Investeringstyper Trinn i investeringsanalysen Investeringer og strategi Budsjettering av kontantstrøm

Transkript

1 Budsjettering av investeringens kontantstrøm Investeringstyper Trinn i investeringsanalysen Investeringer og strategi Budsjettering av kontantstrøm Fra resultat til kontantstrøm Arbeidskapitalbehov Kapitalbehov ved oppstart Kontantstrøm over levetiden Eksempel AS Trevare John-Erik Andreassen 1 Høgskolen i Østfold Investering og finansiering i forhold til balansen Eiendeler Egenkapital og gjeld Investeringssiden Finansieringssiden John-Erik Andreassen 2 Høgskolen i Østfold

2 Investeringstyper Investeringer Realinvesteringer Erstatningsprosjekt Utvidelsesprosjekt Rasjonaliseringsprosjekt Finansinvesteringer Kjøp av aksjerog obligasjoner Bankinnskudd Andre verdipapirer Immaterielle investeringer Forskning og utvikling Utdanning Sosiale investeringer John-Erik Andreassen 3 Høgskolen i Østfold Investeringstyper-realinvesteringer Erstatte eksisterende utstyr eller arbeidsprosesser Øke produksjonskapasiteten Etablere ny produksjonskapasitet Rasjonaliseringsprosjekt John-Erik Andreassen 4 Høgskolen i Østfold

3 Investering og finansiering av balansen Eiendeler Egenkapital og gjeld Immaterielle investeringer (Eiendeler) FoU, utdanning og sosiale investeringer Finansinvesteringer (Finansielle anleggsmidler) Aksjer, obligasjoner, bankinnskudd eller andre verdipapirer Realinvesteringer ( Varige driftsmidler) Investeringssiden John-Erik Andreassen 5 Høgskolen i Østfold Trinn i investeringsanalyse Hva er bedriftens strategiske valg? Søk etter investeringsmuligheter Grovvurdering Budsjetter kontantstrømmen Velg investeringsprosjekter Få klarsignal til start Etterkontroll og evaluering John-Erik Andreassen 6 Høgskolen i Østfold

4 Strategi og prosjektforslag Hva er strategisk visjon og strategiske mål? Gjennomfør en situasjonsanalyse Identifiser og evaluer strategiske muligheter Velg strategi Evaluering og kontroll John-Erik Andreassen 7 Høgskolen i Østfold Budsjettering av kontantstrøm I investeringsanalysen er det sentralt å budsjettere prosjektets kontantstrøm Kontantstrømmen er definert som innbetalinger utbetalinger, og viser hva eierne kan ta ut av prosjektet uten å forrykke prosjektets fremdrift Betalinger til kapitaleiere (renter og utbytte) skal ikke med i kontantstrømmen John-Erik Andreassen 8 Høgskolen i Østfold

5 Regnskap og finans Vi starter ofte med regnskapsmessig overskudd når kontantstrømmen beregnes Kontantstrøm er ikke det samme som overskudd, delvis på grunn av Enkelte kostnader er ikke betalbare (avskrivninger) Tidsavgrensningsproblemer Gjeldsrenter og andre betalinger til kapitaleiere skal ikke tas med i et prosjekts kontantstrøm John-Erik Andreassen 9 Høgskolen i Østfold Budsjettering av kontantstrøm Start med regnskapsmessig resultat, legg til avskrivninger og korriger for endringer i arbeidskapitalen Salgsinntekter - Lønnskostnader - Materialkostnader - Andre produksjonskostnader - Skattemessige avskrivninger = Driftsresultat + Skattemessige avskrivninger + Endringer i arbeidskapital = Prosjektets kontantstrøm John-Erik Andreassen 10 Høgskolen i Østfold

6 Kontantstrøm, forts To grupper gjør krav på kontantstrømmen, nemlig eierne (aksjonærene) og eiere av fremmedkapitalen (långiverne) Aksjonærene mottar hva som står tilbake etter at långiverne har fått sine kontraktfestede krav dekket Prosjektets kontantstrøm - Låneavdrag - Renter = Kontantstrøm til egenkapitalen John-Erik Andreassen 11 Høgskolen i Østfold Arbeidskapitalbehov Arbeidskapitalbehov og endringer i arbeidskapitalen over tid kan beregnes med likviditetsbudsjett eller ut fra driftssyklusmodellen Det bindes kapital for eksempel til materialer og produksjonskostnader i produksjonsprosessen Sentralt poeng - kontantkonvertering John-Erik Andreassen 12 Høgskolen i Østfold

7 Driftssyklusmodellen Driftssyklus Varelagerperiode Råvarelager Varer i arbeid Ferdigvarelager Kundekredittid Leverandør kreditt Kontantkonverteringsperiode Innkjøp Leverandør Produksjonen Produksjonen Produksjonen Kundene råvarer betales starter ferdig selges betaler John-Erik Andreassen 13 Høgskolen i Østfold Eksempel: AS Trevare Nytt prosjekt investeringsutgift kr , restverdi , levetid 5 år Årlig salgsvolum (enheter): År 1: År 2: År 3: År 4: År 5: John-Erik Andreassen 14 Høgskolen i Østfold

8 AS Trevare - produktkalkyle Salgspris Direkte materialkostnader -300 Direkte lønnskostnader -270 Dekningsbidrag pr. enhet 630 Faste produksjonskostnader øker med kr pr. år, og faste salg og adm. kostnader øker med kr pr. år John-Erik Andreassen 15 Høgskolen i Østfold AS Trevare produksjons-prosess med videre Produksjonen starter i august, produksjonstid er 1 måned. I august kjøpes det inn råvarer for 2 måneders behov Leverandørkreditt 1 måned Produksjonen starter gradvis, full produksjon fra september måned I september produseres kun for laget, salget starter i oktober Kundekreditt er 3 måneder John-Erik Andreassen 16 Høgskolen i Østfold

9 AS Trevare produksjons-prosess med videre Råvarene tilsettes straks produksjonen starter Lønnskostnadene påløper jevnt i oppstartmåneden (august) Faste kostnader påløper for fullt fra produksjonsstart av John-Erik Andreassen 17 Høgskolen i Østfold AS Trevare - budsjettdata År 1 Pr. måned Salgsinntekter Materialkostnader Lønnskostnader Faste prod. kostnader Faste salg og adm. k John-Erik Andreassen 18 Høgskolen i Østfold

10 AS Trevare likviditetsbudsjett August September Oktober November Desember Januar Februar Råvarelager Råvarekostnad Lønnskostnader Salg og adm. kostnader Betalbare faste tilvirkn. k. Sum utbetalinger Salgsinnbetaling Innbetalt - utbetalt Akkumulert John-Erik Andreassen 19 Høgskolen i Østfold AS Trevare - likviditetsbudsjett August September Oktober November Desember Januar Februar Råvarelager Råvarekostnad Lønnskostnader Salg og adm. kostnader Betalbare faste tilvirkn. k Sum utbetalinger Salgsinnbetaling Innbetalt - utbetalt Akkumulert Legg merke til at det maksimale likviditetsbehovet er kr John-Erik Andreassen 20 Høgskolen i Østfold

11 AS Trevare - balanseposter Vi kan budsjettere kapitalbinding i ulike balanseposter Råvarer vurderes til innkjøpspris (300) Varer i arbeid vurderes til variabel tilvirkningskostnad ( /2) = 435 Ferdigvarer vurderes til variabel tilvirkningskostnad ( ) = 570 Kundefordringer vurderes til variabel tilvirkningskostnad i oppstartfasen (570) John-Erik Andreassen 21 Høgskolen i Østfold AS Trevare, bindingstider Råvarelager Produksjonstid Ferdigvarelagringstid Kundekredittid Leverandørkredittid 1 mnd 1 mnd 1 mnd 3 mnd 1 mnd John-Erik Andreassen 22 Høgskolen i Østfold

12 Arbeidskapital ved oppstart Balansepost: Enheter pr. mnd Bindingstid Beholdning Verdi Driftskapital Råvarelager 1 - Varer i arbeid 1 - Ferdigvarelager 1 - Kundekreditt 3 - Leverandørkreditt 1 - Variabel driftskapital - Betalbare faste kostnader (år) 5 - Sum driftskapital - John-Erik Andreassen 23 Høgskolen i Østfold Arbeidskapital ved oppstart Balansepost: Enheter pr. mnd Bindingstid Beholdning Verdi Driftskapital Råvarelager 166, , Varer i arbeid 166, , Ferdigvarelager 166, , Kundekreditt 166, , Leverandørkreditt 166, , Variabel driftskapital Betalbare faste kostnader Sum driftskapital John-Erik Andreassen 24 Høgskolen i Østfold

13 Arbeidskapital over levetiden Salgsvolumet var ikke konstant over levetiden. Økt salgsvolum betyr Økt råvarelager Økt lager av varer i arbeid Økt lager av ferdigvarer Økt kundefordring Økt leverandørgjeld Over levetiden må kundefordringene vurderes til salgsverdi for å finne korrekt kontantstrøm (kr 1 200) John-Erik Andreassen 25 Høgskolen i Østfold Økt omsetning økt arbeidskapital Red. omsetning red. arbeidskapital Balansepost: Endring Råvarelager Varer i arbeid Ferdigvarer Kundefordringer Leverandørgjeld Omsetningsavhengig arbeidskapital Omsetning Arbeidskapital i % av omsetning 31,98 % 31,98 % 31,98 % 31,98 % Økningen i arbeidskapital legges til årets begynnelse eller strengt tatt siste dag året før endringer skjer. Ved levetidens slutt frigjøres arbeidskapital til en verdi lik bokført verdi John-Erik Andreassen 26 Høgskolen i Østfold

14 AS Trevare kontantstrøm over levetiden Slutten av år: Omsetning Omsetningsavhengig arbeidskapital Endring i arbeidskapital År Salgsinntekter Materialkostnader Lønnskostnader Dekningsbidrag Betalbare faste kostnader Anleggsmidler Salg anleggsmidler Driftskapital Kontantstrøm John-Erik Andreassen 27 Høgskolen i Østfold AS Trevare kontantstrøm over levetiden Slutten av år: Omsetning Omsetningsavhengig arbeidskapital Endring i arbeidskapital År Salgsinntekter Materialkostnader Lønnskostnader Dekningsbidrag Betalbare faste kostnader Anleggsmidler Salg anleggsmidler Driftskapital Kontantstrøm John-Erik Andreassen 28 Høgskolen i Østfold

15 Kontantstrøm over levetiden John-Erik Andreassen 29 Høgskolen i Østfold Finansiering av prosjektet Lån kr , 10 % rente Låneavdrag betales med kr pr. år over hele levetiden (serielån) Renter er kr første året, og reduseres med kr pr. år Hva blir kontantstrømmen til eierne i løpet av levetiden? John-Erik Andreassen 30 Høgskolen i Østfold

16 Kontantstrøm til eierne År Salgsinntekter Materialkostnader Lønnskostnader Dekningsbidrag Betalbare faste kostnader Anleggsmidler Salg anleggsmidler Driftskapital Kontantstrøm År Prosjektets kontantstrøm Utbetalt lån Låneavdrag Renter Kontantstrøm til egenkapitalen John-Erik Andreassen 31 Høgskolen i Østfold Kontantstrøm til eierne År Prosjektets kontantstrøm Utbetalt lån Låneavdrag Renter Kontantstrøm til egenkapitalen John-Erik Andreassen 32 Høgskolen i Østfold

17 Nærmere om kontantstrøm-begrepet Husk på følgende når kontantstrøm budsjetteres: Kun endringer i kontantstrøm som følge av et prosjekt, er relevant Tenk alltid alternativt hva er alternativkost? Se bort fra allerede medgåtte kostnader (sunk cost) Pass på fordelte indirekte kostnader er ofte ikke påvirket av prosjektet, og skal dermed ses bort fra John-Erik Andreassen 33 Høgskolen i Østfold Eksempel: AS Skipsverft Tilbud om salg av anleggsmidler for kr Anleggsmidler kjøpt for kr , bokført verdi er kr Vurderer å bygge 3 skip over tre år, salgsverdi kr pr. skip Lønnskostnader kr første året, forventes å øke med 8 % pr. år Hvis verftet legges ned, utbetales sluttpakke på kr til ansatte Materialer til å bygge første skipet er på lager, kjøpt for kr Virkelig verdi kr , men vil kun oppnå kr ved salg. Økning i materialkostnader: 8 % pr år John-Erik Andreassen 34 Høgskolen i Østfold

18 AS Skipsverft, forts. Andre årlige kostnader, hvor indirekte variable kostnader og fordelte faste kostnader vil øke med 10 % pr. år: Indirekte variable kostnader Avskrivninger Fordelte faste kostnader fra hovedkontoret Sum John-Erik Andreassen 35 Høgskolen i Østfold AS Skipsverft kontantstrøm År Salg av skip Lønnskostnader Spart oppsigelseskostnad Materialkostnader Indirekte variable kostnader Salgsverdi verft Salgsverdi materialer Kontantstrøm John-Erik Andreassen 36 Høgskolen i Østfold

19 AS Skipsverft - kontantstrøm John-Erik Andreassen 37 Høgskolen i Østfold Litteraturliste Bredesen, I.: Investering og finansiering. Oslo: Gyldendal akademisk, Kap 2. Kjell Gunnar Hoff: Grunnleggende bedriftsøkonomisk analyse, 2002, Universitetsforlaget Øyvind Bøhren & Per Ivar Gjærum: Prosjektanalyse, 1999, Skarvet Forlag John-Erik Andreassen 38 Høgskolen i Østfold

20 Oppgaver Oppgave 1 og 2 i boken (IB) Oppgave 2.1 i oppgavesamlingen (IB) John-Erik Andreassen 39 Høgskolen i Østfold