Sarepta Energi AS. Finansiering av vindkraftutbygging. Trondheim 19. mars 2014 Trond Mellingsæter, CEO

Transkript

1 Sarepta Energi AS Finansiering av vindkraftutbygging Trondheim 19. mars 2014 Trond Mellingsæter, CEO

2 Agenda Finansieringsmarkedet for vindkraft Hvilke typer investorer er aktuelle Hva vektlegger investorer Hva bør prosjekteiere fokusere på Finansiering av Ytre Vikna vindpark Source: 2

3 Finansieringsmuligheter Egenkapital (ekstern) i SPV selskap Gjeld: - Bank - prosjekt finansiering på non re-course basis - Prosjektets gjeldskapasitet er bestemt av kontantstrøm som genereres og volatiliteten i prosjektet. - Obligasjoner (sikret/usikret) Hybridvarianter mellom egenkapital og gjeld inkl. preferanseaksjer 3

4 Finansiering Vindkraft Internasjonale investorer med en sterk preferanse for lang prissikring I hovedsak er deres investeringserfaring fra land med feed-in tariff, og de liker ikke Skandinaviske el-sertifikater NPV spesielt sensitiv for kraftpris + sertifikat pris, samt for capex. Krevende prosjektøkonom på dagens fastpriser (PPA og EPA priser) Markedsforholdene er fortsatt nå slik at man risikerer å låse inn verdien av prosjektet på et unormalt lavt nivå. Capex nivåer må gi tilfredsstillende prosjektøkonomi Krevende og omfattende evaluerings og forhandlings prosesser kan gi bedre resultater og dermed lavere capex for prosjektet. Civil kostnader også i stor grad avhenge av hvilken lay-out som velges for vindparken. 4

5 Hvor kommer kapitalen fra? Sterk og tydelig trend mot finansielt eierskap og kapital # transaksjoner onshore fordelt på kjøpertype 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % (YTD) 0 % Finansielle kjøpere Industrielle kjøpere Source: Clean Energy Pipeline, Swedbank First Securities 5

6 Hvor kommer kapitalen fra? Sterk og tydelig trend mot finansielt eierskap og kapital # transaksjoner onshore fordelt på kjøpertype 100 % Kapitaldisiplin Arv fra sentralisert produksjon Unntak 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % Etablering av struktur og kompetanse Trygge og stabile langsiktige inntekter Svært lavt rentenivå 30 % 20 % 10 % (YTD) 0 % Finansielle kjøpere Industrielle kjøpere Source: Clean Energy Pipeline, Swedbank First Securities 6

7 Et historisk lavt rentenivå En voldsom drivkraft for søken etter alternative trygge investeringer (varighet?) Yield på 10-års statsobligasjoner (%) Kilde: Swedbank First Securities, Reuters EcoWin 7

8 Hvem er de finansielle aktørene Høy aktivitet tross fallende kraftpriser og økonomisk aktivitet Eksempler Pensjonsfondene investerer stort sett indirekte Infrastrukturfondene hovedkanalen til vindkraft Potensielt svært attraktiv finansiering Kraftproduksjon med prisrisiko er ikke kjerne Kompetent bransjeerfaring Source: Swedbank First Securities 8

9 Investors forventninger Utgangspunktet er et godt prosjekt : høy IRR / EK avkastning 10 14% (f.skatt) god størrelse >100 MW Prissikring Sterk preferanse for lang prissikring Liten grad av avveining mellom sikring og avkastning Investeringserfaring feed-in land Tåler volumrisiko men ønsker ikke Bankene typisk styrende Due diligence Høy standard for due diligence Topp internasjonale navn vil gå grundig gjennom prosjektet Svake til å skille viktige fra uviktige findings Høye krav til prosess Tar ikke noe basert på tillit 9

10 Investors forventninger Utfordrende forventninger til samarbeid og kontroll Partner Prosjektutvikler langsiktighet og videre deltakelse er positivt Egen driftsorganisasjon inngir trygghet God track-record spesielt på P50 anslag Lokal tilhørighet og erfaring et pluss Kontroll Flertallet av infrastrukturfondene ønsker eller krever majoritet i SPV Fornybar PE likeså Pensjonsfondene mer delt Investeringsfilosofi om nærhet til aktiva Selvtillit i forhold til eierfunksjonen Betydelige in-house ressurser Investorene har ikke egne driftsfolk, men de har interne ressurser med spisskompetanse på vindkraft fra teknisk, juridisk og kommersiell side 10

11 Prosessoversikt En strukturert salgsprosess (offentlig auksjon) er standarden for prosjektsalg Forbredelse Markedsføring Due Diligence Forhandlinger 2-4 uker 2-4 uker 4-5 uker 5-6 uker 2 uker Forstå forretningsmodellen Forbrede salgsmatriell og identifisere kjøpere Utdanne og motivere investorer Tilrettelegge for kjøpers due diligence Motta endelige bud, forhandle og ferdigstille Dybde kunnskap om selskap, marked og link til potensielle kjøpere er essensielt Fra selgers og kjøpers ståsted 1 draft på verdivurdering 1 draft på markedsføringsstrategi Selger due diligence eller annet arbeid om nødvendig Identifisere og evaluere kjøpere Definere salgsargumenter Forbrede teaser Forbrede Informasjons - memorandum Forberede tilnærming til kjøpere Pre-sound Kontakte kjøpere Forhandle konfidensialitetsavtaler Distribuere informasjonspak ke Forbrede Managementpresentasjon Forbrede datarom Motta indikative bud Velge budgivere basert på: Pris Vilkår Track-record Forberede ledelsen til møter Management møter Lede DD prosessen Starte diskusjoner rundt SPA avtale Motta bindende bud Forhandle Ferdigstille transaksjonen Source: Swedbank First Securities 11

12 Strategi for å identifisere kjøpere Sarepta ønske å gå relativt bredt ut med offentlig auksjon for Ytre Vikna finansieringen Strategi Beskrivelse Kjøpere involvert Fordeler Ulemper Viktige forhold I. Eksklusivitet Identifisere den mest sannsynlige kjøperen 1 Fokus på en kjøper Ingen informasjonslekkasje Kan være en hurtig prosess Maksimerer trolig ikke verdien Knytter seg til en part og risiko for feilet transaksjon Klar oppfatning om hvem kjøper er Daglig drift Sterk forhandlingsposisjon Begrenset forstyrrelse av den daglige driften II. Målrettet utvelgelse Målrettet utvelgelse av få aktører Skreddersydd executive summary / presentasjon Ingen formell prosess eller retningslinjer 2-5 Kan være en hurtig prosess Ingen informasjonslekkasje Begrenset forstyrrelse av den daglige driften Risiko for å ikke kontakte alle de beste kjøperne Maksimerer trolig ikke verdien Liten gruppe kjøpere Daglig drift Konfidensialitet Ingen offentliggjøring Konkurranse III. Kontrollert auksjon Begrenset gruppe av potensielle kjøpere Formell prosess Ingen offentliggjøring 3-15 Får testet markedspris Kontroll over prosessen Skaper sterk konkurranse Fare for informasjonslekkasje Kan potensielt turn off for noen kjøpere Kan forstyrre daglig drift Oppnå god balanse mellom verdi og konfidensialitet IV. Offentlig Auksjon Offentliggjøring Materiale distribuert bredt 15+ Vil trolig fremskaffe det høyeste budet Man finner skjulte budgivere Kan skade fremtidige prosesser om transaksjonen avbrytes Bruker mye av ledelsens tid Identifisere flest mulige kjøpere Konfidensialitet ikke viktig 12

13 Oppsummering Utfordrende å finansiere prosjektutvikling i Skandinavia Produksjon og byggeklare prosjekter prises til full verdi Skift fra industriell til finansiell finansiering for onshore vindkraft Store penger fra UK, Frankrike, Tyskland og Sveits Økt fokus på Norden og redusert fokus på Sør-Europa Høy etterspørsel etter gode byggeklare eller produserende prosjekter som Sarepta har i sin portefølje 13