Arbeidskapital. Finansiering. Styring av arbeidskapital Effektiv rente Vanlige låneformer i næringslivet Langsiktig finansiering

Transkript

1 Finansiering Styring av arbeidskapital Effektiv rente Vanlige låneformer i næringslivet Langsiktig finansiering John-Erik Andreassen 1 Høgskolen i Østfold Arbeidskapital Arbeidskapital = omløpsmidler kortsiktig gjeld Spesielt sentralt er styring av likvide beholdninger, varelagre og kundefordringer I 1999 utgjorde omløpsmidler 32 % av kapitalbindingen i industrien John-Erik Andreassen 2 Høgskolen i Østfold Eiendeler i aksjeselskaper i 1999 Anleggsmidler I. Immaterielle eiendeler II Varige driftsmidler Tomter, bygninger og annen fast eiendom Maskiner og anlegg Skip, rigger, fly og lignende Driftløsøre, inventar, verktøy og lignende III Finansielle eiendeler Investeringer i datterselskap, annet foretak i samme konsern eller tilknyttet selskap Lån til foretak i samme konsern, tilknyttet selskap og felles kontrollert selskap Øvrige finansielle anleggsmidler Uspesifiserte anleggsmidler Omløpsmidler I Varer II Fordringer Kundefordringer Øvrige fordringer III Investeringer IV Kontanter, bankinnskudd og lignende Uspesifiserte omløpsmidler SUM EIENDELER John-Erik Andreassen 3 Høgskolen i Østfold

2 Gjeld og egenkapital i aksjeselskaper i 1999 Egenkapital I Innskutt egenkapital Selskapskapital Overkursfond II Opptjent egenkapital Gjeld I Avsetning til forpliktelser II Annen langsiktig gjeld Gjeld til kredittinstitusjoner Langsiktig konserngjeld Øvrig langsiktig gjeld III Kortsiktig gjeld Leverandørgjeld Betalbar skatt Kortsiktig konserngjeld Øvrig kortsiktig gjeld SUM EGENKAPITAL OG GJELD John-Erik Andreassen 4 Høgskolen i Østfold Driftssyklusmodellen Driftssyklus Varelagerperiode Råvarelager Varer i arbeid Ferdigvarelager Kundekredittid Leverandør kreditt Kontantkonverteringsperiode Innkjøp Leverandør Produksjonen Produksjonen Produksjonen Kundene råvarer betales starter ferdig selges betaler John-Erik Andreassen 5 Høgskolen i Østfold Eksempel - driftssyklusmodell Millioner Post kroner Innkjøp av råmaterialer 70 Forbruk råmaterialer 68 Omsetning (alt på kreditt) 260 Kostnad solgte varer 185 Gjennomsnittlig leverandørgjeld 13 Gjennomsnittlig råvarelager 12 Gjennomsnittlig lager varer i arbeid 11 Gjennomsnittlig ferdigvarelager 25 Gjennomsnittlige kundefordringer 50 John-Erik Andreassen 6 Høgskolen i Østfold

3 Sentrale spørsmål Ut fra disse opplysningene kan vi finne Råvarelagringstid Produksjonstid Ferdigvarelagringstid Kundekredittid Driftssyklus Leverandørkredittid Kontantkonverteringsperiode John-Erik Andreassen 7 Høgskolen i Østfold Kontantkonvertering Post: Nøkkeltall: Beregning Bindingstid Råvarelagringstid Råvarelager dager = 365 Råvareforbruk 68 Produksjonstid Varer i arbeid Solgte varers kostnad = dager Ferdigvarelagringstid Ferdigvarelager = 365 Solgte varers kostnad dager Varelagringstid 136 dager Gjennomsnittlig debitorer = 365 Kundekredittid Kredittsalg dager Driftssyklus 206 dager Leverandørkreditt = 365 Råvarekjøp dager Kontantkonverteringsperiode 138 dager John-Erik Andreassen 8 Høgskolen i Østfold Overtrading Prøver å oppnå for mye på for kort tid Meget rask vekst i omsetningen Rask vekst i omløpsmidler og kanskje også anleggsmidler Uheldig utvikling i varelagringstid og kundekredittid Økt gjeldsfinansiering, for eksempel økt leverandørgjeld og økt kredittid Reduksjon i likviditetsgrader og arbeidskapital John-Erik Andreassen 9 Høgskolen i Østfold

4 AC Racing salg og resultat År Salgsinntekter Kostnad solgte varer Andre driftskostnader Resultat før skatt Skatt Resultat etter skatt Utbytte Tilbakeholdt overskudd John-Erik Andreassen 10 Høgskolen i Østfold AC Racing balanse Anleggsmidler Omløpsmidler Varelagre Kundefordringer Kontanter Sum eiendeler Egenkapital Langsiktig gjeld Kortsiktig gjeld Leverandørkreditt Andre kreditorer Kassekreditt Sum gjeld og egenkapital John-Erik Andreassen 11 Høgskolen i Østfold Nøkkeltall - AS Racing År Økning i anleggsmidler Arbeidskapital Kasselikviditet 0,84 0,73 Balanselikviditet 1,53 1,11 Økt omsetning Kundekredittid Leverandørkredittid Varelagringstid John-Erik Andreassen 12 Høgskolen i Østfold

5 Kortsiktig og langsiktig finansiering Bør langsiktige eiendeler være langsiktig finansiert? Omløpsmidler lav risiko, lav avkastning Anleggsmidler høy risiko, høy avkastning Kortsiktig gjeld høy risiko, høy avkastning Langsiktig gjeld lav risiko, lav avkastning Omløpsmidler bør være kortsiktig finansiert Anleggsmidler bør være langsiktig finansiert John-Erik Andreassen 13 Høgskolen i Østfold Kortsiktig og langsiktig finansiering Eiendeler Gjeld Kortsiktig Langsiktig Kortsiktig Langsiktig Lav risiko Høy risiko Høy risiko Lav risiko Lav avkastning Høy avkastning Høy avkastning Lav avkastning John-Erik Andreassen 14 Høgskolen i Østfold Lønnsomhetsvurderinger av lån effektiv rente Lånekostnader : Rentekostnad som påløper på et lån - nominell rente I tillegg til rentekostnader påløper også ofte kostnader i form av gebyrer, samt at renter beregnes og belastes flere ganger pr. år Dette øker lånets kostnad ut over den nominelle rente, og kalles lånets effektive rente, som er lånets internrente John-Erik Andreassen 15 Høgskolen i Østfold

6 Beregning av effektiv rente Plasser kontantstrømmen nøyaktig på tidsaksen Beregn renten pr. periode (mnd, kvartal, halvår ) Regn om til effektiv årsrente John-Erik Andreassen 16 Høgskolen i Østfold Effektiv rente = internrente CF 0 CF t q) = n t t= 1 (1+ Hvor CF 0 er netto utbetalt (etter fradrag for gebyrer mv), og CF t er alle utbetalinger knyttet til lånet (renter, avdrag, betalingsgebyrer) q = rente pr. periode John-Erik Andreassen 17 Høgskolen i Østfold Fra perioderente til effektiv rente m p = (1+ q) 1 Hvor: p = effektiv årsrente m = antall betalinger pr. år John-Erik Andreassen 18 Høgskolen i Østfold

7 Låneeksempel - lån kr Nominell rente 9.2% p.a. (etterskudd), etabl. gebyr kr 1 370, termingebyr kr 50, halvårlig betaling, 1 år løpetid Tid Nå Etter 6 mnd Etter 12 mnd Lån Etableringsgebyr Renter Termingebyr Avdrag Kontantstrøm John-Erik Andreassen 19 Høgskolen i Østfold Halvårlig rente og effektiv årsrente = + 2 (1+ q) q = 0,0565 eller 5,65 % 2 p = 1,0565 1= 0,1162 eller 11,62 % John-Erik Andreassen 20 Høgskolen i Østfold Effektiv rente - nedbetalingstid Nedbetalingstid (år) Effektiv rente 11,62 % 10,84 % 10,50 % 10,34 % 10,22 % Effektiv rente reduseres med lengre løpetid, fordi etableringsgebyret blir spredt over et lengre tidsrom John-Erik Andreassen 21 Høgskolen i Østfold

8 Effektiv rente - forskuddsrente Tid Nå Etter 6 mnd Etter 12 mnd Lån Etableringsgebyr Renter Termingebyr Avdrag Kontantstrøm = + 2 (1+ q) 2 q = 5,92%, dvs. p = 1, = 12,2% John-Erik Andreassen 22 Høgskolen i Østfold Avbetalingskontrakt Kikkert koster kr kontant, eller kr 932 pr. mnd i 12 mnd, forskuddsvis Tid 1. mnd Mnd 2-12 Avbetaling Kontant Differanselån q = 1,7735 %, dvs. p = 1, ,49% -1 = John-Erik Andreassen 23 Høgskolen i Østfold 12 Annuitetslån Kr , rente 8 % p.a., løpetid 5 år Årlig ytelse = A -1 5,8 0,25046 = År Annuitet Rentedel Avdragsdel Restlån = John-Erik Andreassen 24 Høgskolen i Østfold

9 Serielån Kr , rente 8 % p.a., løpetid 5 år År Rentedel Avdragsdel Ytelse Restlån John-Erik Andreassen 25 Høgskolen i Østfold Låneutbetalinger Lån , 5 år, 8 % rente Annuitet Serielån John-Erik Andreassen 26 Høgskolen i Østfold Effektiv rente - annuitet og serielån Annuitetslån: = (1+ q) Serielån: = (1+ q) Effektiv rente = 8 % i begge tilfeller, avdragsprofil påvirker ikke effektiv rente, men kan gjøre det ved gebyrer John-Erik Andreassen 27 Høgskolen i Østfold

10 Differanselån År Annuitetslån (A) Serielån (S) A - S Differanselånets internrente er 8 %. Ved avkastningskrav over 8 %, kan annuitetslånet bli marginalt bedre John-Erik Andreassen 28 Høgskolen i Østfold Differanselån Annuitetslån Serielån 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 12 % 14 % 16 % 18 % 20 % John-Erik Andreassen 29 Høgskolen i Østfold Leverandørfinansiering Anta at en bedrift har betalingsmuligheter netto pr. 30 dager, eller 10 dager - 2 % rabatt. Hvilken effektiv rente oppnår man ved å bruke rabatten, eller hvilken rente betaler man ved ikke å bruke rabatten? =, dvs.q = 100/98-1= 0,0204 eller 2,04% 1+ q p = 1, = 0,4386 eller 43,86 % John-Erik Andreassen 30 Høgskolen i Østfold

11 Kassekreditt John-Erik Andreassen 31 Høgskolen i Østfold Effektiv rente - kassekreditt Kassekreditt belastes med en rente av trukket beløp, pluss provisjon av bevilgningsrammen (limit), betales pr. kvartal Eks: Limit , utnyttelsesgrad 50%, rente 11,95 % p.a., provisjon 0,25 % pr. kvartal John-Erik Andreassen 32 Høgskolen i Østfold Effektiv rente - kassekreditt Renter ,988 % 7 468,75 Provisjon ,250 % 1 250,00 Sum 8 718,75 Rente og provisjon utgjør 8 718,75/250 = 3,49% av trukket beløp Effektiv rente = 1, = 14,7% 000 John-Erik Andreassen 33 Høgskolen i Østfold

12 Effektiv rente - kassekreditt Effektiv rente kan alternativt finnes slik: Rente pr. kvartal: nominell årsrente 4 + limitprovisjon utnyttelsesgrad 0,1195 0,0025 = + = 0,0349 eller 3,49 % 4 0,5 John-Erik Andreassen 34 Høgskolen i Østfold Factoring John-Erik Andreassen 35 Høgskolen i Østfold Factoring % margin % forskudd 2. fakturakopi Factoringklient Factoringselskap 5. Betaling 4. Betalingsanmodning 1. originalfaktura Debitorer John-Erik Andreassen 36 Høgskolen i Østfold

13 Factoring - lønnsomhet Factoring - både administrative og finansielle tjenester Administrativt: Reskontrokontroll mv Finansielt: Forskutterte fordringer Lønnsomhetsanalyse må ivareta begge sider Spørsmål Hvor mye kapital frigjøres? Hva koster dette (netto)? John-Erik Andreassen 37 Høgskolen i Østfold Eksempel factoring Bedrift omsetter for pr år Kundekreditt hittil 45 dager, men kan reduseres til 30 med factoring 20 % margin, 13 % rente på forskudd Administrasjonsgebyr kr 25 pr. faktura, gjennomsnittlig fakturabeløp kr Sparte adm. kostnader: kr John-Erik Andreassen 38 Høgskolen i Østfold Hvor mye kapital frigjøres? Kundefordringer nå Kundefordringer med factoring % margin Forskuttert beløp Kundefordringer etter factoring Frigjort kapital John-Erik Andreassen 39 Høgskolen i Østfold

14 Hva koster det? 13 % renter av forskudd kr Adm gebyr (2400 fakturaer) a kr Sum kostnader Sparte adm. kostnader Sum kostnader Frigjort kapital Kostnader i % av frigjort kapital 8,77 % John-Erik Andreassen 40 Høgskolen i Østfold Leasing John-Erik Andreassen 41 Høgskolen i Østfold Investeringslån John-Erik Andreassen 42 Høgskolen i Østfold

15 Litteraturliste Bredesen, I.: Investering og finansiering. Oslo: Gyldendal akademisk, Kap. 5,9 og 13 Brealey, Myers and Marcus: Fundamentals of Corporate Finance, McGraw-Hill, edition. (BMM) Bøhren, Ø., Michalsen, D.: Finansiell økonomi. Teori og praksis. Skarvet Forlag, Kap. 4-5 John-Erik Andreassen 43 Høgskolen i Østfold Oppgaveløsning Oppgave 2 (kap 9), 1 (kap 13) i boken til IB Oppgave 9.1 i oppgaveboken til IB John-Erik Andreassen 44 Høgskolen i Østfold