Høgskolen i Hedmark. 3BED200 lnvestering og finansiering Qrdinær eksamen høsten Dette oppgavesettet består av 15 sider inkludert denne forsiden

Transkript

1 lb/ooäm - få? Høgskolen i Hedmark 3BED200 lnvestering og finansiering Qrdinær eksamen høsten 2015 Eksamensdato: 11. desember 2015 Eksamenstid: Sensurfrist: 5. januar 2016 Tillatte hjelpemidler: Kalkulator Vedlegg: Rentetabell 1-6 og 5 sider formelsamling. Dette oppgavesettet består av 15 sider inkludert denne forsiden og vedlegg. Kontroller at oppgavesettet er komplett før du starter. Faglærer: Per Søberg Sensor: Lars Gunnar F/oa Husk å påføre kandidatnummer på alle arkenel Dersom du mener at det mangler eller er angitt feil data i oppgaven, skal du ta egne forutsetninger med klare kommentarer. Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 1

2 Oppgave 1 (teller 25 %) Selskapet Finanseksperten AS har utviklet en helt ny finanskalkulator som de mener er svært enkel og intuitiv å bruke. Målgruppen for produktet er studenter, og selskapet har tatt patent på kalkulatoren. Finanseksperten AS har stor tro på at kalkulatoren som nå er ferdig utviklet, vil bli en suksess i markedet. Man analyserer nå 3 gjensidig utelukkende alternativer for salg av produktet. 1. Selskapet kan produsere og selge kalkulatoren selv. Dersom dette alternativet velges må en investere i avansert produksjonsutstyr for kr 5 millioner i tillegg til et arbeidskapitalbehov på kr 1,5 millioner. Arbeidskapitalbehovet vil være konstant selv om omsetningen endres, men vil bli frigjort ved avslutningen av prosjektet (år 4). Det er beregnet at det er mulig å oppnå følgende salg i antall enheter og pris per enhet de forskjellige årene: År 1 z 3 4 Salgiantall enheter Salgspris per enhet Variable kostnader per enhet vil hele tiden være kr 175. Betalbare faste kostnader vil være kr 2,5 millioner per år. 2. Selskapet kan altemativt la det multinasjonale selskapet PV Inc produsere og selge kalkulatoren på verdensbasis dersom det blir enighet om en lisensavtale. PV Inc har tilbudt seg å betale F inanseksperten AS kr 50 per solgt enhet av produktet. PV Inc har allerede et etablert salgsapparat i de fleste geografiske markedene, og en regner derfor med at de vil kunne selge 100 % flere enheter hvert år enn hva Finanseksperten AS beregner å selge i altemativ Som et altemativ til å betale en royalty per solgt enhet (alternativ 2), har PV Inc tilbudt seg å kjøpe patentet til kalkulatoren av F inanseksperten AS for til sammen kr 4 millioner. Kjøpesummen skal betales i to beløp på kr 2 millioner, hvorav det ene beløpet betales straks, mens det andre beløpet betales om 2 år. a) Selskapets avkastningskrav er 15 %. Ta stilling til hvilket altemativ Finanseksperten AS bør velge. b) Gi en begrunnelse for hvilken metode du valgte å benytte for å besvare spørsmål a). Oppgave 2 (teller 30 %) AS Unga vurderer å sette i gang produksjon og salg av ei nyutviklet og pedagogisk riktig leke for barn bestående av byggeklosser. Som økonomisjef får du i oppgave å vurdere lønnsomheten til dette nye produktet, og du har i den forbindelse samlet følgende data: Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 2

3 Forventet salgspris per enhet - nominelle priser Variable kostnader per enhet - nominelle priser Forventet salg av produktet (antall enheter) Faste betalbare kostnader, eksklusive rentekostnader, er budsjettert til NOK per år vurdert i 2015-priser. Prisstigningen er forventet å bli 3 % per år. Det må gjøres investeringer på totalt NOK Investeringene avskrives lineært over prosjektets levetid, og prosjektet avsluttes i slutten av En Vurderer at investeringen har en reell restverdi på NOK For å finansiere prosjektet vurderer selskapet å ta opp et lån på NOK Lånet vil være et etterskuddsvis serielån som nedbetales over 3 år og med en rente på 5 % p.a. Kapitalbindingen i omløpsmidler (arbeidskapitalbehovet) vil utgjøre 12 % av omsetningen. Skattesatsen er 27 %. Avkastningskravet for egenkapitalen, nominelt etter skatt, er 14 %. a) Kartlegg nominell kontantstrøm til totalkapitalen før skatt. b) Kartlegg nominell kontantstrøm til egenkapitalen etter skatt. c) Vurder om prosjektet er lønnsomt. d) Styreformannen i selskapet vil gjerne ha en vurdering av risikoen ved prosjektet. Han har hørt at følsomhetsanalyse er en metode som kan belyse risikoen. Han ber deg om å lage en kortfattet beskrivelse av denne metoden og eventuelle svakheter denne metoden har. Oppgave 3 (teller 20 %) Som student i emnet investering og finansiering har du fattet interesse for det børsnoterte selskapet Omega ASA. Nettsidene til Dagens Næringsliv viser at selskapet har en Beta på 1,3. Avkastningen av markedsporteføljen forventes å bli 9 % de kommende årene, og risikofri rente er 3 % før skatt. Selskapets skattesats er 27 %. a) Beregn avkastningskravet til egenkapitalen etter skatt (angi svaret i prosent med en desimal). På selskapets nettsider kan du lese at Omega ASA har som mål å holde egenkapitalprosenten på dagens nivå, som er 40 %, også i fremtiden. Videre kan du lese at selskapet nettopp har refinansiert gjelden, og at lånerenten nå er 5 % p.a. før skatt. Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 3

4 b) Beregn avkastningskravet til totalkapitalen etter skatt (angi svaret i prosent med en desimal). Selskapets aksjer verdsettes med utgangspunkt i forventet dividende. Dividenden er planlagt å være kr 13,50 per aksje ved utgangen av Dividenden forventes å øke med 2 % per år som en konstant og evig vekst. Du observerer at prisen per aksje for tiden er kr 150. c) Beregn hvilket avkastningskrav til egenkapitalen etter skatt denne prisen representerer. Sammenlign dette avkastningskravet med svaret under a) og kommenter resultatet. Oppgave 4 (teller 25 %) Du tar opp et annuitetslån på kr med nedbetaling over 3 år med halvårlige betalingsterminer. Lånet har en nominell rente på 7 % p.a. a) Vis beregningen av det halvårlige terminbeløpet og sett opp betalingsplanen som viser renter og avdrag. b) Anta at det påløpet etableringsoinkostninger på kr 2 500,- i forbindelse med utbetalingen av lånet, i tillegg til et gebyr på kr 50,- ved hver betalingstermin. Hva er lånets effektive årsrente? c) Forklar hva som er årsaken til at den effektive renten er høyere enn den nominelle renten. d) Forventet prisstigning kommende 3 års periode er 3 % per år. Hva er lånets reelle rente? (Dersom du ikke har klart å beregne den effektive renten, kan du bruke den nominelle renten når du besvarer dette spørsmålet). Ordinær eksamen 11. desember 2015 Side 4

5 ._\ \, \-- RE; Perioder r A _ ` '_ , " _ I lentetabell 1:Tabellen viser verdien av Rn ; = (H r)t, dvs. 5/uttverdifaktor; vedtidspunkt Hsiuttverdi) av 1 krone forrentet med r% pr periode.

6 (- _ LDm\l U l-pojl\3-\ u - ø RnT , Perioder i Rentetabell 2: Tabellen viser verdien av Rn ; = T, dvs. diskonteringsfaktor;verdi ved tidspunkt 0 (nåverdi) av 1 krone utbetalt ved (1 + r) tidspunkt Tmed r0/o rente pr periode.

7 AG' LDG)\lO1U'l-P.Ol\J -\ n \ f r;t L9704 L L8080 L7833 L7591 L7355 L7125 L6901 L6681 L6467 L6257 L6052 L L L L L4074 L ' ' Perioder entetabell 3: Tabellen viser verdien av An ; = (14-r)T-1. dvs. invers annuitetsfaktor; verdi ved tidspunkt 0 (nåverdi) av en r-(14-r) etterskuddsannuitet på 1 krone i Tperioder med r0/o rente pr periode.

8 _.\ AZ} l' 1 ' Perioder , , , ' ` ' r (14 fy 2 entetabell 4: Tabellen viser verdien av A; = W, dvs. annuitetsfa/(tor; ytelse pr periode som er nødvendig for å avdra og forrente et ' 1+ r -1 lån på 1 krone til r0/o rente pr periode over Tperioder.

9 m\l CD U'l-#0.) [\)._l fl n 5%? i LO000 LO000 LOOO0 LO , , L2599 1L5442 1L Perioder , , , , , , ' L n L n L _ entetabell 5: Tabellenviser verdien av SV; = ettersl<uddsannuitet på 1 krone itperioder med r0/o T Æ. dvs. s/uttverdifaktor for en annuítet; verdi ved tidspunkt T(sluttverdi) av en I' rente pr periode.

10 ._\ "C 'SMF , , i _ l l i l ' ` Perioder r :ntetabell 6:Tabellen viser verdien av SV; =.dvs. ínvers sluttverdifaktor forannuitet; ytelse prperiode som ernødvendig for at verdien ved tidspunkt (1+ r)t -1 Tav en ettersl<uddsannuitet skal være lil< 1 krone med r0/0 rente pr periode. i

11 TEMA OG FORMEL BEGREP Rentefa ktorer ;; =(1+r)T Sluttverdifaktor Rentetabell R; = (1 fr). Diskonteringsfaktor Rentetabell lnvers annuitetsfaktor Rentetabell Annuitetsfaktor Rentetabell Sp;;== kéfxlil Sluttverdifaktor annuitet Rentetabell 5 lnvers sluttverdifaktor annuitet Rentetabell 6 x Nåverdi, sluttverdi og internrente 3.3 XT=X0-(1+r)T Sluttverdi av ett beløp 3.6 _ XT X (my Nåverdi av ett beløp XO =XT Jeg. Nåverdi av ett beløp

12 3.9 X-[ T (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) i 1 Nåverdi av annuitet 3.12 NT/=X-AT} Nàverdi av annuitet 3.14 M/=X.l f' Nåverdi av annuitet med uendelig levetid \ X NV: 1 F-V NV=X1-1 - (ii-if 1" V Nåverdi av annuitet med vekst og uendelig levetid Nåverdi av annuitet med vekst og endelig levetid 3.18 X=NV-A; Annuitet fra nåverdi 3.20 SVA=X-SV,._'} Siuttverdi av annuitet 3.22 NT/=X-(1+A, jt_1) Nåverdi av forskuddsannuitet 3.23 X: NV? 1+A,;T Forskuddsannuitet fra nåverdi 3.24 SVA = X -(R,}_1 + SV* ) r;t-i Sluttverdi av forskuddsannuitet NT/=X0+ 1 X + X T (1+r) (1+r)2 (1+r)T X Nåverdi av kontantstrøm 4.1

13 s Kontantstrømmens internrente 4.3 Prisendring 2.2 pt=p0'(1+j)t Nominell pris ved tidspunkt t 2.3 = Pt Po (1+j): Pris ved tidspunkt TR:W-f 1+j Reell rente 3.32 FN =7R+j+7}2 Nominell rente Risiko / 7.5 Total risiko = Systematisk risiko + Usystematisk risiko Risikotyper 7.6 " K0v(rp,rm) Var(rm) Prosjektets beta 7.11 E - G fir/3e'e+_c ' fig'(1_s)'e+g De tre betamåiene for totalkapitai, egenkapital og gjeld Kapitalkostnad

14 3.25 r=r7 rb,b_1 =a+ny 1 Fra kort rente til lang 3.26 g=b1+r}4 Fra lang rente til kort 5.8 g=r0 9 Effektiv rente etter skatt 8.7 qtz---- l< ríèøl* 1+j Reell totalkapitalkostnad skatt før 7.8 G=0-(1~S)+l3p-[E(n,,)-rf-(1-5)] Kapitalverdimodellen GWW [E(rm) rf'(1_s)] Markedets fisikopremie 7.9 n. =fi.-le(f.)-ff-(1-s)l Prosjektets rislkopremie (- kostnad) 8.3 f.flftestffi.~le<t.>-ff-<1-s>l Egenkapitalkostnad KVM fra 7.12 v. =r,+,6g-[e(rm) r, -(1 s)] Gjeldskostnad fra KVM fr = rf `(1`S)+fi1' '[E(rm) 7 f '(1"S)] Totalkapltalkostnad KVM fra 7.13 E G E+a+"G (1 S"m Totalkapítalkostnad (VVACC) fra re og Egenkapitalkostnad dlvídendemodellen fra

15 Finansiering og nåverdi 8.1 Egenkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt + Låneopptak - Avdrag - Renter etter skatt Egenkapitalstrømbflz M 8.2 NV: T E (XE) Egenkapitalmetoden [=0 + TE )t T Forventet egenkapítalstrøm etter skatt, ;=0 TE y 8.4 Totalkapitalstrøm etter skatt = Kontantstrøm fra driften etter skatt Totalkapitalstrøm 8.5 NV: E(XT,) t=o "l" TT _ å Forventet totalkapitalstrøm etter skatt, 1 Q + 7'71)! Totalkapitalmetoden 5.9 L - K = + investering Differansekontantstrøm - Spart skatt fra avskrivning - Restverdi etter skatt - Leie etter skatt mellom (K) leie (L) og kjøp Statistikk x 7.2 E(X)=p1-X1+p2-X2+...+pn-X Forventning = Épi i=1 7.4 Var(X)=p1 -[X1 -E(X)] [X2 ~E(X)F +-~+p,, -[Xn E(X)]2 =:pi'[xi_e(x)]2 i=1 Varians 7.4 Srd(X)= JWÃY) Standardawik 7.7 KwifififmrEitfflifpl-tm-Ermri Kovarians