O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Fornybar Energi I AS Kvartalsrapport juni 2015

2 Innhold Hovedpukter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 5 Om rapporten 7 Last ned flere rapporter fra

3 Hovedpunkter Kursen per ordinære aksje/a-aksje reduseres dette kvartalet med 97,8 prosent til 0,01 kroner per aksje, mens kursen per preferanseaksje/b-aksje reduseres til 8,96 kroner per aksje, som er aksjens kostpris. Det ble avholdt ordinær generalforsamling i FE I AS den 26. mai. Alle behandlede saker ble vedtatt enstemmig. Renewable Energy 2009 AS har sammen med Pareto Energy Solutions som er nest største aksjonær i Scanergy, engasjert en rådgiver for å selge samtlige av selskapenes aksjer i Scanergy. Vindprosjektet Rewind Vänern AB, med rettskraftig konsesjon på inntil 100 MW i installert kapasitet ligger ute for salg via ScanVind 2 AS. Scanergys lån i Pareto Bank har forfall 1. juli 2015, men antas å bli forlenget med ytterligere to måneder inntil ny finansiering foreligger. Nøkkeltall for Fornybar Energi I AS GEOGRAFISK FORDELNING Sverige 63 % Norge 37 % EIENDELER Estimert verdi investeringsportefølje (MNOK) 8,7 Kontantbeholdning (MNOK) 0,9 MANDAT Etableringsår 2009 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) Utvikling siste kvartal -97,8 % Utvikling siste år -99,4 % Utvikling siste tre år -99,9 % Utvikling siden start -99,9 % Historiske utbetalinger Totalt 0 Kartet viser den geografiske lokaliseringen av selskapets investeringer, herunder vannkraft i Norge og vindkraft i Sverige. KVARTALSRAPPORT juni

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Kursen per ordinære aksje/a-aksje reduseres dette kvartalet med 97,8 prosent til 0,01 kroner per aksje, mens kursen per preferanseaksje/b-aksje reduseres til 8,96 kroner per aksje, som er aksjens kostpris. Kursene er satt for å reflekter salgsprossen som nå pågår. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av aksjer i det norske energiselskapet Scanergy, som utvikler vannkraftprosjekter i Norge og vindkraftprosjekter i Sverige. Totalt har cirka 48 millioner kroner blitt investert i Scanergy via investeringsselskapet Renewable Energy 2009 AS (RE 2009 AS), både i form av ordinære aksjer og preferanseaksjer, og selskapet er dermed største aksjonær med cirka 17 prosent eierandel. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringen i Scanergy er gjort i norske kroner og valuta får derfor ingen innvirkning på aksjekursen i Fornybar Energi I AS (FE I AS). Scanergy har imidlertid deler av sine investeringer og aktivitet i Sverige, og er således delvis påvirket av utviklingen i svenske kroner. HENDELSER I PORTEFØLJEN Det er fortsatt en betydelig usikkerhet knyttet til situasjonen i Scanergy AS ( Scanergy ). El- og sertifikatprisene i Norge og Sverige er fortsatt historisk lave. I tillegg har Scanergy en anstrengt likviditet. Dette i kombinasjon med låneforfallet som inntreffer 1. juli 2015 gjør at Obligo ved denne kursfastsettelsen velger å redusere aksjekursen for å reflektere den usikre situasjonen som råder. Markedsforutsetningene for prosjektering av fornybar energi i Norden har forverret seg de siste årene som følge av flere eksterne faktorer, som igjen påvirker kursutviklingen i FE I AS negativt. RE 2009 AS, som er investeringsselskapet under FE I AS, har sammen med den nest største aksjonæren i Scanergy AS, Pareto Energy Solutions, i andre kvartal 2015 engasjert en rådgiver for å forsøke å selge respektive innehav i Scanergy. Dette er i tråd med investeringsmandatet som foreligger i FE I AS. Markedsforutsetningene for å selge innehavet i Scanergy er ikke de mest optimale med tanke på lave el- og sertifikatpriser. De lave energiprisene påvirker hele verdikjeden av energiselskaper negativt, fra prosjektselskaper som Scanergy til store europeiske energiprodusenter som Vattenfall, Fortum og EON. Obligo og styret i FE I AS anser likevel at tidspunktet for å selge aksjene i Scanergy er rett gitt dagens forutsetninger, og at det i motsatt fall vil ta for lang tid for markedet å snu i forhold til investeringsmandatet til FE I AS. Salgsprosessen er likevel utfordrende da det allerede har vært flere nedskrivninger hos andre nordiske aktører innen fornybar energi. Det finnes konkursrisiko i Scanergy. Obligo og styret jobber tett mot ledelsen i Scanergy for å finne mulige løsninger på dette. Det er i denne sammenheng verdt å belyse at det per i dag ikke foreligger noen konkursrisiko i FE I AS da selskapet har tilfredsstillende kontantbeholdning på kort sikt og ingen gjeld. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Kursen per ordinære aksje/a-aksje reduseres dette kvartalet med 97,8 prosent. Kursen per preferanseaksje/b-aksje reduseres med 50,0 prosent. Neste kursjustering publiseres 15. september KVARTALSRAPPORT juni 2015

5 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet har investert i Scanergy hvor selskapets eierandel utgjør cirka 17 prosent. Scanergy sitt primære forretningsområde er innen vindkraft i Sverige og vannkraft i Norge. Selskapet har en stor prosjektportefølje i ulike utviklingsfaser og har flere viktige samarbeidsavtaler med industrielle kraftselskaper. Scanergy er aktivt involvert i prosjekterings- og utviklingsfaser, mens selskapet er mindre involvert i driftsfasen. Forretningsmodellen bidrar til å øke avkastningspotensialet, men gir også høyere risiko. STRUKTUREN Porteføljen er organisert slik at selskapene FE I AS og det svenske søsterselskapet Fornyelsesbar Energi 1 AB, i felleskap eier datterselskapet Renewable Energy 2009 AS. FE1 AB eier 69,1 prosent og FE I AS eier de resterende 30,9 prosent av RE 2009 AS. INVESTERINGSMANDAT FE I AS er et unotert aksjeselskap, etablert i 2008 og registrert i Norge. Selskapets formål er via investeringsselskapet RE 2009 AS å investere i prosjekter som har til hensikt å konstruere anlegg og systemer som kan produsere fornybar energi, hovedsakelig i nordiske land. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringen i Scanergy AS baseres på Scanergys egne vurderinger. Disse vurderingene gjøres på prosjektbasis, og hvert prosjekt risikovektes for hvilke stadiet prosjektet befinner seg i. I tillegg har forward prisen på elektrisitet en vesentlig betydning for verdsettelsen. Obligo tar deretter utgangspunkt i Scanergys egne vurderinger og har gjort et noe mer konservativt anslag til disse blant annet for å reflektere den usikkerhet vi ser knyttet til markedet og prisingen av selskapet. Aksjekursen i selskapet beregnes basert således på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. Det presiseres at det er stor usikkerhet rundt verdsettelsen av Scanergy AS. KVARTALSRAPPORT juni

6 EUR/MWh SPOTPRISER SEK E-SERTIFIKAT PRISER Weekly Elspot prices (EUR) Weekly E-sertificate prices (SEK) 40% 25,0 % 20% KVARTALSVIS VERDIENDRING I INVESTERINGSPORTEFØLJEN 0% -20% -40% -1,8 % -19,4 % -11,7 % -1,7 % -25,1 % -60% -47,2 % -80% -100% Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments 6 KVARTALSRAPPORT juni 2015

7 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet FE I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i FE I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i FE I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. KVARTALSRAPPORT juni

8 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge