Norsk og internasjonal økonomi Konjukturbarometret 2017
Verden helt på det jevne, uvanlig stabil vekst Og nå tar den seg litt opp! 2
Norge et lite land i verden som resten av verden, normalt Bare to unntak: Boblesprekk og bankkrise i 1988 92. Og oljesmellen, som er bak oss
Verden NÅ: Bra momentum, august/sept best på 2½ år (PMI) Signaliserer global BNP-vekst på oppunder 4%. IFM, OECD kommer etter med anslagene 4
Verden NÅ: Bra momentum, august/sept best på 2½ år (PMI) Rike land i tet, men fremvoksende på vei opp. Nesten ingen under vann 5
Når kommer smellene? Når for mye har gått for bra, for lenge og vi ender opp med for mye av det meste 1. Gjeld/sparing 2. Investeringer 3. Inflasjon 4. For investorer: Prising 5. En sjelden gang: Noe annet går galt 6
Gjelden: De fleste nedbetaler eller ligger på været Men ikke alle Noen fortsatte som om ikke noe hadde skjedd: Australia, Canada, Sverige og Norge De som lånte for mye og som forsto det, betaler fortsatt ned på gjelden De som ikke lånte for mye før det sprakk, låner ikke mer nå DM: Developed Markets rike land DM Bubble: USA, UK, Irland, Spania, Frankrike, Italia, Hellas, Portugal, Nederland, Belgia, Danmark DM non Bubble: Japan, Tyskland, Sveits, Østerrike DM Super Cycle: Australia, Canada, Sverige, New Zealand og Norge 7
En del boligpriser har steget mye, men mange er helt normale Har noen begynt å falle? Men de har vel falt nok nå snart?? 8
Investeringene høye globalt. Kina drar, men har bremset Risikoen for Kina-sprekk betydelig, men redusert. Hva med røkla? 9
Rike land: Investeringene har steget, er ikke lave lenger! Trolig over trend - men ennå ikke i farlig høye heller 10
Få svinger mer enn Norge Og norske investeringer er ikke lave nå 11
Arbeidsledigheten har blitt lav i rike land Høyere enn snitt siden 1990 kun i Sør-Europa (men også der raser ledigheten) 12
USA laveste ledighet på 16 år, Japan 22, Tyskland 35, UK 42 år!! Det visste du garantert ikke!! (Ikke så mange andre heller) 13
Lønnsvekst: Sakte, sakte opp og ikke så lav lengre, egentlig Når veksten i produktiviteten er så lav som nå, er 3% lønnsvekst nok til å få normal inflasjon (2%) 14
Norge: Pilene peker opp igjen Men bedriftene venter ikke videre løft nå, sier de 15
Oljerelatert opp mot 0-streken. Andre vokser Men ikke raskere vekst i høst, tror bedriftene. Mest brems i bygg og anlegg (men nivå høyt) 16
Bedring i hele landet (nesten). Trøndelag er langt oppe Bedring i Nord-Vest og snart er det vekst også i Sør-Vest 17
Ledigheten faller NAV melder stabil nedgang, AKU hakker seg ned og er høyere 18
Bred nedgang i NAV-ledigheten, svært lav ledighet i Trøndelag Nå går det bedre i oljeregionene også! 19
Utsiktene for norsk økonomi: Boligmarkedet avgjør Men veksten blir uansett ikke som før, ganske sikkert Lavere vekst i produktivitet og reallønninger (som i andre land) Lavere vekst i befolkningen (vi er ikke like populære som før) Lav/ingen vekst i overføringene fra oljefondet (det vokser ikke så raskt) 20
Lavere produktivitetsvekst overalt. Gir lavere vekst i reallønn Etter at norsk reallønn steg saftig de foregående 15 årene! Et skikkelig trendskifte! Alt gikk Norges vei Lavere vekst i produktiviteten, her også» Produktiviteten avgjørende for reallønn over tid! Vi har ikke flaks med prisene på det vi selger lenger» Påvirker lønnsevnen, selvsagt Lavere vekst i reallønn = lavere vekst i forbruket, lavere boligbygging 21
Lavere befolkningsvekst. Vi er ikke like spesielle lenger Rekordlav ledighet i Tyskland Rekordmange ledige jobber i Sverige Ikke sprek etterspørsel etter arbeidskraft i Norge Mindre attraktivt lønnsnivå, NOK har falt mye Gir noe lavere vekst i norsk økonomi 22
Befolkningsbrems, stort sett. Nord like (u)populært Bråbrems i Oslo (og i Rogaland, selvsagt). Men Akershus og Trøndelag i støtet 23
Ikke syv magre etter de 15 fete. Men slutt på ekstra moro Landet vil fortsatt ha 8% av BNP - 14% av offentlige utgifter «gratis» Til nå: Over 10 mrd ekstra gratispenger hvert år i 15 år (faste priser, 0,4% av BNP) 3 4 mrd heretter?» Ingen økning vs BNP. Dvs. 0 stimulans Skattekutt, nye utgifter blir vanskelig å få til» Prioriteres noe opp må noe annet prioriteres ned Budsjettkutt (samlet) ikke nødvendig» Uttak ligger under 3% av fondsverdien Men fondet er «tilfeldig» stort Vi burde hatt en stor buffer!! 24
Norske inntekter: Fra 4+ til 2- Alt gikk vår vei en stund. Det gjør det ikke lenger. Men dette er ingen krise! Det går bare litt saktere enn før 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 Underliggende vekst i inntektene På topp Nå Befolkning Produktivitet Reallønn vs produktiv. Finanspolitikk Sum inntektsvekst Lavere inntektsvekst Befolkning Produktivitet Reallønn Finanspolitikk I motsatt retning: Kan vi få flere i jobb? 25 Langt lavere potensiell inntektsvekst Vekst pr år På topp Nå Befolkning 1.5 0.7 Arbeidsinnvandring, færre flyktninger Produktivitet 2.0 1.0 Som hos alle andre Reallønn vs produktiv 0.7-0.3 Bytteforhold, oljesektor Finanspolitikk 0.4 0.1 Lavere vekst i overføringene fra oljefondet Sum inntektsvekst 4.6 1.5 Indikative størrelser, Sparebank1 Markets
Oljeinvesteringene bunner nå og Fastlandsbedriftene ser opp? Og Fastlands-bedriftene øker nå investeringene forsiktig Fastlands-bedriftene har ikke investert eller lånt for mye de siste årene. Barometrene peker svakt opp for investeringene Selskapene melder fortsatt «offisielt» at investeringene skal ned, men flere prosjekter kommer til 26
Den «eneste» norske risken: Boligpriser og bygging? Lavere inntektsvekst Lavere befolkningsvekst Uvanlig høy nybygging Innstramminger på kreditten og prisene er høye Nedsidesrisk for boligbyggingen betydelig. De vil uansett falle noe, selv om «alt» går bra? 27
Boligrisk: Utfallsrommet er stort. Og det må være skjevt Bolig- og tomtepriser er mye høyere enn før Utbyggerne tar seg VELDIG godt betalt, fordi de kan» og de bygger mye mer enn normalt Samlet gjeld har steget mye til et høyt nivå» og den er ikke jevnt fordelt, noen har lånt svært mye, fordi de fikk det Så kom nye innstramminger på kreditten (max 5 x inntekt, mer egenkapital) samtidig som» Inntektene ikke vokser så raskt som før» og befolkningsveksten avtar raskt» Og nybyggingen skjøt ekstra fart Da begynte prisene å falle, nyboligsalget faller. Kan det være starten på noe større? Hvilken bolighistorie forteller dere til hverandre nå? 28
Uvanlig høy boligbygging. Befolkningsveksten dempes Og de som kommer, tjener ikke så mye 29
Der bygges mye mange steder Trøndelag inkludert. Ikke lite på Vestlandet heller. Men Østlandet bygger mest. Hvor lenge? 30
Nyboligsalget har falt mye, ca 30% ned Igangsettingen har begynt å gi etter, skal mer ned de neste månedene og kvartalene 31
Flere boliger for salg overalt Mest i Oslo, men mange flere også i Akershus. Og i resten av landet. Og litt her også NB: NYE boliger ikke inkludert 32
Oslo var spesielt, men bare de to siste årene Stavanger har selvsagt hatt sitt å slite med. Nå er de fleste på vei ned, Oslo mest 33
Stavanger prøvde seg. Det gikk ikke. Og Oslo nå? 34
Sparingen er ikke helt patent lenger. Egentlig Spareraten ikke lav, men har falt en del. Og cashbalansen er ikke betryggende 35
HVIS boligprisene skulle falle videre videre Sparingen vil ganske sikkert falle videre, forbruket svekkes/kan falle Boligpriser og sparing svinger i takt Fra bolig til sparing:» Boligprisene faller (uten svak økonomi først) o For høy bygging, økt rente, innstramminger i kreditt Fra sparing til bolig» Svak økonomi, økt sparing som også påvirker boligmarkedet Boligpriser ned 10% (15% vs trendvekst), reduserer pengebruken med 5%? Vel, ikke umulig 36
HVIS husholdningene drar i spaken, vil det merkes, som før Men samlet blir det ikke så ille: De andre er ikke på bærtur, nå! Og politikk vil bidra 37
Skal utlånsrenten ned? Pengemarkedsrenten har jo falt Bankene holdt ut en god stund! Små kutt mulige, men neppe store 38
Oppsummert Verden klarer seg (trolig en stund til)» Men flere sykler modnes og mye begynner å bli dyrt Lavere trendvekst enn vi har vært vant til i Norge, «uansett»» Oljesektor og oljepenger, reallønn, befolkning, forbruk og boligbygging» Men ellers er det ikke så galt! Norsk sykel: Enten holder boligmarkedet og økonomien blir OK. Eller så» Og selv om bolig skulle gå surt, blir det ikke stor krise her på bjerget Norske renter er for lave om boligmarkedet holder» Men: Boligtrøbbel vil gi lavere renter NOK har trolig bunnet, men skal neppe mye opp. Vil evt falle med boligprisene Aksjer er bra å ha, om du ikke kjøper dem for altfor dyrt 39