Global Skipsholding 2 AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AS Kvartalsrapport desember 2015

2 Innhold Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Drift, forvaltning og finansiering 5 Generelt om selskapet 6 Last ned flere rapporter fra

3 HovedPUNKTER Global Skipsholding 2 AS (GSH2) har sine to seismikkskip utleid til Polarcus. I uke 50 sendte Polarcus ut en børsmelding til markedet hvor det fremkommer at de på grunn av sin nåværende finansielle situasjon har besluttet å foreløpig stanse betaling av alle sine finansielle forpliktelser, inkludert leasebetalingene til GSH2. På grunn av den usikre situasjonen rundt leieforholdet til Polarcus har det blitt besluttet å avvente en ny beregning av aksjekursen inntil videre. GSH2 har kommet til enighet med sine långivere om refinansiering av selskapets tre kjemikalietankskip. I samme forbindelse har det blitt konkludert nye 2års tidscertepartier for de samme skipene til rater som vil gi en positiv effekt på aksjekursen. Kursen for aksjene i GSH2 ble ved forrige kvartal beregnet til 14,19 norske kroner. Selskapet eier totalt 16 skip og har seks forskjellige leietakere. Porteføljen er bra diversifisert og alle skipene har et globalt handelsmønster. Budsjetterte leieinntekter for 2015 var i forrige kvartal beregnet til omtrent 630 millioner norske kroner. Selskapet har siden det ble etablert hatt en positiv avkastning på 46,07 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,30 norske kroner per aksje. NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AS * Verdijustert egenkapital (MNOK) LEIETAKERFORDELING AET 44 % BTS Tankers 14 % Heung-A 8 % Polarcus 30 % MISC 3 % Agder Ocean Reefer 1 % SEGMENTFORDELING Aframax tankskip 44 % Kjøleskip 1 % Kjemikalietankskip 14 % Containerskip 8 % Seismikkskip 30 % LPG tankskip 3 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto leieinntekter 630 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 587 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 43 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) Rentebinding 100 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avviklingsperiode SENESTE VERDI PER * Utvikling siste kvartal 6,45 % Utvikling siste år 43,33 % Utvikling siste tre år 21,80 % Utvikling siden start 46,07 % HISTORISKE UTBETALINGER ,3 Totalt 0,3 * Ved forrige kvartal KVARTALSRAPPORT desember

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING På grunn av den usikre situasjonen rundt leieforholdet til Polarcus er det besluttet å ikke beregne ny aksjekurs på nåværende tidspunkt. Det forventes en løsning på problemstillingen innen rimelig tid, og aksjonærene vil holdes oppdatert så snart det lar seg gjøre. GENERELT OM SELSKAPET GSH2 er et selskap som eier 16 skip som alle er utleid på lange leiekontrakter. Selskapet har en diversifisert flåte bestående av tankskip, kjemikalietankskip, gasstankskip, kjøleskip, containerskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Verdien av selskapets aksjer består av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Det benyttes oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene på selskapets skip. Dette blir gjort for å tilnærme seg dagens markedsverdi på skipene gjennom hele leieperioden i stedet for å kun justere restverdien når det er mindre enn to år igjen av leieperiodene på de enkelte skipene (i henhold til tidligere praksis). Dette vil kunne medføre en mer volatil kurs på selskapets aksjer da restverdiene på skipene vil variere fra kvartal til kvartal. Verdiene av selskapets aksjer fastsettes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene nå løper til 2015, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige kursoppdatering. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine avtalte forpliktelser slik at GSH2 velger å avbryte leiekontrakten, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. 4 KVARTALSRAPPORT desember 2015

5 UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 4,1 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med forrige kvartal. Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen hadde derfor blitt positivt påvirket av valutakursutviklingen hadde man beregnet ny aksjekurs dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 15. september ga en kurs per aksje på 14,19 kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart og inntil forrige kvartal er på 46,07 prosent. Kursutvikling NOK 16 NOK 14 NOK 12 VEK per aksje NOK 10 NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert KVARTALSRAPPORT desember

6 DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING GSH2 har to av sine skip utleid til seismikkselskapet Polarcus og investeringen i dette prosjektet er betydelig for GSH2. Polarcus er preget av et svært utfordrende marked for oljeservice, mye grunnet den lave oljeprisen som igjen har store konsekvenser for bransjens satsing på relaterte tjenester. Som en følge av et vedvarende svakt marked, sendte Polarcus ut en børsmelding til markedet i uke 50 hvor det fremkommer at de på grunn av sin nåværende finansielle situasjon har besluttet å foreløpig stanse betaling av alle sine finansielle forpliktelser, inkludert leasebetalingene til GSH2. Det er pågående diskusjoner mellom GSH2 og Polarcus og man forventer en løsning innen rimelig tid. Det er dog fremdeles usikkert hvordan denne løsningen kommer til å se ut og hvilken effekt den vil ha på aksjekursen. I løpet av desember kom GSH2 til enighet med sine långivere om en refinansiering av selskapets heleide datterselskap, GSH2 Chem-Prod Carrier I AS. Dette selskapet er skipseiende selskap for GSH2s tre kjemikalietankskip, MT «Royal Peridot», MT «Royal Diamond 7» og MT «Royal Jasper». Den nåværende finansieringen for dette selskapet forfaller i løpet av Juni/Juli i 2016 og det har derfor vært helt nødvendig å få på plass refinansieringen for å kunne dra nytte av et sterkere marked for kjemikalietankskip. Samtidig som man har jobbet med refinansieringen har GSH2 fremforhandlet nye leiekontrakter for alle tre skipene, slik at disse nå vil være utleid til BTS Tankers Pte Ltd (BTS) for ytterligere 2 år. BTS har vært leietaker for disse tre skipene de seneste to årene og samarbeidet med dem har vært upåklagelig. De nye leiekontraktene er opp i overkant av 23 prosent sammenlignet med dagens rater og vil således gi en positiv effekt på aksjekursen i tiden fremover. Den øvrige operasjonelle driften i selskapet forløper i henhold til opprinnelig plan og det er ingen store hendelser i noen av de andre prosjektene siden forrige oppdatering. GSH2 jobber dog med refinansiering og nye leiekontrakter for andre deler av flåten også, samtidig som man vurderer salg av enkelte skip som har hatt en god verdistigning den seneste tiden. Selskapet har en flåte på 16 skip, hvorav fire er utleid på tidscertepartier mens resten er på bareboat leiekontrakter. Med unntak fra Polarcus så overholder alle de øvrige leietakerne sine kontraktsforpliktelser, og skipene blir vedlikeholdt i henhold til den standarden som kreves av både GSH2 samt av respektive klasseselskap. Ser man bort fra seismikkskipene, så har markedsverdiene for skipene som GSH2 eier utviklet seg positivt siden forrige kvartal. Spesielt er det verdt å nevne at selskapets tre kjemikalietankskip og 6 aframax tankskip endelig ser ut for å ha en verdimessig stigning av betydning. Verdien på seismikkskipene er relativt uendret siden forrige kvartal. Utfordringen for disse skipene er at et vedvarende svakt marked for oljeservicebransjen begrenser investeringsevnen blant seismikkselskapene slik at det er dårligere omsetningshastighet (og færre potensielle kjøpere av skipene). Siste megleranslag viser at den samlede verdiutviklingen for flåten til GSH2 er positiv, men den totale markedsverdien for selskapets flåte er fremdeles på et relativt lavt nivå sammenlignet med verdiene på investeringstidspunktene. Selskapets banker stiller fremdeles krav om at opptjent kontantstrøm beholdes i selskapet eller blir brukt til å betale ned ytterligere på utestående lån, og opprettholder derfor en utbyttebegrensning på ledig kontantstrøm. GSH anser at bankene vil kreve å opprettholde denne utbyttebegrensningen inntil markedsverdiene kommer tilbake på et nivå som tilsier at selskapet oppfyller alle sine krav under låneavtalene. 6 KVARTALSRAPPORT desember 2015

7 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner i 2006 og 2007 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter. Flåten består av kjøleskip, oljetankskip, containerskip, seismikkskip, kjemikalietankskip og gasstankskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH2 og det svenske søsterselskapet Global Skipsholding 2 AB (GSH2 AB) sammen eier datterselskapet Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS eier 49,5 prosent av aksjene i GSHN og GSH2 AB eier de resterende 50,5 prosentene. INVESTERINGSMANDAT AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetaling. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. Segmentfordeling av eksisterende portefølje Kjemikalieskip 14 % LPG tankskip 3 % Kjøleskip 1 % Containerskip 8 % Seismikkskip 30 % Aframax tankskip 44 % KVARTALSRAPPORT desember

8 om rapporten Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH2. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH2. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH2. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT desember 2015

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge