OPEC ingen kutt i produksjonen oljeprisen seiler sin egen sjø. Torsdag 7.11 meldte OPEC at der ikke kommer noen kutt i produksjonen fra deres side. Dette påvirker kraftig en allerede fallende oljepris, og vil potensielt få store ringvirkninger for verdensøkonomien generelt og for Norge spesielt. Vi har i en lengre periode nå vært utsatt for massiv usikkerhet som skyldes de fallende oljeinvesteringene på norsk sokkel. Denne situasjonen har forverret seg med fallende oljepris og får ekstra moment ved at OPEC fortsetter sin produksjon, det er liten grunn for selv den mest hardbarkede optimist å tro at oljeprisen og dermed oljeinvesteringene skal ta vending opp, i det korte bildet. 10 110 100 90 80 70 Brent Crude 60 Det verserer spekulasjoner om en form for stillingskrig mellom OPEC landene og Amerikansk skiferoljeproduksjon som følge av disse hendelsene. Det kan virke som at nettopp USA sin situasjon som mer uavhengig av OPEC ikke faller i god jord, noe som er forståelig ettersom USA er kjent som verdens forbruksmotor. Det blir derfor interessant å se om den lave oljeprisen vil klare å bremse utbygging av skiferolje produksjon på amerikansk jord. Det som i alle fall er sikkert er at den nåværende situasjonen vil gjøre stort inntrykk på norsk sokkel hvor produksjonskostnaden er langt høyere enn den OPEC landene har. Dermed vil vi se noen uønskede effekter i den norske, oljesmurte økonomien som i langt lavere grad har vært påvirket av de negative ringvirkningene etter 008 enn det mange andre land har vært. Det er imidlertid litt tidlig enda å forvente signifikante endringer i viktige nøkkeltall som arbeidsledighet, BNP vekst og inflasjon men vi er vel vitende om investerings fall og den negative utviklingen som allerede har kostet mange arbeidsplasser. Arbeidsledigheten ligger fortsatt på komfortable,6 % (NAV), men det er absolutt grunn til å tro at denne vil komme til å stige noe i de kommende månedene dersom det ikke skjer vesentlige endringer i olje situasjonen. 3.1 3.9.7.6.5 Arbeidsledighet i Norge (%) Inflasjonen er fortsatt høy og på målet og forventningen til Norges Bank. Dette er i grunnen en liten kuriositet og sannsynligvis ett av de få gjenværende argumentene, sammen
med fallende utlånsrenter, for Norges Bank til ikke å gjøre noen endringer i styringsrenten..7.5.3.1 1.9 1.7 Inflasjon Norge (%) 1.5 Med bakgrunn i tidligere rentebeslutninger og signaler fra Norges Bank er det liten grunn til å forvente rentekutt ved neste rentemøte den 11. Desember. Det som imidlertid har blitt signalisert tidligere, er at sentralbanken følger med på situasjonen ute og anerkjenner at risikoen har økt hos våre handelspartnere. Det er dermed rimelig å tro at NB følger nøye med på hvilken implikasjon den fallende oljeprisen vil få på norsk økonomi, og vil signalisere hvilken oppfatning de har og hvilke tiltak de eventuelt ser for seg. Det kan her dreie seg om alt fra utsettelse av renteøkninger (trolig) til fall i rentebanen (lite trolig på nåværende tidspunkt). Rentemarkedet på sin side har i lengre tid ventet på handlinger fra NB men har hatt en fallende trend i de lange rentene. Den siste tiden har de lange rentene falt mye og vi ser i dag svært lave nivåer på SWAP rentene. 3.6 3.4 3. 3.6 10 år NOK SWAP.6 1.4 1. 5 år NOK SWAP 1 1.4 1. 1 1.9 5 1.75 1.7 5 1.55 3 år NOK SWAP NIBOR 3 mnd 1.5 Hvor langt ned rentene skal, er helt avhengig av hvor ille dette blir. Vi kan se for oss en situasjon der veksten avtar og at vi får et press ned i lønnsnivået og økt arbeidsledighet. I denne situasjonen vil vi kunne se lavere nivåer enn i dag. Dersom det på den annen side skulle vise seg og ikke bli så ille som ventet vil rentemarkedet kunne snu relativt fort og vi vil måtte se langt etter dagens nivåer. Det fallende rentenivået får innvirkning også på valutakursene. Vi har en lang periode nå sett en svekket norsk krone, som nok kan være begynnelsen på en lengre bevegelse.
EURNOK 8.8 8.7 8.6 8.5 8.4 8.3 8. 8.1 8 USDNOK 7. 7 6.8 6.6 6.4 6. 6 5.8 JPYNOK 6.3 6. 6.1 6 5.9 5.8 5.7 5.6 Importveiet NOK 99 98 97 96 95 94 93 9 91 90 CHFNOK 7.4 7.3 7. 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 DKKNOK 1. 1.18 1.16 1.14 1.1 1.1 1.08 1.06 SEKNOK 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 0.9 0.91 0.9 0.89 0.88 0.87 Trenden er nokså klar i valutamarkedet hva NOK angår. Vi ser en kraftig svekkelse som fører til høyere kurser på nærmest alle valutakryss mot NOK. Den eneste trygge havnen, sett fra et short perspektiv, har vært JPY hvor pengetrykking har ført til motsatt bevegelse også mot NOK, men også her har NOK svekkelsen satt sine spor den siste tiden. Det er rimelig å anta at nivåene vi ser i dag ikke er forbigående i det korte bildet. Videre kan det se ut til at svekkelsen av NOK ikke stopper her, men kan føre oss enda høyere den kommende tiden. Dersom vi får støtte i ett fallende rentenivå i Norge, isolert sett, vil vi uten tvil ville kunne se enda høyere kurser enn i dag. Det er viktig at man ikke ser på valutakursene isolert, uten å se på den reelle underliggende økonomiske situasjonen. Dermed er det ikke veldig matnyttig å se tilbake på tidligere topp noteringer og tenke at det er der vi skal snu denne gangen også. Det kan selvfølgelig hende, som alt annet, men om trykket vedvarer i oljeservice og at dette materialiserer seg som fryktet, vil vi kunne overstige disse nivåene helt klart.
Aksjemarkedet er naturlig nok heller ikke fristilt fra oljeprisfallet. Vi har den senere tid opplevd en svært nervøs og volatil Oslo Børs med et kraftig fall ut mot slutten av året. Ettersom en stor del av Oslo børs er direkte påvirket av det pågående oljeprisfallet er det ikke unaturlig at vi faller ned fra de allerede høye nivåene. Det som blir mest interessant å se på i denne sammenheng er hvor fort og mye reprisingen av de øvrige aksjene skal komme til. 0,00 0,00 650 600 550 OSEBX 500 aug. 13 nov. 13 mar. 14 jun. 14 sep. 14 des. 14 En bred reprising i forhold til et eventuelt fall i BnP vekst er rimelig å anta, men i tider med stor usikkerhet er det vanskelig å determinere hvor mye som er priset inn i fallet allerede. 3,75 1,93 7,34 18,65 10,51 8,87 0,16 Energy Materials Industrials Consumer Discretionary Consumer Staples Health Care 1,73 5,06 OSEBX sektorinndeling 1 Kontakt Sør Markets Valuta/rente 37 05 71 98 / 38 17 35 1 Aksje 37 05 71 15/16 Felles markets@sor.no Ansvarsbegrensning / Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villedende. Sør Markets kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Sør Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Sør Markets forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Sør Markets ansatte eller enhver annen person tilknyttet Sør Markets, påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål.
Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning relatert til dette. Ansatte i Sør Markets kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribueres videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopieres for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Sør Markets.