Global Skipsholding 2 AS

Transkript

1 O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AS Kvartalsrapport september 2016

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Kursutvikling 5 Drift, forvaltning og finansiering 6 Generelt om selskapet 8 Om rapporten 9 Last ned flere rapporter fra

3 HOVEDPUNKTER Kursen per aksje i Global Skipsholding 2 AS (GSH2) er beregnet til 13,74 kroner dette kvartalet. GSH2 eier seks aframax tankskip som er eller har vært utleid til AET. I slutten av mai ble det første av disse seks skipene (MT Eagle Boston) tilbakelevert fra AET, og det andre skipet (MT Eagle Baltimore) ble tilbakelevert i slutten av juli. Skipene startet deretter en lastereise fra USA til Asia hvor det planlegges å gjennomføre 20-års klassefornyelse for begge to. De siste verdianslagene GSH2 har mottatt fra uavhengige meglere viser en kraftig nedgang for spesielt aframax tankskipene. Dette er hovedsakelig grunnet noen få svake salg av denne typen skip det siste kvartalet, noe som følgelig påvirker verdiene på GSH2s aframax tankskip negativt. GSH2 solgte MV Cape Belle i mai 2016 og eier med det en flåte på totalt 15 skip som har fem forskjellige langsiktige leietakere. Porteføljen er bra diversifisert og alle skipene har et globalt handelsmønster. Budsjetterte leieinntekter for 2016 er beregnet til omtrent 426 millioner norske kroner. Selskapet har siden det ble etablert hatt en positiv avkastning på 41,44 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,30 norske kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AS * Verdijustert egenkapital (MNOK) LEIETAKERFORDELING AET 44 % BTS Tankers 14 % Heung-A 8 % Polarcus 31 % MISC 3 % SEGMENTFORDELING Aframax tankskip 44 % Kjemikalietankskip 14 % Containerskip 8 % Seismikkskip 31 % LPG tankskip 3 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlig brutto budsjetterte leieinntekter 426 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 332 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 94 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 1525 Rentebinding 56 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avviklingsperiode SENESTE VERDI PER Utvikling siste kvartal -3,85 % Utvikling siste år -3,17 % Utvikling siste tre år 6,43 % Utvikling siden start 41,44 % HISTORISKE UTBETALINGER ,3 Totalt 0,3 * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalinger har fulgt samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Etter et hektisk første halvår hvor spesielt situasjonen rundt leietakeren Polarcus var utfordrende, har det siste kvartalet vært mer stabilt. GSH2 har det siste kvartalet fått på plass tilfredsstillende overordnede finansieringsløsninger da mange av de skipseiende datterselskapene har hatt banklån som løp ut i andre kvartal av I tiden som kommer er det spesielt fokus på å få gjennomført såkalt 20-års klassefornyelse på aframax skipene som er tilbakelevert fra AET samt å sikre beskjeftigelse for de samme skipene så snart fornyelsen er gjennomført. Siste mottatte megleranslag for skipene GSH2 eier viser en negativ trend for det siste kvartalet, og spesielt for aframax tankskipene har det vært en betydelig verdireduksjon. Dette påvirker følgelig aksjekursen negativt, og med alle dagens kjente kontrakter og verdianslag tatt i betraktning, er kursen beregnet til 13,74 kroner per aksje per 14. september GENERELT OM SELSKAPET GSH2 er et selskap som eier 15 skip som alle har vært utleid på lange leiekontrakter. Av de seks aframax tankskipene er fire fremdeles på leiekontrakt til det malaysiske selskapet AET, mens de to siste nå gjennomfører lastereiser fra USA til Asia før de skal gjennomføre en planlagt 20-års klassefornyelse. Selskapet har en diversifisert flåte bestående av tankskip, kjemikalietankskip, gasstankskip, containerskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Den beregnede verdien av selskapets aksjer består av nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer inklusiv antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Det benyttes oppdaterte verdivurderinger fra uavhengige skipsmeglerforetak (megleranslag) for å sette restverdiene på selskapets skip. Verdiene av selskapets aksjer beregnes fire ganger i året. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene løper til 2016, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige beregning. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine avtalte forpliktelser slik at GSH2 velger å avbryte leiekontrakten, vil man i stedet måtte gjøre en vurdering på disse skipenes markedsverdi og mulige inntjening på utleie for å fastsette verdien. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. 4 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

5 UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 0,2 prosent sterkere målt mot norske kroner sammenlignet med hva den var sist aksjekursen ble beregnet i juni Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor positivt påvirket av valutakursutviklingen dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av selskapets verdi per 14. september gir en kurs per aksje på 13,74 kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er 41,44 prosent. KURSUTVIKLING * * Beregnet verdiutvikling forutsetter at utbetalingene følger samme avkastning som selskapet. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

6 DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING GSH2 eier seks aframax tankskip som alle tidligere har vært utleid til AET. Fire av dem er fremdeles utleid til AET, mens de siste to nå er tilbakelevert fra sine respektive leiekontrakter. Det første (Eagle Boston) ble tilbakelevert i slutten av mai og det andre (Eagle Baltimore) i slutten av juli. Begge skipene ble deretter sluttet på lastereiser fra USA til Asia hvor det planlegges at de to skipene skal gjennomgå sine 20-års klassefornyelser. Eagle Boston har allerede ankommet Singapore hvor fornyelsen skal gjennomføres, mens Eagle Baltimore er på vei med forventet ankomst i slutten av september. I etterkant av fornyelsen jobbes det nå for å finne ny beskjeftigelse for skipene, alternativt vil de bli solgt. Den opprinnelige finansieringen for disse skipene forfaller samtidig som de respektive leiekontraktene løper ut, men i tredje kvartal sikret GSH2 videre finansiering for alle skipene. Videre finansiering er avhengig av at GSH2 sikrer beskeftigelse for skipene etter de respektive klassefornyelsene. Markedet for aframax tankskip har dessverre hatt en negativ trend det siste kvartalet, noe som også reflekteres i verdianslagene GSH2 har mottatt. Markedet for seismikk er fremdeles negativt og mange offshorerederier har store gjeldsutfordringer. Dette gjelder også Polarcus, som er leietakeren av GSH2s to seismikkskip. Som tidligere beskrevet inngikk GSH2 nye avtaler med Polarcus for å sikre at de unngikk konkurs og kunne fortsette som leietaker for begge skipene. Avtalene innebærer en betydelig midlertidig ratereduksjon for begge skipene som deretter skal økes opp mot opprinnelige rater. Samtidig ble leieperioden forlenget med to år utover den opprinnelige leieperioden samt at kjøpsopsjonene Polarcus hadde på skipene er tatt ut av de nye leieavtalene. GSH2 står fritt til å selge skipene fra og med 2018 på markedsvilkår, og skulle seismikkmarkedet komme tilbake til normale nivåer vil bortfallet av opsjonene kunne ha en positiv effekt på verdien av aksjene i selskapet. GSH2s tre kjemikalietankskip (MT Royal Peridot, MT Royal Diamond 7, og MT Royal Jasper) er fremdeles utleid til BTS, og løper som forutsatt. Skipene ble sluttet på gode 2-års tidscertepartier til BTS som løper til første kvartal 2018, og det er sikret videre finansiering til første kvartal av 2018 for alle de tre skipene. Den øvrige operasjonelle driften i selskapet forløper som forutsatt skal og det er ingen store hendelser i noen av de andre prosjektene siden forrige kvartalsrapportering. GSH2 har etter salget av Cape Belle en flåte på 15 skip, hvorav tre er utleid på tidscertepartier, to skip gjennomfører hver sin spotreise, mens resten er på bareboat leiekontrakter. Alle leietakerne overholder sine kontraktsforpliktelser, og skipene blir vedlikeholdt i henhold til den standarden som kreves av både GSH2 samt av respektive klasseselskap. Offshoremarkedet er fremdeles dårlig, og verdiene på seismikkskipene er dertil presset. I tillegg viser de siste anslagene mottatt fra uavhengige skipsmeglere at spesielt markedsverdiene for GSH2s aframax tankskip har falt betydelig siden før sommeren. Hovedårsaken til dette er at det er gjennomført et par svake salg av tilsvarende skip det siste kvartalet. Anslagene GSH2 mottar fra uavhengige skipsmeglere er nemlig basert på «last done» i markedet. Den negative verdiutviklingen for GSH2s flåte, og da spesielt for aframax tankskipene, påvirker følgelig aksjekursen negativt. Den totale markedsverdien for selskapets flåte er på et lavere nivå enn forventet på investeringstidspunktene. Dersom alle selskapets skip hadde blitt solgt i markedet i dag med tilhørende gjeld nedbetalt samtidig, ville den gjenværende verdien per aksje vært lavere enn dagens beregnede aksjekurs. Selskapets banker stiller fremdeles krav om at opptjent kontantstrøm beholdes i selskapet eller blir brukt til å betale ned ytterligere på utestående lån, og opprettholder derfor en utbyttebegrensning på ledig kontantstrøm. GSH2 anser at bankene vil kreve å opprettholde denne utbyttebegrensningen inntil markedsverdiene kommer tilbake på et nivå som tilsier at selskapet oppfyller alle sine krav under låneavtalene. 6 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

7 TILBUD OM SALG AV AKSJER I ANNENHÅNDSMARKEDET Styret og Obligo er gjort kjent med at aksjonærer i selskapet er blitt kontaktet, enten per post eller telefon, av aktører som ønsker å kjøpe aksjene til en pris betydelig under beregnet verdi per aksje. Aksjonærer i selskapet må på selvstendig grunnlag ta stilling til slike fremsatte tilbud, herunder vurdere disse opp mot beregnet VEK per aksje og gjenværende periode av selskapets investeringsmandat. Omsetningspriser i annenhåndsmarkedet varierer mellom de ulike markedsplasser, og de som ønsker å kjøpe eller selge aksjer i selskapet oppfordres til å undersøke hvilken aktør som kan tilby best netto pris etter kurtasje før det registreres ordre. Oversikt over markedsplasser finnes tilgjengelig på selskapets hjemmeside. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

8 GENERELT OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner i 2006 og 2007 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter. Flåten består av oljetankskip, containerskip, seismikkskip, kjemikalietankskip og gasstankskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH2 og det svenske søsterselskapet Global Skipsholding 2 AB (GSH2 AB) sammen eier datterselskapet Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS eier 49,5 prosent av aksjene i GSHN og GSH2 AB eier de resterende 50,5 prosentene. INVESTERINGSMANDAT GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetaling. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. SeGMenTFoRdelInG Av eksisterende PoRTeFØlJe Kjemikalieskip 14 % LPG tankskip 3 % Containerskip 8 % Seismikkskip 31 % Aframax tankskip 44 % 8 KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER 2016

9 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH2. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH2. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH2. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. KVARTALSRAPPORT SEPTEMBER

10 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge