Norge på vei ut av finanskrisen

Transkript

1 1 Norge på vei ut av finanskrisen Hva skjer hvis veksten i verdensøkonomien avtar ytterligere? Joakim Prestmo, SSB og NTNU Basert på Benedictow, A. og J. Prestmo (2011) 1

2 Hovedtrekkene i foredraget Konjunkturtendensene i internasjonal og norsk økonomi Danner bakteppet for analysen Et krisescenario balanserer verden på en knivsegg? Konsekvenser for norsk økonomi Tar utgangspunkt i artikkelen: Effekter på norsk økonomi av en mer markert internasjonal lavkonjunktur industrien tar støyten, MAGMA nr 6/2011 2

3 Langvarig lavkonjunktur internasjonalt Ettersp. Norges handelspartnere Avvik fra beregnet trend i prosent Kilde: Reuters EcoWin og Statistisk sentralbyrå Svak utvikling i OECD-området Moderat vekst i framvoksende økonomier holder hjulene i gang Konjunkturoppgang langt fram i tid, for Norges handelspartnere først ved inngangen til 2014 Råvareprisene flater ut Oljeprisen ventes ned gjennom 2013, øker deretter i takt med inflasjonen Lave pengemarkedsrenter enda en stund i OECD Lavt aktivitetsnivå Høye statsrenter Inflasjonsimpulser er importert/midlertidige 3

4 4 Veksten avtar i Europa, men store forskjeller mellom landene Tidligere todeling sprekker opp Nord-Europa viser også tegn til stagnasjon: Tyskland, Skandinavia, Baltikum Storbritannia, Danmark, Finland, Irland Kraftig nedgang i gjeldstyngede land i sør BNP har falt klart i Hellas, Spania, Italia og Portugal Sverige og Tyskland tilbake til gamle nivåer 4

5 Gryende konjunkturoppgang i Norge Høykonjunktur fra 2014 Svak oppgang, etter rask gjeninnhenting Gradvis økte renter fom. kommende sommer Om lag uendrede impulser fra finanspolitikken Økte investeringer både på fastlandet og i oljenæringen Etterspørselen drives av innenlandske forhold 5

6 Årsaker til en vedvarende krise Konvensjonelle økonomiske virkemidler er uttømt Finanspolitikken har blitt strammet inn, flere steder tvunget igjennom som følge av statsgjeldskrisen Renten er nær null dermed ikke mulig med større stimuli (unntak QE) Oppgangen (rett etter finanskrisen) var preget av midlertidige faktorer Formuestap, økte skatter og lønnskutt trekker ned privat etterspørsel Høye råvarepriser Stor usikkerhet, både blant konsumenter (manglende investeringsvilje) og bedrifter (overskudd holdes igjen) 6

7 Effekter av en forlenget lavkonjunktur Analysen ser på konsekvenser for norsk økonomi av en forverring av de økonomiske rammevilkårene for aktører som konkurrerer med internasjonale bedrifter Benytter SSBs makromodell KVARTS Modell med 4000 ligninger, av disse er 800 økonometriske ligninger, 20 næringer og 50 produkter Minner om en Keynes-modell, men har også såkalt nyklassiske egenskaper Analysen tar utgangspunkt i slik verden ble tolket våren 2011, mye har skjedd siden den gang men problemstillingen er fortsatt relevant 7

8 Effekter av en forlenget internasjonal lavkonjunktur Fallende etterspørsel i internasjonal økonomi dobbel dip men ikke negativ vekst (i snitt) Avtagende konsumprisvekst Kraftig fallende råvarepriser Konsekvensene for norsk økonomi analysert ved hjelp av SSBs makromodell KVARTS Analyse i tre steg 8

9 Steg 1 Første skritt i analysen Effekter på norsk økonomi når valutakurs og renter ikke kan endres Svært lite realistisk, men gjør det mulig å se de partielle effektene tydeligere 9

10 Konsumpriser og renter Inflasjonspress nedover i euroområdet Lav importprisvekst slår over på norske varer Råvareprisfall påvirker norske konsumpriser både som innsatsvarer, men også gjennom lønnsveksten Lave renter internasjonalt Lite handlingsrom Norske renter Uendrede renter Endrede renter 10

11 Konsekvenser for investeringene Hvorfor er investeringene viktige for konjunkturene? Lavere etterspørsel og økt usikkerhet både nasjonalt og internasjonalt reduserer investeringene Oljeinvesteringene forutsettes å falle klart som følge av lavere oljepris Basert på tilsvarende episoder Lavere boligpriser trekker boliginvesteringene ned 11

12 Steg 2 Valutakurskanalen Alternativ 2 Valutakurser er justert i tråd med endringer i rentedifferansen, oljeprisen og inflasjonsforskjellen Udekket renteparitet Valutakursstyrking fører til lavere priser på importerte varer og trekker prisene ned Klar effekt på innenlandsk inflasjon 12

13 Effektene på realøkonomien Industrien rammes hardere enn fastlandsøkonomien samlet Pga. svekket konkurranseevne Konkurrerer med int. aktører Klar økning i arbeidsledigheten 13

14 Steg 3 En tilpasset pengepolitikk Alternativ 3 Norske renter settes i tråd med sentralbankens handlingsmønster Renteforskjellen reduseres Nøytraliserer effekten på kronen 14

15 Dette påvirker inflasjon og ledighet Lavere rente fører til høyere priser og inflasjonssjokket som fulgte av lavere internasjonal etterspørsel er om lag halvert Importpriser Større etterspørsel og et trangere arbeidsmarked, relativt til alternativet uten renteendring 15

16 I tillegg reduseres effektene på realøkonomien Eksporten rammes tiltross for lavere renter Dette rammer industrien sterkest Men også store deler av tjenestenæringene vil rammes Men lavere renter stimulerer husholdningene Høyere disponibel realinntekt Inntekt etter prisøkning og renteutgifter Samlet produksjon i fastlandsøkonomien øker på sikt! 16

17 Hvorfor rammes industrien og ikke konsumentene? Treffer konkurranseutsatt virksomhet direkte Styrket valutakurs rammer de som ikke kan vri seg mot innenlandske markeder Tjenesteleverandører kan vri seg mot norske kunder Etterspørsel fra offentlig sektor fortsatt stor Mange eksportbedrifter har ikke hjemmemarked Høyere kostnader (lønn og renter) reflekteres ikke i prisene som eksportbedriftene konkurrerer mot (verdensmarkedspriser) Pga. konkurranseutsatt virksomhet settes renten mer ned enn hva som skal til for å holde innenlandsk etterspørsel uendret 17

18 Hva har skjedd i etterkant av vår analyse? Verdensøkonomien har gått inn i en ny nedgangskonjunktur Internasjonale priser er høye (dels pga avgiftsøkninger, men også pga råvarepriser) Norske prisvekst er lav (dels på av sterk krone, pga. lave strømpriser og manglende avgiftsøkninger) Innenlandsk produksjon lavere enn ventet Konsum og investeringer holdes igjen Eksporten, kun svak vekst Norsk pengemarkedsrenter betydelig lavere Både pga svekket innenlandsk etterspørsel og sterk valuta Finanspolitikk om lag uendret gir pengepolitikk større rom 18