Eierskap til nettvirksomhet

Transkript

1 Eierskap til nettvirksomhet Er det finansielt attraktivt? Ketil Grasto Røn, Hafslund ASA s.1 Endres i topp-/bunntekst

2 Hvorfor eie nettvirksomhet? Kontroll og styring med viktig infrastruktur Arbeidsplasser Lokalsamfunn Samspill og synergier med annen infrastruktur (fiber, lys m.v.) Økonomi stabil og konkurransedyktig avkastning? s.2 Endres i topp-/bunntekst

3 Eierskap til elnettet fra et finansielt perspektiv Kapitalintensiv bransje Eierskapet binder i seg selv mye kapital Betydelig løpende kapitalbehov til drift og investering, som ikke nødvendigvis genereres løpende Er investeringen likvid kan eieren realisere verdiene når han ønsker? Er det attraktivt å bli eier? Hvilken pris kan eieren i tilfelle oppnå salg? Hvilken løpende avkastning kan oppnås ved fortsatt eierskap? REGULERINGSREGIMET VIL VÆRE SVÆRT VIKTIG FOR SVARENE HER s.3 Endres i topp-/bunntekst

4 Likvid og velfungerende marked for kjøp/ salg av nettselskaper? Svært få transaksjoner siste 5 år Verdisetting baseres normalt på nåverdi av fremtidig kontantstrøm Reguleringen har ett års horisont. Høy opplevd økonomisk risiko ved både kjøp og salg Stor sannsynlighet for feilestimering av fremtidige kontantstrømmer. Dette betyr at avkastningskravet til både kjøper og selger øker Det er dermed neppe noe velfungerende marked for omsetning av nettselskaper. Har dette noen konsekvenser? Har vi de eierne som kreves for morgendagens utfordringer? Ja, blant annet at eiernes verdier forringes, og at dagens eierne ikke nødvendigvis ønsker å sitte som eiere over tid. s.4 Endres i topp-/bunntekst

5 Noen betraktninger om reguleringsregimet NVE: Bransjen, og også det enkelte selskap (gitt effektiv drift), vil over tid oppnå en rimelig avkastning på investert kapital sett over nettanleggets levetid. Noen spørsmålstillinger reiser seg i lys av denne påstanden: Enkeltselskap vs bransje utslag av endringer i reguleringen Hvordan rimer denne påstanden med den faktiske utviklingen i det enkelte selskaps avkastning? Følger NVE opp det enkelte selskaps avkastning? Er det en sammenheng mellom målt effektivitet og faktisk avkastning over tid? Er det rimelig at samme, identiske, investering vil oppnå ulik avkastning, avhengig av hvilket selskap som investerer? s.5 Endres i topp-/bunntekst

6 NVEs referanserente for nettbransjen.men aggregerte bransjetall skjuler store variasjoner mellom selskaper, og årlig variasjon i det enkelte selskap.norske nettselskaper er ikke børsnoterte AS-er. Investorer kan dermed ikke spre risikoen. NVE-rente Risikofri Risiko premie NVE-rente ,50 % ,30 % ,00 % 8,30 % ,30 % 8,30 % ,70 % 8,30 % ,10 % 8,30 % ,48 % 2,00 % 8,48 % ,69 % 2,00 % 7,69 % ,53 % 2,00 % 6,53 % ,36 % 2,00 % 5,36 % ,20 % 2,00 % 5,20 % 5 års statsobl =1,14*r+2,39% hvor r er ,77 % 7,83 % ,43 % 7,44 % Prognose ,36 % 6,22 % s.6 Endres i topp-/bunntekst

7 Avkastning i 2007 stor spredning (kilde: Pareto) 20 % 15 % NVE-rente = 7,83 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % Grafen viser avkastningen til selskapene i selskaper hadde negativ avkastning i 2007 av totalt 131 selskaper s.7 Endres i topp-/bunntekst Kilde: NVE

8 Økt volatilitet i avkastningen (kilde: Pareto) 20 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % Hafslund BKK Skagerak Agder Energi Eidsiva Lyse Fortum NTE Troms Kraft EB Nett AS 4 % 2 % 0 % HVA BETYR DETTE FOR EIERNES UNDERLIGGENDE VERDIER? s.8 Endres i topp-/bunntekst

9 Stabil og konkurransedyktig avkastning over tid? Store variasjoner mellom selskaper og over tid for samme selskap Hvem er vinnerne på kort og lang sikt? Hvilke selskaper vil over tid oppnå best avkastning? Hvem er vinnerne i NVEs til enhver tid gjeldende reguleringsmodell? Langsiktig eierskap med finansielt fokus krever stabile og forutsigbare rammebetingelser s.9 Endres i topp-/bunntekst

10 Andre bransjer Telenor stabil og høy avkastning på kapital i regulert virksomhet Post- og teletilsynet oppgir en regulert avkastning på 13,5% Vektet totalavkastningskrav før skatt s.10 Endres i topp-/bunntekst

11 Eierskap til elnettet er det finansielt attraktivt? Vi ser få profesjonelle investorer som aktivt søker seg til bransjen Er dagens eiere der av gammel vane? Hvor høy avkastning ville en rendyrket finansiell investor ha krevd for å investere i en eierandel i et nettselskap? s.11 Endres i topp-/bunntekst