Høgskolen i Hedmark. 3BED200 Investering og finansiering. Kontinueringseksamen høsten Vedlegg: Rentetabell 1-6 og 5 sider formelsamling.

Transkript

1 GD Høgskolen i Hedmark 3BED200 Investering og finansiering Kontinueringseksamen høsten 204 Eksamensdato: 4.februar, 205 Eksamenstid: Sensurfrist: 25. februar 205 Tillatte hjelpemidler: Kalkulator Vedlegg: Rentetabell -6 og 5 sider formelsamling. Dette oppgavesettet og vedlegg. består av 5 sider inkludert denne forsiden Kontroller at oppgavesettet er komplett før du starter. Faglærer: Sensor: Per Søberg Lars Gunnar Floa Husk å påføre kandidatnummer på alle arkene! Dersom du mener at det mangler eller er angitt feil data i oppgaven, skal du ta egne forutsetninger med klare kommentarer. Kontinueringseksamen 204 Side

2 Oppgave (teller 30 %) En investor er interessert i å kjøpe et stort tomteområde i nærheten av et skianlegg som er under utbygging. Planen er å gjøre nødvendige investeringer i vei, vann og kloakk for deretter å selge byggeklare hyttetomter. De foreløpige anslagene over investeringsbeløp, kostnader og inntekter er som følger: Kjøp av tomteområde i 205 : Kr 0 mill Årlige betalbare kostnader til vei, vann og kloakk Kr 2 mill Salgsbeløp per hyttetomt (inkl vei, vann og kloakk) Kr mill Det er prosjektert med til sammen 30 hyttetomter i det aktuelle tomteornrådet. Opparbeidelsen av tomtene det vil si årlige kostnader til vei, vann og kloakk vil starte i 205 og vare til og med 209 (til sammen 5 år). Salget av hyttetomtene (med innbetaling) regner en med vil skje i årene fra og med 207 og til og med 202. Videre regner en med at det selges like mange tomter i hvert av disse årene, det vil si 6 tomter per år. lnvestoren har et avkastningskrav på % p.a. Se bort fra skatt og prisstigning. a) Beregn nåverdi og internrente for prosjektet. Er prosjektet lønnsomt? b) Det viser seg at det er flere interessenter til dette tomteområdet. Hva er det høyeste beløpet investoren kan betale for tomteområdet for at prosjektet skal være lønnsomt? c) Gå tilbake til de opprinnelige anslagene for prosjektet. Investoren ønsker en beregning av hva som er laveste pris per hyttetomt for at prosjektet fortsatt skal være lønnsomt. Kan du beregne denne prisen for investoren? Investoren kan få kjøpe tomteområdet for kr 0 mill og legger til grunn de opprimielige anslagene for prosjektet. Han blir kontaktet av en lokal entreprenør som vil forsøke å få sin del av prosjektet. Entreprenøren kommer med et forslag om at han kan utføre arbeidet vedrørende vei, varm og kloakk til 75 % av kostnadene entreprenøren har beregnet. Som motytelse krever entreprenøren 0 % av salgsbeløpene for tomtene. d) Bør investoren gå med på en slik avtale? Begrunn svaret ditt med beregninger. Oppgave 2 (teller 30 %) AS Robotec har utviklet en robot som kan sprøytemale innsiden av rør. Roboten kan benyttes i svært mange sammenhenger og selskapet forventer derfor god etterspørsel etter det nye produktet. Styret i selskapet ønsker en grundig analyse av lønnsomheten av produksjon og salg av roboten. Som økonomisjef får du i oppgave å vurdere lønnsomheten til denne roboten, og du har i den forbindelse samlet følgende data: Forventet salgspris per enhet kroner Budsjetterte variable kostnader per enhet kroner Forventet salg av roboten (antall enheter) Kontinueringseksamen 204 Side 2

3 Faste betalbare kostnader, eksklusive rentekostnader, er budsjettert til NOK per år vurdert i 205-priser. Prisstigningen er forventet å bli 3 % per år. Det må gjøres investeringer på totalt NOK Investeringene avskrives lineært over prosjektets levetid, og prosjektet avsluttes i slutten av 208. En vurderer at investeringen har en reell restverdi på NOK For å finansiere prosjektet vurderer selskapet å ta opp et lån på NOK Lånet vil være et etterskuddsvis armuitetslån som nedbetales over 3 år og med en rente på 5 % p.a. Kapitalbindingen i omløpsmidler (arbeidskapitalbehovet) vil utgjøre 8 % av omsetningen. Skattesatsen er 27 %. Avkastningskravet for egenkapitalen, nominelt etter skatt, er 4 %. a) Kartlegg reell kontantstrøm til totalkapitalen før skatt. b) Kartlegg nominell kontantstrøm til egenkapitalen etter skatt. c) Vurder om prosjektet er lønnsomt. d) Styret ønsker også en redegjørelse for hvordan en kan belyser risikoen i prosjektet. Gi en kort beskrivelse av metoden du vil bruke. Kommenter også de eventuelle svakhetene denne metoden har. Oppgave 3 (teller 20 %) Aksjene til selskapet AS Alfa omsettes for kr 60. Aksjen verdsettes med utgangspunkt i forventet dividende. Dividenden planlegges å være kr 20per aksje neste år, og dividenden forventes å stige med 2,5 % per år som en konstant og evig vekst. a) Hvilket avkastningskrav til egenkapitalen etter skatt kan du beregne basert på disse opplysningene? Markedsporteføljen forventes å gi en meravkastning på 7 % de kommende årene i forhold til risikofri rente. Risikofri rente er 5 % før skatt og skattesatsen er 27 %. b) Har AS Alfa en egenkapitalbeta som er større enn, mindre enn eller lik? Begrunn svaret ditt. c) Forklar med dine egne ord hva egenkapitalbeta er og hvilken informasjon den gir oss. Kontinueringseksamen 204 Side 3

4 Oppgave 4 (teller 20 %) Du har et kredittkort og kontoutskriften per viser at du har trukket kr 000 (lån) per Du har ikke benyttet kortet i januar, og kontoutskriften per Viser at du nå skylder et kr 050,- etter at rente på kr 50,- for januar er belastet kontoen. a) Hva er den effektive renten på denne kreditten ut i fra ovennevnte opplysninger? Du tar kontakt med en bank som tilbyr deg et lån på kr for å innfri gjeld du har i forbindelse med flere kredittkort. Saksbehandleren i banken du snakker med antyder en rente på % p.a. på lånet med et etableringsgebyr på kr 750,- og termingebyr på kr 40,- per betalingsterrnin. Lånet skal nedbetales som et arinuitetslån over 2 år og med halvårlige tenniner. b) Beregn terminbeløpet for dette lånet og lånets effektive rente. Forventet prisstigning kommende 2 år er 3 % per år. Skattesatsen er 27 %. c) Hva er lånets reelle rente etter skatt? Kontinueringseksamen 204 Side 4

5 TEMA OG FORMEL BEGREP Rentefaktorer 3.5 Rf} =(+^)T Sluttverdifaktor Rentetabell 3.7 R3" = ( Ly Diskonteringsfaktor Rentetabell 2 3. lnvers annuitetsfaktor Rentetabell Annuitetsfaktor Rentetabell Sm= Sluttverdifaktor Rentetabell 5 annuitet Invers sluttverdifaktor annuitet Rentetabell 6 Nåverdi, sluttverdi og internrente 3.3 XT =X0 -(+r)t Sluttverdi av ett betøp 3.6 XO = TXT (+ ry Nåverdi av ett beløp X0 :XT Je; Nåverdi av ett beløp

6 3.9 NV X-[ (+r) (+r) (+r) ET (+r) l Nåverdi av annuitet 3. NV=X-A; Nåverdi av annuitet 3.4 NV=X-- I' Nåverdi av annuitet med uendelig levetid 3.6 X NV: F-V Nåverdi av annuitet med vekst og uendelig levetid Nåverdi av annuitet med vekst og endelig levetid 3.8 X=NV-Ar} Annuitet fra nåverdi 3.20 SVA=X-SV,j} Sluttverdi av annuitet 3.22 NV = X-(+A,f,_) Nåverdi av forskuddsannuitet 3.23 _ NV +A, jt Forskuddsannuitet nåverdi fra 3.24 SVA = X -(R,j;_ + SV,j;_) Sluttverdi av forskuddsannuitet NV=X il-x.3 L (+r)+(+r)2 X Nåverdi av kontantstrøm 4.

7 X X X X 2 T =0 +(+z')+(+i)2+ +(+z')t Kontantstrømmens internrente 4.3 T X I :0,=0(+i)' ix,-r,j=0 :0 Pfisendfing 2.2 P,=P@-(+J')' Nominell pris ved tidspunkt t 2.3 Po = p, (+].)z Pris ved tidspunkt Reell rente 3.32 rn=rr+j+7'r'j Nomineli rente Risiko 7.5 Total risiko = Systematisk risiko + Usystematisk risiko Risikotyper 7.6 _ K0v(rp,rm) fip _ Var(rm) Prosjektets beta 7. ibt =.BE'Efñ+B6'(_S)'EíG De tre betamålene for totalkapital, egenkapital og gjeld Kapitalkostnad

8 3.25 r=r,:b =0+4Y Fra kort rente tll lang 3.26 rb= + - Fra lang rente til kort 5.8 g=r0 s) Effektiv rente etter skatt 8.7 elr r-ts>] " rt.=t +j Reell totalkapitalkostnad skaü før 7.8 rp=r,-( s)+pp~[e<rm>=r,«<-s>] Kapitalverdimodellen (KVM) [E(rm)_ r, -(-s>] Markedets risikopremie 7.9 rkp=ap-[e<rm>-r,-<=s>] Prosjektets risikopremie (- kostnad) 8.3 r5 =rf-( s)+/35-[e(n,,) r,»-( s)] Egenkapltalkostnad KVM fra 7. rg = f+fia -[E(r,,,) r, ( s)] Gjeldskostnad fra KVM fr =rf'(l_s)+fir'[e(rm)`rf'(l_s)] Totalkapitalkostnad KVM fra 7.3 rt=re.e+g +rg-(l s)- G E+G Totalkapitalkostnad (\NACC) fra n; og re 8. re =v+ 0 Egenkapitalkostnad dividendemodellen fra

9 Finansiering og nåverdi Egenkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt + Låneopptak - Egenkapitalstrøm Avdrag - Renter etter skatt NV å: E(XEt) Egenkapitalmetoden t=0 + )t _ å: Forventet egenkapitalstrøm etter skatt, [=0 + TE ) Totalkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt Totalkapitalstrøm _ N E-(XT) NV _ Z (+ )' =0 ry" t _ å Forventet totalkapitalstrøm etter skatt,,=0 ( + ', y Totalkapitalmetoden L - K = + investering Differansekontantstrøm - Spart skatt fra avskrivning mellom leie (L) og kjøp - Restverdi etter skatt (K) - Leie etter skatt Statistikk E(X)_ _pl.a _l_p2.x2+ +p".xn Forventning Var(X)=p-[X~E(X)]2+p2-[X2-E(X)]2+-..+p,,-[Xn-E(X)]2 "am =gp,%-[x,l E<X>r Std(X) = /I/ar(X) Standardavvik K0v(rp,rm)= ERG _E(rp { m _E(rm Kovarians

10 co \lcdu'-pl».>l\)._i RT LOOO LO20O L03OO LO400 LOSOO LO6OO LO700 LOBOO LOQOO L000 J00 L00 L300 L400 L500 L600 L700 L800 L900 L2000 L200 L2200 L2300 L2400 L2500 L2600 L2700 L280O L2900 L L020 L0404 L0609 L086 L025 L36 L449 L664 L88 L20O L232 L2544 L2769 L2996 L3225 L3456 L3689 L L4400 L464 L4884 L59 L5376 L5625 L5876 L69 L6384 L664 L690O äentetabell : Tabellen viser verdien av Rf, = (+r)t, dvs. 5/uttverdifaktor; verdi ved tidspunkt T(sluttverdi) av krone forrentet med r0/o pr periode. 3 L0303 L06 L0927 L49 L576 L90 L2250 L2597 L2950 L330 L3676 L4049 L4429 L485 L5209 L5609 L606 L6430 L6852 L7280 L776 L858 L8609 L9066 L J970 4, , Perioder , i

11 \lo')u'l Am N (_ 0, , , Perioder ,8874 0, Rentetabell 2: Tabellen viser verdien av Rf. = (+ r) tidspunkt Tmed r0/0rente pr periode. %, dvs. diskonteringsfaktonverdi ved tidspunkt 0 (nåverdi) av krone utbetalt ved

12 /4% LDm \lo')u -[>hjl\3 _\ r;t I' i , L9704 L946 L935 L886 L8594 L8334 L8080 L7833 L759 L7355 L75 L690 L668 L6467 L L5852 L5656 L5465 L5278 L5095 L495 L4740 L4568 L4400 L4235 L4074 L396 L376 L , Perioder ,463 3, ( + r)t äentetabell 3: Tabellen viser verdien av Af. =. dvs. ínvers annuitetsfdktor; verdi ved tidspunkt O (nåverdi) av en r - ( + r)t etterskuddsannuitet på krone i Tperioder med r0/orente pr periode.

13 _\ A; Perioder I' ,5075 0, , ,0965 0,0888 0, , ,22 0, ,365 0, , , ientetabell 4: Tabellen viser verdien av Ari; lån på krone til r0/o rente pr periode over Tperioder. r (+ r)t = dvs. annuitetsfaktor; ytelse prperiode som ernødvendig for å avdra og forrente et ' + r ~

14 u r ,0000 7, O , , Perioder , ,8594 4,640,2997 4,7757, ,0853 3,7268 6,7858 4, ,3270 9, , , , , , äentetabell 5: Tabellen viser verdien av 5\/3 = (+r)t etterskuddsannuitet på krone itperioder med r0/o rente pr periode. f.dvs. s/uttverdifaktor foren annuitet; verdi ved tidspunkt T(sluttverdi) av en

15 LDm\lO'>U'l -I50.) Jå "I s Y 5 /E Perioder 8 9 0, ientetabell 6: Tabellen viser verdien av SV; = I' (+r)t. dvs. invers sluttverdifaktor for annuitet; ytelse pr periode som er nødvendig for at verdien ved tidspunkt Tav en etterskuddsannuitet skal være lik krone med r0/o rente pr periode.