metoden har. Oppgave 3 (teller 20 %) Som student i emnet investering og finansiering har du fattet interesse for det børsnoterte selskapet Omega ASA. Nettsidene til Dagens Næringsliv viser at selskapet har en Beta på 1,3. Avkastningen av markedsportefølj en forventes å bli 9 % de kommende årene, og risikofri rente er 3 % før skatt. Selskapets skattesats er 27 %. a) Beregn avkastningskravet til egenkapitalen etter skatt (angi svaret i prosent med en desimal). På selskapets nettsider kan du lese at Omega ASA har som mål å holde egenkapitalprosenten på dagens nivå, som er 40 %, også i fremtiden. Videre kan du lese at selskapet nettopp har refinansiert gjelden, og at lånerenten nå er 5 % p.a. før skatt. Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 3

4 b) Beregn avkastningskravet til totalkapitalen etter skatt (angi svaret i prosent med en desimal). Selskapets aksj er verdsettes med utgangspunkt i forventet dividende. Dividenden er planlagt å være kr 13,50 per aksje ved utgangen av Dividenden forventes å øke med 2 % per år som en konstant og evig vekst. Du observerer at prisen per aksje for tiden er kr 150. c) Beregn hvilket avkastningskrav til egenkapitalen etter skatt denne prisen representerer. Sammenlign dette avkastningskravet med svaret under a) og kommenter resultatet. Oppgave 4 (teller 25 %) Du tar opp et annuitetslån på kr med nedbetaling over 3 år med halvårlige betalingsterrniner. Lånet har en nominell rente på 7 % p.a. a) Vis beregningen av det halvårlige terminbeløpet og sett opp betalingsplanen som viser renter og avdrag. b) Anta at det påløpet etableringsomkostninger på kr 2 500,- i forbindelse med utbetalingen av lånet, i tillegg til et gebyr på kr 50,- ved hver betalingstermin. Hva er lånets effektive årsrente? c) Forklar hva som er årsaken til at den effektive renten er høyere enn den nominelle renten. d) Forventet prisstigning kommende 3 års periode er 3 % per år. Hva er lånets reelle rente? (Dersom du ikke har klart å beregne den effektive renten, kan du bruke den nominelle renten når du besvarer dette spørsmålet). Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 4

5 4 _\ R; Perioder I' , ,0200 1, _' _ ' " Rentetabell 1: Tabellen viser verdien av Rf. = (1+ r)t. dvs. s/uttverdifaktor; verdi ved tidspunkt T(sluttverdi) av 1 krone forrentet med r0/o pr periode.

6 CDm\lG)U l å O.) N _\ <- Rr;T , Perioder Rentetabell 2: Tabellen viser verdien av Rn ; = (1 + r)t tidspunkt Tmed r0/o rente pr periode. l dvs. diskonteríngsfaktor;verdi ved tidspunkt 0 (nåverdi) av 1 krone utbetalt ved

7 I \. LDG)\lO7U l-p-oj NJ _\ A T , L9704 L9416 L9135 L8861 L8594 L8334 L8080 L7833 L7591 L7355 L7125 L6901 L6681 L6467 L6257 L6052 L5852 L5656 L5465 L5278 L5095 L4915 L4740 L4568 L4400 L4235 L4074 L3916 L3761 L Perioder , Rentetabell 3: Tabellen viser verdien av A; = (1 + r)t - 1 r - (1 + r) etterskuddsannuitet på 1 krone i Tperioder med r0/orente pr periode.. dvs. invers annuitetsfaktor; verdi ved tidspunkt O (nåverdi) av en

8 AZ} Perioder I' , _l Rentetabell r (1+r)T 4: Tabellen viser verdien av A3 = dvs. annuitetsfoktor; ytelse prperiode som ernødvendig forå avdra og forrente et ' 1+ r -1 lån på 1 krone til r0/o rente prperiode over Tperioder.

9 LD \lg) U1 àgon _l 'K 5V,; LOOOO LOOOO LOOOO LOOOO ,0300 2,0400 2,0500 2, , , , , Perioder L L L LO , A L , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Rentetabell 5: Tabellenviser verdien av SV; = etterskuddsannuitet Mi, T I' på 1 krone itperioder med ro/orente pr periode. dvs. 5/uttverdifaktor foren annuitet; verdi vedtidspunkt T(sluttverdi) av en

10 _.\ -1 SV; Perioder , _ r Rentetabell 6:Tabellen viser verdien av SV; =.dvs. ínvers s/uttverdífaktor forannuítet;ytelse prperiode som ernødvendig for at (1+ r)t -1 verdien vedtidspunkt Tav en etterskuddsannuitet skal være lik 1 krone med r0/orente pr periode.

11 TEMA OG FORMEL BEGREP Rentefaktorer 3.5 R; :gwy Sluttverdifaktor Rentetabell R; = (Tay Diskonteringsfaktor Rentetabell Invers annuitetsfaktor Rentetabell Annuitetsfaktor Rentetabell SV; z (1+r)T -1 T, Sluttverdifaktor Rentetabell 5 annuitet Invers sluttverdifaktor annuitet Rentetabell 6 Nåverdi, sluttverdi og internrente 3.3 X, =XO-(1+r)T Sluttverdi av ett beløp 3.6 XT Nåverdi av ett beløp X0 :XT 'RÅ-T Nåverdi av ett beløp

12 3.9 NI/=X_[ ;-:l (1+r) (1+r)2 (1+r)3 (1+r)T Nåverdi av annuitet 3.12 NI/=X-Ag, Nåverdi av annuitet 3.14 NV=X.l I Nåverdi av annuitet med uendelig Ievetid 3.16 NV= X 7-17 Nåverdi av annuitet med vekst og uendelig levetid 3.17 NV=Xl_ Nåverdi av annuitet r v med vekst og endelig levetid 3.18 X=NV-A} Annuitet fra nåverdi 3.20 SVA=X-SVH ; Sluttverdi av annuitet 3.22 NV=X-(1+A,fT_1) Nåverdi av forskuddsannuitet 3.23 NV =1+A,fT Forskuddsannuitet nåverdi fra 3.24 SVA= X -(R,f,._1 + SVQH) Sluttverdi av forskuddsannuitet NV=X0+ i+i+ +4 (1+r) (1+r)2 (1+r)T X Nåverdi av kontantstrøm 4.1

13 + X! + X2 + + XT _0 Kontantstrømmens 0 (LH) 0+1-)2 (1+l-)T mternrente 4.3 T X 2 n, =o [:0 + ÉX R* - 0 z' 1,1 :=o Prisendring Nom'nell r's ved P,=P0-(1+J)', ' p' tidspunktt 2.3 p Pris ved tidspunkt 0 Po = t. t (1+ J) 3.31 FN _j Reell rente f' Z R 1+ j 3.32 FN :FR + ]-_,_,,R Nominell rente Risiko 7.5 Total risiko = Systematisk risiko + Usystematisk risiko Risikotyper 7.6 K0v(,»p, rm) Prosjektets beta p Var(rm) 7.11 /3 _ B E +B (1 S) G De tre betamålene for T _ E E+G G E+G totalkapital, egenkapital og gjeld Kapitalkostnad

14 3.25 r=r,:b 1 Fra kort rente til lang =a+4y r,,=b1+r -1 Fra lang rente til kort 5.8 z's=i-(1-5) Effektiv rente etter skatt 8.7 rt,. _ NL r5s)] " 1+j Reell totalkapitalkostnad skatt før 7.8 rp=r,-<1 s>+zz,-[e<rm>~r,-<1-s>] Kapitalverdimodellen (KVM) [E(rm)-rf-(1-s)] Markedets risikopremie 7.9 rk17:ibp'[e(rm)_rf'(1_s):l Prosjektets (- kostnad) risikopremie 8.3 fr s,~<1~s>+fle-te<n,,>~ff«hh Egenkapitalkostnad KVM fra 7.12 fg =r, +30 [E(rm) r, -(1 s)] Gjeldskostnad fra KVM rt =rf'(1 S)+.BT'[E(rm)_ f'(1"s)] Totalkapitalkostnad KVM fra 7.13 =Q'E+G+ (L )E+G Totalkapítalkostnad (VVACC) fra reog re 8.11 Egenkapitalkostnad fra dividendemodellen

15 Finansiering og nåverdi 8.1 Egenkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt + Låneopptak - Egenkapitalstrøm Avdrag - Renter etter skatt [\42 M 8.2 T E XE NV= Zt=0 r5 = å Forventetegenkapitalstrøm etter skatt, t=0 + TE )t Egenkapitalmetoden 8.4 Totalkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt Totalkapitalstrøm 8.5 NV= N E(XT,) Totalkapitalmetoden [=0 + Forventet totalkapitalstrøm etter skatt, [=0 +rt) 5.9 L K = + Investering Spart skatt fra avskrivning - Restverdi etter skatt - Leie etter skatt Difieransekontantstrøm mellom leie (L) og kjøp (K) Statistikk 7.2 E(X)=p1-X1+p2-X p,, -X Forventning = Épi i=1 7.4 Var(X)= p1'[x1_e(x)] [X2-E(X)]2 +"'+pn '[Xn E(X)]2 =ip.-[x,~e<x>12 i=1 Varians 7.4 Std(X) = \ /Varixi Standardavvik 7.7 K0V(rp rm)= Elta, E(rp)}-{ m E(r,,,)}] Kovarians