Global Private Equity I AS. Kvartalsrapport juni 2014

Transkript

1 Global Private Equity I AS Kvartalsrapport juni 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Markedskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014

3 HOVEDPUNKTER Aksjekursen stiger dette kvartalet med fem prosent til 8,66 kroner per aksje. Selskapet avholdt ordinær generalforsamling den 26. mai hvor det ble vedtatt en ordinær utbetaling på 0,54 kroner per aksje. I tillegg har styret gjennom fullmakten gitt av generalforsamlingen vedtatt en tilleggsutbetaling på 0,36 kroner per aksje. Transaksjonsklimaet er globalt sett bra med lave renter og et stabilt aksjemarked. Det siste halvåret har dessuten antall børsnoteringer tiltatt etter flere år med lav aktivitet. Samlet sett legger dette grunnlaget for et fortsatt høyt utbetalingsnivå til selskapet, som igjen muliggjør fremtidige utbetalinger til aksjonærene. I mars solgte Reiten VII værtjeneste selskapet StormGeo til EQT etter å ha eid selskapet i kun tre år. StormGeo har i eiertiden hatt en kraftig vekst både når det gjelder omsetning og gevinst gjennom organisk vekst. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 17,5 prosent, justert for utbetalinger på totalt 2,73 kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AS Estimert markedsverdi av investeringsporteføljen (MNOK) 1305 GEOGRAFISK FORDELNING USA 29 % Europa 46 % Asia 9 % Norden 12 % Øvrige 4 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen hittil i år (MNOK) 8,4 Utbetalinger fra porteføljen hittil i år (MNOK) 114,8 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 1,6 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 111 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 27 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 84 % FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 500 Gjennomsnittlig lånerente 3,3 % Låneforfall April 2019 MANDAT Etableringsår 2006 Forventet avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK) * Utvikling siste kvartal 5,05 % Utvikling siste år 16,59 % Utvikling siste tre år 34,36 % Utvikling siden start 17,50 % HISTORISKE UTBETALINGER , , , ,90 Totalt 2,73 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen har det seneste kvartalet økt med fem prosent til 8,66 kroner per aksje. Kursen påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot euro. Verdien av investeringsporteføljen har økt med 5,4 prosent siden forrige kursjustering målt i lokal valuta. Det er i perioden gjort utbetalinger til aksjonærene på totalt 0,90 kroner per aksje. FORUTSETNINGER Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fond. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. mai. Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer og lån. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Selskapets investeringsportefølje består av ti fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 75 prosent har blitt investert/trukket til nå. Selskapet har en egenkapital (NAV) på 835 millioner kroner og et lån på 500 millioner kroner. Verdien av investeringsporteføljen har økt med nærmere 48 prosent siden starten målt mot egenkapitalen. Siden forrige kvartalsrapport har selskapet mottatt totalt 114 millioner kroner i utbetalinger, og investert rundt seks millioner kroner. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. Det siste kvartalet har den norske kronen styrket seg med henholdsvis 1,6 prosent mot euro og 0,1 prosent mot dollar. Ser man på valuta isolert sett påvirker den aksjekursen negativt. Valutakursene er avlest per 30. mai LÅNEFASILITET Global Private Equity I AS (GPE I AS) har gjennom holdingselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS) en lånefasilitet med to norske banker på totalt 695,5 millioner kroner. Totalt er fasiliteten benyttet med 500 millioner kroner per 1. juni AGPE 2006 AS har nedbetalt totalt 8,5 millioner euro på gjelden i mars og april. Fremover vil utbetalinger i AGPE 2006 AS splittes på følgende måte; (i) banken mottar en andel av utbetalingen tilsvarende prosentmessig lånetrekk målt mot totalkapital; (ii) aksjonærene mottar resterende gjennom ordinært eller ekstraordinært utbytte/ tilbakebetaling av tidligere innbetalt kapital. HENDELSER I PORTEFØLJEN Reiten VII har solgt værtjeneste selskapet StormGeo til EQT. StormGeo, som Reiten har eid siden 2011, har i eiertiden hatt en kraftig vekst både når det gjelder omsetning og gevinst gjennom organisk vekst. Selskapet har mottatt store utbetalinger fra både Auda Global Partners I og Auda Global Partners II. Dette er et resultat av et generelt sterkt transaksjonsklima globalt sett. Børsnoteringsaktiviteten har tiltatt både i USA og Europa, noe som er positivt for PEfondene siden dette er en viktig arena for realisering av porteføljeselskaper. Årsaken til at antallet børsnoteringer har tiltatt antas å være det relativt høyt prisede aksjemarkedet i kombinasjon med lave renter globalt sett. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN Aksjekursen oppjusteres dette kvartalet med fem prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 2,73 kroner per aksje, og utbetalingsjustert kurs er 11,39 kroner per aksje. Totalavkastning siden siste emisjon er 1,6 prosent per år (IRR). Neste kursjustering publiseres 15. september KVARTALSRAPPORT JUNI 2014

5 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT JUNI

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GPE I AS ble etablert i 2006 og konsernet har en egenkapital på cirka 900 millioner norske kroner og totalt cirka 1,8 milliarder kroner som enten er investert i, eller kommitert til å investere i private equity fond. Selskapet har en bred portefølje bestående av over 100 PE-fond med bred geografisk diversifisering. Investeringsfokuset ligger i buyoutfond i mid-cap segmentet. Selskapet har et globalt geografisk investeringsmandat, men med fokus mot Norden gjennom at deler av porteføljen er tilpasset for dette formål. Selskapet har gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren Auda fått tilgang til noen av de mest ettertraktede PE-forvaltere i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert i er EQT, HitecVision, Bain og Carlyle. PE-fondene som selskapet har investert i har i snitt oppstartsår fra 2007, og GPE I AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetalingen forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. INVESTERINGSMANDAT GPE I AS er et norsk unotert aksjeselskap, etablert i 2006 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å investere i en bred global portefølje av private equity investeringer via investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 15 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE I AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity I AB (GPE I AB), i felleskap eier datterselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB eier 64,7 prosent og GPE I AS eier de resterende 35,3 prosent av AGPE 2006 AS. 6 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 1. juni (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 62,2 65 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanske dollar 12,0 11,7 97 % IK2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 5,4 91 % Norvestor V Euro 6,0 5,0 83 % Reiten VII Euro 6,0 5,4 90 % Sector Exspec Fund Euro 6,0 6,0 100 % 30 % KVARTALSVIS VERDIENDRING I INVESTERINGSPORTEFØLJEN I LOKAL VALUTA 20 % 10 % 1,0 % 7,7 % 4,7 % 11,5 % 5,6 % 2,2 % 1,8 % 5,2 % 0,8 % 1,0 % 4,3 % 1,8 % 4,1 % 1,0 % 0,2 % 0,4 % 2,8 % 5,4 % 0 % - 10 % - 20 % - 30 % - 0,1 % - 5,1 % - 5,6 % - 1,2 % - 0,4 % - 5,5 % - 12,1 % - 3,0 % - 0,6 % - 40 % 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 4Q 09 Jun- 10 Sep- 10 Dec- 10 Mar- 11 Jun- 11 Sep- 11 Dec- 11 Mar- 12 Jun- 12 Sep- 12 Dec- 12 Mar- 13 Jun- 13 Sep- 13 Dec- 13 Mar- 14 Jun- 14 CumulaMve value growth investments Quarterly change in value of investments GEOGRAFISK FORDELING FORVALTEREKSPONERING Other, 4 % Asia, 9 % Nordic, 12 % Europe, 46 % Sector, 3 % Norvestor, 3 % Reiten, 3 % Mid Europe, 3 % IK, 3 % EQT, 3 % HitecVision, 3 % Auda, 81 % USA, 29 % KVARTALSRAPPORT JUNI

8 MARKEDSKOMMENTAR Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterte i april sine vekstprognoser for den globale økonomien med 0,1 prosentpoeng til 3,6 prosent for inneværende år. USAs økonomi forventes å vokse med 2,7 prosent i år mens Eurosonen forventes å vokse med 1,3 prosent. De siste PMI-tallene for Eurosonen viser at industrilederne endelig ser ut til å ha tro på fremtiden. Indeksen for mai var på 54,9, noe som indikerer økonomisk vekst fremover. IMF anslår en vekst på 1,3 prosent for Eurosonen inneværende år og 1,5 prosent for USA En uvanlig hard vinter rammet den amerikanske aktiviteten i begynnelsen av året og den økonomiske veksten var negativ med 1 prosent i årets første kvartal. De makroøkonomiske nøkkeltallene som har kommet i løpet av de siste månedene har derimot vært positive og mye tyder på at den amerikanske økonomien er på rett vei. ISM-indeksen for industrien, som måler industriledernes forventninger til aktiviteten fremover, steg i mai til 55,4 fra 54,9 i april. Indeksen er godt over det kritiske 50-nivået, som indikerer forventninger om økt vekst i økonomien. Boligmarkedet har bedret seg det siste året og Case-Shiller-indeksen, som måler boligprisene i 20 av USAs største byer, har steget med 12,9 prosent siden april Sysselsettingen økte i april med hele personer. Samtidig har arbeidsledigheten falt til 6,3 prosent fra 6,7 prosent i mars. Fallet i arbeidsledigheten skyldes hovedsakelig at arbeidsstyrken har blitt redusert de siste månedene. Til tross for bedring i bolig- og arbeidsmarkedet er det lite som tyder på at den amerikanske sentralbanken vil sette opp styringsrenten før tidligst til neste år. EUROPA Europa er endelig ute av resesjon og den finansielle uroen knyttet til de hardest rammede kriselandene har avtatt. Konflikten mellom Russland og Ukraina kan få en viss negativ effekt for den europeiske økonomien siden Russland er den største eksportøren av gass til Europa. Den europeiske sentralbanken (ECB) har over lang tid vært under press ettersom prisveksten er langt under målsettingen. I mai var inflasjonen på bare 0,5 prosent, noe som er betraktelig lavere en målet på rett under 2 prosent. ECB senket styringsrenten fra 0,25 til 0,15 prosent på rentemøtet i begynnelsen av juni. Samtidig innførte de negativ rente på 0,1 prosent på innskudd i sentralbanken. ECB ønsker at bankene ikke skal parkere innskudd i sentralbanken, men låne ut penger til næringslivet og husholdningene. Hvis inflasjonen fortsetter å være lav forventes det at ECB vil innføre ytterligere tiltak. NORDEN Det forventes en moderat vekst for norsk økonomi fremover og veksten vil være mer avhengig av andre næringer enn petroleumssektoren. OECD anslår en vekst på 2,0 prosent for inneværende år og 2,4 prosent for neste år. Det er spesielt petroleumsinvesteringene som ventes å avta. Arbeidsledigheten vil trolig holde seg relativ lav på rundt 3,0 prosent. Norges Banks nåværende prognoser tilsier at styringsrenten vil være uendret på 1,5 prosent fram til sommeren Signalene som kommer fra den svenske økonomien er blandet. Det er husholdningene og boligbyggingen som driver veksten, mens eksportindustrien henger etter. OECD forventer at den svenske økonomien vil vokse med 2,7 prosent i år og 3,1 prosent til neste år. Prisveksten er fortsatt lav og etter at ECB kuttet styringsrenten i begynnelsen av juni har presset økt på den svenske Riksbanken om å kutte styringsrenten ytterligere i begynnelsen av juli. 8 KVARTALSRAPPORT JUNI 2014

9 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. KVARTALSRAPPORT JUNI

10 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge