Global Private Equity I AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity I AS Kvartalsrapport desember 2018

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Verdijustert egenkapital og utbetalinger 4 Kursutvikling 6 Generelt om selskapet 6 Porteføljeoversikt 7 Om rapporten 8 Last ned flere rapporter fra

3 HOVEDPUNKTER Verdijustert egenkapital (VEK) per aksje øker i kvartalet med 1,1 prosent. Siste VEK per aksje er beregnet til 8,07 kroner. Selskapet gjennomførte en utbetaling til aksjonærene på 0,51 kroner per aksje i oktober Investeringsselskapet AGPE 2006 AS nedbetalte fem millioner euro på lånet i september. Vår Energi er nå offisielt etablert gjennom gjennom fusjonen av Point Resources og Eni Norge. Selskapet har siden det ble etablert hatt en avkastning på 107,8 prosent, justert for utbetalinger på NØKKELTALL FOR GLOBAL PRIVATE EQUITY I AS PER GEOGRAFISK FORDELING Europa, eksklusiv Norden 48 % USA 29 % Norden 11 % Asia 9 % Andre 3 % INVESTERINGER OG UTBETALINGER Investeringer i porteføljen i 2018 (MNOK) 2 Utbetalinger fra porteføljen i 2018 (MNOK) 143 AVKASTNING OG MULTIPLER Årlig avkastning målt fra siste emisjon (IRR) 5,4 % Total verdi av innbetalt kapital (TVPI) 164 % Utbetalinger målt mot innbetalt kapital (DPI) 85 % Gjenværende verdi av innbetalt kapital (RVPI) 79 % FINANSIERING Langsikitg lån (MNOK) 97 Gjennomsnittlig lånerente 1,2 % Låneforfall April 2019 EIENDELER** Rapportert verdi investeringsportefølje (MNOK) 863 Kontantbeholdning (MNOK) 62 MANDAT totalt 8,76 kroner per aksje. Etableringsår 2006 Forventet avviklingsperiode 2019 SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL (VEK)* Utvikling siste kvartal 1,1 % Utvikling siste år 4,0 % Utvikling siste tre år 19,7 % Utvikling siden start 107,8 % HISTORISKE UTBETALINGER , , , mai/juni 0, oktober 0, januar 0, juni 0, november 0, , mai 1, september 0, juni 0, oktober 0,51 TOTALT 8,76 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. ** Eiendeler reflekterer verdiene i investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS KVARTALSRAPPORT DESEMBER

4 VERDIJUSTERT EGENKAPITAL OG UTBETALINGER INNLEDNING VEK per aksje har det seneste kvartalet økt med 1,1 prosent til 8,07 kroner, justert for utbetalingen til aksjonærene på 0,51 kroner per aksje i oktober VEK påvirkes negativt av en sterkere norsk krone mot euro, men positivt av en svakere krone mot amerikanske dollar. Verdien av investeringsporteføljen har økt fra forrige kursjustering. INVESTERINGSPORTEFØLJEN Investeringsporteføljen eies gjennom det underliggende investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS) og består av ni fondsinvesteringer. Totalt har cirka to milliarder kroner blitt kommitert til disse fondene, og cirka 78 prosent har blitt investert/ trukket til nå. AGPE 2006 AS har en verdijustert egenkapital (VEK) på 779 millioner kroner, og et lån på 97 millioner kroner. Verdien av investeringsporteføljen har økt med cirka 77 prosent siden starten målt i lokal valuta. I tredje kvartal 2018 har AGPE 2006 AS mottatt totalt cirka 97,9 millioner kroner i utbetalinger. UTVIKLINGEN I VALUTA Investeringsporteføljen påvirkes av endringer i valuta ettersom porteføljens eiendeler er i henholdsvis euro og amerikanske dollar. I tredje kvartal 2018 har kronen styrket seg med henholdsvis 0,5 prosent mot euro, men den har svekket seg med 0,2 prosent mot amerikanske dollar. Ser man på valuta isolert påvirker dette VEK positivt. Valutakursene er avlest i Norges Bank per 30. september Historiske utbetalinger og urealiserte merverdier i GPE I AS 16 16,83 Kroner per aksje 14 8,07 12 Innbetalt kapital 10 0,51 8 0,54 8,76 0,83 1,00 6 0,75 0,71 4 0,41 0,50 0,78 2 0,90 1,10 0,53 0 0,20 Utbet. jun-08 Utbet. mai-12 Utbet. mai-13 Utbet. mai-14 Utbet. nov-14 Utbet. feb-15 Utbet. mai-15 Utbet. nov-15 Utbet. mar-16 Utbet. jun-17 Utbet. Sep-17 Utbet. jun-18 Utbet. okt-18 Totale utbetalinger VEK per des-18 Utbet.just. VEK Dekomponering av VEK i GPE I AS 16,83 8,76 4,35 0,17 0,01 0,32 0,18 0,53-1,04 2 % 0 % 4 % 2 % 7 % - 13 % - 1,00-12 % Kontanter og fordringer 1,80 1,18 22 % 15 % Auda Global Partners 0,02 1,55 54 % 0 % 19 % EQT V Auda Heidelberg Auda Global Partners II Mid Europa Fund III IK 2007 Reiten VII Norvestor V HitecVision V Kortsiktig gjeld 8,07 Langsiktig gjeld Verdijustert egenkapital (VEK) Utbetalinger til aksjonær Utbetalingsjustert VEK 4 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2018

5 LÅNEFASILITET Global Private Equity I AS (GPE I AS) har gjennom AGPE 2006 AS en lånefasilitet med to norske banker på totalt cirka 300 millioner kroner. Lånefasiliteten var opprinnelig på 883,5 millioner kroner, men har gjennom flere frivillige kanselleringer blitt nedkvittert med totalt cirka 583,5 millioner kroner. Fasiliteten vil fremover nedkvitteres automatisk ved hver nedbetaling av utestående gjeld med et beløp tilsvarende nedbetalingen. Fasiliteten er benyttet med cirka 97 millioner kroner (10,2 millioner euro) per 30. september Ved utgangen av kvartalet har AGPE 2006 AS nedbetalt totalt 59,8 millioner euro på lånet siden første betaling i januar Utbetalinger AGPE 2006 AS mottar fra investeringsporteføljen fordeles som følger: (1) halvparten av utbetalingsgrunnlaget går til amortisering av utestående lån; (2) aksjonærene mottar resterende halvpart gjennom ordinært eller ekstraordinært utbytte/ tilbakebetaling av tidligere innbetalt kapital. HENDELSER I PORTEFØLJEN Vår Energi er nå offisielt etablert gjennom fusjonen av Point Resources og Eni Norge. Selskapet blir et av Norges største oljeselskaper med en daglig produksjon på om lag fat og rundt 800 ansatte. HitecVision V eier en del av selskapet. Det globale markedet for private equity fortsetter å være bra. Det har aldri vært så mye ikke-investert kapital, såkalt «dry powder», i private equity-fond som nå. Dette i kombinasjon med lave renter bidrar til et godt klima for salg av selskaper. Usikkerheten i verdens aksjemarkeder har imidlertid ført til færre børsnoteringer, men transaksjoner blant finansielle og strategiske kjøpere forblir fortsatt på et høyt nivå. TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo Investment Management AS er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet blir kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet VEK per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet VEK per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. OPPSUMMERING AV KURSUTVIKLINGEN VEK per aksje øker dette kvartalet med 1,1 prosent. Selskapet har siden starten utbetalt 8,76 kroner per aksje, og utbetalingsjustert VEK per aksje er 16,83 kroner. Totalavkastning siden siste emisjon er 5,4 prosent per år (IRR). Neste beregnede VEK publiseres 15. mars Kursutvikling VEK per aksje NOK 22 NOK 20 NOK 18 NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK VEK Utbetalingsjustert* * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT DESEMBER

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET GPE I AS ble etablert i 2006, og konsernet har en innbetalt egenkapital på cirka 900 millioner kroner og en lånefasilitet på opprinnelig 883,5 millioner kroner hvor totalt cirka 1,8 milliarder kroner enten er investert i, eller kommitert til å investere i private equity fond. Konsernet har en bred portefølje bestående av rundt 100 PE-fond med bred geografisk diversifisering. Investeringsfokuset ligger i buyout fond i mid-cap - segmentet (mellomstore bedrifter). Selskapet har et globalt geografisk investeringsmandat, men med fokus mot Norden ved at deler av porteføljen er allokert til nordiske forvaltere. I den globale delen av porteføljen har selskapet gjennom et samarbeid med den amerikanske kapitalforvalteren HQ Capital (tidligere Auda) fått tilgang til noen av de mest ettertraktede PEforvaltere i verden. Eksempler på PE-forvaltere som selskapet har investert i er EQT, HitecVision, Bain og Carlyle. PE-fondene som selskapet har investert i har i snitt oppstartsår fra GPE I AS har målsetting om å utbetale utbytte til aksjonærene når det er mulig. Utbetaling av utbytte forutsetter at det er gjennomført utbetalinger fra de underliggende fondene i porteføljen. STRUKTUREN Selskapet er organisert slik at GPE I AS og det svenske søsterselskapet Global Private Equity I AB (GPE I AB), i felleskap eier investeringsselskapet Auda Global Private Equity 2006 AS (AGPE 2006 AS). GPE I AB eier 64,7 prosent og GPE I AS eier de resterende 35,3 prosent av AGPE 2006 AS. GPE I AS har totalt utestående aksjer. INVESTERINGSMANDAT GPE I AS er et norsk unotert aksjeselskap, etablert i 2006 og registrert i Norge. Selskapets målsetting er å investere i en bred global portefølje av private equityinvesteringer via investeringsselskapet AGPE 2006 AS. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende minst 15 prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER Utbetalinger skjer i takt med at den underliggende porteføljen realiseres. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. PRINSIPPER FOR VERDSETTELSE Verdien av investeringsporteføljen baseres på løpende rapporter fra underliggende fondsforvaltere som avgis kvartalsvis eller halvårlig. Disse rapportene utarbeides med basis i internasjonale prinsipper og gjennomgår på årlig basis kontroller av uavhengige tredjeparter. Verdsettelsen gjøres normalt med bakgrunn i enten neddiskontert kontantstrøm (DCF) eller ved å bruke ulike multippelanalyser basert på sammenlignbare selskaper, eller en kombinasjon av disse to. Underliggende fond rapporterer verdien i euro og amerikanske dollar. Disse verdiene regnes om til norske kroner med valutakurs den 30. september Aksjekursen i selskapet beregnes basert på underliggende investeringsportefølje, justert for bankinnskudd, fordringer, lån og latent skatt. I tillegg justeres det for utbetalt utbytte i perioden mellom verdsettelsen og rapportering til aksjonærer. Obligo Investment Management AS gjør ingen egne vurderinger i forbindelse med kursfastsettelsen. Kursfastsettelsesformelen er vist under (alle tall i millioner norske kroner): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A K = 304,5 + 0,0-0,0 + 4,8-34,1 + 0,0-0,0 34,1 Aksjekurs (K) Rapportert fonds verdi (RFV) Verdivurdering direkteinvesteringer (VD) Latent skatt (LS) Netto arbeidskapital (NAK) Langsiktig gjeld (LG) Ikke avskrevne emisjonshonorar (EH) Opptjent suksesshonorar (SH) Antall aksjer utstedt (A) = 8,07 kroner per aksje 6 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2018

7 PORTEFØLJEOVERSIKT Tabellen under viser en oversikt over fond som det er kommitert kapital til og andelen av kommiteringen som fondet har trukket per 30. september (Alle beløp i millioner) Fond Valuta Kommitert kapital Trukket kapital Andel trukket Auda Global Partners I Euro 82,0 60,3 74 % Auda Global Partners II Euro 95,5 65,0 68 % EQT V Euro 6,0 6,0 100 % Heidelberg Capital Euro 15,0 13,9 92 % HitecVision V Amerikanske dollar 12,0 11,9 99 % IK 2007 Euro 6,0 5,8 97 % Mid Europa Fund III Euro 6,0 6,0 100 % Norvestor V Euro 6,0 5,6 94 % Reiten VII Euro 6,0 5,8 97 % Sector Exspec Fund* Euro 6,0 6,0 100 % *Investeringen ble realisert i sin helhet i mai % Total avkastning i lokal valuta på innbetalt kapital i investeringsporteføljen (TVPI) 30% 20% 10% 0% 0,0 % 13,5 % 2,0 % 3,2 % 1,8 % 4,7 % 10,1 % 0,5 % 3,7 % 4,0 % 1,9 % 3,2 % 0,4 % 5,0 % -10% ,8 % ,2 % ,9 % ,8 % ,1 % ,9 % ,2 % ,6 % ,8 % 2018 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Porteføljeallokering (iht. NAV) Forvaltere (iht. NAV) CapMan IX, 33 % Øvrige, 19% EQT, 29% Axcel, 10% Cubera VII, 67 % IK, 12% CapMan, 30% KVARTALSRAPPORT DESEMBER

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GPE I AS. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GPE I AS. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GPE I AS. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT DESEMBER 2018

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge