Global Skipsholding 2 AS. Kvartalsrapport mars 2014

Transkript

1 Global Skipsholding 2 AS Kvartalsrapport mars 2014

2 INNHOLD Hovedpunkter 3 Nøkkeltall 3 Aksjekurs og utbetalinger 4 Drift, forvaltning og finansiering 5 Generelt om selskapet 6 Markedskommentar 7 2 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

3 HOVEDPUNKTER Verdijustert egenkapital for Global Skipsholding 2 AS (GSH2) har i siste kvartal hatt en negativ utvikling på 2,4 prosent. Siste kurs per aksje er beregnet til 12,92 norske kroner. Siden 2009 har GSH2 hatt tre av sine skip utleid til det koreanske rederiet Hanjin Shipping. Leiekontraktene for disse skipene løper ut i henholdsvis februar og april 2014, og selskapet har fremforhandlet nye leiekontrakter for alle tre skipene. Dette slår positivt ut for aksjekursen til selskapet ettersom man nå velger å drive dem videre i stedet for å selge dem på dagens svake markedsverdier. Selskapet eier på nåværende tidspunkt 17 skip som alle har et globalt handelsmønster. Totalt sett har selskapet leiekontrakter med syv forskjellige motparter, og budsjetterte leieinntekter for 2014 er omtrent 436 millioner norske kroner. Selskapet har siden det ble etablert hatt en positiv avkastning på 32,2 prosent, justert for utbetalinger på totalt 0,30 norske kroner per aksje.* NØKKELTALL FOR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AS Markedsverdi (MNOK) LEIETAKERFORDELING AET 44 % Shipping-Land 1 % Hanjin/BTS Tankers 13 % Heung-A 8 % Polarcus 30 % MISC 3 % Agder Ocean Reefer 1 % SEGMENTFORDELING Aframax tankskip 44 % Kjøleskip 2 % Kjemiekalietankskip 13 % Containerskip 8 % Seismikkskip 30 % LPG tankskip 3 % INNTEKTER, KONTRAKTSTYPE (MNOK) Årlige brutto leieinntekter 436 Leieinntekter for skip på bareboat leiekontrakt 415 Leieinntekter for skip på andre kontrakter (tc/spot) 20 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) Rentebindning 100 % Låneforfall Ved utløp av leiekontrakt Løpetid lån 5-10 ÅR MANDAT Etableringsår 2007 Avviklingsperiode SENESTE VERDIJUSTERTE EGENKAPITAL PER * Utvikling siste kvartal -2,4 % Utvikling siste år 7,2 % Utvikling siste tre år 23,6 % Utvikling siden start 32,2 % HISTORISKE UTBETALINGER ,3 Totalt 0,3 * Beregnet verdiutvikling er justert for utbetalinger. KVARTALSRAPPORT MARS

4 AKSJEKURS OG UTBETALINGER INNLEDNING Aksjekursen er 2,4 prosent lavere i forhold til forrige kvartal, og det er utviklingen i valutakursen som er forklaringen på mer eller mindre hele denne nedgangen. GENERELT OM SELSKAPET GHS2 er et selskap som eier 17 skip som alle er utleide på lange leiekontrakter. Selskapet har en diversifisert flåte bestående av oljetankskip, kjemikalietankskip, gasstankskip, kjøleskip, containerskip og seismikkskip. VERDSETTELSE Verdiene av selskapets aksjer fastsettes fire ganger i året. Verdiene i selskapene gjenspeiler nåverdiene av fremtidige kontantstrømmer og antatte restverdier av skipene etter utløpet av kontraktsperiodene på de ulike leiekontraktene. Leiekontraktene i porteføljene har ulik varighet; mens de korteste kontraktene løper til 2015, løper de lengste til Kursene gjenspeiler de de inntektene og utgiftene som genereres fra den løpende driften i selskapene, skattemessige forhold og eventuelle utbetalinger til investorene siden forrige kursoppdatering. Det skapes løpende stabile inntekter fra skipene som er leid ut på såkalte bareboat-avtaler. I slike avtaler står leietakerne av skipet for drift, vedlikehold og mannskap. Leietakerne må også sørge for kostnader ved driftsavbrudd, og tapt inntekt som følge av dette. Dersom en leietaker ikke overholder sine avtalte forpliktelser vil man i stedet måtte gjøre en vurdering av dagens markedsverdi på skipene. Dette kan gjøres både gjennom salg og taksering eller megleranslag. UTVIKLING VALUTA Den amerikanske dollaren er 2,0 prosent svakere målt mot norske kroner sammenlignet med forrige kvartal. Det gjøres ingen valutasikring i selskapet. Aksjekursen blir derfor negativt påvirket av valutakursutviklingen i dette kvartalet. KURSUTVIKLING Siste beregning av verdijustert egenkapital (VEK) per 17. mars gir en kurs per aksje på 12,92 kroner. Samlet verdiutvikling for selskapet siden oppstart er på 32,2 prosent. NOK 16 NOK 14 NOK 12 NOK 10 VEK per aksje NOK 8 NOK 6 NOK 4 NOK 2 NOK 0 VEK Utbyttejustert 4 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

5 DRIFT, FORVALTNING OG FINANSIERING De små positive tegnene man så i shipping-markedet ved forrige kvartalsrapportering ser ut for å vedvare, og GSH2s skipsverdier holder seg på samme nivå som sist. Dette ses på som positivt da de har vært fallende mer eller mindre siden Verdiene er fremdeles på et beskjedent nivå i forhold til verdiene på investeringstidspunktet, så det vil fremdeles være nødvendig med god dialog med selskapets banker for å sikre videre finansiering. Dette grunnet de såkalte LTV-klausulene (loan-to-value) hvor markedsverdien på selskapets skip blir målt mot utestående gjeld. Bankene til GSH2 har hittil krevd at opptjent kontantstrøm beholdes i selskapet eller blir brukt til ekstraordinær nedbetaling av gjeld inntil alle betingelser er i overenstemmelse med selskapets låneavtaler. Siden forrige kvartal har GSH2 ikke opplevd noe negativt i forhold til sine leietakere, og de forskjellige investeringene forløper i henhold til plan. Som nevnt innledningsvis har GSH2 siden 2009 hatt tre kjemikalietankskip (Royal Peridot, Royal Diamond 7 og Royal Jasper) utleide på bareboatkontrakter til det koreanske rederiet Hanjin Shipping. Alle disse skipene har eller vil bli tilbakelevert til GSH2 innen april Grunnet en fremdeles svak markedsverdi på skipene har det etter nøye vurderinger ikke vært aktuelt å selge dem etter utløp av kontraktene. Selskapet har derfor fremforhandlet nye tidskontrakter for alle skipene, som fra henholdsvis februar (Royal Peridot) og april (Royal Diamond 7 og Royal Jasper) vil være utleide til BTS Tankers (tidligere Broström/Maersk) for ett pluss ett år (i befrakters opsjon) til gode rater sammenlignet med dagens marked. Avtalen vil slå positivt ut for selskapets VEK i forhold til å selge på dagens lave markedsverdi. Markedsverdiene på selskapets skip (målt uten verdien for leiekontraktene) er selv etter en utflating av markedsverdier (på generell basis) fortsatt lave, og på grunn av nevnte brudd på LTV-klausulene har selskapets långivere opprettholdt en utbyttebegrensning på ledig kontantstrøm. Utbyttebegrensningen anses som midlertidig inntil markedsverdiene kommer tilbake. KVARTALSRAPPORT MARS

6 GENERELT OM SELSKAPET OM SELSKAPET Selskapet gjennomførte emisjoner i 2006 og 2007 og eier investeringer i skip innenfor ulike segmenter. Flåten består av kjøleskip, oljetankskip, containerskip, seismikkskip, kjemikalietankskip og gasstankskip. STRUKTUR Selskapet er organisert slik at GSH2 og det svenske søsterselskapet Global Skipsholding 2 AB (GSH2 AB) sammen eier datterselskapet Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS eier 49,5 prosent av aksjene i GSHN og GSH2 AB eier de resterende 50,5 prosentene. INVESTERINGSMANDAT GSH2 er et unotert aksjeselskap, etablert og registrert i Norge. Selskapets formål er å investere i skip og offshorefartøyer (inkludert andeler i skip og offshorefartøyer) med langsiktig beskjeftigelse på kontrakter med antatt solide kontraktspartnere. AVKASTNINGSMÅL Selskapets målsetting er netto egenkapitalavkastning før skatt tilsvarende prosent per år, målt som gjennomsnitt over perioden selskapet har virksomhet. Det gis ingen garanti for at avkastningsmålet blir nådd. PERIODISKE UTBETALINGER I henhold til prospekt har selskapet en målsetting om årlige utbetalinger til aksjonærene. Basert på selskapets økonomiske situasjon vurderer styret om det kan gjøres årlige utbetalinger. Det er generalforsamlingen i selskapet som eventuelt vedtar utbetaling. Det gis ingen garanti for at selskapet betaler ut årlige beløp til aksjonærene. Segmentfordeling av eksisterende flåte Aframax tankskip 44 % Kjøleskip 3 % Kjemikalie tankskip 13 % Containerskip 7 % LPG tankskip 3 % Seismikkskip 30 % 6 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

7 MARKEDSKOMMENTAR Det Internasjonale Valutafondet (IMF) justerte i januar opp sine vekstprognoser for verdensøkonomien til 3,7 prosent for inneværende år. USA forventes å vokse med 2,8 prosent og Eurosonen med 1 prosent. Innen vekstmarkedene forventes den tidligere ekspansive veksten å avta ytterligere. Nedtrappingen av de omfattende obligasjonskjøpene fra den amerikanske sentralbanken (Fed) fikk investorer til å velge trygge plasseringer i starten av året. Dette førte til at renter med lang løpetid i Europa og USA falt. Den amerikanske 10-årsrenten for eksempel sank fra 3 prosent ved starten av året til 2,6 prosent ved slutten av februar. USA Opphentingen i den amerikanske økonomien har blitt tydeligere. Industriledernes samt konsumentenes forventninger til fremtiden har gradvis steget. Boligprisene, målt gjennom Case-Shiller indeksen som måler prisutviklingen i USAs 20 største storbyregioner, har steget med 13,4 prosent det siste året. Til tross for lavere tall i fjorårets to siste måneder viser samtlige regioner en positiv utvikling for det siste året som helhet. Det amerikanske markedet preges av at Fed har startet nedtrapping av de omfattende støttekjøpene på obligasjonsmarkedet. Nivået på støttekjøpene falt fra 85 til 75 milliarder dollar i løpet av desember og utfasingen forventes å fortsette ut året. Kommunikasjonen fra Fed har dog vært tydelig på at det er ikke snakk om en tilstramming av økonomien i form av høye renter. Janet Yellen, nylig tiltrådt sentralbanksjef, forventes å fortsatt følge Bernankes lavrentepolitikk. Hun har tonet ned det sterke fokuset som tidligere har vært på at rentene skal økes når den amerikanske arbeidsledigheten når 6,5 prosent. Nå signaliseres det i stedet at rentene skal holdes nær null selv etter at dette målet er nådd. EUROPA Eurosonen har stått for den mest tydelige innhentingen i løpet av året. Etter lang tid med gjeldsnedbetaling og innstramninger faller nå budsjettunderskuddet i flere av landene. Tyskland leder fortsatt an og IMF forventer at den tyske økonomien vil vokse med 1,6 prosent i Selv om utviklingen går i riktig retning, er det fortsatt usikkerhet i Eurosonen. Arbeidsløsheten er til tross for forbedringer fortsatt på høye nivåer, først og fremst i land som Spania og Hellas og spesielt blant de unge. Den europeiske sentralbanken (ESB) reduserte renten gjennom hele fjoråret. Styringsrenten som startet på 1 prosent endte på 0,25 prosent ved slutten av året. Gjennom året har trusselen om for lav inflasjon blitt større. Inflasjonen ligger nå langt under ESB målsetting om en prisvekst på 2 prosent. Sentralbanksjef Mario Draghi har uttalt at han er forberedt på å ta i bruk sterke virkemidler for å dra Eurosonen ut av den resesjonen som har pågått siden 2011 og for å unngå deflasjon (fallende priser). NORDEN Signalene fra den svenske økonomien er blandet, konsumentene ser lyst på fremtiden mens eksportsektoren fortsatt er relativ svak. Den lave inflasjonen i svensk økonomi har satt ytterligere press på den svenske Riksbanken til å senke renten ved neste rentemøte i april. Økningen i konsumprisindeksen for desember lå på 0,1 prosent og inflasjonen har ikke vært i nærheten av Riksbankens målsetting på 2 prosent de siste to årene. I motsetning til Sverige stiger prisene i Norge. Kjerneinflasjonen økte i løpet av januar fra 2,2 prosent til 2,4 prosent. Økningen er betydelig høyere enn forventet og skyldes hovedsakelig at den norske kronen har falt i verdi mot mange av Norges handelspartneres valutaer. Den norske kronen har i løpet av det siste året svekket seg med over 5 prosent mot dollar og nesten 11 prosent mot euroen. Svekkelsen av den norske kronen er positiv for norsk eksportindustri. Den økonomiske veksten i Norge forventes å bli svakere i år sammenlignet med Dette skyldes først og fremst et lavere privat forbruk og lavere aktivitet i oljesektoren. * alle tall per slutten av februar om ikke annet er oppgitt KVARTALSRAPPORT MARS

8 OM RAPPORTEN Denne rapporten er utarbeidet av Obligo Investment Management AS, et datterselskap av Agasti Holding ASA. Rapporten er basert på kilder som Obligo Investment Management AS anser som pålitelige, men Obligo Investment Management AS kan ikke garantere at informasjonen i rapporten er riktig eller fullstendig. Alle opplysninger om fremtiden er basert på en rekke forutsetninger og gir ingen garanti for fremtidig utvikling. Denne usikkerheten er knyttet til både forhold i markedet og til selskapet GSH2. Endringer i markedet kan forekomme raskt og kan få stor betydning for aksjekursen i GSH2. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Obligo Investment Management AS tar ikke ansvar for direkte eller indirekte tap eller kostnad som måtte oppstå som følge av anvendelsen av denne rapporten. Investorer er kjent med at det finnes risiko for tap på investeringer i finansielle instrumenter, og Obligo Investment Management AS garanterer ikke for et visst resultat. Denne rapporten skal ikke oppfattes som noe tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av aksjer i GSH2. Denne rapporten er tiltenkt selskapets aksjonærer og ikke for offentlig distribusjon. 8 KVARTALSRAPPORT MARS 2014

9 Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge