Næringspolitisk verksted Kommentarer til NVE-renta
|
|
- Jonatan Henriksen
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Deals Næringspolitisk verksted Kommentarer til NVE-renta Tor Harald Johansen Senior Manager Tlf:
2 Deals Norge Assurance/ RISK Consulting Deals Tax & legal services Valuation & Modelling M&A Financial due diligence 2
3 Beskrivelse av NVEs referanserente Naturlig monopol regulert av NVE Reguleringen skal bidra til samfunnsmessig rasjonell nettvirksomhet og gi en rimelig avkastning på investert kapital Inntekter normeres i form av en kostnadsnorm Kostnadsnormen skal beregnes slik at bransjens forventede veide avkastning blir lik referanserenten som benyttes i reguleringen Referanserenten bør være på nivå med et markedsmessig avkastningskrav til investeringer med tilsvarende risiko som nettvirksomhet for at nettselskapene skal få en rimelig avkastning Kilde: NVE 3
4 NVEs referanserente har vært volatil og fallende i perioden 2002 til 2011 NVEs referanserente har variert mellom 8,5% og 5% i perioden 2002 til 2011, og estimatet for 2012 med dagens metode er 4,5% 2 ulike modeller for beregning av referanserenten: : 3 års gjennomsnitt av femårig statsobligasjonsrente og en risikopremie på 2% - Fra 2007: Basert på årlig faktisk rente på en femårig statsobligasjon og en risikopremie basert på et antatt markedskrav Differansen mellom NVEs referanserente og femårig statsobligasjonsrente har vært stabil på rundt 3% siden 2007 Utvikling i NVEs referanserente 9,0 % 8,0 % 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 1,0 % NVEs referanserente Risikofri rente Differanse 4
5 Et markedsmessing avkastningskrav for nettselskapene bør beregnes som et vektet gjennomsnittlig avkastningskrav Avkastningskravet viser hvilken avkastning en investor vil kreve for å investere i virksomheter med tilsvarende risiko Når referanserenten er lavere enn markedsmessig avkastningskrav får en investor i nettbransjen ikke tilstrekkelig kompensasjon for risikoen Et markedsmessig avkastningskrav for nettselskapene er ikke inkludert justeringer for størrelse og/eller likviditet da det fastsettes et krav til bransjen som helhet - Normalt vil det kreves kompensasjon for illikviditet og for å investere i et lite selskap i forhold til et stort Isolert sett betyr dette at investorene i små unoterte nettselskaper oppnår en relativt dårligere avkastning enn investorene i store nettselskaper med samme referanserente CAPM: r e r f b r f β (r r m f E D WACC re rd 1 T TC TC r e E TC r d D TC T risikofri rente egenkapitalbeta r m r f markedspremie egenkapitalkostnad andel egenkapital gjeldskostnad andel gjeld skattesats ) 5
6 Forutsetninger om optimal kapitalstruktur, risikofri rente og beta samsvarer med hva NVE legger til grunn i sin modell Optimal kapitalstruktur Antatt optimal kapitalstruktur for nettselskaper: 40% egenkapital og 60% gjeld Femårig egenkapitalandel for europeiske kraftselskaper har vært stabil mellom 50% og 65% fra år 2000 til år 2011 Lavere kontantstrøm- og konjunkturrisiko i nettbransjen enn i kraftbransjen Risikofri rente Årsgjennomsnitt for femårig norsk statsobligasjonsrente Beta Totalkapitalbeta er anslått til å ligge i intervallet 0,30 til 0,45 Utvikling i egenkapitalandel for europeiske kraftselskaper 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Utvikling i risikofri rente 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 1,0 % Kilde: Bloomberg 6
7 Nettselskapene mottar ikke tilstrekkelig kompensasjon for markedsrisiko Markedets risikopremie Markedspremien for investeringer i norske selskaper er anslått til 5 % som er 1 % høyere enn hva NVE har lagt til grunn hittil Markedsrisikopremien 2011 og % 30% 25% 20% 15% % 5% 0% Kilde: /NFF
8 Nettselskapene har siden 2008 mottatt en lavere kredittpremie enn hva som observeres for lån med A- og BBB-rating i markedet Anslått gjennomsnittlig kredittrating for bransjen er A / BBB Grafen til høyre viser utviklingen i renteforskjellen mellom femårig tysk eurorente og renten til en europeisk obligasjonsindeks med A- og BBB-rating Kredittpremien i markedet har vært volatil og har ligget over NVEs kredittpremie på 0,75% siden 2008 Daglige observasjoner på intervall for estimert kredittpremie i markedet 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 1,0 % Intervall for markedsmessig kredittpremie (daglige observasjoner) NVEs kredittpremie Kilde: Bloomberg 9
9 NVEs referanserente har ligget i nedre del av og under intervallet for et markedsmessig krav i perioden NVEs referanserente har ligget i nedre del av eller under estimert intervall for markedsmessig avkastningskrav for selskaper med tilsvarende risiko Dette indikerer at nettbransjen i Norge har oppnådd for lav avkastning i perioden 2000 til 2011, og estimatet for 2012 følger samme trend Nettbransjen har i perioden 2000 til 2011 ikke oppnådd markedsmessig avkastning Utvikling i markedskravet og NVEs referanserente fra 2000 til ,0 % 6,0 % 4,0 % Intervall for markedsmessig avkastningskrav NVEs referanserente 10
10 NVE foreslår å endre flere elementer i dagens beregning av referanserenten, som bidrar til økt NVE-rente på kort sikt Eksisterende beregningsmetode for NVEs referanserente ble innført fra 2007, og er vist til høyre I høringsnotatet er det foreslått flere endringer av beregningen for å gjøre referanserenten mer stabil og forutsigbar, og mer i takt med dagens finansmarkeder NVE ønsker videre å legge til rette for de store oppgraderingene som er nødvendig i strømnettet fremover De foreslåtte endringene innebærer - Metode for å beregne før-skatt WACC - Risikofri rente - Kredittrisikopremien - Markedspremien r NVE 1,14r 2,39% Rf e MP r NVE 1 G G Rf KP 1 s Risikofri nominell rente, Rf: Årlig gjennomsnitt av 5-års statsobligasjon Skattesats, s: 28% Markedspremie, MP: 4% Egenkapitalbeta, βe: 0,875 (tilsvarer totalkapitalbeta på 0,35) Gjeldsgrad, G: 60% Kredittrisikopremie, KP: 0,75% 11
11 Foreslåtte endringer: Risikofri rente I dagens metode for beregning av referanserenten er avkastningen på norsk 5- årig statsobligasjon benyttet som risikofri rente både i egenkapitalleddet og i fremmedkapitalleddet I egenkapitalleddet foreslås det benyttet en realrente på 2,5% + inflasjon som mål på risikofri rente I fremmedkapitalleddet foreslås det benyttet en 5-årig swaprente som samlet mål på risikofri rente og generell kredittrisiko Utvikling i risikofri rente i egenkapitalleddet 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 1,0 % "Risikofri rente" ved realrenteprinsippet Statsobligasjonsrenten i dagens modell Utvikling i risikofri rente + generell kredittpremie 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 1,0 % årig NOK-swap 5-årig statsobligasjon + 0,25% generell kredittpremie 13
12 Foreslåtte endringer: Kredittrisikopremie I dagens modell ligger det en fast kredittrisikopremie på 0,75% over statsobligasjonsrenten, uavhengig av utviklingen i kredittmarkedet Foreslått modell baserer seg på en variabel kredittrisikopremie over swaprenten, som gir en bedre kobling mot utviklingen i kredittmarkedet og faktisk lånekostnad for nettselskapene Den foreslåtte modellen fører til at kompensasjonen i fremmedkapitalleddet blir vesentlig nærmere en markedsmessig kompensasjon Størrelsen på kredittrisikopremien er foreslått å være basert på 5-årige obligasjonslån for kraftbransjen hos Nordea og DNB Utvikling i kredittpremie 2,5 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % Observert flytende kredittrisikopremie Kredittrisikopremie i NVE-renten 14
13 Foreslåtte endringer: Markedsrisikopremien NVE foreslår i høringsutkastet å øke markedsrisikopremien fra 4% til 5% Dette er i tråd med s og andre markedsaktørers praksis Støttes også av en undersøkelse av markedsrisikopremien som gjorde i samarbeid med Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) i Respondentenes svar er gjengitt i grafen til høyre Denne endringen vil øke referanserenten systematisk over tid Markedsrisikopremien 2011 og % 30% 25% 20% 15% 10% 5% Markedsrisikopremie Vektet snitt 5,2% 5,2% Median 5,0% 5,0% 0% 15
14 NVEs forslag til endringer i beregningen av referanserenten gir en mer stabil kompensasjon til egenkapitalen og en mer markedsmessig kompensasjon til fremmedkapitalen NVE vil gjøre flere av parameterne flytende basert på observerbare forhold i markedet - Dette bidrar ikke til stabil rente, men den blir mer markedsmessig Statsobligasjonsrenten inngår ikke lenger i beregningen av referanserenten Bruken av en fast realrente gir stabilitet og forutsigbarhet i egenkapitalkompensasjonen, men sikrer ikke markedsmessige betingelser i seg selv Markedsmessig og stabilt/forutsigbart er delvis selvmotsigende - Må gjøre en avveining av ulike mål. Den nye beregningsmetoden forventes å gi høyere referanserente fremover r NVE Rf 1 G G Swap KP Risikofri realrente egenkapitalkravet, Rf: 2,5% Inflasjon, Infl: Årlig inflasjon beregnet som gjennomsnittet av de to siste årene og anslag for de to neste årene Basisrente i gjeldsleddet, Swap: Årlig snitt av daglige observasjoner av 5-årig swaprente Skattesats, s: 28% Markedspremie, MP: 5% Egenkapitalbeta, βe: 0,875 (tilsvarer totalkapitalbeta på 0,35) Gjeldsgrad, G: 60% Infl e MP 1 s Kredittrisikopremie, KP: Årlig spread mellom 5-årige kraftobligasjoner og 5-årig swaprente 16
15 NVEs forslag til ny modell gir historisk en mindre volatil referanserente og et noe høyere nivå Forslag til ny modell gir gjennomgående høyere referanserente enn hva den faktisk har vært siden Fallet i referanserenten som vi har sett siden 2008 ville ha blitt betydelig mindre med den foreslåtte modellen - I den foreslåtte nye modellen er ikke statsobligasjonsrenten en del av grunnlaget for referanserenten lenger - Flytende kredittpremie gir også solid bidrag til høyere referanserente Fast realrente gir en stabiliserende effekt i den foreslåtte modellen i forhold til det beregnede intervallet for markedsmessig avkastningskrav - Også mer stabil referanserente enn dagens modell Økning av markedspremien gir en systematisk høyere rente i foreslått modell Utvikling i markedskravet og NVEs referanserente fra 2000 til ,0 % 6,0 % 4,0 % Intervall for markedsmessig avkastningskrav NVEs referanserente Forslag ny NVE-rente 17
16 MNOK NVEs forslag til ny modell for referanserenten gir betydelig økte avkastningsmuligheter for bransjen Med avkastningsgrunnlag på ca NOK 40 milliarder vil en økning i referanserenten på over 2 %-poeng gi store økninger i inntektene for bransjen Bare i 2011 ville det foreslåtte regimet kunne gitt ca NOK 975 millioner i økte inntekter. Dette vil gjøre det betydelig mer attraktivt å investere i norsk nettvirksomhet Mulig økt avkastning med forslag til ny modell ,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 1,5 % 1,0 % %-poeng differanse i referanserente 500 0,5 % Opprinnelig avkastning Økt avkastning med forslag til ny modell Differanse i referanserente 18
Tilgodeses investeringer i nett med nødvendig avkastning?
Deals Tilgodeses investeringer i nett med nødvendig avkastning? Deals Norway Assurance/ RISK Consulting Deals Tax & legal services Valuation & Modelling M&A Commercial due diligence Financial due diligence
DetaljerDeals. Energi Norge. NVEs referanserente. Konfidensielt. 21 oktober 2011
Deals Energi Norge NVEs referanserente Konfidensielt Energi Norge v/ Trond Svartsund 21.10.2011 Denne rapporten er utarbeidet for Energi Norge ( Oppdragsgiver ) i forbindelse med at Oppdragsgiver ønsket
DetaljerForslag til endring i forskrift om kontroll av nettvirksomhet
Forslag til endring i forskrift om kontroll av nettvirksomhet Forslag til endringer i NVEs referanserente, KILE for husholdninger og særbestemmelser om klage og omgjøring ved fastsettelse av inntektsrammevedtak
DetaljerKommentarer til rapport fra Pöyry Management Consulting og Menon Economics om referanserenten
Deres referanse Vår referanse Dato Tore Langset Trond Svartsund 14.09.2017 Norges vassdrags- og energidirektorat Postboks 5091 Majorstua 0301 Oslo Kommentarer til rapport fra Pöyry Management Consulting
DetaljerHøringssvar fra Distriktsenergi til NVE om vurderingen av NVEs referanserente
Norges vassdrags- og energidirektoratet nve@nve.no Referanse: 2-2017 Vår ref.: Arvid Bekjorden Vår dato: 14.08.2017 Høringssvar fra Distriktsenergi til NVE om vurderingen av NVEs referanserente Distriktsenergi
DetaljerSvar på høringsdokument Vurdering av NVEs referanserente referanse
Norges vassdrags- og energidirektorat - NVE Postboks 5091 Majorstuen 0301 Oslo Sted: Dato: Trondheim 01.09.2017 Vår ref: 17/00668-2 Deres ref: 201702870 Svar på høringsdokument 2-2017 - Vurdering av NVEs
DetaljerNettavkastningen er den blitt som forutsatt? Av Svenn Inge Sigurdsen. Financial Advisory Services
Nettavkastningen er den blitt som forutsatt? Av Svenn Inge Sigurdsen Innhold 1. Utvikling i reguleringsmodell og referanserente 2. Utvikling i avkastning (stort, medium og lite selskap) 3. Verdivurdering
DetaljerHøringssvar - endring i forskrift om kontroll av nettvirksomhet
Deres referanse Vår referanse Dato 201835963 Trond Svartsund 11.10.2018 Norges vassdrags- og energidirektorat Postboks 5901 Majorstua 0301 Oslo Høringssvar - endring i forskrift om kontroll av nettvirksomhet
DetaljerEndringer i referanserenten for nettselskap, KILE for husholdningskunder. og særbestemmelser om klage og omgjøring av inntektsrammevedtak
RAPPORT Nr 97/2018 Endringer i referanserenten for nettselskap, KILE for husholdningskunder og særbestemmelser om klage og omgjøring av inntektsrammevedtak Oppsummering av høringsuttalelser og endelig
DetaljerHØRINGSSVAR- Forslag til endring i forskrift om kontroll av nettvirksomhet
Norges vassdrags- og energidirektorat Middelthunsgate 29 Postboks 5091 Majorstua 0301 OSLO Deres ref.: 201835963 Vår ref.: AS Vår dato: 12.10.2018 HØRINGSSVAR- Forslag til endring i forskrift om kontroll
DetaljerInfoskriv RMEØ-1/2018: Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2017
Infoskriv Til: Fra: Ansvarlig: Omsetningskonsesjonærer med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering Tore Langset Dato: Vår ref.: Arkiv: Kopi: Infoskriv RMEØ-1/2018: Om beregning av inntektsrammer
DetaljerVurdering av NVEs referanserente konsulentrapport
Norges vassdrags- og energidirektorat Sendt per epost til nve@nve.no Deres referansenummer: 201702870 Vår kontaktperson: Audun Wiig Vårt ref.nummer. 17-01388-1 Vår dato: 14.09.2017 Vurdering av NVEs referanserente
DetaljerAntall kilometer høyspentnett. Antall nettstasjoner. Antall abonnementer. Andel luftlinjer i barskog med høy og særs høy bonitet
2012. Disse totale kostnadene og oppgavene for 2012 måles mot gjennomsnittlige kostnader og oppgaver for perioden 2008-2012. De totale kostnadene er summen av drift- og vedlikehold, KILE, avskrivinger,
DetaljerForslag til endringer i kontrollforskriften. NVE-renten, håndtering av FoU-kostnader og mer-/mindreinntekt HØRINGSDOKUMENT
Forslag til endringer i kontrollforskriften NVE-renten, håndtering av FoU-kostnader og mer-/mindreinntekt 1 2012 HØRINGSDOKUMENT Forslag til endringer i forskrift nr. 302 om økonomisk og teknisk rapportering,
DetaljerMerknader til høring om forslag til endringer i regelverket om anleggsbidrag mv. NVE høringsdokument 8/2018 og 9/2018 referanse
Norges vassdrags- og energidirektorat - NVE Postboks 5091 Majorstuen 0301 Oslo Sted: Dato: Trondheim 10.10.2018 Vår ref: 18/001087-3 Deres ref: 201835963 Merknader til høring om forslag til endringer i
DetaljerInfoskriv ETØ-4/2017: Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2018
Infoskriv Til: Fra: Ansvarlig: Omsetningskonsesjonærer med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering Tore Langset Dato: Vår ref.: Arkiv: Kopi: Infoskriv ETØ-4/2017: Om beregning av inntektsrammer
DetaljerBakgrunn. Vurdering av risikopremie for et representativt vannkraftanlegg
Til: Energi Norge v/ingvar Solberg Fra: Menon Economics og THEMA Consulting Group Dato: 5. februar 2019 Referanse: Risikotillegg for skjerming av normalavkastning Bakgrunn Da kraftskattereformen ble innført
DetaljerEierskap til nettvirksomhet
Eierskap til nettvirksomhet Er det finansielt attraktivt? Ketil Grasto Røn, Hafslund ASA s.1 Endres i topp-/bunntekst Hvorfor eie nettvirksomhet? Kontroll og styring med viktig infrastruktur Arbeidsplasser
DetaljerKort om modellen for å vurdere kapitalkostnad en
Til: Energi Norge v/ingvar Solberg Fra: Menon Economics og THEMA Consulting Group Dato: 6. februar 2019 Referanse: Fastsettelse av friinntektsrente i grunnrenteskatt emodellen Bakgrunn På bakgrunn av Menon
DetaljerVurdering av NVEs referanserente
Vurdering av NVEs referanserente Konsulentrapport Av Pöyry Management Consulting og Menon Economics 2 2017 HØRINGSDOKUMENT Høringsdokument nr 2-2017 Vurdering av NVEs referanserente Utgitt av: Redaktør:
DetaljerInfoskriv RME-Ø 3/2018: Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2019
Infoskriv RME-Ø 3/2018: Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2019 Dette infoskrivet forklarer hvordan inntektsrammen og kostnadsgrunnlaget blir beregnet for 2019. Vi beskriver også beregning
DetaljerHøring - Forslag til endringer i kontrollforskriften (NVE-renten, håndtering av FoU-kostnader og mer-/mindreinntekt)
Norges vassdrags- og energidirektorat Postboks 5091 Majorstuen 0301 Oslo Deres ref: Vår ref: Dato: 21.09.2012 Høring - Forslag til endringer i kontrollforskriften (NVE-renten, håndtering av FoU-kostnader
DetaljerOppgave 11: Oppgave 12: Oppgave 13: Oppgave 14:
Oppgave 11: Ved produksjon på 100 000 enheter pr periode har en bedrift marginalkostnader på 1 000, gjennomsnittskostnader på 2 500, variable kostnader på 200 000 000 og faste kostnader på 50 000 000.
Detaljerd) Stigningen til gjennomsnittskostnadene er negativ når marginalkostnadene er større
Oppgave 11: Hva kan vi si om stigningen til gjennomsnittskostnadene? a) Stigningen til gjennomsnittskostnadene er positiv når marginalkostnadene er høyere enn gjennomsnittskostnadene og motsatt. b) Stigningen
DetaljerMarginalkostnaden er den deriverte av totalkostnaden: MC = dtc/dq = 700.
Oppgaver fra økonomipensumet: Oppgave 11: En bedrift har variable kostnader gitt av VC = 700Q der Q er mengden som produseres. De faste kostnadene er på 2 500 000. Bedriften produserer 10 000 enheter pr
DetaljerFinansiering og investering
Finansiering og investering John-Erik Andreassen 1 Høgskolen i Østfold Fra et tradisjonelt eierorientert ståsted stiller en spørsmålet: Hvorfor eierne vil investerer i en bedrift fremfor å gjøre det selv?
DetaljerInfoskriv RME-Ø 1/2019: Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2018
Infoskriv RME-Ø 1/2019: Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2018 Dette infoskrivet forklarer hvordan inntektsrammen og kostnadsgrunnlaget blir beregnet for 2018. Vi beskriver også beregning
DetaljerBakgrunn. Prinsipiell definisjon av risikofri rente og mulige referanser
Til: Energi Norge v/ingvar Solberg Fra: Menon Economics og THEMA Consulting Group Dato: 6. februar 2019 Referanse: Risikofri rente - renteprinsipper ved alternative grunnrenteskattemodeller Bakgrunn Den
DetaljerOppbygging av diskonteringsrenten og betydning for beregnet markedsvedi av vannkraftverk
Oslo, 21.03.2011 Fra Professor Bjarne Jensen DISKONTERINGSRENTEN MV. I BEREGNINGSGRUNNLAGET FOR ElENDOMSSKATT PÅ VANNKRAFTVERK Problemstilling Eiendomsskattegrunnlaget for vannkraftverk skal i henhold
DetaljerAktuell kommentar. Hvordan påvirker markedsuroen finansieringskostnadene for norske bankkonsern?
Nr. Aktuell kommentar Hvordan påvirker markedsuroen finansieringskostnadene for norske bankkonsern? Av Jermund Molland og Monique Erard, Avdeling for Likviditetsovervåking, Norges Bank Finansiell stabilitet*
DetaljerInvesteringsanalyse gjennomført, investering lønnsom. Men hvordan skal investeringen gjennomføres? Eller: hvordan skaffe kapital til næringslivet?
Kapitalstruktur Investeringsanalyse gjennomført, investering lønnsom. Men hvordan skal investeringen gjennomføres? Eller: hvordan skaffe kapital til næringslivet? Gjeld vs egenkapital Bank vs aksjemarked
DetaljerMånedsrapport Holberg Likviditet 20 August 2014
Månedsrapport Holberg Likviditet 20 August 2014 1 Forvalterteam renter Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt Roar Tveit (35) Ansvarlig porteføljeforvalter Gunnar J. Torgersen
DetaljerEndringer i forskrift om kontroll av nettvirksomheten. Oppsummering av høringsuttalelser og endelig forskriftstekst 70 2012
Endringer i forskrift om kontroll av nettvirksomheten Oppsummering av høringsuttalelser og endelig forskriftstekst 70 2012 R A P P O R T Endring i forskrift nr. 302 om økonomisk og teknisk rapportering,
DetaljerRundskriv EØ-3/2012 Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2013
Rundskriv Til: Fra: Ansvarlig: Omsetningskonsesjonærer med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering Tore Langset Dato: 03.12.2012 Vår ref.: Arkiv: Kopi: NVE Rundskriv EØ-3/2012 Om beregning av inntektsrammer
DetaljerFinansiell stabilitet 2/10. Pressekonferanse, 30. november 2010
Finansiell stabilitet /1 Pressekonferanse, 3. november 1 Bankenes resultat før skatt Prosent av gjennomsnittlig forvaltningskapital. Årstall. 9. 1. - 3. kv. 9 og 1 3 1-1 - -3 1 3 5 7 8 9 1. - 3. 1. - 3.
Detaljerwww.pwc.no Risikopremien i det norske markedet
www.pwc.no Risikopremien i det norske markedet Desember 2014 Innhold 1. Introduksjon 3 2. Oppsummering av årets undersøkelse 4 3. Utvalg 6 4. Resultater fra undersøkelsen 7 4.1. Risikofri rente i avkastningskravet
DetaljerInfoskriv ETØ-3/2018: Om utrekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2019
Infoskriv ETØ-3/2018: Om utrekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2019 Dette infoskrivet forklarer korleis vi reknar inntektsramme og kostnadsnorm for 2019. Vi syner også utrekning av referanserente,
DetaljerForslag til ny tomtefestelov - økonomiske betraktninger
Forslag til ny tomtefestelov - økonomiske betraktninger Denne er rapport er utarbeidet for Tomtefestealliansen. Deloitte har ikke noe ansvar overfor tredjeparter som får tilgang til rapporten. Rapporten
DetaljerInfoskriv RMEØ-1/2018: Om berekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2017
Infoskriv Til: Frå: Ansvarleg: Omsetnadskonsesjonærar med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering Tore Langset Dato: Vår ref.: Arkiv: Kopi: Infoskriv RMEØ-1/2018: Om berekning av inntektsrammer
DetaljerDato: Torsdag 1. desember 2011
Fakultet for samfunnsfag Økonomiutdanningen Investering og finansiering Bokmål Dato: Torsdag 1. desember 2011 Tid: 5 timer / kl. 9-14 Antall sider (inkl. forside): 9 Antall oppgaver: 4 Tillatte hjelpemidler:
DetaljerHovedstyremøte. 25. juni Ulike indikatorer for prisvekst. Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar 2002 mai Vektet median
Hovedstyremøte. juni Ulike indikatorer for prisvekst Tolvmånedersvekst. Prosent. Januar mai KPI prosent trimmet snitt, Vektet median, KPI-JAE ) -, -, ) KPI-JAE: KPI justert for avgiftsendringer og uten
DetaljerRundskriv EMØ 4/2007: Sammenslåing av nettselskap under det nye reguleringsregimet
Side 1 Nettselskapene Vår dato: Vår ref.: NVE 200703221-4 emø/shst Arkiv: 621 Saksbehandler: Deres dato: Siri H. Steinnes Deres ref.: 22 95 90 28 Rundskriv EMØ 4/2007: Sammenslåing av nettselskap under
DetaljerFinans. Oppgave dokument
Finans Oppgave dokument Antall Oppgaver: 40 Oppgaver Antall emner: 7 emner Antall sider: 13 Sider Forfatter: Studiekvartalets kursholdere Kapittel 1 - Investeringsanalyse Oppgave 1 Gjør rede for hva som
DetaljerFinans. Fasit dokument
Finans Fasit dokument Antall svar: 40 svar Antall emner: 7 emner Antall sider: 18 Sider Forfatter: Studiekvartalets kursholdere. Emne 1 - Investeringsanalyse Oppgave 1 Gjør rede for hva som menes med nåverdiprofil.
DetaljerInfoskriv ETØ-4/2017: Om berekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2018
Infoskriv Til: Frå: Ansvarleg: Omsetnadskonsesjonærar med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering Tore Langset Dato: Vår ref.: Arkiv: Kopi: Infoskriv ETØ-4/2017: Om berekning av inntektsrammer og
DetaljerKommentarer til NVEs forslag til endringer i nettregulering fra 2013. Næringspolitisk Verksted 21.06.2012 Svein Sandbakken
Kommentarer til NVEs forslag til endringer i nettregulering fra 2013 Næringspolitisk Verksted 21.06.2012 Svein Sandbakken Innhold Forskriftsendringer Mer-/mindreinntekt NVE-renten Tapspris Kostnadsnorm
DetaljerNVE-renten Vurdering av Pöyru / Menon. 14. september 2017 (revidert) Prof. Thore Johnsen
NVE-renten Vurdering av Pöyru / Menon 14. september 2017 (revidert) Prof. Thore Johnsen 1 Disposisjon 1. Innhold og betydning for NVE-renten av forslaget fra Pöyry og Menon (PM) 2. Lavere realrente EK-kravet:
DetaljerRisikopremien i det norske markedet
www.pwc.no Risikopremien i det norske markedet Desember 2017 Innhold 1 Introduksjon 3 2 Oppsummering av årets undersøkelse 4 3 Resultater fra undersøkelsen 6 3.1. Risikofri rente i avkastningskravet...
DetaljerNorges vassdrags- og energidirektorat
Norges vassdrags- og energidirektorat Inntektsrammereguleringen Status og videre planer EBL Nettkonferansen 2. desember 2008 Tore Langset Innhold Saksbehandling Tilsyn Forskriftsendringer Utviklingen i
DetaljerHvordan komme videre i utviklingen av reguleringen? Einar Westre, Direktør Nett og Marked
Hvordan komme videre i utviklingen av reguleringen? Einar Westre, Direktør Nett og Marked Driver NVE soft-boksing med bransjen hvor aktørene spilles ut mot hverandre? Nettpolitikk Vi skal frakte mer fornybar
Detaljerwww.pwc.no Risikopremien i det norske markedet 2013 og 2014
www.pwc.no Risikopremien i det norske markedet 2013 og 2014 Innhold 1. Introduksjon 3 2. Oppsummering av årets undersøkelse 4 3. Metodikk og utvalg 6 3.1. Definisjoner og tilnærming 6 3.2. Utvalg 8 4.
DetaljerInfoskriv ETØ-5/2016: Om utrekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2017
Infoskriv Til: Frå: Ansvarleg: Omsetjingskonsesjonærar med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering. Tore Langset Dato: Saksnr.: NVE 201605452-5 Arkiv: Kopi: Infoskriv ETØ-5/2016: Om utrekning av
DetaljerDesember 2015. Risikopremien i det norske markedet 2015
Desember 2015 Risikopremien i det norske markedet 2015 Innhold 1. Introduksjon 3 2. Oppsummering av årets undersøkelse 4 3. Utvalg 6 4. Resultater fra undersøkelsen 4.1. Risikofri rente i avkastningskravet
DetaljerRisikopremien i det norske markedet
Risikopremien i det norske markedet Desember 2018 www.pwc.no Innhold 1 Introduksjon 3 2 Oppsummering av årets undersøkelse 4 3 Utvalg 6 4 Resultater fra undersøkelsen 7 4.1. Risikofri rente i avkastningskravet...7
DetaljerDen økonomiske reguleringen av nettvirksomheten
Den økonomiske reguleringen av nettvirksomheten Forslag til endring av forskrift om økonomisk og teknisk rapportering, m.v. Høringsdokument 1. juli 2005 9 2005 D O K U M E N T Den økonomiske reguleringen
DetaljerMakrokommentar. Mai 2014
Makrokommentar Mai 2014 Positive aksjemarkeder i mai Mai måned startet med at det kom meget sterke arbeidsmarkedstall fra USA hvilket støtter opp om at den amerikanske økonomien er i bedring. Noe av den
DetaljerInstitutt for økonomi og administrasjon
Fakultet for samfunnsfag Institutt for økonomi og administrasjon Verdsettelse i regnskapet Bokmål Dato: Torsdag 4. desember 2014 Tid: 4 timer / kl. 9-13 Antall sider (inkl. forside): 7 Antall oppgaver:
DetaljerSentralnettariffen 2013
Sentralnettariffen 2013 Statnett har vedtatt å holde et stabilt tariffnivå til våre kunder. På grunn av spesielt høye flaskehalsinntekter Ingress: vil merinntekten i løpet av året komme opp mot 3,5 mrd.
DetaljerEndring i kapitalstruktur og utbyttepolitikk Styrets anbefaling
Endring i kapitalstruktur og utbyttepolitikk Styrets anbefaling Formannskapet i Drammen 21. april 2015 Bakgrunn MNOK EB har historisk vist en solid verdiutvikling 6 000 Verdiutvikling EB 2001-2014 5 000
DetaljerKapitaliseringsrenten i formuesverdiberegningen
Offentlig ISBN nr. 978-82-8368-007-2 Kapitaliseringsrenten i formuesverdiberegningen På oppdrag fra Energi Norge Mars 2017 THEMA Rapport 2017-03 Om prosjektet Om rapporten Prosjektnummer: ENO-17-03 Rapportnavn:
DetaljerNFF Seminar 29/ En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer
NFF Seminar 29/11 2016 En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer Agenda Risikopremier Hva mener vi med risikopremier. hvilke egenskaper forventer vi i en risikopremie. Risikofaktorer
DetaljerToveiskommunikasjon og nettariffen
Toveiskommunikasjon og nettariffen EBL drivkraft i utviklingen av Norge som energinasjon Trond Svartsund Rådgiver, EBL Temadag, 21.05.08 Tema Inntektsrammene Tariffnivået Ny tariffprodukter Toveiskommunikasjon
DetaljerEndring i kapitalstruktur og utbyttepolitikk Styrets anbefaling
Endring i kapitalstruktur og utbyttepolitikk Styrets anbefaling Formannskapet i Drammen 21. april 2015 Bakgrunn MNOK EB har historisk vist en solid verdiutvikling 6 000 Verdiutvikling EB 2001-2014 5 000
DetaljerInfoskriv RME-Ø 1/2019: Om berekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2018
Infoskriv RME-Ø 1/2019: Om berekning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2018 Dette infoskrivet forklarer korleis inntektsramma og kostnadsnormen vert berekna for 2018. Vi beskriv også berekning av referanserente,
DetaljerKap. 10: Oppgaver. Ta utgangspunkt i dataene nedenfor.
Kap. 10: Oppgaver 1 2 1. Hva er den omtrentlige størrelsen på markedets risikopremie? 2. Hvilken rente på statsobligasjoner ville du bruke som risikofri rente hvis investeringen er har en ettårig horisont.
DetaljerNorges vassdrags- og energidirektorat
Norges vassdrags- og energidirektorat Inntektsrammereguleringen FASIT dagene 2008 5. februar 2008 Stig Olav Wiull rådgiver Seksjon for økonomisk regulering Innhold Hovedtrekkene i inntektsrammereguleringen
DetaljerInfoskriv ETØ-1/2017 Om beregning av inntektsrammer og kostnadsnorm for 2016
Infoskriv Til: Fra: Ansvarlig: Dato: Vår ref.: Arkiv: Kopi: Omsetningskonsesjonærer med inntektsramme Seksjon for økonomisk regulering Tore Langset Middelthuns gate 29 Postboks 5091 Majorstua 0301 OSLO
DetaljerMarkedsfinansiering av kommuner Hva er fordelene og risikoen ved å ta opp lån i sertifikat og obligasjonsmarkedet for norske kommuner
Markedsfinansiering av kommuner Hva er fordelene og risikoen ved å ta opp lån i sertifikat og obligasjonsmarkedet for norske kommuner Lars-Erik Aas Head of Institutional Banking, No Danske Bank lars-erik.aas@danskebank.com
DetaljerNORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET INSTITUTT FOR INDUSTRIELL ØKONOMI OG TEKNOLOGILEDELSE Faglig kontakt under eksamen: Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse, Gløshaugen
DetaljerHovedstyremøte. 25. april Vekstanslag Consensus Forecasts. BNP. Prosentvis vekst fra året før. anslag april 6. Verden Nord- Vest- Amerika Europa
Hovedstyremøte. april 7 Vekstanslag Consensus Forecasts BNP. Prosentvis vekst fra året før 8 7 7 8 anslag mars anslag april 7 anslag mars anslag april 8 Japan Asia uten Japan Japan Asia uten Japan Verden
DetaljerMånedsrapport Holberg Likviditet 20 Mars 2016
1 Månedsrapport Holberg Likviditet 20 Mars 2016 Nøkkeltall RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs 31.03.16 : 100,43 Effektiv rente* : 1,5 % Porteføljestørrelse : kr. 1,1 mrd. Rentefølsomhet (modifisert durasjon)
DetaljerHovedstyremøte. 12. desember 2007. Pengepolitisk rapport 3/07 Konklusjoner. Hovedstyrets strategi
Hovedstyremøte. desember Pengepolitisk rapport / Konklusjoner Hovedstyrets strategi Styringsrenten bør ligge i intervallet ¾ - ¾ prosent i perioden fram til neste rapport legges fram. mars, med mindre
DetaljerFramskriving av nettleie for husholdninger. Beskrivelse av modell for framskriving av nettleie for perioden
Framskriving av nettleie for husholdninger Beskrivelse av modell for framskriving av nettleie for perioden 2017-2025 55 2018 R A P P O R T Rapport nr 55-2018 Framskriving av nettleie for husholdninger
DetaljerAktuell kommentar. Økte risikopremier på statsgjeld. Nr
Nr. 1 29 Aktuell kommentar Økte risikopremier på statsgjeld Tom Bernhardsen og Terje Åmås, henholdsvis spesialrådgiver og seniorrådgiver i Markedsoperasjons- og analyseavdelingen i Norges Bank * * Synspunktene
DetaljerRisikopremien i det norske markedet
www.pwc.no Risikopremien i det norske markedet Desember 2016 www.pwc.no 2 Innhold 1. Introduksjon... 3 2. Oppsummering av årets undersøkelse... 4 3. Utvalg... 6 4. Resultater fra undersøkelsen... 7 4.1.
DetaljerHovedstyremøte. Vekstanslag Consensus Forecasts BNP. Prosentvis vekst fra året før. 26. september anslag august. 8 anslag september
Hovedstyremøte. september 7 Vekstanslag Consensus Forecasts BNP. Prosentvis vekst fra året før 9 7 7 9 anslag august anslag august anslag september anslag september 7 Asia uten Japan Asia uten Japan Verden
DetaljerEnergidagen KS Bedrifts årskonferanse 9. april 2013. Kapitalmarkedet fremover Hva skal til for at KLP vil investere?
Energidagen KS Bedrifts årskonferanse 9. april 2013 Kapitalmarkedet fremover Hva skal til for at KLP vil investere? Litt om KLP Et av Norges største livsforsikringsselskap Samlet forvaltningskapital over
DetaljerLIKVIDITETEN I DET NORSKE OBLIGASJONSMARKEDET OLAUG RISTING STEMSRUD 23. JANUAR 2018
LIKVIDITETEN I DET NORSKE OBLIGASJONSMARKEDET OLAUG RISTING STEMSRUD 23. JANUAR 2018 Bakgrunn Norges Bank skal bidra til velfungerende finansielt system og effektive markeder Likvide markeder bidrar til
DetaljerMakrokommentar. Juni 2015
Makrokommentar Juni 2015 Volatiliteten opp i juni Volatiliteten i finansmarkedene økte i juni, særlig mot slutten av måneden, da uroen rundt situasjonen i Hellas nådde nye høyder. Hellas brøt forhandlingene
DetaljerFramtidige endringer i nettreguleringen
Framtidige endringer i nettreguleringen Svein Sandbakken 02.02.2012 2 Innhold Signaliserte endringer fra 2013 Risikopremie i NVE-renten Effektivitetsberegningen Kompensasjon for fusjonstap Andre fornuftige
DetaljerSKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien
SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk
DetaljerOm den nye reguleringsmodellen
Om den nye reguleringsmodellen Hva gjør NVE Hva gjør EBL EBL drivkraft i utviklingen av Norge som energinasjon Trond Svartsund Rådgiver, EBL Temadag, 26.05.09 Nettregulering og evige sannheter Et naturlig
DetaljerNr. 05 2012. Staff Memo. Dokumentasjon av enkelte beregninger til årstalen 2012. Norges Bank Pengepolitikk
Nr. 05 2012 Staff Memo Dokumentasjon av enkelte beregninger til årstalen 2012 Norges Bank Pengepolitikk Staff Memos present reports and documentation written by staff members and affiliates of Norges Bank,
DetaljerHva er korrekt kapitalbase i nettselskapenes regnskapsrapportering?
Hva er korrekt kapitalbase i nettselskapenes regnskapsrapportering? 22. oktober 2008 Spesialistseminar økonomi EBL Johannes Røyrvik, PwC PwC Agenda Utgangspunktet for prosjektet Aktuelle kapitalgrunnlag
DetaljerMånedsrapport Holberg Likviditet 20 Juni 2015
1 Månedsrapport Holberg Likviditet 20 Juni 2015 Nøkkeltall Holberg Likviditet 20 RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs 30.06.15 : 100,68 Effektiv rente* : 1,5 % Porteføljestørrelse : kr. 0,9 mrd. Rentefølsomhet
DetaljerSkagen Avkastning Statusrapport november 2015
Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske
DetaljerEksamen Finansiering og investering Vår 2004
Eksamen Finansiering og investering Vår 2004 Eksamen teller totalt 40% av totalkarakteren Tid: 4 timer Hjelpemidler: I tillegg til kalkulator får dere også utdelt et formelark samt en rentetabell som begge
DetaljerForslag til endringer i forskrift nr. 302
Forslag til endringer i forskrift nr. 302 om økonomisk og teknisk rapportering, inntektsramme for nettvirksomheten og tariffer Høringsdokument oktober 2009 11 2008 D O K U M E N T Forslag til endringer
DetaljerMånedsrapport Holberg OMF September 2014
1 Månedsrapport Holberg OMF September 2014 Forvalterteam renter Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt Roar Tveit (35) Ansvarlig porteføljeforvalter Holberg OMF 2 Gunnar J.
DetaljerFortum - forventning til avkastning fra nettvirksomheten. Hans Kristian Rød EBL Nettkonferansen, 4-5 desember 2007
Fortum - forventning til avkastning fra nettvirksomheten Hans Kristian Rød EBL Nettkonferansen, 4-5 desember 2007 1 Innhold Fortums posisjon og strategi Nettvirksomhet - synspunkter på avkastning Oppsummering
DetaljerNettleien Oppdatert august 2016
Nettleien 2016 Oppdatert august 2016 Innholdsfortegnelse NVEs inntektsrammer Nettoppbygging Strømprisen og nettleiens sammensetning Hva påvirker nettleien Historisk utvikling NVEs inntektsrammer NVE fastsetter
DetaljerLCI 4TF. Kraftskatteutvalget. Finansiering av vannkraft perspektiver fra DNB
Kraftskatteutvalget Finansiering av vannkraft perspektiver fra DNB 29.Okt 2018 Øyvind Rustad Banksjef/ MBA/AFA Mads H. Wanderås - Analytiker/ MSc Business LCI 4TF Manager Communication (incl speaking notes)
DetaljerMånedsrapport Holberg OMF August 2015
1 Månedsrapport Holberg OMF August 2015 Nøkkeltall Holberg OMF RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs 31.08.15 : 101,35 Effektiv rente* : 1,30 % Porteføljestørrelse : kr. 1,1 mrd. Rentefølsomhet (modifisert
DetaljerMakrokommentar. Juli 2018
Makrokommentar Juli 2018 God sommer også i aksjemarkedet Juli var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og til tross for uro rundt handelskrig og «Brexit» var det oppgang på børsene i USA,
DetaljerKonsekvenser og utfordringer for livsforsikringsselskaper ved et langsiktig lavrentescenario
Konsekvenser og utfordringer for livsforsikringsselskaper ved et langsiktig lavrentescenario Finanstilsynsdirektør Bjørn Skogstad Aamo. Utfordringene under lave renter Forpliktelsene Renteutsiktene Avkastningen
DetaljerMål og tiltak: kommentarer til NVEs planlagte endringer i reguleringen. Kjetil Ingeberg
Mål og tiltak: kommentarer til NVEs planlagte endringer i reguleringen Kjetil Ingeberg 1 1 HVA ER GJORT? 2009 von der Fehr leverer rapport til OED 2010 Mindre mekanisk bruk av DEA Alderskorrigering Økt
DetaljerMånedsrapport Holberg Likviditet Januar 2015
1 Månedsrapport Holberg Likviditet Januar 2015 Forvalterteam Holberg Likviditet Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt Roar Tveit (35) Porteføljeforvalter Gunnar J. Torgersen
DetaljerSkagen Avkastning Statusrapport september 2015
Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.
DetaljerDen økonomiske reguleringen av nettvirksomheten
Den økonomiske reguleringen av nettvirksomheten Forslag til endring vedrørende KILE, referanserente, justering for investeringer, mv. Høringsdokument 5. mai 2006 3 2006 D O K U M E N T Forslag til endringer
Detaljer